安泰科2019年有色金屬市場報告會在北京成功召開

2019年3月29日，安泰科2019年有色金屬市場報告會在北京鐵道大廈盛大開幕。本次會議由北京安泰科信息股份有限公司主辦，中色國際貿(mào)易有限公司特邀協(xié)辦，五礦有色金屬股份有限公司、中鋁國際貿(mào)易集團有限公司、中鐵資源集團有限公司、巴彥淖爾市人民政府、托克投資（中國）有限公司、國金金屬網(wǎng)信息科技有限公司支持。包括新華社、中國報道社、中國證券報、中國工業(yè)報、中國有色金屬報、中國有色金屬、中國經(jīng)濟周刊、大宗內(nèi)參、期貨日報、上海證券報、《資源再生》雜志等在內(nèi)的數(shù)十家媒體參與并報道了本次會議。

北京安泰科信息股份有限公司董事長鄭家駒、中色國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理查兆雄、巴彥淖爾市政府領導朝格達來出席會議并致辭，烏拉特后旗副旗長李志雄進行了招商引資推介發(fā)言。

鄭家駒在致辭中表示，安泰科成立20多年以來，一直專注并根植于有色金屬產(chǎn)業(yè)研究和咨詢，致力于打造全球知名戰(zhàn)略咨詢機構的壯麗目標，為此安泰科正在傾力建設國內(nèi)有色金屬行業(yè)的信息發(fā)布中心、數(shù)據(jù)中心和戰(zhàn)略咨詢中心。本次會議邀請到內(nèi)蒙古巴彥淖爾市及烏拉特后旗領導出席會議，并介紹烏拉特后旗有色金屬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的思路和重點項目，是安泰科與地方政府開展有色金屬產(chǎn)業(yè)規(guī)劃研究項目合作的一個側影。本次市場報告會不同以往，涉及銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳、鈷、鋰、金、銀、稀土、鎢、鉬、銦、鉍、鍺、鎵17個品種，是難得的有色金屬市場盛宴，相信大家一定會不虛此行。

查兆雄在致辭中表示，中色國際貿(mào)易有限公司作為中國有色集團貿(mào)易板塊的核心企業(yè)和對外貿(mào)易的窗口，主要從事各類有色金屬產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務，為集團海外投資項目在設備，原輔材料采購，產(chǎn)品銷售及國際物流提供相關服務。依托中國有色集團的整體優(yōu)勢，中色國貿(mào)根植于市場，關注專業(yè)，努力打造體系專業(yè)，布局合理，建設具有全球化運作體系和價值創(chuàng)造能力的優(yōu)秀國際貿(mào)易公司，多年來通過自身的努力和業(yè)界同仁的幫助，在銅、鎳、鋁、鋅、貴金屬等方面具備有相對的優(yōu)勢。中色國貿(mào)非常重視與安泰科的戰(zhàn)略合作，未來還將繼續(xù)攜手共進，一同為我國有色金屬工業(yè)的發(fā)展貢獻力量。

朝格達來在致辭中重點介紹了美麗的巴彥淖爾和礦產(chǎn)資源。他說，巴彥淖爾市位于祖國北疆，中部1.1萬平方公里的陰山山脈蘊藏著十分豐富的礦產(chǎn)資源，特別是銅、鉛、鋅等有色金屬礦產(chǎn)資源。近年來，巴彥淖爾市認真貫徹落實黨中央的決策部署，加快推進產(chǎn)業(yè)轉型和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，形成了綠色農(nóng)畜產(chǎn)品加工、礦山及冶金工業(yè)、化學工業(yè)、電力工業(yè)“四大支柱產(chǎn)業(yè)”。 依托自身豐富的礦產(chǎn)資源和蒙古國進口的優(yōu)質(zhì)煤、銅資源，大力發(fā)展礦山及冶金工業(yè)，已形成一定規(guī)模的采選冶煉能力。巴彥淖爾市十分重視本次與安泰科的合作，愿與各屆人士攜手合作，進一步做大做強有色金屬產(chǎn)業(yè)。

