企業(yè)年度報(bào)告印象管理測(cè)試

劉豆山 劉陽(yáng)洋

摘 要：根據(jù)混淆假說(shuō)理論，經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)冀以通過(guò)將年報(bào)文本復(fù)雜化從而降低其可讀性的方式，掩蓋企業(yè)困境?；诖?，本研究旨在通過(guò)分析英國(guó)富時(shí)350公司的主席聲明的可讀性與公司財(cái)務(wù)狀況之間的關(guān)系以驗(yàn)證混淆假說(shuō)。研究采用定量分析法對(duì)主席聲明進(jìn)行評(píng)估，并運(yùn)用從ORBIS數(shù)據(jù)庫(kù)中提取的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)聲明的可讀性與公司財(cái)務(wù)之間關(guān)系顯著，但尚不能支持混淆假說(shuō)。

關(guān)鍵詞：可讀性? 主席聲明? 印象管理

一、研究背景

企業(yè)的年度報(bào)告涵蓋了過(guò)往一年的業(yè)績(jī)和未來(lái)的愿景，對(duì)公司溝通至關(guān)重要，股東亦認(rèn)可其可靠性和價(jià)值。相關(guān)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，由于年報(bào)通常由公司直接發(fā)布，高層難免在某些環(huán)節(jié)有人為操控之嫌，如主席聲明、關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPI）和可持續(xù)性報(bào)告，而這些也正是能給投資者留下深刻印象，或是改變股東對(duì)公司態(tài)度的部分。具體而言，管理者試圖利用信息部隊(duì)稱(chēng)而操縱年報(bào)的行為可被歸入印象管理。

同時(shí)，年報(bào)的可讀性與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在正相關(guān)，財(cái)務(wù)狀況越好的企業(yè)，其年報(bào)可讀性更高更易懂。反之，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，其年報(bào)的可讀性越容易被操縱，給股東造成理解障礙。

基于此，本研究旨在探究：

（1）英國(guó)富時(shí)100指數(shù)和富時(shí)250指數(shù)公司的年報(bào)可讀性及其確認(rèn)。

（2）英國(guó)企業(yè)的年報(bào)可讀性與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)聯(lián)性。

二、研究方法

（一）樣本選擇

本研究以所有富時(shí)350指數(shù)公司為樣本，其中無(wú)法提供充足的財(cái)務(wù)信息資產(chǎn)收益率（ROA）或已動(dòng)用資本回報(bào)率（ROCE）、無(wú)主席聲明、主席聲明可讀性評(píng)分異常的公司均被剔除，250家公司被納入研究樣本，包括富時(shí)100指數(shù)的73家公司和富時(shí)250指數(shù)的177家公司。

（二）數(shù)據(jù)采集

有關(guān)公司規(guī)模、流動(dòng)性和財(cái)務(wù)杠桿比率的獨(dú)立變量數(shù)據(jù)提取自Financial Analysis Made Easy數(shù)據(jù)庫(kù)（FAME）- 也稱(chēng)為ORBIS。易讀性評(píng)分則借助Microsoft Office應(yīng)用Flesch Reading Ease公式，F(xiàn)lesch評(píng)分指數(shù)= 206.835 - [（L×1.015）+（S×0.846）]。數(shù)據(jù)收集完畢后，使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件STATA運(yùn)行多元回歸模型，得到描述性統(tǒng)計(jì)量以及spearman相關(guān)性等數(shù)據(jù)，并且將這些數(shù)據(jù)進(jìn)一步運(yùn)用于測(cè)試t值和顯著性。

（三）多元線(xiàn)性回歸模型

本研究采用普通最小二乘（OLS）多元回歸模型來(lái)衡量公司年報(bào)易讀性與公司整體表現(xiàn)的關(guān)系。模型標(biāo)識(shí)如下：

[FRE∝1+β1ROA+β2SIZE+β3GR+β4MTB+β5GR+β6NBSEG+β7DUMIN+ε]

盈利能力（ROA / ROCE）：盈利能力通過(guò)資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）和資本回報(bào)率（ROCE）來(lái)衡量。

規(guī)模（SIZE）：公司的規(guī)模被視為關(guān)鍵性因素，決定了信息披露的重要性。

市場(chǎng)對(duì)賬面價(jià)值（MTB）：市賬比率等于公司賬面價(jià)值除以市場(chǎng)價(jià)值。

運(yùn)營(yíng)的復(fù)雜性（NBSEG）：公司運(yùn)營(yíng)越復(fù)雜，可讀性高的年報(bào)越少。

流動(dòng)比率（CR）：流動(dòng)比率是指公司的流動(dòng)資產(chǎn)總額除以總流動(dòng)負(fù)債。

資產(chǎn)負(fù)債比率（GR）：資產(chǎn)負(fù)債率是衡量公司財(cái)務(wù)杠桿的指標(biāo)。

指數(shù)（DUMIN）：富時(shí)100指數(shù)代表0，富時(shí)250指數(shù)代表1。

（三）研究假設(shè)

