養(yǎng)老資產(chǎn)、社會資本與家庭財(cái)富積累

巴曙松 李羽翔

一、引言

國際上通常把60歲以上的人口占總?cè)丝诒壤_(dá)到10%，或65歲以上人口占總?cè)丝诘谋戎剡_(dá)到7%作為國家或地區(qū)進(jìn)入老齡化社會的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)第六次全國人口普查，我國60歲人口以上人口占總?cè)丝诘?3.26%，65歲以上人口占8.87%，都高于國際上通行的“老齡化”標(biāo)準(zhǔn)。針對養(yǎng)老難題，我國進(jìn)行了一系列養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革，目的是使我國居民實(shí)現(xiàn)“老有所養(yǎng)”。在面對養(yǎng)老問題時(shí)，家庭成員贍養(yǎng)、家庭財(cái)富積累和參加養(yǎng)老保險(xiǎn)是三種主要的方式，三種養(yǎng)老方式之間存在著互相替代的關(guān)系。隨著我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革推進(jìn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)在三種方式中占據(jù)越來越重要的地位，居民對三種養(yǎng)老方式的依賴程度將產(chǎn)生顯著變化。不少學(xué)者研究了養(yǎng)老保險(xiǎn)對家庭成員贍養(yǎng)的替代效應(yīng)，例如張川川等[注]張川川、陳斌開：《“社會養(yǎng)老”能否替代“家庭養(yǎng)老”?——來自中國新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險(xiǎn)的證據(jù)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2014年第11期。和劉一偉[注]劉一偉：《互補(bǔ)還是替代:“社會養(yǎng)老”與“家庭養(yǎng)老”——基于城鄉(xiāng)差異的分析視角》，《公共管理學(xué)報(bào)》2016年第4期。，而研究養(yǎng)老保險(xiǎn)對家庭財(cái)富的替代效應(yīng)研究較少，因此，實(shí)證研究養(yǎng)老保險(xiǎn)對家庭資產(chǎn)積累的替代作用變得十分有意義。

(一)研究方法回顧

目前，大部分文獻(xiàn)僅僅研究的是城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)對家庭財(cái)富的影響都是基于1997年國務(wù)院出臺的《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》，對2005年國務(wù)院頒布的《關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》所規(guī)定的養(yǎng)老制度研究不足，而且鮮有文獻(xiàn)涉及機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)如何影響家庭財(cái)富。更為關(guān)鍵的是，當(dāng)前研究視家庭為獨(dú)立個(gè)體，并沒有將家庭放入社會網(wǎng)絡(luò)中，考慮“關(guān)系”在家庭養(yǎng)老規(guī)劃中發(fā)揮的作用。

(二)研究假設(shè)

中國作為一個(gè)傳統(tǒng)的“關(guān)系型”社會，“關(guān)系”在中國家庭行為中具有重要的影響力，其中“關(guān)系”通常指得就是社會資本。Putnam[注]Putnam R D, Leonardi R, Nanetti R Y, “Making Democracy Work: Civic Traditions in Modern Italy”, Princeton University Press, 1994.清晰地定義了社會資本，社會資本是指社會組織的特征，由網(wǎng)絡(luò)、信任和規(guī)范三項(xiàng)內(nèi)容組成。具體來說：

H1：在家庭進(jìn)行養(yǎng)老規(guī)劃時(shí)，由于社會網(wǎng)絡(luò)信息共享和非正式保險(xiǎn)功能的存在，可能在一定程度上削減家庭預(yù)防性儲蓄動機(jī)，增加養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代率

H2：作為社會資本的核心因素， 信任提高了居民對養(yǎng)老保險(xiǎn)未來收益的期望值，強(qiáng)化養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代效應(yīng)

H3：機(jī)關(guān)事業(yè)單位家庭的替代效應(yīng)強(qiáng)于城鎮(zhèn)企業(yè)職工家庭

H4：斷保意愿減弱了家庭養(yǎng)老資產(chǎn)對財(cái)富的替代效應(yīng)