李志雄旗長代表會議支持單位內(nèi)蒙巴彥淖爾市烏拉特后旗重點介紹了烏拉特后旗旗情和招商項目。烏拉特后旗具有優(yōu)越的區(qū)域優(yōu)勢和豐富的自然資源。憑借得天獨厚的有色金屬資源和良好的投資環(huán)境，先后引進了眾多知名上市企業(yè)，促進了經(jīng)濟社會長久發(fā)展。烏拉特后旗工業(yè)園區(qū)形成有色金屬、硫化工、煤化工、太陽能光伏、建材、物流為主的六大支柱產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)了“探、采、選、冶、加”五位一體產(chǎn)業(yè)格局。立足以上資源稟賦及產(chǎn)業(yè)基礎，重點推介四大類的投資項目：有色金屬深加工產(chǎn)業(yè)、化工產(chǎn)業(yè)、新能源、新材料產(chǎn)業(yè)、物流產(chǎn)業(yè)。烏拉特后旗非常重視本次與安泰科的合作，愿與各界朋友攜手共進，投資興業(yè)。

在開幕式上，北京安泰科信息股份有限公司總經(jīng)理姜國峰向中色國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理肖述欣贈送《安泰科2018年有色金屬市場發(fā)展報告叢書》。

本次會議吸引了全國有色金屬生產(chǎn)企業(yè)、研究單位、期貨和其他金融投資機構超過500名代表到場。在這場有色行業(yè)盛宴上，安泰科專家團隊為參會代表帶來了涵蓋17個品種的精彩報告。

主要觀點如下：

宏觀形勢與有色金屬市場總趨勢展望

本次會議報告環(huán)節(jié)由安泰科副總經(jīng)理王中奎率先開場，報告中他簡單分析了當前宏觀經(jīng)濟、金融形勢和有色金屬市場面臨的環(huán)境，對國內(nèi)外基本金屬、貴金屬、稀有稀土金屬供需基本面進行了全面分析和概括，對整個有色金屬市場整體走勢進行了概略展望。

銅：在供應緊張的驅動下，價格謹慎樂觀

2019年銅礦和廢雜銅供應都趨緊。2019年全球銅礦新增產(chǎn)能約57萬噸，減產(chǎn)產(chǎn)能約32萬噸，凈增產(chǎn)能25萬噸；另外，嘉能可下屬剛果（金）的Mutanda銅鈷礦可能減產(chǎn)將導致全球銅礦產(chǎn)量增幅降至1.5%左右，較上年的2.5%放緩。從2019年開始，七類廢銅進口完全禁止，六類廢銅從7月份開始也將轉為限制進口類商品，同時，環(huán)保政策也將影響國內(nèi)的廢銅回收量，因此，國內(nèi)廢銅供應總量將繼續(xù)減少。

消費方面，全球宏觀經(jīng)濟增長乏力，銅需求依然疲軟。國內(nèi)銅需求增長缺乏亮點，電力行業(yè)同比有望稍有好轉、房地產(chǎn)行業(yè)基本穩(wěn)定，新能源汽車是交通運輸行業(yè)的一大亮點，但基數(shù)偏小，對銅消費的拉動有限。預計2019年國內(nèi)精銅消費增長3.0%左右，較上年回落約一個百分點。

