166家紡織服裝上市公司市值被低估？

文/本刊記者 陳楠

近年來紡織行業(yè)整體發(fā)展趨勢較好，但由于宏觀經(jīng)濟層面、貿(mào)易環(huán)境、成本要素、消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變等原因，造成上市公司估值有所下降。隨著2019年三季報陸續(xù)結(jié)束，紡織服裝上市公司表現(xiàn)如何，一目了然。

10月30日，以“促進高質(zhì)量發(fā)展，提升板塊影響力”為主題，由中國紡織規(guī)劃研究會、中國紡織建設(shè)規(guī)劃院主辦的中國紡織服裝行業(yè)上市公司董秘聯(lián)盟（以下簡稱“董秘聯(lián)”）2019年會在北京召開，近40 家紡織服裝上市公司董秘及相關(guān)投行和行業(yè)投資分析師等會聚一堂，總結(jié)了當(dāng)前我國國民經(jīng)濟和資本市場發(fā)展、行業(yè)經(jīng)濟運行態(tài)勢；分析、探討了紡織服裝上市公司的發(fā)展情況和市值管理策略。

紡織服裝上市公司健康評估

會上，中紡聯(lián)副秘書長李進才致辭表示，我國紡織服裝行業(yè)上市公司是創(chuàng)新優(yōu)勢企業(yè)的集中代表，是業(yè)內(nèi)各專業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)、行業(yè)的排頭兵。面臨“新環(huán)境”，上市公司如何在各自領(lǐng)域發(fā)揮引領(lǐng)作用，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級中發(fā)揮促進作用，激發(fā)內(nèi)生動力，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，具有積極意義。

董秘聯(lián)成立于2017年8月，兩年多來，在執(zhí)委會的領(lǐng)導(dǎo)下以及秘書處的努力之下，董秘聯(lián)開展了卓有成效的工作，通過開展各種活動，積極為上市公司服務(wù)，不斷推動紡織服裝類上市公司探索創(chuàng)新發(fā)展的新路徑，促進了行業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展。

隨后，董秘聯(lián)主席馮德虎解讀了基于中國紡織規(guī)劃研究會研發(fā)的“紡織服裝行業(yè)上市公司測評體系”（包含《紡織服裝行業(yè)上市公司運營發(fā)展績效綜合評估Asys.16 系統(tǒng)》《健康度指數(shù)(HIS分值)測評系統(tǒng)》《發(fā)展指數(shù)Dsyz.2 系統(tǒng)》），評估出的《2018年度紡織服裝上市公司發(fā)展報告》及《2019年上半年滬深兩市紡織服裝類上市公司績效評估報告》。

報告顯示，2018年紡織服裝行業(yè)上市公司運營情況共有如下幾個特點：收益增速放緩、盈利能力下降、負(fù)債比重略有上升，但是現(xiàn)金流量情況好轉(zhuǎn)、研發(fā)投入大幅增長，說明企業(yè)愈發(fā)重視創(chuàng)新。2019年上半年情況基本相同。

2019年上半年，滬深兩市紡織服裝類上市公司共計166家，其中主板81家、中小板72家、創(chuàng)業(yè)板13家。其中，2 家滬市主板上市企業(yè)為2018年度實現(xiàn)IPO 過會，該數(shù)量比2017年的19 家大幅減少。

2019年上半年滬深兩市紡織服裝類上市公司合計營業(yè)收入5178.80億元，較2018年同期增長10.31%；同期，凈利潤累計370.51 億元，較上年同期增長8.78%。從營業(yè)收入分布情況來看，主要集中在“2 億～20 億”區(qū)間，共計106 家企業(yè)，凈利潤主要集中在“0.5億～2 億”區(qū)間，共計55 家企業(yè)，虧損23 家，虧損面13.86%。其中化纖和服裝服飾營業(yè)收入最多，占比分別為32.01%、23.07%。

