上市公司股票價(jià)格與會(huì)計(jì)信息相關(guān)性實(shí)證研究

楊雪

【摘 要】市場(chǎng)中許多因素會(huì)影響股票的價(jià)格，研究和分析上市公司會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格的影響是非常必要和有意義的。近年來，中國上市公司會(huì)計(jì)信息披露日益完善，中國證券市場(chǎng)監(jiān)管日益加強(qiáng)。但是，會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格影響程度的大小，哪些會(huì)計(jì)信息可以為投資者做出投資決策提供最大的幫助，這些問題依然有待回答。本文采用2017年上海證券交易所上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，建立多元線性回歸模型，通過SPSS統(tǒng)計(jì)軟件定量分析十大會(huì)計(jì)信息指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響，為人們做出投資決策提供一些理論依據(jù)和建議。

【關(guān)鍵詞】會(huì)計(jì)信息;股票價(jià)格;SPSS;多元線性回歸

中圖分類號(hào)： F233;F832.51;F224文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A文章編號(hào)： 2095-2457（2019）03-0084-003

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2019.03.033

A Study of the correlation between accounting information and stock price of listed companies

YANG Xue

（Canvard College， Beijing Technology and Business University， Beijing 101118， China）

【Abstract】Many factors could affect the stock price. Therefore， it is very necessary and meaningful to research and analyze the effect of accounting information on stock price. In recent years， the disclosure of China's accounting information of listed companies and the regulation of securities markets in China have increasingly strengthened and improved. However， what is the extent of accounting information's effect on stock prices， what kind of accounting information could provide investors most help. These issues are urgent to be answered. This paper uses accounting data of listed companies from Shanghai Stock Exchange in 2017 to conduct empirical research with SPSS statistical software. Establishing the multivariable linear regression model and quantitatively analyzing the influence of the ten accounting information indicators on stock prices， which could offer theoretical basis and some advices for people to make investment decisions.

【Key words】Accounting information; Stock price; SPSS; Multivariable linear regression

1 研究假設(shè)

在證券市場(chǎng)中，會(huì)計(jì)信息披露要保持公開、公平、公正的原則，并在此基礎(chǔ)上保持信息披露的及時(shí)性和準(zhǔn)確性。會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性，可以讓投資者及時(shí)地了解上市公司的經(jīng)營現(xiàn)狀;會(huì)計(jì)信息披露的準(zhǔn)確性，可以真實(shí)地反應(yīng)公司表面和潛在的投資價(jià)值。因此，會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性和準(zhǔn)確性，將有效引導(dǎo)投資者進(jìn)行投資，這也是證券行業(yè)在信息披露方面公開、公平和公正原則的體現(xiàn)。

基于這一理論基礎(chǔ)，本文提出以下四個(gè)假設(shè)：

假設(shè)一：反映上市公司盈利能力的會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格呈正相關(guān)性;

假設(shè)二：反映上市公司償付能力的會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格呈正相關(guān)性;

假設(shè)三：反映上市公司經(jīng)營能力的會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格呈正相關(guān)性

假設(shè)四：反映上市公司增長(zhǎng)能力的會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格呈正相關(guān)性。

2 研究模型與數(shù)據(jù)選擇

2.1 研究模型

本文研究會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格的影響，因此構(gòu)建模型如下：Yi=β0+β1X1i+β2X2i+…+βkXki+μi，其中Y為被解釋變量，X為解釋變量，0，1，…，k為待估參數(shù)，為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.2 數(shù)據(jù)選擇

中國大陸證券交易所分為上海證券交易所和深圳證券交易所。由于相關(guān)政策，大多數(shù)國有企業(yè)在上海證券交易所上市，這些國有企業(yè)占市場(chǎng)價(jià)值的比例很大。因此，本文隨機(jī)選取在上海證券交易所上市的60家國有企業(yè)，以其2017年最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)和相應(yīng)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。所有數(shù)據(jù)均來自上海證券交易所（SSE）。

本文采用股票價(jià)格作為模型的因變量。股票價(jià)格是上市公司披露的會(huì)計(jì)年度報(bào)告中年度最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)。

通過理論研究，本文選取如下會(huì)計(jì)信息指標(biāo)作為模型的自變量：

（1）每股收益X1和每股經(jīng)營現(xiàn)金流X2——反映盈利能力的會(huì)計(jì)信息。上市公司的盈利能力不僅是公司績(jī)效評(píng)估的重要組成部分，也是公司價(jià)值的重要體現(xiàn)。

（2） 流動(dòng)比率X3，速動(dòng)比率X4和資產(chǎn)負(fù)債率X5——反映償債能力的會(huì)計(jì)信息。償付能力是衡量公司能否穩(wěn)定運(yùn)營的重要指標(biāo)，盈利能力強(qiáng)的公司也需要考慮短期或長(zhǎng)期債務(wù)狀況。

