人民幣貶值的原因與影響研究

劉薇

【摘要】在本文的研究中認(rèn)為導(dǎo)致人民幣貶值的原因主要有：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、進(jìn)出口順差減少、央行主動(dòng)調(diào)整匯率、匯率市場(chǎng)化、美國(guó)的影響。人民幣貶值有利于出口、民族工業(yè)的發(fā)展、減少泡沫，但是不利于進(jìn)口、人民生活水平的提高、人民幣的國(guó)際化。同時(shí)，外貿(mào)企業(yè)也要轉(zhuǎn)變思想，加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范、改變競(jìng)爭(zhēng)力方向、抓住機(jī)會(huì)積極拓展國(guó)外市場(chǎng)。

【關(guān)鍵詞】人民幣貶值? 貶值的原因和影響? 貶值的對(duì)策

作為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)最重要的元素，貨幣的穩(wěn)定無(wú)疑是重中之重。面對(duì)人民幣的持續(xù)貶值，中國(guó)政府應(yīng)該在保持匯率相對(duì)穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，抓住貶值的有利一面綜合實(shí)施進(jìn)口替代和出口導(dǎo)向戰(zhàn)略、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。本文將結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等外部因素、國(guó)內(nèi)對(duì)外投資增加以及匯率改革等內(nèi)部因素分析人民幣貶值的原因，并在此基礎(chǔ)上分析人民幣貶值的影響及對(duì)未來(lái)人民幣走勢(shì)簡(jiǎn)要預(yù)期。

一、人民幣貶值的原因

（一）經(jīng)濟(jì)增速放緩，央行降息降準(zhǔn)

回顧2016年以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩不安，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，許多新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速也開(kāi)始放緩，英國(guó)脫歐等一系列的國(guó)際大事又引發(fā)了一定的市場(chǎng)恐慌，我國(guó)整體宏觀經(jīng)濟(jì)面臨著復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境。受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟、我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期性波動(dòng)、我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)入“攻堅(jiān)期”和“深水區(qū)”等眾多因素的影響，特別是在2018年上半年，人民幣更是遭遇了前所未有的貶值危機(jī)。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度在最近幾年也一直處于持續(xù)放緩的狀態(tài)。在此背景下，為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行持續(xù)推出降息、降準(zhǔn)動(dòng)作，僅2015年就6次降息、降準(zhǔn)，通過(guò)這幾次降息、降準(zhǔn)，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)至1、5%和4.35%。按照利率平價(jià)理論，利率和匯率密切相關(guān)，因?yàn)閰R率代表著兩種貨幣的兌換比例，而利率則代表著某一種貨幣的收益率。

（二）美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)

美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致一些境外資金回流至美國(guó)，美元升值，而人民幣隨之貶值。美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元走強(qiáng)是人民幣貶值的最大外部影響因素。金融危機(jī)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入停滯乃至倒退，國(guó)內(nèi)失業(yè)問(wèn)題嚴(yán)峻、金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)危機(jī)重重。隨著量化寬松政策的實(shí)施，以及其他措施發(fā)揮作用，美國(guó)經(jīng)濟(jì)自2014年起復(fù)蘇，GDP 增長(zhǎng)率緩慢提高、失業(yè)率有所降低、各產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力回升、與其它國(guó)家貿(mào)易往來(lái)逐漸恢復(fù)正常，在此背景上，2014 年起美國(guó)逐漸退出量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元隨之走強(qiáng)，進(jìn)入新一輪的升值周期。美元走強(qiáng)使其他貨幣呈現(xiàn)不同程度的下跌，人民幣也不例外。

（三）保房?jī)r(jià)，棄匯率，“熱錢(qián)”流出

所謂“熱錢(qián)”，是指國(guó)際投機(jī)性資金。近幾年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐年下降，股票市場(chǎng)低迷，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢而穩(wěn)定復(fù)蘇，投資機(jī)會(huì)增加，資本回流美國(guó)，美元走向強(qiáng)勢(shì)。在這種情況下，境外投資者需要進(jìn)行不同幣種資產(chǎn)的調(diào)整，“熱錢(qián)”開(kāi)始大量撤離我國(guó)。 “熱錢(qián)”流出的情況可以從我國(guó)國(guó)際收支平衡表的“其他投資項(xiàng)目”以及“凈誤差與遺漏”項(xiàng)目看到蹤影。

