影視業(yè)上市公司的盈利質(zhì)量研究

■ 楊揚(yáng)（蘭州交通大學(xué)）

做為上市公司的利益相關(guān)者，做為核心要素之一的盈利質(zhì)量更是我們高度重視的。一個(gè)企業(yè)需要的完善的盈利評(píng)價(jià)體系必須兼顧盈利能力與盈利質(zhì)量的分析，但目前有部分體系只注重前者，不能滿足要求。因此，本文以為上市公司進(jìn)一步評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量做參考為出發(fā)點(diǎn)，注重于對(duì)盈利質(zhì)量的分析，并建立一種指標(biāo)體系。同時(shí)，也為投資者做決策提供了合理的盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)方法。

一、理論基礎(chǔ)

企業(yè)盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)是以盈利能力為基礎(chǔ)的。盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)主要集中體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.盈利質(zhì)量的真實(shí)性是以企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)為基礎(chǔ)的。2.盈利質(zhì)量的獲利回報(bào)性指企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的獲利能力。3.盈利質(zhì)量的成長(zhǎng)性：通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)衡量企業(yè)盈利能力是否呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)。4.盈利質(zhì)量現(xiàn)金保障性基于企業(yè)現(xiàn)金流量的相關(guān)能力，分析企業(yè)在是否擁有充足的現(xiàn)金流維持企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。5.盈利質(zhì)量的穩(wěn)定性指公司是否長(zhǎng)期能夠獲得穩(wěn)定和可持續(xù)的利潤(rùn)。

二、影視業(yè)上市公司的盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文實(shí)證分析所涉及的數(shù)據(jù)主要以A股影視業(yè)上市公司為研究樣本，根據(jù)東方財(cái)富Choice的數(shù)據(jù)選取創(chuàng)業(yè)板影視業(yè)上市公司2016-2018年的數(shù)據(jù)，“影視”板塊共有66家公司，數(shù)據(jù)來(lái)源做了以下處理：

（1）公司從66家中選取2018年?duì)I收排名前20家的公司，這20家中去掉上市時(shí)間為2016年以后的公司，公司數(shù)據(jù)資料存在缺陷，可能會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)果存在不準(zhǔn)確性。（2）剔除主業(yè)不是以影視為主業(yè)的公司。

最終本文選取了如下14家創(chuàng)業(yè)板影視行業(yè)的公司：華誼兄弟、華策影視、唐德影視、新文化、光線傳媒、萬(wàn)達(dá)電影、華錄百納、慈文傳媒、歡瑞世紀(jì)、北京文化、長(zhǎng)城影視、當(dāng)代明誠(chéng)、當(dāng)代東方、中視傳媒。

（二）盈利質(zhì)量分析選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)

分析企業(yè)的盈利質(zhì)量離不開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與指標(biāo)考察與分析，由于企業(yè)盈利質(zhì)量受很多因素共同作用。本文從以下幾個(gè)角度選取指標(biāo)來(lái)對(duì)盈利質(zhì)量分析進(jìn)行評(píng)價(jià)：（1）償債能力：流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）.（2）成長(zhǎng)能力：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X4）、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X5）（3）盈利能力：凈資產(chǎn)收益率（X6）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（X7）（4）現(xiàn)金保障能力：總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（X8）、每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（X9）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（X10）。

（三）影視行業(yè)上市公司盈利質(zhì)量因子分析

1.檢驗(yàn)原始變量是否適合因子分析

采用KMO檢驗(yàn)、巴特利特（Bartlett）球形檢驗(yàn)對(duì)所有的原始因子進(jìn)行檢驗(yàn)，以確保這些原始因子能夠滿足進(jìn)行因子分析的前提。

表1 KMO和巴特利特（Bartlett）球形檢驗(yàn)

表1中的KMO值為0.623大于0.5，滿足用因子分析，數(shù)據(jù)Bartlettz球形檢驗(yàn)（P＜0.05），說(shuō)明影視行業(yè)上市公司盈利質(zhì)量分析的樣本數(shù)據(jù)，適合用因子分析方法。

2.選取共同因子并確定共同因子的個(gè)數(shù)

表2 因子提取過(guò)程表

綜合SPSS25.0統(tǒng)計(jì)軟件加工出來(lái)的數(shù)據(jù)結(jié)果以及特征值大于一的這條基本標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)這十個(gè)初始因子進(jìn)行了篩選，初步篩選出4個(gè)共同因子以代表原始數(shù)據(jù)的相關(guān)信息。此4個(gè)因子旋轉(zhuǎn)后的方差百分比分別是27.894%、20.739%、20.531%、14.916%，旋轉(zhuǎn)后累積方差率為84.080%，綜合說(shuō)明本次因子分析結(jié)果良好。