文章采用2013年中國居民收入調(diào)查數(shù)據(jù)(CHIPS2013),精算養(yǎng)老金資產(chǎn)來衡量養(yǎng)老待遇。通過建立實(shí)證模型，來研究養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代效應(yīng)。國內(nèi)大部分研究僅涉及城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)，文章把機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)納入實(shí)證模型，研究機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的影響。雖然2015年啟動機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老制度改革，養(yǎng)老雙軌制實(shí)現(xiàn)并軌，但強(qiáng)制性職業(yè)年金的設(shè)定，并沒有降低機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員待遇水平[注]王亞柯、李羽翔：《機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保障水平測算與改革思路》，《華中師范大學(xué)學(xué)報(bào)(人文社會科學(xué)版)》2016年第6期。，分開研究機(jī)關(guān)事業(yè)單位和城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富行為的影響仍有重要意義。

二、數(shù)據(jù)處理和模型設(shè)定

(一)數(shù)據(jù)處理

(二)養(yǎng)老資產(chǎn)測算

表1城鎮(zhèn)職工與機(jī)關(guān)事業(yè)單位制度細(xì)則比較

由于一國的養(yǎng)老金制度在實(shí)際中總是不斷變化的，因此，精確測度養(yǎng)老金財(cái)產(chǎn)是非常困難的。在文章中，我們假定，現(xiàn)有的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是可持續(xù)的，人們了解現(xiàn)有養(yǎng)老制度的有關(guān)規(guī)定，并理性預(yù)期未來養(yǎng)老金收入。同時(shí)，他們在退休前會按照現(xiàn)有制度規(guī)定繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用，并按照法定退休年齡退休。這一假設(shè)有一定的合理性，在CHIPS(2013)調(diào)查中，僅有1.4%的參保人員有退出，其中繳費(fèi)太高，繳費(fèi)年限太長是參保人員想退出或者曾經(jīng)想退出的主要原因。這說明目前參保人員對現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度有一定的認(rèn)同和信任。

養(yǎng)老資產(chǎn)模型設(shè)定：

統(tǒng)籌賬戶養(yǎng)老金精算公式為：

過渡賬戶養(yǎng)老金精算公式為：

個(gè)人賬戶養(yǎng)老金精算公式為：

其中，M為個(gè)人賬戶計(jì)發(fā)系數(shù)，R為過渡性養(yǎng)老金計(jì)發(fā)系數(shù)，N1為視同繳費(fèi)年限，N2為實(shí)際繳費(fèi)年限與視同繳費(fèi)年限之和,bt-1為參保人員在t-1年個(gè)人賬戶積累額，Sa,m為參保人員從a歲生存到m歲時(shí)的概率。

4）重塑——店家要將自己的店名當(dāng)做品牌來打造，通過提供性價(jià)比高的產(chǎn)品、全方位的體驗(yàn)和服務(wù)來吸引消費(fèi)者，重塑店鋪和消費(fèi)者之間的關(guān)系，打造一大批喜歡在店鋪消費(fèi)的粉絲，助力店鋪?zhàn)呦蚋呒墑e的營銷競爭——粉絲的競爭和平臺的競爭；記住要將自己的店鋪打造成品牌，讓粉絲認(rèn)可店鋪（店老板），而非只認(rèn)可店鋪內(nèi)的品牌或店長、BA。

(2)機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老資產(chǎn)。設(shè)θ為養(yǎng)老金替代率，根據(jù)2006年《決定》θ為90%，則機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老資產(chǎn)精算值為：

(3)參數(shù)設(shè)置。全國推行個(gè)人賬戶時(shí)間并不統(tǒng)一，為簡化計(jì)算，文章以1998為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，以1998年之前工作年限為來計(jì)算過渡賬戶，1998年之后的工作年限來計(jì)算個(gè)人賬戶，并將過渡賬戶作為個(gè)人賬戶的一部分歸入個(gè)人賬戶。

