國內(nèi)關(guān)于國際金融危機(jī)成因的研究綜述

□白銘鑫

一、以金融體系視角探討國際金融危機(jī)成因

周期性的國際金融危機(jī)給國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來非常大的影響，如果我們能夠探尋其產(chǎn)生原因、發(fā)展規(guī)律，那么我們就可以采取有效措施做好風(fēng)險防范，降低國際金融危機(jī)帶來的巨大沖擊，降低經(jīng)濟(jì)損失，保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。而能夠引發(fā)國際金融危機(jī)的因素有很多，比如金融體系的選擇、美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)、國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境等。如果美國金融體系中的某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題，那么對于國內(nèi)那些對經(jīng)濟(jì)發(fā)展信息敏感的人首先就會認(rèn)為這是作為國際金融危機(jī)源頭的次貸危機(jī)。所以，在研究最初，人們研究的領(lǐng)域都圍繞金融體系展開，把發(fā)生國際金融危機(jī)產(chǎn)生的原因歸咎于其中的某個環(huán)節(jié)，最常見的是金融體系運(yùn)作、金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融體系中的順周期等內(nèi)容。為此，本文首先以金融體系視角探討國際金融危機(jī)成因。

(一)金融體系運(yùn)作視角的研究。我國的研究者王志剛在2008年發(fā)表的一篇文章中提到，應(yīng)該把國際金融危機(jī)的大部分原因歸于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、貨幣政策以及金融監(jiān)管環(huán)節(jié)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式在一定程度上決定了經(jīng)濟(jì)的走勢、發(fā)展規(guī)律以及經(jīng)濟(jì)最終可能導(dǎo)致的一些結(jié)果，其并不只是影響當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，同時還會對未來一段時期內(nèi)帶來影響，所以只有當(dāng)選用的經(jīng)濟(jì)模式符合一定的要求以后，才能夠發(fā)揮出經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的作用。而選擇何種貨幣政策影響的是投資風(fēng)險大小，高的收益總是伴隨著高的風(fēng)險，如何能夠最大程度上獲得收益卻合理地規(guī)避風(fēng)險是貨幣政策應(yīng)該考慮的問題，但是忽視風(fēng)險只追求利益的貨幣政策是不恰當(dāng)?shù)?、不合理的。金融監(jiān)管能否為國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展保駕護(hù)航取決于其作用的大小，監(jiān)管工作不到位就會造成投資市場的混亂，給國家乃至世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來負(fù)面影響。所以，他把激進(jìn)而忽視自身實(shí)際發(fā)展情況的企業(yè)經(jīng)營發(fā)展方式當(dāng)成是引發(fā)國際金融危機(jī)的核心原因。在同一年，祁斌等人也提出了相似的觀點(diǎn)，不過他們認(rèn)為之所以會產(chǎn)生國際金融危機(jī)，應(yīng)該追溯到二十世紀(jì)九十年代初過于放松的美國信用體系以及對金融創(chuàng)新的過度追求，這是導(dǎo)致國際金融危機(jī)的內(nèi)在因素，而監(jiān)管體制固步自封，未能與時俱進(jìn)，導(dǎo)致其與金融創(chuàng)新發(fā)展步伐不一致則是危機(jī)再次失控的外在因素。次級貸款門檻低、過程過于簡化，而且風(fēng)險監(jiān)管部門也未能做好監(jiān)督管理工作，從而導(dǎo)致銀行陽奉陰違，不顧對方實(shí)際還款能力而鋌而走險，這些資金安全隱患都對次貸危機(jī)的產(chǎn)生、發(fā)展以及到最后的全面爆發(fā)都產(chǎn)生了影響。