預計二季度銅價突破7000美元，最高有望達到7300-7400美元，成為年內(nèi)最高水平，下半年銅價再度回落。

鋁：價格低位區(qū)間震蕩可能性大

進入2019年，鋁價持續(xù)低位震蕩，市場關注的重心仍在于消費是否有足夠的增長動能，可謂是“沉悶的市場何時迎來曙光”。全球經(jīng)濟共振下跌，國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策的對沖效應在短時間內(nèi)難以快速顯現(xiàn)，房地產(chǎn)和汽車等主要消費行業(yè)對需求拉動有限；國際突發(fā)事件影響消退，滬倫比值重回正常區(qū)間，2018年鋁材出口大幅增長的局面難以重現(xiàn)，鋁材月度出口已經(jīng)結束了連續(xù)14個月的同比正增長，在2月份出現(xiàn)下降拐點。 2019全年需求增速預計進一步收窄至1.0%水平。供應端，電解鋁合規(guī)產(chǎn)能“天花板”之下，“產(chǎn)能擴張”向“區(qū)域轉移”轉變，同時也使部分關停產(chǎn)能轉化為有效產(chǎn)能，國內(nèi)供應壓力有增加的趨勢。目前，已形成合規(guī)產(chǎn)能約4080萬噸/年，預計2019年還有100萬噸增量。國外仍然維持短缺的市場格局，但是隨著國外新增產(chǎn)能的投放，缺口將有望收窄。成本端，氧化鋁、陽極等原輔材料供應寬松，價格低位波動，氟化鹽價格回落至合理區(qū)間的趨勢明顯，電解鋁成本有望進一步下降，對鋁價支撐減弱。因此，我們認為2019年鋁價走勢不容樂觀，預計國內(nèi)外價格重心都將下移，全年波動范圍分別為13200-14500元/噸和1750-2200美元/噸。

鉛：供應寬松，但鉛價難以大跌

經(jīng)過多年的發(fā)展，原生鉛企業(yè)技術成熟先進，環(huán)保影響弱化，更多的在于原料供應以及資金緊張對生產(chǎn)穩(wěn)定性的影響。礦山鉛鋅品位差距拉大，加之在產(chǎn)礦山鉛資源貧化所帶來的減量，鉛礦山產(chǎn)能增量有限，精礦供應緊平衡的局面仍將維持。但原生鉛企業(yè)使用再生物料的占比增加，再生鉛產(chǎn)量快速提升，鉛精礦需求減弱，TC也會適度提高，向有利于冶煉廠的方向發(fā)展。

《生產(chǎn)者責任延伸制度》的實施推動再生鉛行業(yè)快速發(fā)展，隨著環(huán)保力度的加強，再生鉛黑色產(chǎn)業(yè)鏈受到打擊，從2017年下半年開始，正規(guī)再生鉛企業(yè)進入相對穩(wěn)定盈利狀態(tài)。但進入合規(guī)處理渠道的廢電瓶原料不足、國產(chǎn)技術產(chǎn)線利用率不高等，仍然制約部分產(chǎn)能的發(fā)揮，再生鉛企業(yè)發(fā)展良莠不齊，階段性環(huán)保因素仍將持續(xù)影響再生鉛企業(yè)的穩(wěn)定生產(chǎn)。

電動自行車新國標的正式實施、中國鐵塔停止使用鉛酸蓄電池、低速電動車限制產(chǎn)能擴張等多項政策的出臺，使得給鉛酸蓄電池消費缺乏持續(xù)增長動力，鋰電池在動力型、儲能領域替代作用開始顯現(xiàn)。啟動領域基于龐大的汽車保有量替換需求，仍然維持穩(wěn)中有增的態(tài)勢。總體判斷，由于多項政策的落地存在過渡期，2019年起，鉛消費仍然處于平臺期，呈穩(wěn)中趨降的態(tài)勢。

綜上，2019年乃至更長周期而言，鉛的消費進入平臺期，需求增速放緩甚至出現(xiàn)負增長，鉛冶煉產(chǎn)能的過剩是必然趨勢，鉛價呈現(xiàn)趨勢性的回落已比較明確。 但由于再生鉛供應的不穩(wěn)定性，鉛價的回落速度不會太快，環(huán)保及管理成本的增加，將支持鉛價仍然保持在一個相對較高的水平。 預計2019年LME三月期鉛主要運行區(qū)間在1800-2200美元/噸，國內(nèi)鉛價在15000-19000元/噸之間波動，主流波動區(qū)間16000-18000元/噸。

鋅：原料寬松通向鋅錠寬松，鋅價前高后低

鋅精礦供應大幅改善既定，加工費逼近近十年的高位，冶煉利潤顯著改善。原料供應改善、技術升級和環(huán)保補短板進程的加快，限制冶煉廠生產(chǎn)的瓶頸將在2019年逐步削弱，精鋅供應增加趨勢明朗，尤其在下半年。