本研究的兩個(gè)假設(shè)如下：

H1：主席聲明的可讀性與公司財(cái)務(wù)狀況存在正相關(guān)。

H2：主席聲明的可讀性與企業(yè)規(guī)模之間存在負(fù)相關(guān)。

（四）數(shù)據(jù)分析

從表1中我們可以看出，所有公司陳述部分的FRE可讀性分?jǐn)?shù)降至30～50（困難等級(jí)）。這意味著英國(guó)公司主席聲明的閱讀難度與學(xué)術(shù)論文相同，讀者必須具備本科及以上水平。從所有指數(shù)的FRE評(píng)分欄中可以看出，富時(shí)100指數(shù)的可讀性平均分為32.14，富時(shí)250指數(shù)的公司平均分為40.745。富時(shí)250指數(shù)公司的FRE評(píng)分高于富時(shí)100指數(shù)公司，表明中小型企業(yè)的年報(bào)更容易閱讀和理解。

縱向?qū)Ρ确治霭l(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)收益率（ROA）是六個(gè)變量中影響可讀性得分的主要因素，反映為23.663個(gè)參數(shù)系數(shù)。規(guī)模（SIZE）是影響年報(bào)可讀性的第二大因素，這與Li（2008）的結(jié)論一致。但是，它的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于公司的盈利能力，其余獨(dú)立變量的影響可以則忽略不計(jì)。從表2，3，4可以看出，ROA與年報(bào)的可讀性呈顯著負(fù)相關(guān)，但無(wú)法支持假設(shè)一。

在垂直分析中，富時(shí)100指數(shù)和富時(shí)指數(shù)250的截距表明，在一開(kāi)始不考慮其他因素的影響時(shí)，富時(shí)100指數(shù)公司的可讀性為43分，幾乎是富時(shí)250指數(shù)公司的兩倍。同時(shí)，富時(shí)250和富時(shí)350的資產(chǎn)回報(bào)率系數(shù)分別為-14.4664和-14.524，這意味著財(cái)務(wù)績(jī)效較好的公司，其信息披露的可讀性反而較低;而當(dāng)財(cái)務(wù)狀況不佳時(shí)，公司提供的年報(bào)則更通俗易懂。

公司規(guī)模也被視為影響可讀性分值的另一個(gè)重要因素，富時(shí)250指數(shù)和富時(shí)350指數(shù)公司存在差異性。對(duì)350家公司的分析結(jié)果表明，SIZE每增加一個(gè)單位，可讀性分值將增加2.41分。需要說(shuō)明的是，在本研究中，SIZE由公司總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)來(lái)代表。因此，SIZE的結(jié)果應(yīng)該被理解為：公司總資產(chǎn)每增加1000萬(wàn)英鎊，公司年報(bào)可讀性增加2.41分。同樣的正相關(guān)關(guān)系也體現(xiàn)在富時(shí) 250公司中，但可讀性得分僅增加1.797分。

本研究發(fā)現(xiàn)：在富時(shí)100指數(shù)中，主席聲明可讀性與公司財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在正相關(guān)，但該關(guān)系未能在富時(shí)250指數(shù)和富時(shí)350指數(shù)中得到驗(yàn)證。因此，假設(shè)一不成立。此外，該研究只證明了富時(shí)100指數(shù)公司中可讀性分值與公司規(guī)模之間存在負(fù)相關(guān)，而在富時(shí)250指數(shù)和富時(shí)350指數(shù)公司中則不存在這種相關(guān)性，假設(shè)二也不成立。

三、研究結(jié)論

研究表明，英國(guó)公司年報(bào)的可讀性與學(xué)術(shù)論文持平，較為難懂，但關(guān)于可讀性與公司績(jī)效相關(guān)性的兩個(gè)假設(shè)均不成立。研究結(jié)果顯示，可讀性分值與富時(shí)350指數(shù)公司的盈利能力呈負(fù)相關(guān)，與企業(yè)規(guī)模呈正相關(guān)。當(dāng)公司財(cái)務(wù)趨緊或總資產(chǎn)減少時(shí)，主席聲明則用復(fù)雜的措詞和術(shù)語(yǔ)增加其閱讀和理解難度。

但是，富時(shí)250和富時(shí)350的研究結(jié)果與先前的研究出入很大，這可能是因?yàn)榇饲暗难芯繕颖玖坑邢蓿ǜ粫r(shí)100指數(shù)與之前的樣本具有相同的特征所以獲得一致的結(jié)果）。此外，本次研究的結(jié)論不支持混淆假說(shuō)：混淆假說(shuō)認(rèn)為財(cái)務(wù)績(jī)效不佳的企業(yè)具有較低的可讀性分值，而財(cái)務(wù)績(jī)效高的企業(yè)具有較高的可讀性評(píng)分。但研究結(jié)果表明，無(wú)論盈利能力如何，所有企業(yè)信息披露的可讀性分值都很低。