(二)金融產(chǎn)品創(chuàng)新視角的研究。史健忠以CDO為研究內(nèi)容主體，探討CDO對國際金融危機(jī)廣度的影響。經(jīng)過長時間的研究和對收集到的信息進(jìn)行分析以后，認(rèn)為促使國際金融危機(jī)產(chǎn)生的一個重要因素的以次級按揭貸款為基本要求的結(jié)構(gòu)金融衍生產(chǎn)物。陳華、趙俊燕等人認(rèn)為，國際金融危機(jī)之所以會產(chǎn)生是因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險過高。積累信用往往需要花費(fèi)很長的時間才能有所成效，但是在積累信用的過程中，任何一個小的失信環(huán)節(jié)都會導(dǎo)致前期的所積累的信用體系土崩瓦解。信用危機(jī)是個非常嚴(yán)重的問題，人與人之間在生活上的不信任會影響到社會的和諧與穩(wěn)定，但是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中不信任就會引發(fā)一場嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，進(jìn)而發(fā)展成為國際金融危機(jī)，所以要想維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，首先要降低信用風(fēng)險，不可讓信用風(fēng)險得以積累，防止信用危機(jī)的產(chǎn)生和爆發(fā)。常清認(rèn)為，其實(shí)次貸品種僅僅是一個金融工具而已，所以根本就不可能是導(dǎo)致國際金融危機(jī)產(chǎn)生的源頭，而導(dǎo)致國際金融危機(jī)的真正原因應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，如果再深入進(jìn)行研究就可以發(fā)現(xiàn)，其產(chǎn)生的原因是過度透支消費(fèi)者發(fā)展模式的問題。

(三)金融體系順周期因素視角的研究。周小川指出，金融體系中的某些具有順周期特點(diǎn)的因素會對國際金融危機(jī)的產(chǎn)生產(chǎn)生作用，這些因素涉及到信用評級、羊群現(xiàn)象、公允價值會計和巴塞爾新資本協(xié)議內(nèi)部評級法等方面。陳華、張倩較為系統(tǒng)性、全面性地對公允價值會計形成的原因進(jìn)行了研究，他們大膽地提出了自己的觀點(diǎn)，認(rèn)為公允價值會計僅僅是華爾街銀行家推出的一個替罪羔羊而已。

(四)金融監(jiān)管視角的研究。胡祖六認(rèn)為，國際金融危機(jī)的產(chǎn)生有很大一部分原因應(yīng)該歸咎于金融創(chuàng)新過度以及監(jiān)管實(shí)效兩個環(huán)節(jié)，至于其他因素對國際金融危機(jī)產(chǎn)生的影響則仍然需要進(jìn)一步進(jìn)行研究和分析。但是從這種具有明顯周期性特征的國際金融危機(jī)本身上來看，金融監(jiān)管是個非常重要的、能夠保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要環(huán)節(jié)，如果不能有效地對投資市場進(jìn)行監(jiān)管，那么就可能導(dǎo)致一些銀行或者投資者為了追求高的收益鋌而走險，貸款給那些似乎并沒有足夠還貸能力的客戶，從而使得投資風(fēng)險無限增大。美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該減少自身存在的漏洞，制定合理的管理政策，完善自己的結(jié)算系統(tǒng)。必須保證金融監(jiān)管的功能體現(xiàn)出來，不能讓金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)如同虛設(shè)。周宏也認(rèn)為，是美國金融監(jiān)管缺失才導(dǎo)致了國際金融危機(jī)的產(chǎn)生。美國是個追求自由、民主的國家，但是這并不意味著要過度放任經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而是要掌握好一個“度”，讓政府這個無形之手讓經(jīng)濟(jì)的發(fā)展始終在自己的軌道中運(yùn)行，從而保證經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。在這個過程中，必須發(fā)揮出政府的作用，重視對金融的監(jiān)管工作，降低投資風(fēng)險。

二、以美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)視角探討國際金融危機(jī)成因

還有很多人并不認(rèn)為美國的金融體系是造成國際金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因，而美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)才是導(dǎo)致國際金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因。并且這些研究者從經(jīng)濟(jì)失衡本身以及其貨幣政策和其它經(jīng)濟(jì)政策因素方面進(jìn)行了探討。

(一)針對美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡本身的討論。余永定通過對美國金融市場結(jié)構(gòu)以及次貸和證券化之間關(guān)系的研究，分析了國際金融危機(jī)發(fā)生的時代背景、社會背景，闡述了危機(jī)的爆發(fā)和向周圍擴(kuò)散、傳遞的過程，而且該研究者還把國際金融危機(jī)爆發(fā)的本質(zhì)原因歸咎于美國居民的消費(fèi)水平遠(yuǎn)大于其收入水平，這種個人入不敷出的生活方式產(chǎn)生了“蝴蝶效應(yīng)”，最終導(dǎo)致了國際金融危機(jī)的爆發(fā)。刺激消費(fèi)在一定程度上能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，但是這也是有前提條件的，那就是不能讓提前消費(fèi)超出自己的能力范圍，否則不僅會給自身帶來麻煩，而且也會給整個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來很大的安全隱患。比如，一個理想的消費(fèi)思想是這樣的，一個人在年輕的時候貸款買房，然后自己在工作的同時還可以住在自己的房子里，然后用幾十年的時間用于還貸款，等到貸款還清以后，自己也沒有精力再掙錢還款，直接用房子養(yǎng)老。但是事實(shí)上，有很多人貸款買房以后，他們未能在規(guī)定的時間內(nèi)把貸款還上，這就給銀行出了難題，雖然可以將房子收回，但是這種固定資產(chǎn)卻不一定能及時地賣出去，從而導(dǎo)致資金的流動性得不到滿足。問題一旦再次惡化，就會導(dǎo)致一系列經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生，最終使得國際金融危機(jī)產(chǎn)生。