減稅降費、加大基建投入、特高壓規(guī)劃工程等相關計劃將在一定程度上利好鋅消費，預計政策托底預期下，2019國內(nèi)鋅消費可恢復增長。但是，考慮到政策傳導的時滯性和部分領域消費下滑，以及全球宏觀環(huán)境的不確定性，消費只能謹慎樂觀。

綜上，冶煉產(chǎn)能增加，消費穩(wěn)中略好，鋅市場供需缺口將顯著收窄，價格重心向下的趨勢已明確。但是，鑒于上半年國內(nèi)鋅產(chǎn)能釋放需要時間，經(jīng)歷了長達數(shù)年的去庫存周期后，市場補庫速度或相對緩慢，一季度末至二季度上半段，鋅價將表現(xiàn)強勢。國內(nèi)冶煉硬性瓶頸約束將在年中逐步緩解，冶煉產(chǎn)量提升的預期或提前在市場情緒上有所反映，因此，鋅價有可能在二季度中后期顯著回落，并延續(xù)到三季度中期。三季度后期開始，國家基建和相關政策刺激有望支撐消費和市場情緒轉暖，鋅價或獲得一定支撐。

預計2019年倫鋅主流波動區(qū)間在2200-3100美元/噸，滬鋅主力合約主流運行區(qū)間在18000-22000元/噸之間。

鎳：供應缺口縮小 價格重心下移

2018年中國原生鎳產(chǎn)量69.5萬噸，消費量116萬噸，其中電池行業(yè)用鎳5.3萬噸，不銹鋼用鎳96.3萬噸。2019年中國原生鎳產(chǎn)量預計達到75萬噸，消費量120萬噸。新能源車補貼新政不再強調(diào)能量密度與補貼的關系，因此高鎳化進程將更加取決于技術的成熟和市場的接納，短期內(nèi)有可能放緩。

2018年以來鎳市場的熱點從印尼鎳礦出口的配額、中國和印尼的含NPI產(chǎn)量轉向電池行業(yè)用鎳，從而引發(fā)LME以及國內(nèi)鎳庫存的快速下降，以及一輪鎳價的爆炒。鎳價的回升刺激印尼在建NPI產(chǎn)能繼續(xù)釋放，以及中國企業(yè)在印尼投資建設鎳濕法項目的熱情。

由于印尼鎳產(chǎn)量成本優(yōu)勢明顯，繼全球鎳和不銹鋼產(chǎn)量向印尼轉移之后，印尼有望成為新能源電池材料生產(chǎn)中心。

全球不銹鋼產(chǎn)量增幅放緩，加之國內(nèi)廢不銹鋼用量比例有望繼續(xù)提升，原生鎳在不銹鋼領域的消費增長乏力；動力電池是未來鎳消費增長的希望所在，但受制于基數(shù)小以及受政策影響大，難以從根本上改變鎳的供需格局。2019年鎳價重心仍將下移，全年波動區(qū)間在10000-15000美元/噸之間。

鈷：供應充足 價格沖高回落

2018年4月份以來鈷價沖高回落，目前歐洲金屬鈷價格下降至13.3-14美元/磅左右，累計跌幅為69%。國內(nèi)金屬鈷價格也從最高點的69萬元/噸下降至26萬元/噸，累計跌幅為62%。以嘉能可、洛鉬、莎林那、RTR為代表的原料供應商持續(xù)擴產(chǎn)，導致供應增長較快，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)的爆發(fā)引發(fā)投資信心下降，貿(mào)易商以及機構投資者獲利拋盤。

2018年中國精煉鈷產(chǎn)量8.2萬噸，消費量約6.5萬噸。來自新能源汽車等行業(yè)的需求增長較快，然而基數(shù)仍較小。2019年新能源車補貼新政不再強調(diào)能量密度與補貼的關系，因此高鎳化進程將短期內(nèi)有可能放緩，但不排除部分A00車向磷酸鐵鋰轉化，因此對鈷的影響呈現(xiàn)中性。

