養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新國際比較

摘要：文章對(duì)分別代表自由主義模式、社會(huì)保險(xiǎn)模式和政府主導(dǎo)模式的美國、德國和新加坡的長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)、住房反向抵押及生命周期基金等養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)展模式進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老金融產(chǎn)品提供模式與社會(huì)保險(xiǎn)模式匹配，需要政府優(yōu)惠政策支持。同時(shí)生命周期基金模式可作為養(yǎng)老基金投資資產(chǎn)配置的理想選擇。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老金融;長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn);住房反向抵押;生命周期基金

各國在養(yǎng)老金融領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，養(yǎng)老服務(wù)方面開發(fā)出了長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)、住房反向抵押等養(yǎng)老金融產(chǎn)品，在養(yǎng)老金金融方面亦開發(fā)出生命周期基金等新的投資策略。本文根據(jù)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的制度特征分別選擇美國、德國和新加坡作為自由主義模式、社會(huì)保險(xiǎn)模式和政府主導(dǎo)模式的代表國家進(jìn)行分析。

一、 長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)

美國于20世紀(jì)70年代最早開始長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)探索，隨后多國各有發(fā)展。各國的長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)制度遵循該國社會(huì)保障發(fā)展路徑，分為自由主義的商業(yè)保險(xiǎn)模式、社會(huì)保險(xiǎn)模式和政府主導(dǎo)模式。

1. 美國商業(yè)保險(xiǎn)與社會(huì)保險(xiǎn)相結(jié)合的混合模式。美國的長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)是以商業(yè)保險(xiǎn)為主，由商業(yè)保險(xiǎn)、社會(huì)保險(xiǎn)共同構(gòu)成，政府擔(dān)任補(bǔ)缺和托底角色。

（1）商業(yè)長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)。美國商業(yè)長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)開始于1975年，被視為全球最大的長(zhǎng)期護(hù)理市場(chǎng)，主要面向中高收入群體。美國長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)包括個(gè)人保險(xiǎn)、雇主購買保險(xiǎn)、聯(lián)邦和州政府保險(xiǎn)、協(xié)會(huì)保險(xiǎn)、持續(xù)護(hù)理社區(qū)提供或購買的長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)及人壽保險(xiǎn)或養(yǎng)老保險(xiǎn)這六類。

美國商業(yè)長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)有如下特點(diǎn)：①承保范圍廣，對(duì)在護(hù)理院、社區(qū)或家庭提供的專業(yè)護(hù)理和非專業(yè)長(zhǎng)期照護(hù)提供補(bǔ)償;②保單類型多，包括實(shí)際費(fèi)用補(bǔ)償型保單、定額給付型保單和直接提供長(zhǎng)期護(hù)理型保單;③保單制定靈活，根據(jù)保障范圍、投保年齡、有無等待期、給付年限及是否家庭共保等需求量身定制;④保護(hù)消費(fèi)者利益，提供通貨膨脹保護(hù)條款;⑤政府稅收優(yōu)惠支持，個(gè)人保險(xiǎn)全部或部分繳費(fèi)可以稅前扣除，保險(xiǎn)給付免稅，雇主支出保費(fèi)可視為營(yíng)業(yè)費(fèi)用，在稅前扣減等。

但是商業(yè)保險(xiǎn)僅面向中高收入群體，老年人覆蓋率相對(duì)較小，美國通過社會(huì)保險(xiǎn)對(duì)更廣泛群體提供托底保障。美國的社會(huì)保險(xiǎn)包括醫(yī)療照顧、醫(yī)療救助、社區(qū)生活輔助和支持計(jì)劃及長(zhǎng)期護(hù)理合作計(jì)劃。

（2）社會(huì)保險(xiǎn)和社會(huì)救助。醫(yī)療照顧籌資來源為雇主和雇員交納的工薪稅，只對(duì)65歲及以上老人或65歲以下殘疾人及晚期腎病患者提供不超過100天的短期康復(fù)護(hù)理費(fèi)用補(bǔ)償。醫(yī)療照顧實(shí)質(zhì)上不屬于長(zhǎng)期照護(hù)范疇。

醫(yī)療救助面向符合條件的低收入家庭，資金來自聯(lián)邦和州政府財(cái)政撥付，主要補(bǔ)償因慢性病和損傷所需的長(zhǎng)期家庭護(hù)理或機(jī)構(gòu)護(hù)理服務(wù)費(fèi)用。

