我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管問(wèn)題探討

謝澤彬

【摘要】私募股權(quán)起源于美國(guó)，最初是為富有的私人銀行家提供投資服務(wù)。改革開放之后，中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)也借鑒了這一模式，為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮起到了一定的推動(dòng)作用。但我國(guó)由于在運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)方面尚不充足，所以在資金監(jiān)管方面一直存在著較多的漏洞。本文將研究我國(guó)私募股權(quán)的發(fā)展現(xiàn)狀，以及國(guó)內(nèi)的監(jiān)管環(huán)境，并提出相應(yīng)的優(yōu)化提升策略。希望本文的分析能夠?yàn)槲覈?guó)私募股權(quán)的發(fā)展帶來(lái)一些參考價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)? 監(jiān)管? 對(duì)策

私募股權(quán)，即私募股權(quán)投資（Private Equity，簡(jiǎn)稱PE），是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。私募股權(quán)投資是通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。

私募股權(quán)投資基金的存在極大地緩解了廣大中小企業(yè)的融資難題，為市場(chǎng)的發(fā)展注入了全新的動(dòng)力。但是由于我國(guó)國(guó)情特屬于，并且在私募股權(quán)投資基金的運(yùn)營(yíng)方面運(yùn)行時(shí)間較短，所以其監(jiān)管也相對(duì)較不完善。

監(jiān)管行為的不完善或者缺席會(huì)造成市場(chǎng)資本的盲目投資行為，并且加劇行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。積極加強(qiáng)監(jiān)管力度，有助于規(guī)避行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，從而保障行業(yè)的穩(wěn)健迅速發(fā)展。

一、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

私募股權(quán)自從1900年在美國(guó)誕生之后，就一直扮演著經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器的角色。中國(guó)隨著改革開放的不斷深化，企業(yè)主體數(shù)量也在日益增多，造成了對(duì)資金的極度渴求，這一市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀也直接帶動(dòng)了我國(guó)私募股權(quán)投資基金的繁榮?？傮w來(lái)看，我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

（一）規(guī)模不斷擴(kuò)大，影響日益深遠(yuǎn)

雖然私募股權(quán)投資基金是西方的產(chǎn)物，但是引入中國(guó)之后，憑借我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及龐大的市場(chǎng)需求，這一經(jīng)營(yíng)模式在國(guó)內(nèi)得以快速發(fā)展。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，截至2017年底，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人22446家，同比增長(zhǎng)28.76%;已備案私募基金66418只，同比增長(zhǎng)42.82%;在基金管理規(guī)模方面，其數(shù)額已達(dá)到11.10萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)40.68%。

而且，這些數(shù)量龐大的投資基金也開始逐漸滲透到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域之中，尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和高新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金在發(fā)揮著日益重要的作用，為這些領(lǐng)域的高速發(fā)展注入了源源不斷的動(dòng)力。

（二）退出規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)展逐步穩(wěn)健

資本退出是私募股權(quán)投資基金一個(gè)重要環(huán)節(jié)，資本的退出可以分為財(cái)務(wù)性質(zhì)的投資退出和戰(zhàn)略性投資退出。投資資本的推出對(duì)于私募股權(quán)基金來(lái)說(shuō)可以實(shí)現(xiàn)資金的快速回籠，并且?guī)?lái)自己所應(yīng)該享有的利潤(rùn)，以及加速資本在市場(chǎng)上的循環(huán)。

根據(jù)資料顯示，我國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出從2013年開始出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，在？2014年退出金額達(dá)到784.36億退出項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到707個(gè)，2015年退出金額更是達(dá)到了933.29億的規(guī)模的頂峰。另外，從退出的方式來(lái)看，形式也更加靈活自由。

（三）人民幣漸成主導(dǎo)

在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)雖然開放了私募股權(quán)投資基金發(fā)展管制，但是由于受制于多種客觀因素的影響，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金始終是以外資為主的。但是，隨著2008年金融危機(jī)的開始，外資在中國(guó)的市場(chǎng)地位逐漸開始收縮，人民幣漸漸獲得了市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。這進(jìn)一步說(shuō)明我國(guó)的私募股權(quán)投資基金逐漸成熟。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管現(xiàn)狀