目前鈷價格已處于歷史較低價位，剛果（金）新礦業(yè)法的實施墊高了鈷原料成本，預計隨著四、五月份需求復蘇，價格有望觸底階段性反彈，但2019年原料供應充足會抑制反彈力度，整年價格有望在12-26美元/磅的區(qū)間低位震蕩。

烏拉特后旗有色金屬高質(zhì)量發(fā)展的思路

安泰科首席專家馮君從受內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗政府委托，介紹了烏拉特后旗有色金屬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的思路。

她指出，烏拉特后旗是我國北方重要的有色金屬生產(chǎn)基地，礦產(chǎn)資源豐富，原材料供應條件優(yōu)越，能源價格較低，以形成全國鉛鋅選冶為主的有色金屬工業(yè)體系。未來將進一步夯實資源基礎，進一步改善能源、交通、物流等發(fā)展要素條件。著力發(fā)展硫化工，新材料，為有色金屬工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供支撐。未來烏拉特后旗有色金屬產(chǎn)業(yè)將以綠色、高效、高質(zhì)量、可持續(xù)方向發(fā)展，重點加強后備資源基礎，提升改造冶煉業(yè)，延長深加工產(chǎn)業(yè)鏈，打造循環(huán)經(jīng)濟。馮教授的報告配合烏拉特后旗領導的講話，向大會介紹了一批烏拉特后旗有色發(fā)展招商項目。

銀：銀價區(qū)間震蕩，底部抬高

2018年國內(nèi)白銀產(chǎn)量同比增長6%到19481噸，產(chǎn)量集中度進一步提高，年產(chǎn)量上千噸的企業(yè)有三家。生產(chǎn)的對外依存度是43%。消費同比下降2%到6544噸。飾制品和光伏用銀的下跌拖累了總需求下降。全年庫存維持在高位。

2018年礦產(chǎn)銀和再生銀產(chǎn)量下滑拖累全球現(xiàn)貨供應同比下降5.7%到29207噸。經(jīng)安泰科調(diào)整后的全球消費同比下降3%到30700噸，銀幣銀章需求同比下滑13.4%。與2015年的高點比較，現(xiàn)貨需求下跌了14%，其中銀幣銀章的需求下降61%。COMEX庫存再創(chuàng)新高，白銀ETPs凈流出651噸。

預計2019年全球現(xiàn)貨供應同比將有4%的增長到30482噸，現(xiàn)貨需求亦有5%的增長到32278噸，首飾&銀器和銀幣銀章的需求均有顯著增長。

預計2019年國內(nèi)白銀產(chǎn)量同比增長5%到20500噸，消費同比增長3%到6748噸。

一季度金價回暖，動力來自貨幣政策轉向。3月22日美國國債長短端息差12年以來首次出現(xiàn)負值，通常被認為是經(jīng)濟衰退的先兆。美聯(lián)儲官員對2020年的經(jīng)濟預期僅增長1.9%。再加上地緣政治和不確定的英國退歐形勢，黃金市場情緒轉暖。但經(jīng)濟如果最終真的下滑，投資者會認為持有長期國債是更好的選擇。通貨膨脹起不來，金價的核心動力依然缺席。銀價跟隨金價情緒轉暖，但疲弱的基本面及龐大的地面庫存將繼續(xù)拖累漲勢，預計2019年銀價區(qū)間震蕩，底部抬高，年均價16.3美元/盎司。

黃金：宏觀風險令金價情緒轉暖

2019年全球貿(mào)易政策的不確定性和區(qū)域地緣緊張局勢（中東伊朗核問題、朝鮮半島 局勢等）將繼續(xù)威脅全球經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長將放緩；另外一方面，全球貨幣政策趨于 回歸常態(tài)化（美聯(lián)儲加息進入尾聲而歐央行將啟動加息），美股熊市預警不斷，美元弱 勢；而受新能源技術發(fā)展和歐佩克（OPEC）減產(chǎn)因素推動，預計2019年國際原油價格漲 跌兩難維持穩(wěn)定。國際政治、地緣、金融、社會等不穩(wěn)定風險因素將繼續(xù)加大國際金價 的波動與反彈。預計未來國際黃金價格將總體維持底部抬高震蕩上行格局。如果沒有重 大突發(fā)事件發(fā)生，預計2019年國際金價主要波動區(qū)間在1260-1400美元/盎司，均價在 1330美元/盎司左右。

