中信銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心總裁李國峰：從三個方面詮釋銀行理財子公司的風(fēng)光無限與任重道遠(yuǎn)

2019年1月15日，《金融理財》雜志社、易趣傳媒聯(lián)合北京農(nóng)商銀行在北京·京都信苑飯店舉辦了“2018年度第九屆中國金融創(chuàng)新與發(fā)展論壇暨‘金貔貅獎頒獎盛典”。在會上，中信銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心總裁李國峰作了精彩的演講。

他指出設(shè)立銀行理財子公司，不僅要解決剛兌問題，而是只有賦予銀行理財子公司獨(dú)立法人地位，讓銀行理財業(yè)務(wù)擁有與信托業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)平等的法律地位，才能全面解決好銀行理財業(yè)務(wù)期限錯配、高杠桿、多層嵌套、池子運(yùn)作等等不規(guī)范的問題。銀保監(jiān)會最近批準(zhǔn)建行、中行、農(nóng)行、交行設(shè)立理財子公司，拉開了銀行理財子公司設(shè)立的大幕。李國峰認(rèn)為：國內(nèi)銀行理財子公司風(fēng)光無限、前景廣闊，但任重道遠(yuǎn)。

對此，他主要講了三個問題，第一是理財子公司風(fēng)光無限，關(guān)于理財子公司對資管發(fā)展的影響有很多文章，理論界也是眾說紛紜，見仁見智。李國峰認(rèn)為理財子公司，風(fēng)光無限，前景很廣闊，但也是任重道遠(yuǎn)。風(fēng)光無限有五個方面，第一是政策紅利多，發(fā)展空間大，具有較高的財務(wù)價值和策略價值。比如允許公募理財產(chǎn)品直接投資股票，不再設(shè)置銷售起點(diǎn)，允許子公司發(fā)行分級理財產(chǎn)品;第二是銀行可以利用母行的渠道與客戶優(yōu)勢，產(chǎn)生業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng).根據(jù)監(jiān)管規(guī)定理財子公司獨(dú)立運(yùn)作，理財子公司可以發(fā)揮作用化的優(yōu)勢，母行的資源稟賦的優(yōu)勢，形成合意標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)獲取+合拍投資組合管理+合格資管產(chǎn)品;第三是建設(shè)多層次資本市場，提高直接融資占比大有可為。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性問題凸顯，其原因是由于金融結(jié)構(gòu)長期以來的不均衡發(fā)展所致，集體表現(xiàn)在企業(yè)直接融資比例過低，機(jī)構(gòu)投資者過少?，F(xiàn)在市場的前景廣闊;四是主體地位得到明確，綜合經(jīng)營基礎(chǔ)更加扎實(shí)。理財子公司管理辦法明確理財子公司獨(dú)立法人地位，從而和信托保險基金具有同等的法律地位，不需要再通過通道或者嵌套的方式開展業(yè)務(wù)，有利于降低業(yè)務(wù)成本，也有利于培養(yǎng)專業(yè)化人才，提升銀行理財在大資管行業(yè)中的綜合競爭力;五是理財子公司注冊資本充足，發(fā)展余地大，抗風(fēng)險能力更強(qiáng)。從目前的情況來看，注冊資本最高的是工商銀行，股份制銀行大多是50億，所以李國峰認(rèn)為銀行理財子公司必然在中間發(fā)揮一個主力軍的作用，這是風(fēng)光無限的最有利的條件。