私募股權(quán)作為一種獨(dú)特的金融形式，其收益雖然較高，但是也因?yàn)橥顿Y周期較長(zhǎng)、市場(chǎng)不確定性因素較多，所以存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。如果監(jiān)管不善，往往會(huì)波及整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。但由于我國(guó)在這一領(lǐng)域的管理經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足，所以在監(jiān)管方面也存在著諸多漏洞：

（一）相關(guān)法律缺失，行業(yè)操作無(wú)法可依

盡管從改革開放之處，我國(guó)就為了構(gòu)建更加良性的市場(chǎng)，而不斷加強(qiáng)立法工作，并且先后推出了《公司法》、《證券法》等法律和相關(guān)的管理?xiàng)l例，但是私募股權(quán)投資基金作為一種全新的投資行為，雖然能夠從上述的法律法規(guī)之中找到一些約束管制條文，卻沒有一套成體系的法律進(jìn)行保障。這種法律缺失的情況也為市場(chǎng)造成了很多不便。比如，基金的合法收益得不到法律的保障，從而讓投資者在投資時(shí)心存疑慮，這對(duì)于我國(guó)私募股權(quán)投資基金的規(guī)模擴(kuò)張非常不利;還有，因?yàn)榉傻娜笔?，也人很多私募股?quán)投資行為無(wú)法開展，這也束縛了我國(guó)私募股權(quán)投資基金的業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張。

（二）政出多門，監(jiān)管混亂

由于私募股權(quán)投資基金自身的行業(yè)屬性使然，讓其在市場(chǎng)的很多經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)之中都有所設(shè)計(jì)，尤其是近些年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，更極大地?cái)U(kuò)張了私募股權(quán)投資基金的經(jīng)營(yíng)模式。這對(duì)于私募股權(quán)本身來(lái)說(shuō)無(wú)疑是有利的，但卻也造成了我國(guó)政府監(jiān)管工作的困難。粗略統(tǒng)計(jì)，目前有權(quán)對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行管理的部門有國(guó)家發(fā)改委中小企業(yè)司、商務(wù)部、財(cái)政部綜合司、證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部、科技部等十多個(gè)部委，這些部委都有自己的管理政策，而很多政策的內(nèi)容互不統(tǒng)一甚至互相矛盾，這就讓私募股權(quán)投資基金的發(fā)展陷入了混亂之中;但一旦出現(xiàn)市場(chǎng)的不良行為，很多部門又開始互相推諉責(zé)任，無(wú)法落實(shí)責(zé)任，從而進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的混亂情況。

（三）體制落后，難以監(jiān)控

由于我國(guó)《公司法》對(duì)公司對(duì)外投資比例的限制，缺乏有限合伙企業(yè)的法律以及資本市場(chǎng)的缺陷，導(dǎo)致了很多大型的私募股權(quán)投資基金以“兩頭在外”的形式為主，即基金的募集和退出都在境外完成。這種落后的體制模式，讓很多非法經(jīng)營(yíng)的機(jī)構(gòu)有機(jī)可乘，很多機(jī)構(gòu)打著私募股權(quán)的旗號(hào)，進(jìn)行非法集資的行為。而由于募集和退出都是在國(guó)外完成的，所以就造成了我國(guó)監(jiān)管部門的鞭長(zhǎng)莫及，從而讓行業(yè)的發(fā)展更加難以控制。

（四）監(jiān)管理念落后，機(jī)制不夠完善

面對(duì)私募股權(quán)投資基金的快速發(fā)展，有些地方政府畏之如虎，所以采取嚴(yán)厲限制的手段，這雖然杜絕了經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是卻也極大地打擊了市場(chǎng)的積極性;而有些地方則采用放任自流的態(tài)度，讓行業(yè)市場(chǎng)漏洞百出。同時(shí)，我國(guó)尚未形成西方發(fā)達(dá)國(guó)家的嚴(yán)密的、多層級(jí)的監(jiān)管體系，所有的監(jiān)管工作都是由政府一肩挑來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而限于人力和物力的不足，在監(jiān)管方面難免漏洞百出。