從全行業(yè)發(fā)展情況看，近十年來世界黃金市場總供應、需求基本維持穩(wěn)定；而 2018年世界各國央行購金達到近50年來新高。中國黃金產(chǎn)量則連續(xù)12年位居世界第一、黃金消費連續(xù)6年位居世界第一，近10年來中國黃金供應短期嚴重近期缺口有擴大趨勢 。

目前黃金作為資產(chǎn)類別配置的機遇凸顯，中國黃金產(chǎn)融結合與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新有 巨大成長空間；而銅、黃金已經(jīng)成為中國海外礦業(yè)勘探與投資的兩大礦種；隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略不斷深入推進和近期國際黃金礦業(yè)公司將加大產(chǎn)業(yè)并購和戰(zhàn)略重組，世 界黃金產(chǎn)業(yè)格局出現(xiàn)重大調(diào)整，這給中國海外黃金礦業(yè)投資帶來新的機遇。

錫：全球供應短缺收窄，錫價承壓上行

2018年在經(jīng)歷了礦石短缺、需求與經(jīng)濟一同放緩的考驗后，錫價格在震蕩中小漲。全球市場延續(xù)常年的小幅短缺，國內(nèi)市場過剩，但短缺和過剩量均收窄，全球短缺量減少至3000噸，國內(nèi)過剩量縮減至2500噸左右。這主要得益于我國精錫出口關稅取消以及部分錫產(chǎn)品出口退稅率提高等利好政策，促進了出口。

2019年，中國作為全球最大的錫市場，未來進口礦石量的下降、安全與環(huán)保政策不斷地收緊以及國內(nèi)錫出口政策的變化等仍是焦點。基于宏觀形勢不樂觀的預期，錫市場供應增速將大于需求的增速，加上出口發(fā)力，全球錫短缺量或將持續(xù)收窄。在供需兩不旺的情形下，錫資源長期結構性短缺的支撐仍將使內(nèi)外盤錫價在承壓中震蕩上行。預計2019國內(nèi)現(xiàn)貨錫均價將達到14.8萬元/噸左右，LME三月錫均價將達到20300美元/噸左右，內(nèi)盤漲幅將高于外盤。

稀土：總體區(qū)間震蕩，輕重稀土走勢分化

近年來，隨著全球稀土多元化供應格局的建立，稀土供應量逐年增長，2018年大約19萬噸，其中中國、美國、澳大利亞和緬甸的礦產(chǎn)量大約占全球供應量的95%。由于國外缺少冶煉分離能力，大量的輕稀土礦及稀土初級產(chǎn)品進入我國市場。2018年，我國進口稀土精礦近3萬噸，稀土化合物5.8萬噸，同比增長95%，我國成為2018年最大的稀土產(chǎn)品進口國。另一方面，受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，下游產(chǎn)品需求增速放緩，從而導致2018年稀土價格的震蕩下行。

進入2019年，受緬甸離子型礦供應前景不明朗的影響，市場擔憂情緒加劇，中重稀土價格上漲，而輕稀土價格則持續(xù)回落，從而輕重稀土價格走勢分化。如果后市緬甸礦進口中斷，國內(nèi)離子型礦山不能重啟的話，中重稀土價格還將進一步上漲。

鋰：長期向好趨勢不變，近期回歸理性

2018年，受政策、供需及市場環(huán)境影響，鋰價大幅回落。2018年中期，碳酸鋰價格急速下行，一路狂跌：截至12月底，電池級碳酸鋰價格較年初的16萬元/噸，下跌至7.95萬元/噸，跌幅高達52.4%；工業(yè)級碳酸鋰較年初的15萬元/噸，下跌至7.25萬元/噸，跌幅達53.5%。