二、人民幣貶值的影響

（一）對(duì)我國(guó)商品貿(mào)易的影響

（1）在出口方面。人民幣的持續(xù)性貶值有利于增強(qiáng)我國(guó)外貿(mào)出口企業(yè)的活力，緩解我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力。由于我國(guó)是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的國(guó)家，出口貿(mào)易在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中始終處于重要地位。近年來(lái)，在世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持了較高速的增長(zhǎng)，人民幣長(zhǎng)期處于升值狀態(tài)帶給我國(guó)外貿(mào)出口企業(yè)很大的壓力。

（2）進(jìn)口方面。人民幣貶值對(duì)進(jìn)口商品存在很大負(fù)面影響。由于進(jìn)口成本不斷提升，特別是一些基礎(chǔ)型生活必需品如石油、天然氣價(jià)格上漲，帶給人民生活很大負(fù)擔(dān)。對(duì)于一些較為依賴(lài)進(jìn)口技術(shù)和國(guó)外發(fā)達(dá)工業(yè)機(jī)器的企業(yè)而言，生產(chǎn)成本上升會(huì)為企業(yè)未來(lái)正常運(yùn)營(yíng)增加壓力。

（二）對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響

盡管我國(guó)2017年經(jīng)常項(xiàng)目順差為11564億美元，但是由于我國(guó)“其他投資”項(xiàng)目和“凈誤差與遺漏”項(xiàng)目的高額逆差，再加上人們由于人民幣匯率貶值預(yù)期不愿意結(jié)匯和競(jìng)相購(gòu)匯，我國(guó)貨幣當(dāng)局不得不動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)付外匯市場(chǎng)的外匯需求，從而導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備的減少。當(dāng)然，我國(guó)外匯儲(chǔ)備減少還有另外的原因。我國(guó)貨幣當(dāng)局持有多個(gè)幣種的外匯儲(chǔ)備，在美元匯率堅(jiān)挺的條件下以美元計(jì)算的外匯儲(chǔ)備必然減少。

（三）影響國(guó)內(nèi)物價(jià)

我國(guó)是貿(mào)易大國(guó)，與其他國(guó)家貿(mào)易往來(lái)十分密切，因此匯率的變化也會(huì)直接傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。我國(guó)每年需要從國(guó)外進(jìn)口大量的大宗商品，例如石油、大豆、鐵礦等，這些大宗商品往往與居民生活密切相關(guān)，且是眾多其他商品的原材料。人民幣貶值意味著以外幣結(jié)算的這些價(jià)格上漲，以這些商品為原材料的下游行業(yè)成本上漲，進(jìn)而引發(fā)全面的物價(jià)上漲。另一方面，人民幣貶值引起的出口需求增加也會(huì)減少對(duì)國(guó)內(nèi)的供給，引起國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的上漲。物價(jià)上漲會(huì)引發(fā)通貨膨脹問(wèn)題，通貨膨脹對(duì)造成一系列后果按照之前的分析，匯率下降會(huì)使得以人民幣為計(jì)價(jià)單位的資產(chǎn)價(jià)值降低、收益率降低，從而使熱錢(qián)流出中國(guó)和房地產(chǎn)行業(yè)。資金的流出會(huì)減少對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)的需求，拋售會(huì)使得房地產(chǎn)供應(yīng)增加，綜合這兩方面，人民幣貶值可能會(huì)引起國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格下降。值得一提的是，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格受到諸多因素影響，匯率只是其中一個(gè)方面。

三、人民幣貶值的對(duì)策

（一）完善匯率制度，保持人民幣匯率穩(wěn)定

人民幣的貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在一定程度的不利影響。對(duì)中國(guó)而言，我國(guó)如今適用的是以市場(chǎng)供需情況為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)步與改革推進(jìn)，市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善，人民幣在現(xiàn)行市場(chǎng)下有較為充足的外匯儲(chǔ)備，我國(guó)有能力保持匯率波動(dòng)的范圍與幅度，穩(wěn)定當(dāng)前的金融體系，不對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)造成過(guò)大沖擊。隨著中國(guó)匯改的逐步進(jìn)行，人民幣的匯率還會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，要應(yīng)對(duì)此輪和之后可能發(fā)生的人民幣匯率波動(dòng)，最根本的是要完善中國(guó)的匯率制度，提高應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的能力。目前，中國(guó)通過(guò)幾輪匯改，已經(jīng)從盯住單一美元的匯率制度變?yōu)橛泄芾淼母?dòng)匯率制度。之后，可以考慮是否放寬浮動(dòng)幅度，使人民幣匯率受?chē)?guó)家控制的因素變小，受市場(chǎng)供給情況的影響變大，從而逐漸實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的目標(biāo)。匯率改革不能一蹴而就，在目前匯率制度還不完善的情況下，央行應(yīng)及時(shí)恰當(dāng)?shù)木C合利用降準(zhǔn)、降息等手段維持人民幣匯率較為穩(wěn)定。

