新興市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制

□張冬梅

近年來，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展導(dǎo)致了地域經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡、貧富差距擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。另外，中國(guó)對(duì)外開放力度越來越大，中外金融合作中面臨著債務(wù)危機(jī)。一帶一路戰(zhàn)略在促進(jìn)中外資本市場(chǎng)交流的同時(shí)，也帶來了潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。

一、新興市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。改革開放帶來了經(jīng)濟(jì)騰飛，也制造了貧富差距，我國(guó)的基尼系數(shù)在前一段時(shí)間里迅速攀升，明顯高于西方發(fā)達(dá)國(guó)家。隨著調(diào)控政策的實(shí)施，到2016年基尼系數(shù)回落至0.465，雖然有所下降但經(jīng)濟(jì)失衡的中短期慣性依舊[1]。為了增加市場(chǎng)活力，國(guó)家通過增加投資刺激內(nèi)需提高消費(fèi)率，消費(fèi)率從2010年的48.5%增長(zhǎng)至2016年的53.6%，但這種模式依賴于經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，一旦投資得不到足夠的回報(bào)，新的投資就會(huì)減少，消費(fèi)就會(huì)下降，內(nèi)需降低導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失衡產(chǎn)生信貸危機(jī)。從存款結(jié)構(gòu)和存款總額上來看，我國(guó)有一半資金沒有進(jìn)入市場(chǎng)。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年12月我國(guó)國(guó)內(nèi)存款總額為149.72萬億人民幣，是當(dāng)年GDP的2倍。以2017年的美國(guó)作對(duì)比，美國(guó)商業(yè)銀行存款總額為11.76萬億美元，占當(dāng)年GDP總量的60.65%。非金融企業(yè)與居民的定期存款之和為65.32萬億，占當(dāng)年GDP總量的87.78%。從存款結(jié)構(gòu)上來看，存在較大的貸款缺口無法償還，約占總量的43.6%。而美國(guó)的貸款缺口僅有13.5%，這在很大程度上影響了投資。因此，貧富差距擴(kuò)大會(huì)引起內(nèi)需不足，進(jìn)而降低消費(fèi)率，消費(fèi)率的增加依靠高投資率，在增長(zhǎng)壓力面前，投資缺乏足夠的回報(bào)，導(dǎo)致投資乏力，產(chǎn)生信貸危機(jī)，貨幣停止流通，這是一種鏈狀可循環(huán)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

(二)國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2005年的國(guó)際投資凈寸頭為4,077億美元，2013年上升至19,960億美元，到2017年又下跌至18,141億美元。而且，凈寸頭的總資產(chǎn)的比例也從61.3%(2005年)上升至66.37%(2017年)。國(guó)際投資凈寸頭是我國(guó)進(jìn)行國(guó)際投資項(xiàng)目時(shí)常用到的指標(biāo)，寸頭的計(jì)算是通過企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的外方所有者權(quán)益來進(jìn)行的，包括：資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)、持有損益、實(shí)收資本等，其股份所代表的是資產(chǎn)負(fù)債的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值不等值，因此我國(guó)股本證券負(fù)債數(shù)據(jù)被低估，存在一定的收支風(fēng)險(xiǎn)。此外。外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)持有的比例小步上升，12年時(shí)間從61.3%上升至66.37%[2]，與中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)的持有比例(25.79%)相比差異明顯。但中國(guó)持有外資資產(chǎn)以可流動(dòng)的債券為主，這些流動(dòng)資金可用于應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，所以中國(guó)具備一定抵御債務(wù)危機(jī)的能力。

(三)一帶一路戰(zhàn)略中存在的風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國(guó)與一帶一路沿線國(guó)家的交流合作日益加深，截至2017年中國(guó)與之相關(guān)的進(jìn)出口額達(dá)1.1萬億美元，比全國(guó)外貿(mào)增速高出3.4%。在制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施方面，中國(guó)對(duì)其直接投資超過了600億美元，并建立了75個(gè)境外貿(mào)易合作區(qū)，累計(jì)投資超過270億美元[3]。但一帶一路沿線國(guó)家中不少國(guó)家面臨一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，而且這些風(fēng)險(xiǎn)要大于中國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)對(duì)這些國(guó)家的投資存在著一定風(fēng)險(xiǎn)。這些國(guó)家面對(duì)的金融風(fēng)險(xiǎn)比較復(fù)雜，既有來自國(guó)外的制裁又有來自內(nèi)部的壓力，并有爆發(fā)金融危機(jī)的可能性，對(duì)此中國(guó)缺乏足夠的能力幫助他們化解風(fēng)險(xiǎn)。因此，一帶一路戰(zhàn)略中存在著一定金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、應(yīng)對(duì)當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)的措施

新的金融危機(jī)已經(jīng)來臨，不少國(guó)家受到?jīng)_擊，中國(guó)也感受到了壓力：股市長(zhǎng)期處于下跌、人民幣急速貶值，為此財(cái)政部和央行發(fā)生了公開指責(zé)。如何應(yīng)對(duì)已發(fā)生的危機(jī)并消除潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)具有重要的研究意義。