澳大利亞鋰輝石礦是2018年全球鋰資源放量的主力，中國鋰鹽供應也增加，2019年全球將進一步增產(chǎn)，鋰市場出現(xiàn)階段性供應過剩。2018年我國鋰鹽供應16萬噸，消費量14.3萬噸，凈出口1.02萬噸，供應過剩0.85萬噸。從年初開始，正極材料及電池生產(chǎn)企業(yè)積壓了大量庫存，且今年全球鋰資源開發(fā)項目進程有所加快，加上今年政策影響磷酸鐵鋰產(chǎn)量大幅縮水，目前市場鋰鹽供應短期內(nèi)呈現(xiàn)階段性過剩。

隨著政策的持續(xù)加碼，鋰電池需求量將快速上升，碳酸鋰作為資源產(chǎn)品的屬性越來越顯著，產(chǎn)業(yè)發(fā)展將很快步入快速上升通道。預計2019年我國鋰消費量有望達到16.49萬噸，2020年18.96萬噸，年均增速保持在15%。

我們預測未來鋰價格將理性回歸。鋰價將在鋰礦供應堅挺與下游材料商控制成本的夾縫中波動，預計2019年不會再出現(xiàn)前幾年的大幅升降，預計2019年均價在7.5-8萬元/噸之間。2020之前，全球鋰鹽供求將達到新的平衡，價格合理回歸至9萬元/噸，行業(yè)持續(xù)向好發(fā)展。

鎢： 需求小幅增長，鎢價有支撐

2009-2018年，全球鎢精礦產(chǎn)量從6.23萬噸，增長至8.8萬噸（鎢金屬量），年均增長3.9%。2018年國內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量7.2萬噸（鎢金屬量），近五年鎢精礦產(chǎn)量變化不大。中國鎢行業(yè)治理越來越規(guī)范，采礦配額限制鎢精礦過快增長；國內(nèi)鎢礦山通過整合重組，形成了幾大鎢業(yè)集團，生產(chǎn)趨于理性，2018年五大集團鎢精礦產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的40%以上。2019年采礦配額政策不變，環(huán)保不放松，鎢精礦產(chǎn)量不會大幅增長，預計產(chǎn)量約7.3萬噸，全球產(chǎn)量約9.02萬噸。

2018年全球鎢消費量9.2萬噸，其中硬質(zhì)合金占比59%，鎢材19%，鎢特鋼13%，化工9%。鎢消費主要集中歐洲、美國、日本和中國，中國占比46%，歐洲21%，美國13%。隨著硬質(zhì)合金產(chǎn)量增長，2019年中國鎢消費量預計增長至5.1萬噸，全球消費量增長3.6%至9.5萬噸。

總的來看，全球鎢供應穩(wěn)定，需求小幅增長，對鎢價形成支撐。2019年國內(nèi)鎢精礦均價預計在10萬元/噸，APT價格16萬元/噸。

鉬：供應出現(xiàn)缺口，價格小幅上漲

2009-2018年世界鉬產(chǎn)量年均增長率3.0%，2018年約26.54萬噸鉬，同比下降0.9%。同期中國鉬產(chǎn)量年均增長率2.6%。2018年約9.16萬噸鉬，同比增長0.53%。中國和美國是鉬礦的主要產(chǎn)區(qū)，智利、秘魯、墨西哥和美國是副產(chǎn)鉬礦的主要產(chǎn)區(qū)。2005年以來，全球副產(chǎn)鉬和中國主產(chǎn)鉬產(chǎn)量增長明顯。2014-2016年，鉬價低迷，成本較高的主產(chǎn)鉬礦首先受到?jīng)_擊而減產(chǎn)停產(chǎn)，所占份額持續(xù)下降（43.5%）；2017年以來，隨著中國和俄羅斯鉬產(chǎn)量的回升，2018年主產(chǎn)鉬占比回升至46.5%。根據(jù)建設項目預計，2019年全球鉬產(chǎn)量在26.85萬噸鉬，同比增長1.2%；中國鉬產(chǎn)量約9.5萬噸鉬，增長3.7%。