(4)養(yǎng)老資產(chǎn)分布。計(jì)算養(yǎng)老資產(chǎn)需要知道參保人員的工資收入，由于當(dāng)期工資受多種隨機(jī)因素影響，我們將參保人員當(dāng)期收入與其年齡、年齡平方、受教育程度、所在省份等人口學(xué)特征變量進(jìn)行回歸，并將工資收入擬合值作為工資收入代理變量。估算參保人員養(yǎng)老資產(chǎn)均值統(tǒng)計(jì)見表2。

表2養(yǎng)老資產(chǎn)分組均值

(三)模型設(shè)定

采用線性模型估計(jì)養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的影響，模型如下:

Ai=β0+β1PAi+Xiλ+εi

(1)

Ai=β0+β1BPAi+β2GPAi+Xiλ+εi

(2)

(四)變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

主變量為家庭財(cái)富、家庭養(yǎng)老資產(chǎn)和社會資本(社會網(wǎng)絡(luò)、社會信任和社會規(guī)范)。家庭財(cái)富定義為住戶金融資產(chǎn)、經(jīng)營性資產(chǎn)和動產(chǎn)之和減去住戶負(fù)債，其中家庭財(cái)富和負(fù)債不包括住房價(jià)值和房貸。養(yǎng)老資產(chǎn)定義見上文。具體衡量指標(biāo)有親屬資源、信貸約束、社會信任、自我效能、斷保意愿，詳見下文。

表3變量的描述性統(tǒng)計(jì)

控制變量分為家庭人口學(xué)特征變量(比如戶主年齡、受教育程度、身體狀況等)，家庭財(cái)富變量(持久收入、持久收入平方/1002、凈資產(chǎn))和預(yù)防性家庭財(cái)富動機(jī)變量(婚姻、孩子、非就業(yè)人員比例和家庭規(guī)模等)，具體描述性統(tǒng)計(jì)見表3。

三、回歸結(jié)果分析

對數(shù)據(jù)進(jìn)行了縮尾處理，以平滑消費(fèi)、家庭財(cái)富、養(yǎng)老資產(chǎn)、持久收入等變量的異常值，再對回歸結(jié)果進(jìn)行分析。

(一)養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代作用

利用回歸方法研究養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的影響。回歸結(jié)果見表4。表4中，列(1)、(3)和(5)為模型(1)的估計(jì)結(jié)果，列(2)、(4)和(6)為模型(2)的估計(jì)結(jié)果。

由列(1)可知，家庭養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代效應(yīng)在統(tǒng)計(jì)上顯著，從均值意義上來看，家庭養(yǎng)老資產(chǎn)上升1元，家庭財(cái)富積累下降0.0502元，家庭養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭的財(cái)富替代率為5%。表4列(2)中，我們把家庭養(yǎng)老資產(chǎn)按照來源分為城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老制度所提供的養(yǎng)老資產(chǎn)和機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老制度所提的養(yǎng)老資產(chǎn)，不難發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)職工和機(jī)關(guān)事業(yè)單位所提供的養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富積累的影響在統(tǒng)計(jì)上都顯著。具體來說，城鎮(zhèn)職工和機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老資產(chǎn)上升1元，家庭財(cái)富分別下降0.0843元和0.0569元。換句話說，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代率約為8.4%，高于機(jī)關(guān)事業(yè)單位家庭養(yǎng)老資產(chǎn)(5.7%)。從人口學(xué)特征變量來看，戶主年齡、戶主受教育水平和戶主健康狀況的估計(jì)系數(shù)在統(tǒng)計(jì)意義上顯著。從家庭財(cái)富變量來看，家庭持久收入和持久收入平方對家庭家庭財(cái)富在統(tǒng)計(jì)意義上具有正的顯著影響，而且不難得出家庭持久收入對家庭家庭財(cái)富的影響為非線性。從預(yù)防性動機(jī)來看，家庭孩子數(shù)量和家庭人數(shù)對家庭財(cái)富積累影響在統(tǒng)計(jì)上顯著。總的來看，控制變量符號同以往文獻(xiàn)和理論預(yù)期基本一致。