3.命名選取出的四個(gè)共同因子

公共因子F1在X1、X2上有較高的載荷，反映了對(duì)影視業(yè)上市公司償債能力有影響的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等指標(biāo)，其值分別為0.954、0.967。因此，將該因子命名為償債能力因子。

公共因子F2在X6、X7上具有較大的載荷系數(shù)，主要反映了影視業(yè)上市公司盈利能力有影響的總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)，值分別為0.906、0.912。因此，將該因子命名為盈利能力因子。

公共因子F3在X8、X9、X3上有較高的載荷，反映了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)，其值分別為0.965、0.946、0.076。因此，將該因子命名為成長(zhǎng)能力因子。

公共因子F4在X4、X5、X10上具有相對(duì)較高的載荷，反映了資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等指標(biāo)，其值為0.856、0.529、0.618。因此，將該因子命名為現(xiàn)金保障因子。

4.盈利質(zhì)量結(jié)果分析

表3 旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣

F1=0.339*X1+0.352*X2-0.341*X3+…-0.159*X10

F2=-0.066*X1-0.071*X2-0.182*X3+…+0.123*X10

F3=0.00*X1+0.053*X2-0.031*X3+…-0.193*X10

F4=0.032*X1+0.04*X2+0.149*X3+…+0.375*X10

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后各主成分所對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率所占比重加權(quán)求和，計(jì)算出家電行業(yè)上市公司的綜合得分函數(shù)：F＝（27.894F1＋20.739F2＋20.531F3＋14.916F4）÷84.080。綜合得分大于0則表示盈利質(zhì)量水平較好，其值越高盈利質(zhì)量越好，綜合得分小于0則表示盈利質(zhì)量水平較差，其值越低盈利質(zhì)量水平越差。

2018年各影視公司盈利質(zhì)量的排名情況中，其中只有中視傳媒和光線傳媒的因子綜合得分大于0，說(shuō)明其盈利質(zhì)量較好，其余公司的綜合得分均在0分以下，說(shuō)明其盈利質(zhì)量能力存在問(wèn)題，其中唐德影視、當(dāng)代東方、華錄百納盈利質(zhì)量為最差，該著重提高企業(yè)自身成長(zhǎng)能力。2017各影視公司盈利質(zhì)量的排名情況其中中視傳媒、歡瑞世紀(jì)、華策影視、慈文傳媒、萬(wàn)達(dá)電影的因子綜合得分大于0，說(shuō)明其盈利質(zhì)量水平較好，而其余公司綜合得分小于0，盈利質(zhì)量相對(duì)較差。2016影視公司盈利質(zhì)量的排名情況中各公司的盈利質(zhì)量情況是大多數(shù)影視公司的盈利質(zhì)量都大于零，盈利質(zhì)量都較好，只有唐德影視、長(zhǎng)城影視、華策影視、華誼兄弟、中視傳媒這幾個(gè)公司的綜合得分小于零，盈利質(zhì)量水平在2016年較差。

三、建議

（一）注重公司成長(zhǎng)性水平，選擇匹配戰(zhàn)略

通過(guò)對(duì)各公司綜合得分來(lái)判斷各盈利質(zhì)量水平的高低，本文中各項(xiàng)因子權(quán)重較為平均，可以直觀看出公司的各項(xiàng)因子中哪項(xiàng)存在較為嚴(yán)重的問(wèn)題，大多數(shù)公司的成長(zhǎng)能力因子較差，各公司應(yīng)根據(jù)企業(yè)所處不同成長(zhǎng)階段，選擇適合該成長(zhǎng)階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以達(dá)到提高盈利質(zhì)量的目的。

（二）避免盲目擴(kuò)張，實(shí)施創(chuàng)新

近年來(lái)，影視票房的增速過(guò)大，影視行業(yè)的企業(yè)為力求高營(yíng)收高利潤(rùn)，大幅投資，造成過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率，盲目擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致對(duì)項(xiàng)目不夠熟悉經(jīng)驗(yàn)不足而導(dǎo)致?lián)p失，造成盈利能力低下。此外，在內(nèi)容創(chuàng)作方面可以適當(dāng)增加投入，通過(guò)優(yōu)秀的創(chuàng)作作品吸引大眾，增加資本回報(bào)率，建立自身公司獨(dú)特的自有品牌，來(lái)提升企業(yè)的盈利成長(zhǎng)能力。