根據(jù)Asys.16 評估，滬深兩市166家主營紡織服裝上市公司2019年上半年收益質(zhì)量評估及健康度指數(shù)測評結(jié)果分別為45.02 和82.08。行業(yè)創(chuàng)收能力和盈利質(zhì)量總體情況良好，評估值雖有緩慢下降趨勢，但總體情況基本穩(wěn)定。行業(yè)運行健康度良好，較上年同期的HIS 分值下降了4.76%，健康度指數(shù)雖有下滑，但在合理范圍內(nèi)。

做好市值管理避免被低估

據(jù)統(tǒng)計，2019年上半年，滬深兩市166家主營紡織服裝上市公司市值規(guī)模合計約13258.97 億元，較2018年同期減少了6.38%。

市值是上市企業(yè)最為關(guān)心的問題之一，此外，根據(jù)中紡聯(lián)制定的《紡織行業(yè)產(chǎn)融結(jié)合三年行動計劃》目標(biāo)，通過3年的培育，到2020年紡織服裝行業(yè)市值規(guī)模提升到2017年的1倍以上。而目前來看，紡織服裝行業(yè)整體市值卻在下滑，為何出現(xiàn)此情況，紡織服裝企業(yè)的市值被市場低估了嗎？

會議特別邀請了相關(guān)投行和行業(yè)投資分析師就我國滬深兩市紡織服裝類上市公司加強市值管理、縮小“價值與價格背離”、提升紡織服裝板塊影響力等問題作專題演講，展開研討交流和經(jīng)驗分享，以切實助力廣大紡織服裝類上市公司解決在實踐高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展進程中的共性問題和普遍關(guān)注的難點。

中信證券投行時尚消費組負(fù)責(zé)人梁勇對2005～2018年紡織服裝板塊進行了全面復(fù)盤，他指出：2019年初至今SW 紡織服裝板塊累計上漲4.8%，跑輸滬深300 指數(shù)21.1 個pct，漲跌幅差距較Q1 末拉大，在所有申萬一級行業(yè)中排名第26，表現(xiàn)不佳，在大消費行業(yè)中漲幅最低。從行業(yè)估值看，2018Q4～2019Q1 估值有所修復(fù)，高于輕工、零售、 汽車、家電等其他消費板塊，但Q2 開始持續(xù)下調(diào)。截至 2019年8月末，紡織服裝板塊整體市盈率(TTM)為21.7 倍，較大盤溢價約0.8 倍，其中紡織制造和服裝家紡市盈率分別為17 倍和26 倍。

市值管理是基于上市公司市值信號，紡織行業(yè)應(yīng)該如何做好市值管理？如何運用多種科學(xué)、合規(guī)的方法和手段，以達到公司價值最大化？

興業(yè)證券投資銀行總部董事楊偉朝表示，不考慮宏觀經(jīng)濟、不可抗力等外部因素，上市公司可以通過一些方式提升市值水平，如提升盈利能力、優(yōu)化商業(yè)模式、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、進行資本運作、完善投資者關(guān)系管理。

他還表示，中國是世界上規(guī)模最大的紡織品服裝生產(chǎn)國、消費國和出口國，是紡織產(chǎn)業(yè)鏈最完整、門類最齊全的國家，具有邁進世界紡織強國陣營的扎實基礎(chǔ)和明顯優(yōu)勢。然而，我國紡織服裝行業(yè)整體仍處于微笑曲線下端，從產(chǎn)業(yè)鏈價值分配格局看，需要從代工、生產(chǎn)和制造等低附加值業(yè)務(wù)向設(shè)計、品牌經(jīng)營等高附加值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。且隨著近年來我國服裝制造業(yè)的成本越來越高，東南亞的服裝制造業(yè)逐步崛起，使中國的服裝制造面臨著更大的競爭和挑戰(zhàn)。上市公司作為行業(yè)的佼佼者，需要利用好上市公司平臺，樹立產(chǎn)融互動思維，在做大的基礎(chǔ)上做強，增強全球競爭力。企業(yè)不僅要注重盈利水平的提高、商業(yè)模式的優(yōu)化，更要充分發(fā)揮資本市場的融資功能，適時開展境內(nèi)外并購、融資等活動，加快發(fā)展速度，拓寬發(fā)展道路，提升上市公司市值。

