盈余管理對公司業(yè)績的影響

胡玉潔

國內外學者對盈余管理經(jīng)濟后果做了廣泛的研究，既包含應計盈余管理對業(yè)績的影響，也包含了逐漸興起的真實盈佘管理對企業(yè)業(yè)績的影響。其中，大部分的文獻都表明真實盈余管理會為企業(yè)的未來業(yè)績帶來負面影響，但是也有文獻表明盈余管理不一定會為企業(yè)帶來負面影響。

一、盈余管理對公司業(yè)績帶來負面影響的研究

一般在比較成熟的資本市場中會出現(xiàn)一種現(xiàn)象，即股權再融資后公司業(yè)績會下滑。對于股權再融資之后的經(jīng)濟后果，國外的學者們對此進行了大量的研究。Laughran和Ritter（l9951對美國的上市公司關于股權再融資后的經(jīng)濟后果進行了研究，他們發(fā)現(xiàn)這些公司在股權再融資之后，不僅股票價格會下降，而且其經(jīng)營業(yè)績也表現(xiàn)不佳。Teoh et al（1998）發(fā)現(xiàn)很多上市公司在股權再融資之后往往會出現(xiàn)收益率為負的現(xiàn)象。他們認為這是由于這些上市公司在之前進行了盈余管理。國內外普遍研究表明，上市公司在配股過程中進行了應計盈余管理，對財務報告的盈余信息進行修飾，從而誤導外部投資者的投資決策，降低了資本的使用效率和配置效率，導致了配股之后的業(yè)績出現(xiàn)明顯的下滑，即盈余管理對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績帶來了不利影響。張祥建等（2003）、陸正飛和魏濤（2006）、原紅旗（2002）、劉宇（2008）、王良成等（2010）通過對我國上市公司進行實證研究，發(fā)現(xiàn)上市公司在配股過程中都進行了很大程度的應計盈余管理，并且都導致企業(yè)的長期經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了下滑。

隨著對盈余管理研究范圍的擴大，學者們開始研究真實盈余管理對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響，大多數(shù)研究均表明真實盈余管理對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績帶來了不利的影響。Gunny（2005）的研究表明上市公司在股權再融資前存在著真實盈余管理，并且與可操控性應計利潤相比較，真實活動的盈余管理導致的業(yè)績下滑要比應計盈余管理更嚴重。李增幅等（2011）在對我國上市公司股權再融資、增發(fā)過程中的盈余管理行為研究后得出，再融資之后公司出現(xiàn)明顯的業(yè)績下滑，其主要原因可以歸結為再融資或者增發(fā)過程中的真實活動盈余管理。

二、盈余管理對公司業(yè)績帶來正面影響的研究

雖然大部分的現(xiàn)有文獻均表明企業(yè)采用盈余管理之后會對企業(yè)今后的業(yè)績產生負面的影響，但是也有一些文獻研究得出結論：盈余管理并不一定對企業(yè)未來的業(yè)績產生負面影響或者甚至進行盈余管理的企業(yè)因為達到了盈余目標，反而增強了投資者的信心，從而有利于企業(yè)的長期發(fā)展。Xu和Taylor（2007）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)對經(jīng)營活動進行操控的行為并沒有對企業(yè)之后的經(jīng)營業(yè)績產生任何顯著的影響。Gunny（2010）認為，如果企業(yè)通過真實盈余管理完成了盈余目標，便可以提高公司的股價，并且還能加強與顧客、債權人等企業(yè)的利益相關者的關系，提高企業(yè)的聲譽，從而進一為公司未來業(yè)績的改善提供廣闊的空間。