（二）加大政策扶持力度，促進(jìn)移動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展

一是建議政府加大對(duì)移動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)的扶持力度，出臺(tái)一系列優(yōu)惠政策，逐步降低服務(wù)成本，更好地推動(dòng)商業(yè)銀行、電信運(yùn)營(yíng)商、第三方支付機(jī)構(gòu)等主體的參與度;二是建議政府加強(qiáng)通信信息等移動(dòng)金融相關(guān)配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)銀行、電信運(yùn)營(yíng)商、第三方公司在商戶受理終端方面進(jìn)行積極布設(shè)，營(yíng)造移動(dòng)金融發(fā)展良好的商業(yè)應(yīng)用環(huán)境，為其加快發(fā)展創(chuàng)造有利條件;三是重視農(nóng)村市場(chǎng)的拓展，因地制宜，改進(jìn)技術(shù)手段，推出專(zhuān)門(mén)針對(duì)農(nóng)村支付環(huán)境的移動(dòng)支付產(chǎn)品，憑借互聯(lián)網(wǎng)降低服務(wù)成本的優(yōu)勢(shì)，服務(wù)三農(nóng)產(chǎn)業(yè)，支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展與現(xiàn)代化建設(shè)，同時(shí)，結(jié)合國(guó)家“普惠金融”發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵(lì)、推動(dòng)金融資源向農(nóng)村地區(qū)傾斜;四是充分利用電子顯示屏、自助設(shè)備、網(wǎng)點(diǎn)電視等傳統(tǒng)方式，加大對(duì)農(nóng)村地區(qū)農(nóng)戶、個(gè)體工商戶等的移動(dòng)金融服務(wù)宣傳力度，加強(qiáng)對(duì)移動(dòng)支付結(jié)算工具和結(jié)算方式的具體指導(dǎo)，同時(shí)，移動(dòng)金融各方參與主體應(yīng)開(kāi)展聯(lián)合宣傳推廣，使其多途徑了解移動(dòng)金融服務(wù)，引導(dǎo)其向新型支付觀念轉(zhuǎn)變，逐步提高移動(dòng)金融服務(wù)意識(shí)和接受度，促進(jìn)移動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展。

（三）加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)

隨著人民幣的貶值，我國(guó)出口商品的價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)下跌，在國(guó)際市場(chǎng)上更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。對(duì)外貿(mào)企業(yè)而言更加具有出口優(yōu)勢(shì)，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大份額，利于我國(guó)出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略的推進(jìn)。我國(guó)應(yīng)在進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的同時(shí)，逐步平衡進(jìn)出口的發(fā)展，從側(cè)重比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)向更為全面的綜合優(yōu)勢(shì)，實(shí)行進(jìn)出口兼并的對(duì)外貿(mào)易策略。由于我國(guó)對(duì)外貿(mào)的依賴(lài)度很大，在一定程度上擴(kuò)大了匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，容易對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不穩(wěn)定因素。因此，在進(jìn)出口方面不能過(guò)度依賴(lài)國(guó)際市場(chǎng)，也要積極擴(kuò)大內(nèi)需，促使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)從出口、投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)為出口、投資、消費(fèi)的同時(shí)并行，提升應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)變動(dòng)的能力。中國(guó)應(yīng)堅(jiān)定決心繼續(xù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐，讓中國(guó)從目前全球產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈的低端轉(zhuǎn)移到中端、高端，使出口的產(chǎn)品不再以低附加值、低核心競(jìng)爭(zhēng)力的為主，而是轉(zhuǎn)向高附加值、高競(jìng)爭(zhēng)力、高技術(shù)含量，提高中國(guó)企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)，讓企業(yè)不再需要以不斷壓低價(jià)格的方式獲得市場(chǎng)份額。

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