2015年之前，我國養(yǎng)老制度呈現(xiàn)雙軌制特征，既機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工和企業(yè)職工參加養(yǎng)老制度不同，因此，在養(yǎng)老待遇方面存在明顯差異。2015年之后，雖然養(yǎng)老制度實(shí)現(xiàn)并軌，但由于強(qiáng)制性職業(yè)年金存在，機(jī)關(guān)事業(yè)單位參保人員待遇仍高于企業(yè)職工。養(yǎng)老制度的差異使得城鎮(zhèn)家庭之間存在異質(zhì)性，此種異質(zhì)性會導(dǎo)致家庭養(yǎng)老資產(chǎn)不同，從而引起現(xiàn)期家庭行為的差異。文章將所有家庭成員參保類型為城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)的家庭定義為城鎮(zhèn)企業(yè)職工家庭，將戶主在機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作的家庭定義為機(jī)關(guān)事業(yè)單位家庭，分組回歸結(jié)果見表4列(3)到(6)。機(jī)關(guān)事業(yè)單位家庭的總養(yǎng)老資產(chǎn)替代率為8.29%(標(biāo)準(zhǔn)差為1.41%) 在統(tǒng)計(jì)上顯著高于企業(yè)職工家庭的4.69%(標(biāo)準(zhǔn)差為1.45%)，這說明相對于城鎮(zhèn)企業(yè)職工家庭，機(jī)關(guān)事業(yè)單位家庭更加依靠養(yǎng)老保險(xiǎn)進(jìn)行養(yǎng)老。因此，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

由表4列(3)、(4)可知，對于企業(yè)職工家庭，機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富替代作用并不顯著。從表5列(5)、(6)我們發(fā)現(xiàn)，對于機(jī)關(guān)事業(yè)單位家庭，城鎮(zhèn)職工家庭養(yǎng)老資產(chǎn)和機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富替代作用在統(tǒng)計(jì)上都顯著，戶主年齡對家庭財(cái)富積累的影響不顯著，這說明機(jī)關(guān)事業(yè)單位家庭財(cái)富積累沒有呈現(xiàn)出生命周期特征。

表4養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富影響的估計(jì)結(jié)果

續(xù)表4

被解釋變量列(1)列(2)列(3)列(4)列(5)列(6)不區(qū)分家庭類型企業(yè)職工家庭機(jī)關(guān)事業(yè)家庭戶主年齡(5559)45,815???36,292???55,257???50,569???6,4893,931(11,065)(11,206)(13,605)(13,606)(19,606)(20,128)戶主受教育水平35,739???25,973???26,935??26,990??40,943???35,041???(8,531)(8,634)(13,030)(12,989)(12,351)(12,358)戶主婚姻狀況5,2375,753 5,660 3,65012,95710,756(10,971)(10,806)(13,391)(13,027)(19,247)(19,136)戶主健康狀況28,226??29,484??24,68924,69838,672??41,406??(11,719)(11,752)(18,113)(16,742)(17,221)(17,562)家庭持久收入0.909??1.392???1.353??1.836???0.9721.051(0.440)(0.465)(0.575)(0.612)(0.720)(0.747)家庭持久收入平方0.0806???0.0676??0.04780.02850.118???0.122???(0.0285)(0.0289)(0.0375)(0.0385)(0.0435)(0.0443)家庭非就業(yè)人數(shù) 3,602 6,0076,3093,176 22,413?? 24,849???(4,966)(4,972)(5,990)(5,888)(8,842)(8,818)家庭孩子數(shù)量 18,726?? 20,457?? 15,400 15,475 27,721? 29,686??(8,779)(8,773)(11,065)(10,880)(14,634)(14,600)家庭人數(shù)17,060??20,518???10,06313,85330,360??33,599???(7,164)(7,180)(8,717)(8,677)(12,953)(12,902)省份控制控制控制控制控制控制截距項(xiàng)23,95934,48728,49739,10941,96433,982(21,921)(21,847)(29,586)(28,031)(34,961)(35,146)觀測值2,0492,0491,2331,233816816R20.2600.2680.2660.2770.2910.294