（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X6和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X7——反映營運(yùn)能力的會(huì)計(jì)信息。營運(yùn)能力的強(qiáng)弱反映了公司的管理水平。良好的經(jīng)營能力可以有效控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加經(jīng)濟(jì)效益。

（4）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X8，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率X9和凈利潤增長(zhǎng)率X10——反映增長(zhǎng)能力的會(huì)計(jì)信息。公司的增長(zhǎng)能力直接影響了投資者對(duì)公司未來發(fā)展的期望。

3 實(shí)證分析

3.1 相關(guān)性分析

用因變量及所有的自變量進(jìn)行相關(guān)性分析，如表1中，皮爾森（pearson）一行的數(shù)字代表相關(guān)性，該數(shù)字的絕對(duì)值越大表示因變量與自變量的相關(guān)性越強(qiáng)。

顯著性水平（significance）代表這個(gè)因變量與自變量的關(guān)系是否顯著，是否產(chǎn)生真正的影響。如果這一行的數(shù)字大于0.05，則為不顯著，即不能說明該自變量同因變量收盤價(jià)具有顯著關(guān)系。如表1所示，最后四個(gè)自變量與因變量的相關(guān)性不顯著。

但是，由于研究假設(shè)的存在，僅依靠自變量與因變量之間的相關(guān)性檢驗(yàn)來判斷因變量是否真正能對(duì)股價(jià)構(gòu)成影響是不準(zhǔn)確的，因此，還需要利用回歸進(jìn)行判別。

3.2 回歸分析

如表2可得實(shí)證結(jié)論： 三種會(huì)計(jì)信息指標(biāo)——應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、每股收益和流動(dòng)比率是進(jìn)入模型的解釋變量，可以解釋股票價(jià)格的波動(dòng)。

3.3 調(diào)整決定系數(shù)R2分析

如表3所示： 在該表的模型1中，當(dāng)僅應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是解釋變量時(shí)，調(diào)整決定系數(shù)R2等于0.87，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)解釋的比例為87%，當(dāng)每股收益作為解釋變量也進(jìn)入模型時(shí)，調(diào)整后R2升至0.897，當(dāng)流動(dòng)比率作為解釋變量同時(shí)進(jìn)入模型時(shí)，調(diào)整決定系數(shù)R2提升到0.905。所以，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、每股收益和流動(dòng)比率對(duì)股票價(jià)格是具有一定解釋能力的。

3.4 方差分析

根據(jù)表4中給出的三個(gè)模型的方差分析顯示，在模型1中，F(xiàn)值等于396.406，顯著性概率Sig.=0.000，小于0.05;在模型2中，F(xiàn)值等于257.177，顯著性概率Sig.=0.000，小于0.05; 在模型3中，F(xiàn)值等于187.519，顯著性概率Sig.=0.000，小于0.05。由此可知三個(gè)模型的線性關(guān)系在95%的置信水平下顯著成立。但方程的總體線性關(guān)系顯著不等于每個(gè)解釋變量對(duì)股票價(jià)格的影響都是顯著的，因此還需進(jìn)行t檢驗(yàn)來判別應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、每股收益、流動(dòng)比率是否可以被保留在模型中。

3.5 t檢驗(yàn)

由表3-5可知： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，每股收益和流動(dòng)比率均通過t檢驗(yàn)（顯著性列的值小于0.05），即三個(gè)解釋變量均應(yīng)包括在模型中。且三個(gè)解釋變量的回歸系數(shù)均為正值，這與前提假設(shè)相一致，即反映營運(yùn)能力的指標(biāo)——應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，反映盈利能力的指標(biāo)——每股收益和反映償債能力的指標(biāo)——流動(dòng)比率與上市公司的股票價(jià)格呈正相關(guān)性。

4 結(jié)論

在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，股票市場(chǎng)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性日益突出。證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展對(duì)公司的融資和人民生活水平的提升皆產(chǎn)生重大影響。實(shí)證結(jié)果表明，2017年上市公司會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格有一定的解釋能力，其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、每股收益及流動(dòng)比率對(duì)股票價(jià)格的解釋力最強(qiáng)。因此，投資者在做出投資決策時(shí)可以關(guān)注上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、每股收益及流動(dòng)比率。但目前我國會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量較國外依然偏低，投資者投機(jī)策略多于投資決策加上政府的政策干預(yù)，這些原因直接影響了上市公司會(huì)計(jì)信息的可信度及其解釋力，導(dǎo)致股票的實(shí)際價(jià)格偏離了其內(nèi)在價(jià)值，所以，中國證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和效率依然有待提高。

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