三、我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管優(yōu)化策略

我國(guó)要想實(shí)現(xiàn)更為快速地發(fā)展，就必須充分尊重私募股權(quán)投資基金在市場(chǎng)上的價(jià)值。但要想讓私募股權(quán)投資基金發(fā)揮正面的積極價(jià)值，則應(yīng)該不管優(yōu)化監(jiān)管策略，以實(shí)現(xiàn)防微杜漸，降低行業(yè)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

（一）健全法律體系，提供制度保障

盡管在《公司法》、《證券法》等法律和相關(guān)的管理?xiàng)l例都可以找出對(duì)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的相關(guān)條文，但是由于這些法律并非專門針對(duì)私募股權(quán)投資基金而設(shè)立，所以覆蓋面不夠全、法律層級(jí)較低。因此，根據(jù)我國(guó)的客觀市場(chǎng)情況來(lái)頒布一部專門針對(duì)私募股權(quán)投資基金的法律是當(dāng)務(wù)之急。

在立法過(guò)程之中，首先要對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行明確的市場(chǎng)定位，同時(shí)還要從投資人以及被投資人多個(gè)角度出發(fā)，明確各自的利益和義務(wù)，從而為監(jiān)管工作提供明確的法律依據(jù)，也可以對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展起到規(guī)范約束效力。

（二）建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，明確監(jiān)管責(zé)任

針對(duì)我國(guó)在對(duì)私募股權(quán)投資基金的實(shí)際監(jiān)管工作之中存在的“政出多門”和責(zé)任推諉現(xiàn)象，建議政府要建立一個(gè)專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以此來(lái)明確監(jiān)管責(zé)任，從而避免監(jiān)管混亂的情形。私募股權(quán)投資基金作為一種金融機(jī)構(gòu)，本質(zhì)上應(yīng)屬于證監(jiān)會(huì)管理，但考慮到其所涉及的領(lǐng)域眾多，所以政府可以責(zé)成以證監(jiān)會(huì)為主，同時(shí)吸收多個(gè)部門的聯(lián)絡(luò)員，建立專門的小組，對(duì)市場(chǎng)的私募股權(quán)投資基金機(jī)構(gòu)進(jìn)行管制。這既可以明確監(jiān)管責(zé)任，也有助于協(xié)調(diào)多個(gè)部門同時(shí)行動(dòng)。

（三）開放市場(chǎng)，降低準(zhǔn)入門檻

盡管從2007年開始，我國(guó)政府對(duì)于私募股權(quán)投資基金持有一定的開放態(tài)度，但是對(duì)于機(jī)構(gòu)的發(fā)展規(guī)模還是有較多的限制的。這種落后的管理體制，已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)發(fā)展需求，因此，我國(guó)應(yīng)該從市場(chǎng)的現(xiàn)狀出發(fā)，對(duì)于私募股權(quán)投資基金給予更多的肯定，降低市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻，支持私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。這種發(fā)展策略在加速市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，也可以避免很多機(jī)構(gòu)“兩頭在外”的經(jīng)營(yíng)模式。

（四）多層監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)有機(jī)制衡

目前，我國(guó)很多地方政府對(duì)于私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管沒有做到張弛有度，要么太松，要么太嚴(yán)。針對(duì)這一點(diǎn)，建議政府應(yīng)該推動(dòng)建立一個(gè)以行業(yè)自治和政府監(jiān)督的監(jiān)管模式。政府劃出監(jiān)管原則，如果出現(xiàn)違法經(jīng)營(yíng)，政府則果斷出手;在底線之內(nèi)合法經(jīng)營(yíng)在則不予干預(yù)，一般問(wèn)題可以由行業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)調(diào)解決。這既可以鼓勵(lì)企業(yè)釋放自己的主觀能動(dòng)性，同時(shí)也能夠降低政府的工作負(fù)擔(dān)。

四、結(jié)語(yǔ)

私募股權(quán)投資基金作為一種全新的金融形式，在很大程度上緩解了我國(guó)企業(yè)的融資難題，推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮。但是面對(duì)這一全新的金融形式，我國(guó)尚未形成一套行之有效的管理方式。本文分析了我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀以及監(jiān)管現(xiàn)狀，同時(shí)提出了對(duì)應(yīng)的優(yōu)化策略。希望本文能夠?qū)ξ覈?guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管工作的完善作出一些貢獻(xiàn)。

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