注：(1)***,**,*分別表示在1%,5%和10%水平上顯著;

(2)括號中為穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤。

(二)社會資本的作用

文章主要研究社會資本如何影響家庭養(yǎng)老行為，社會資本包括社會網(wǎng)絡(luò)、社會信任和社會規(guī)范三方面內(nèi)容。實(shí)驗(yàn)結(jié)果見表5。

1.社會網(wǎng)絡(luò)

我們用是否有親屬為國家機(jī)關(guān)、黨群組織、企事業(yè)單位負(fù)責(zé)人，專業(yè)技術(shù)人員為指標(biāo)衡量未來獲得親屬支持的可能性。其中親屬包括戶主及配偶的父母、兄弟姐妹、已成年子女，這些親屬分屬于不同家庭，在血脈上有一定聯(lián)系。我們構(gòu)造親屬資源和養(yǎng)老資產(chǎn)的交乘項(xiàng)，分析親屬資源的調(diào)節(jié)作用。

表5養(yǎng)老資產(chǎn)、社會資本對家庭財(cái)富影響的估計(jì)結(jié)果

注：(1)***,**,*分別表示在1%,5%和10%水平上顯著;

(2)括號中為穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤;

(3)以上都控制了人口學(xué)特征、家庭財(cái)富特征、預(yù)防性儲蓄動機(jī)和省份。

從表5列(1)我們可知，具有親屬資源的家庭，養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代作用較強(qiáng)。與沒有親屬資源的家庭相比，替代率高2.53%。而信貸約束對替代效應(yīng)并不起調(diào)節(jié)作用。因此，假設(shè)1中社會網(wǎng)絡(luò)中信息共享促進(jìn)借貸功能并沒有降低家庭預(yù)防性儲蓄，增加家庭資產(chǎn)對家庭財(cái)富積累的替代效應(yīng)。而社會網(wǎng)絡(luò)提供的非正式保險(xiǎn)功能，提高了養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代率。

2.社會信任

我們用戶主認(rèn)為親友及以外的人是否可信來度量家庭的信任程度。而信任往往受個(gè)人性格特征、生活經(jīng)歷等因素的影響，為了控制這些因素影響，我們在表5列(2)中加入了自我效能。自我效能是指人們對自身能夠完成某項(xiàng)工作或任務(wù)行為的信念， 是能否利用所擁有的技能完成某項(xiàng)工作行為的自信程度， 不是真正意義上的能力， 而是對自己行為能力的評定和信心[注]吳衛(wèi)星、吳錕、沈濤：《自我效能會影響居民家庭資產(chǎn)組合的多樣性嗎》，《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2016年第2期。。自我效能的加入，讓其分離出社會資本帶來的信任還是主觀感受帶來的信任。我們利用真實(shí)財(cái)富水平與心理財(cái)富水平的差值作為自我效能的代理變量，若真實(shí)財(cái)富水平高于心理財(cái)富水平我們成為該家庭具有自我效能。

根據(jù)表5列(2)，筆者發(fā)現(xiàn)在控制了自我效能后，主觀信任對養(yǎng)老資產(chǎn)的替代效應(yīng)仍有調(diào)節(jié)作用。信任程度較高家庭的替代效應(yīng)比信任程度較低的家庭高3.25%。我們還發(fā)現(xiàn)，自我效能高的家庭也擁有較高替代率。這說明信任提高了居民對養(yǎng)老保險(xiǎn)未來收益的期望值，強(qiáng)化養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代效應(yīng)，驗(yàn)證了假設(shè)2。

3.社會規(guī)范

我們用未來是否打算退出養(yǎng)老保險(xiǎn)來衡量參保意愿，雖然我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度具有強(qiáng)制性，但是戶主可能是由于基于創(chuàng)業(yè)或轉(zhuǎn)換工作考慮出現(xiàn)斷保的情況。從表5列(3)中我們并未發(fā)現(xiàn)，斷保意愿調(diào)節(jié)了養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代作用。因此，假設(shè)4不成立。這可能因?yàn)槲覈B(yǎng)老保險(xiǎn)強(qiáng)制性特征致使家庭實(shí)際斷?？赡苄暂^低，即使出現(xiàn)斷保行為，社會網(wǎng)絡(luò)提供更多的是保障功能，而非懲罰機(jī)制。