2009-2018年，全球鉬消費量年均增長率約4.0%，2018年為24.92萬噸鉬，同比增長3.14%；中國鉬消費量8.6萬噸鉬，增幅1.3%。全球鉬消費結構為：工程用鋼40%，不銹鋼23%，化工13%，工具鋼8%，鉬金屬制品6%。考慮到美國石油活動復蘇、俄羅斯天然氣管道建設及中國優(yōu)特鋼產(chǎn)量保持增長等因素，2019年全球鉬需求增幅有望達到3.5%。國內(nèi)房地產(chǎn)對鉬需求拉動減弱，基建、制造、汽車、石油等行業(yè)將成為鉬消費的主要拉動力，預計2019年國內(nèi)鉬需求增長在3%左右。

綜合來看，2019年全球鉬市場可能出現(xiàn)供應缺口，國際市場氧化鉬均價預計在12.6美元/磅鉬，同比漲5.63%；國內(nèi)鉬精礦均價在1810元/噸度，漲幅約5.0%。

銦：產(chǎn)消兩適旺 庫存壓制銦價

2018年國內(nèi)精銦產(chǎn)消均有增長，龐大的庫存抑制市場熱情，投資需求降溫。供給端，銦原料供給和生產(chǎn)呈現(xiàn)集中化態(tài)勢，在國家環(huán)保加強的大背景下，難以大幅度增長。消費端，中國銦靶材制造技術逐步進入收獲期，量產(chǎn)規(guī)模不斷提升，推動國內(nèi)精銦直接消費逐年增長。2019-2020年，精銦消費仍將保持穩(wěn)定增長，生產(chǎn)受環(huán)保、市場價格低迷影響將處于波動狀態(tài)，供給端的變化將推動供求關系緩慢改善，但市場仍將面臨來自歷史庫存的壓力與挑戰(zhàn)，銦價難有突破性表現(xiàn)。

鉍：供應過剩減輕，但需求不旺仍壓制價格

在需求低迷、長單鎖定市場活躍度下降、產(chǎn)量增長等多重壓力下，鉍市場陷入近年來最低迷的狀態(tài)。盡管價格將進一步打擊主要企業(yè)產(chǎn)鉍積極性，但作為鉛和銅的副產(chǎn)品，隨著原料供應的改善，2019-2020年原生銅和原生鉛企業(yè)仍有望增加鉍產(chǎn)量。而在國內(nèi)經(jīng)濟下行，全球經(jīng)濟不確定性還很高的大背景下，鉍的消費增長也有難度，2019-2020年國內(nèi)鉍供應過剩有望縮小，但仍對鉍價造成較大壓力。

鍺：供求關系良好，價格進入產(chǎn)業(yè)鏈舒適區(qū)

在全球光纖預制棒產(chǎn)能釋放的背景下，鍺市場連續(xù)兩年保持消費快速增長，并在鍺價走勢上得到充分體現(xiàn)。供應端因全球鋅精礦產(chǎn)量提升，副產(chǎn)鍺增多，2019年產(chǎn)能仍將進一步釋放，供應過剩將會持續(xù)，但對于資源有限的鍺而言，過剩仍處在合理范圍內(nèi)，并且伴隨鍺產(chǎn)業(yè)價值向中下游延伸和轉移，中國鍺產(chǎn)業(yè)在不斷完善，高端產(chǎn)品比重提升，鍺的價值前景仍然不可估量。

鎵：中期看好，近期有挑戰(zhàn)

過去一年國內(nèi)鎵生產(chǎn)企業(yè)理性面對市場及價格，靈活控產(chǎn)，保證低位庫存，避免大量過剩。消費則借助LED產(chǎn)業(yè)快速擴張而增長顯著，金屬鎵價格也在上半年迎來喜人漲勢。2019年鎵行業(yè)仍需面對需求回落、價格低迷等新困難，但5G覆蓋提速、LED新興終端等利好因素也賦予了市場新的不確定性，挑戰(zhàn)與機遇并存。