第二個問題是理財子公司任重道遠(yuǎn)。理財子公司的管理辦法根據(jù)理財子公司獨(dú)立法人的地位，放寬了銷售與投資的限制，釋放較多的政策紅利，展現(xiàn)了光明的發(fā)展前景。但是由于體系不健全，發(fā)展策略不完善，面臨的競爭壓力比較大，所以理財子公司的發(fā)展道路仍然是任重道遠(yuǎn)。也主要表現(xiàn)在五個方面：一個是差異化定位任重道遠(yuǎn)，與國際先進(jìn)的資管相比，國內(nèi)銀行資管發(fā)展同質(zhì)化的問題很突出，產(chǎn)品的體系、經(jīng)營的策略、投資的標(biāo)的、定價的能力大同小異，難以形成差異化的競爭優(yōu)勢，國際實(shí)施差異化定位于策略，比如摩根大通是全能型資管，瑞銀集團(tuán)是以財富管理業(yè)務(wù)為核心，先鋒領(lǐng)航是以被動管理與低費(fèi)率為核心競爭力，紐約梅隆通過并購經(jīng)品管公司，形成精品店的經(jīng)營模式。因此我們需要實(shí)行差異化的構(gòu)略，構(gòu)建核心競爭力;第二是客戶分層與投資者的教育舉步維艱，在市場利率持續(xù)走低、股債匯三殺、理性剛兌的條件下，理財產(chǎn)品已經(jīng)成為零售和私行客戶的最后一根稻草。預(yù)期收益型理財產(chǎn)品反過來固化客戶需求的感性選擇。2020年底過渡期后，銀行理財要打破剛兌完全實(shí)行理財產(chǎn)品凈值化，風(fēng)險由客戶自擔(dān)，必須實(shí)現(xiàn)感性選擇向理性選擇的轉(zhuǎn)變。因此理財子公司一方面強(qiáng)化客戶的分層，依靠客戶價值，要強(qiáng)化客戶分層管理，創(chuàng)新研發(fā)適應(yīng)不同客戶需求的產(chǎn)品，提升市場競爭力，一方面持續(xù)開展客戶教育，讓客戶認(rèn)清投資的實(shí)質(zhì)，理性選擇適合自身風(fēng)險承受能力，收益目標(biāo)的產(chǎn)品，真正落實(shí)賣者盡責(zé)，買者自負(fù)的理念;三是專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)負(fù)重致遠(yuǎn)，一流強(qiáng)有力的投研、交易、運(yùn)營、風(fēng)控和營銷團(tuán)隊(duì)，是理財子公司的核心競爭力，原有的資管模式和策略，在附性兌付、高杠桿的背景下，要建立有利于人力資本價值觀、卓越人才輩出的人才培養(yǎng)機(jī)制、激勵機(jī)制;四是風(fēng)控體系建設(shè)需要加強(qiáng)，投資審批流程長，投后管理機(jī)制不完善，風(fēng)控能力不強(qiáng)，風(fēng)險定價能力與實(shí)質(zhì)性風(fēng)險不匹配，問題較為突出，理財子公司設(shè)立后風(fēng)險定價由靜態(tài)息差轉(zhuǎn)向風(fēng)險足額補(bǔ)償策略，要借鑒國際銀行資管的發(fā)展經(jīng)營，運(yùn)用科技最新成果，將合規(guī)管理交易管理集中度管理，要構(gòu)建流程順暢、職責(zé)清晰、風(fēng)控策略自上而下，風(fēng)控管理自下而上的全員全面全流程全策略的風(fēng)控管理體系;五是國際化展業(yè)受到掣肘，現(xiàn)有監(jiān)管政策下理財子公司在境外開設(shè)分支機(jī)構(gòu)難度較大，國際化展業(yè)難以順利開展，況且近年來隨著我們金融體系對外開放的深化，外資資管機(jī)構(gòu)加速進(jìn)入中國，外資資管機(jī)構(gòu)可以說是來勢洶洶，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)國際化競爭的壓力凸顯。由此呼吁監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施放開，利于理財子公司加強(qiáng)與國際先進(jìn)資管機(jī)構(gòu)的交流合作，將國內(nèi)廣闊的市場優(yōu)勢與配置策略、風(fēng)險體系、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、交易運(yùn)營能力和品牌等優(yōu)勢，有機(jī)地結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展，提升國內(nèi)銀行資管的品牌與國際影響力。

第三理財子公司要勇挑重?fù)?dān)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。與傳統(tǒng)的銀行間接融資體系相比，直接融資體系具有產(chǎn)品創(chuàng)新快、策略多樣、工具多元、風(fēng)險定價能夠全面滿足客戶多元化，金融服務(wù)需求等等特點(diǎn)。有數(shù)據(jù)顯示超八成的理財資金通過配置債券，權(quán)益類資產(chǎn)等方式直接投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)有力地服務(wù)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展，這已經(jīng)成為間接融資體系的有利的補(bǔ)充，銀行理財子公司需要勇挑重?fù)?dān)，服務(wù)支持好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一是充分發(fā)揮貨幣政策向信用政策轉(zhuǎn)化的傳導(dǎo)作用，2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出經(jīng)濟(jì)面臨下行的壓力，其中一個非常重要的原因就是自去年4月27日資管新規(guī)頒布以后，去杠桿的力度不大，受國內(nèi)外因素疊加影響，金融環(huán)境股債匯三殺，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好明顯的下降，這導(dǎo)致惡性的循環(huán)，為此理財子公司要立足于變局中的危和機(jī)，同生并存的現(xiàn)實(shí)，利用策略多樣、工具多元的優(yōu)勢，暢通融資渠道，充分發(fā)揮貨幣政策向信用政策轉(zhuǎn)化的傳導(dǎo)作用，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)化危為機(jī)，轉(zhuǎn)危為安。第二積極創(chuàng)新金融服務(wù)的模式，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)解困，要利用好支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項(xiàng)政策，積極創(chuàng)新金融服務(wù)模式和服務(wù)工具，采取設(shè)立債轉(zhuǎn)股等方式，做活市場，做深客戶，做強(qiáng)平臺，做優(yōu)策略，全面提升理財子公司為實(shí)體經(jīng)濟(jì)解困的能力，踐行好理財子公司的社會責(zé)任。三是有效增強(qiáng)支持民營和小微企業(yè)發(fā)展的能力，目前是民營和小微企業(yè)融資難融資貴的問題突出，國家出臺多項(xiàng)政策，但是解決效果不明顯。聚焦定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、可交債等標(biāo)準(zhǔn)化偏股型資產(chǎn)的一二級市場。

風(fēng)物長宜放眼量。展望理財子公司的未來，前途光明，風(fēng)光無限，但轉(zhuǎn)型發(fā)展任重道遠(yuǎn)，需要抓住機(jī)會，以彌補(bǔ)在投研、營銷等短板，發(fā)揮在客戶、渠道、品牌等資源稟賦的優(yōu)勢，建立市場化的經(jīng)營機(jī)制，質(zhì)量化的資產(chǎn)配置體系和德才兼?zhèn)涞膶I(yè)化的人才隊(duì)伍，構(gòu)建具有品牌效應(yīng)和國際影響力的中國銀行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新格局。