在同時(shí)控制社會網(wǎng)絡(luò)、社會信任和社會規(guī)范三項(xiàng)社會資本因素時(shí)，由表5列(4)可得衡量社會網(wǎng)絡(luò)的親屬資源、衡量社會信任的主觀信任仍然顯著，而衡量社會網(wǎng)絡(luò)的信貸約束，和衡量社會規(guī)范的斷保意愿仍然不顯著。

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在估計(jì)養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富積累影響，養(yǎng)老資產(chǎn)的精算結(jié)果會對參數(shù)估計(jì)結(jié)果產(chǎn)生重要作用。養(yǎng)老資產(chǎn)的精算依賴于必要的參數(shù)假設(shè)，為檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性，我們下面將對工資增長率g和貼現(xiàn)率d這兩項(xiàng)影響?zhàn)B老資產(chǎn)精算值的參數(shù)重新設(shè)定。估計(jì)結(jié)果見表6。

從表6可知，無論工資增長率和貼現(xiàn)率如何設(shè)定，家庭養(yǎng)老總資產(chǎn)對家庭財(cái)富積累都有替代效應(yīng)， 親屬資源、主觀信任、自我效能與養(yǎng)老資產(chǎn)的交乘項(xiàng)仍然顯著為負(fù)，信貸約束和斷保意愿與養(yǎng)老資產(chǎn)的交乘項(xiàng)依舊不顯著。這說明我們估計(jì)結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表6不同精算假設(shè)，不同估計(jì)方法下替代效應(yīng)穩(wěn)健性分析

注：(1)***,**,*分別表示在1%,5%和10%水平上顯著;

(2)括號中為穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤。

五、結(jié)論和政策建議

利用CHIPS(2013)數(shù)據(jù)對我國城鎮(zhèn)居民家庭養(yǎng)老資產(chǎn)進(jìn)行了精算，作為家庭養(yǎng)老待遇高低的指標(biāo)，并實(shí)證了家庭養(yǎng)老資產(chǎn)和家庭財(cái)富之間的因果關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)家庭養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富影響顯著為負(fù)，養(yǎng)老資產(chǎn)的確替代了家庭財(cái)富，但養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代率較低，家庭預(yù)防性儲蓄動機(jī)較強(qiáng)。養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代效應(yīng)并不是同質(zhì)的，不同的養(yǎng)老資產(chǎn)對不同的群體有不同的效果。具體來說：機(jī)關(guān)事業(yè)單位家庭替代率高于城鎮(zhèn)企業(yè)職工家庭，這可能因?yàn)闄C(jī)關(guān)事業(yè)單位家庭收入風(fēng)險(xiǎn)較小，養(yǎng)老待遇高，預(yù)防性儲蓄動機(jī)弱所造成的。擁有較多社會資本的家庭養(yǎng)老資產(chǎn)對家庭財(cái)富的替代效應(yīng)較強(qiáng)，替代率較高，這可能因?yàn)閾碛休^高社會資本的家庭預(yù)防性儲蓄動機(jī)較低，社會資本為家庭提供了非正式保險(xiǎn)機(jī)制，幫助家庭燙平收入波動以及抵御外部沖擊帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)結(jié)論，提出以下政策建議：在制度設(shè)計(jì)上，政府大力發(fā)展普惠金融，鼓勵金融機(jī)構(gòu)為居民提供更多的金融服務(wù)，替代社會資本在家庭抗風(fēng)險(xiǎn)中起到的作用；做小做實(shí)個(gè)人賬戶，并進(jìn)行基金的市場化運(yùn)作提高個(gè)人賬戶投資收益率從而提高居民參加養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的收益，減少居民對未來收入風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂；落實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度并軌，逐漸彌補(bǔ)待遇差距，增強(qiáng)居民對養(yǎng)老制度的認(rèn)可度。