上市公司的市值管理方式多樣，適用時機不同。在公司業(yè)務(wù)發(fā)展的不同階段，結(jié)合二級市場的走勢，分別采取再融資、 債券融資等內(nèi)涵式增長手段及并購重組等外延式增長手段等方式，可以為業(yè)績提升和市場價值實現(xiàn)創(chuàng)造良好條件，使公司成為業(yè)績龍頭和資本市場追捧熱點，從而實現(xiàn)股東利益的最大化。為此，他具體分析了市值管理涉及的金融方案及工具，如并購重組、股權(quán)質(zhì)押、股份回購、可轉(zhuǎn)債、配股、定向增發(fā)等綜合投融資方案；股指期貨、融資融券、大宗交易等證券交易方案。

隨后，到會的紡織上市公司董秘就如何提高企業(yè)市值問題展開了探討。羅萊生活科技股份有限公司副總裁、董事會秘書田霖表示，面對終端市場，品牌企業(yè)有更多的責(zé)任，需要創(chuàng)造更多新品，引導(dǎo)新的消費需求。比音勒芬服飾股份有限公司董事副總、董事會秘書陳陽表示，紡織服裝上市公司年度發(fā)展報告對上市企業(yè)了解自己在行業(yè)里的位置和指引在未來的發(fā)展非常有幫助。資本市場看的是企業(yè)的未來，如何去做企業(yè)的價值評估和預(yù)測，希望董秘聯(lián)盟建立一個模擬組合，在內(nèi)部進行評比，定期排名。北京大豪科技股份有限公司副總經(jīng)理、董事會秘書王曉軍表示，上市企業(yè)要給投資者想象空間，投資者信心不足有很大原因是對品牌不了解，致使品牌溢價空間小。魯泰紡織股份有限公司董秘張克明、寧波太平鳥時尚服飾股份有限公司證券事務(wù)代表范盈穎都表示，在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)想要快速成長，必須高度重視市值管理。企業(yè)在發(fā)展過程中去尋找好的項目，要實現(xiàn)變革型發(fā)展，在戰(zhàn)略定位上也要轉(zhuǎn)變思路。江蘇紅豆實業(yè)股份有限公司投資者關(guān)系主管吳亞、浙江臺華新材料股份有限公司企業(yè)董秘戴濤均表示，要借助平臺，借助券商和分析師，多和投資者交流，增強他們的投資信心。

上市企業(yè)中，還有一部分為國企、央企，在市值管理上具有一定特殊性。際華集團股份有限公司董秘王靜疆、經(jīng)緯紡織機械股份有限公司董秘葉雪華、安徽華茂紡織股份有限公司董秘羅朝暉表示，國企的市值管理會受到一定限制，國企要靜下心來，實實在在地增強自身的業(yè)務(wù)能力，比如加大研發(fā)、提高勞效。作為制造業(yè)，紡織服裝行業(yè)每一個環(huán)節(jié)專業(yè)度都很高，做好專業(yè)，才能向市場講好故事、讓投資者看好企業(yè)未來。此外，上市企業(yè)要有明確的目標(biāo)和中長期規(guī)劃，還要注重決策效率的提高。

最后，馮德虎總結(jié)道：上市企業(yè)要注重市值維護，壓力較大、任重而道遠。他還對董秘聯(lián)盟過去一年的工作進行簡要梳理：第一，編撰了《2018年度紡織服裝上市公司發(fā)展報告》；第二，發(fā)布中紡聯(lián)產(chǎn)融結(jié)合三年行動綱要；第三，對聯(lián)盟企業(yè)進行走訪，調(diào)查了解聯(lián)盟企業(yè)關(guān)心的研討主題；另外，聯(lián)盟秘書處結(jié)合了一些外行業(yè)節(jié)能減排的經(jīng)驗，為行業(yè)解決零排放、少排放問題。

會上還發(fā)布了2018年度滬深兩市紡織服裝類上市企業(yè)績效綜合排名十強、2019年度各分項測評十強名單。

2018年滬深兩市紡織服裝類上市公司綜合測評十強

2019年中期滬深兩市紡織服裝類上市公司市值排名十強

2019年中期滬深兩市紡織服裝類上市公司營業(yè)收入排名十強