(一)縮小貧富差距，提高產(chǎn)品內(nèi)需。貧富差距過大導(dǎo)致消費(fèi)能力減弱，進(jìn)一步使企業(yè)產(chǎn)品滯銷，影響企業(yè)效益，抑制投資，減少就業(yè)崗位，加劇貧富差距。因此，為了應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)需要縮小貧富差距，推動(dòng)貨幣流通。具體措施如下：第一，振興農(nóng)村。農(nóng)業(yè)人口是我國(guó)貧困人口的主要來源之一，由于農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型慢、經(jīng)濟(jì)效益低，導(dǎo)致長(zhǎng)期以務(wù)農(nóng)為生的農(nóng)村人口陷入貧窮。在新農(nóng)村建設(shè)中，要找準(zhǔn)市場(chǎng)需求，借助發(fā)達(dá)地區(qū)豐富的科研優(yōu)勢(shì)充分發(fā)掘當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢(shì)，發(fā)展新農(nóng)業(yè)，提高農(nóng)民收入。第二，完善教育，提高工人的職業(yè)技能。由于生產(chǎn)力的提高不少工人面臨失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)或已經(jīng)失業(yè)，工業(yè)4.0背景下，技術(shù)密集度高，落后技能迅速被淘汰，高技能人才缺乏，基礎(chǔ)技能人才過剩，人才結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致工人待遇得不到提升，面臨失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。因此，要完善在職教育與職業(yè)教育，找準(zhǔn)市場(chǎng)方向提高工人職業(yè)技能。第三，發(fā)展高端制造業(yè)。由于缺乏高端制造業(yè)，我國(guó)的產(chǎn)品價(jià)值檔位上不去，而高端奢侈品又是富裕階層所需要的，長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)不能形成健康的循環(huán)。因此，要提高產(chǎn)品的文化內(nèi)涵與質(zhì)量，充分融合各個(gè)學(xué)科知識(shí)，利用逐步崛起的教育，針對(duì)于特定需求的人群開發(fā)奢侈品，發(fā)展高端制造業(yè)。第四，充分利用大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)精準(zhǔn)化發(fā)展。大數(shù)據(jù)有助于根據(jù)資本人口分布結(jié)構(gòu)發(fā)展奢侈品行業(yè)，根據(jù)富裕階層的購(gòu)物傾向生產(chǎn)具備消費(fèi)能力人群所接受的奢侈品，促進(jìn)財(cái)富流通及再分配；利用大數(shù)據(jù)獲取農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)需求及生產(chǎn)總量，合理配置農(nóng)業(yè)資源，推動(dòng)新農(nóng)業(yè)精準(zhǔn)發(fā)展；利用大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)律發(fā)展教育，做到學(xué)有所用，減少失業(yè)率。

(二)管制資本流出。當(dāng)投資形勢(shì)不明朗時(shí)為了個(gè)人利益資本會(huì)選擇流出市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如果資本流出量過大，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)缺乏足夠的運(yùn)營(yíng)資金，加大企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，工人大面積失業(yè)。此外，在金融危機(jī)初期，市場(chǎng)一般會(huì)選擇消耗掉外匯儲(chǔ)備來阻止本國(guó)貨幣貶值，國(guó)際資本因此獲利并逃離市場(chǎng)[4]。當(dāng)外匯使用枯竭后只能任由本國(guó)貨幣貶值，同時(shí)還要使用貶值的貨幣償還外債，造成巨大虧損。因此要制定相應(yīng)措施，管制資本的流出。還要充分利用資本管制工具把國(guó)際金融博弈者的資金倉(cāng)位及衍生工具期限調(diào)查清楚，使其資本流出時(shí)間錯(cuò)開到期時(shí)間。在資本流出后，要快速貶值本國(guó)貨幣，同時(shí)延期償還外債，避免被狙擊資本追殺。

(三)避免輕率買賣資產(chǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，出于市場(chǎng)價(jià)格及面臨風(fēng)險(xiǎn)的考慮，經(jīng)濟(jì)體會(huì)賤賣本國(guó)資產(chǎn)給外資。當(dāng)經(jīng)濟(jì)膨脹時(shí)，看到已賣出資產(chǎn)的價(jià)值，再高價(jià)買回，認(rèn)為是國(guó)外資本管理的結(jié)果，低賣高買造成損失。但資產(chǎn)本身價(jià)值和管理關(guān)系不大，與美元的流入流出密切相關(guān)。美元的流入流出是有周期性的，要清晰識(shí)別經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清資產(chǎn)中存在的問題，明確資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的原因，不要輕率買賣資產(chǎn)。

(四)以科學(xué)的態(tài)度對(duì)待一帶一路。金融危機(jī)面前，一帶一路沿線國(guó)家面臨的壓力很大，中國(guó)應(yīng)該以科學(xué)的心態(tài)面對(duì)金融危機(jī)，不能以拯救者的心態(tài)幫助沿線國(guó)家化解金融風(fēng)險(xiǎn)。通過與沿線國(guó)家交換資源解決雙方面臨的問題來化解彼此面臨的危機(jī)，通過資源整合加強(qiáng)與相關(guān)國(guó)家的合作，利用互補(bǔ)的資源來促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此外，要充分尊重沿線國(guó)家的文化，以平等的姿態(tài)展開合作，不要干涉他國(guó)內(nèi)政。