(二)政府經(jīng)濟(jì)政策視角的研究。吳易風(fēng)認(rèn)為國際金融危機(jī)的爆發(fā)在某種程度上是難以避免的，因?yàn)檫@是美國等發(fā)達(dá)國家一直以來施行的新自由主義經(jīng)濟(jì)政策的必然結(jié)果。自由與放任的概念有很大的區(qū)別，因?yàn)樽杂墒窍鄬Φ模?dāng)自由超出一定的范圍內(nèi)以后就變成了放縱，那么就可能會導(dǎo)致問題的出現(xiàn)，久而久之就會產(chǎn)生很多的經(jīng)濟(jì)問題。而丁冰通過對國際金融危機(jī)的產(chǎn)生以及發(fā)展特點(diǎn)的研究也得出了這樣的結(jié)論。

三、以國際視角探討國際金融危機(jī)成因

(一)針對國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡本身的研究。陳繼勇從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度對國際金融危機(jī)進(jìn)行了研究，提出全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)支撐的美國過度消費(fèi)應(yīng)該是引發(fā)國際金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因，而這種提前消費(fèi)、過度消費(fèi)在以美國經(jīng)常賬戶逆差以及資本賬戶順差為表現(xiàn)特點(diǎn)的全球經(jīng)濟(jì)不平衡的背景才能加以發(fā)展。黃玲分析了來自于一百三十一個國家和地區(qū)收集的有著三十余年歷史的金融數(shù)據(jù)，做出合理推斷:世界經(jīng)濟(jì)和金融體系不平衡發(fā)展有自我增長的表現(xiàn)，這也是使得美國資本主義市場流動性過強(qiáng)、支撐美國房地產(chǎn)泡沫形成和升騰、誘發(fā)金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為，所以才最終使得國際金融危機(jī)的形成。美元在世界經(jīng)濟(jì)上的地位眾所周知，但是這也使得美國人習(xí)慣于過度消費(fèi)的生活，所以造成美國的經(jīng)濟(jì)其實(shí)并不能一直保持住穩(wěn)定增長的特點(diǎn)。美元本位的特點(diǎn)給美國消費(fèi)群體帶來便利條件的同時，也給他們未來的生活產(chǎn)生了影響，如果不能很好地處理消費(fèi)與收入之間的關(guān)系，使得兩者能夠達(dá)到一個相對平衡，那就會給美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定帶來負(fù)面影響。而為了能夠讓美元始終保持著這樣的一種國際經(jīng)濟(jì)地位，就會想方設(shè)法地維護(hù)美元強(qiáng)勢與弱勢之間有規(guī)律的變換。而美國在保持這樣的一種轉(zhuǎn)換方式過程中出現(xiàn)問題時，為了能夠讓轉(zhuǎn)換工作維持常態(tài)而采取極端形式轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的做法導(dǎo)致了國際金融危機(jī)的爆發(fā)。

(二)新興國家責(zé)任論相關(guān)研究。許小年提出，自中國在二零零一年加入世界貿(mào)易組織WTO以后，中國的低廉生產(chǎn)力讓美國的資方地位得到了進(jìn)一步強(qiáng)化，而工資的變化是導(dǎo)致美國出現(xiàn)通貨膨脹的重要原因。所以，美聯(lián)儲在“911”事件以后一直未曾看到明顯的通貨膨脹現(xiàn)象，所以長期維持寬松的貨幣政策，致使流動性過剩，而產(chǎn)生的流動性過剩問題就導(dǎo)致了國際金融危機(jī)的產(chǎn)生、爆發(fā)。岑科認(rèn)為，中國的強(qiáng)制結(jié)匯的做法和以及穩(wěn)定匯率的相關(guān)政策使得外匯轉(zhuǎn)化成了美國國債，使得美國的過度消費(fèi)。