社區(qū)生活輔助和支持計(jì)劃（CLASS）根據(jù)奧巴馬政府2011年簽署的社會(huì)生活輔助和支持計(jì)劃法案建立，目的是擴(kuò)大護(hù)理保險(xiǎn)覆蓋范圍，提供新的護(hù)理保險(xiǎn)融資機(jī)制。由聯(lián)邦政府主管、私人保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)，18歲以上個(gè)人均可向CLASS繳費(fèi)參保，且不得以參保人健康狀況區(qū)別費(fèi)率或拒保，全國統(tǒng)一定額繳費(fèi)，繳費(fèi)滿5年且工作時(shí)間不低于3年的個(gè)人因疾病或殘疾需要接受90天以上非醫(yī)療性護(hù)理時(shí)，可以獲得每日定額給付。該計(jì)劃因逆向選擇問題于2013年基本廢除。

長(zhǎng)期護(hù)理合作計(jì)劃（LTCPP）于1990年在部分州政府實(shí)施，面向中低收入者，由州政府主導(dǎo)，私人保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)。購買該計(jì)劃的個(gè)人可以獲得機(jī)構(gòu)護(hù)理、家庭護(hù)理或社區(qū)護(hù)理服務(wù)的費(fèi)用補(bǔ)償，LTCPP保額補(bǔ)償不足時(shí)，個(gè)人還可從醫(yī)療救助獲得費(fèi)用支持，且家計(jì)審查限制會(huì)適當(dāng)放寬。LTCPP的推出擴(kuò)大了長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)的覆蓋人群范圍，有效降低了醫(yī)療救助的資金壓力。

2. 德國的社會(huì)保險(xiǎn)模式。德國的長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)采取強(qiáng)制性社會(huì)保險(xiǎn)模式，由雇主、雇員和政府共同籌資，所有勞動(dòng)年齡人口均需參加。雇主和雇員繳費(fèi)率相同，費(fèi)率根據(jù)長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)基金收支動(dòng)態(tài)調(diào)整，2015年繳費(fèi)率為2.35%。政府每年向長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)基金劃撥部分財(cái)政收入，約為GDP的0.9%～1%。德國在法定醫(yī)療保險(xiǎn)框架下單設(shè)長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)分支，資金獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。實(shí)行照護(hù)保險(xiǎn)跟隨醫(yī)療保險(xiǎn)原則，覆蓋所有參加法定醫(yī)療保險(xiǎn)的人群。

德國的長(zhǎng)期照護(hù)形式靈活，可由家庭成員、親友和照護(hù)機(jī)構(gòu)專業(yè)人員上門或入院進(jìn)行照護(hù)，通過現(xiàn)金、實(shí)物或混合方式給付待遇，個(gè)人可自由選擇照護(hù)類型、照護(hù)人員及待遇給付方式。由于居家照護(hù)更符合老年人生活習(xí)慣并具有低成本優(yōu)勢(shì)，德國采取一系列措施鼓勵(lì)參保人選擇居家照護(hù)。在服務(wù)供給方面，為了鼓勵(lì)家庭成員和親友提供長(zhǎng)期照護(hù)，長(zhǎng)期照護(hù)基金向他們支付免稅現(xiàn)金服務(wù)費(fèi)，還為每周照護(hù)服務(wù)時(shí)間超過14小時(shí)的非正式照護(hù)人員繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。在服務(wù)需求方面，規(guī)定若選擇機(jī)構(gòu)照護(hù)，參保人需自負(fù)食宿費(fèi)并至少承擔(dān)25%的機(jī)構(gòu)照護(hù)費(fèi)用。上述措施使選擇居家照護(hù)服務(wù)的比重不斷上升。

3. 新加坡的政府主導(dǎo)型保險(xiǎn)模式——樂齡健保計(jì)劃。2002年新加坡衛(wèi)生部推出樂齡健保長(zhǎng)期照護(hù)計(jì)劃，由政府主導(dǎo)、商業(yè)保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)，政府招標(biāo)確定運(yùn)營(yíng)保險(xiǎn)公司。所有參加中央公積金制度的40歲～69歲參保人均自動(dòng)加入該計(jì)劃，個(gè)人可選擇退出，但若退出以后再想?yún)⒈＞涂赡芤蚪】祮栴}被拒。

參保人在65歲之前每年需進(jìn)行小額繳費(fèi)，繳費(fèi)方式包括公積金健保賬戶繳費(fèi)或現(xiàn)金繳費(fèi)。繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與年齡關(guān)聯(lián)，年齡越小，預(yù)期繳費(fèi)年限越長(zhǎng)，繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)越低。個(gè)人在65歲完成繳費(fèi)義務(wù)后，可獲得終身保障。若受保人“行動(dòng)不便”超過90天，就可以從保險(xiǎn)公司獲取每月定額現(xiàn)金補(bǔ)償，補(bǔ)償年限不超過6年。同時(shí)，參保人需定期接受健康評(píng)估，若確認(rèn)康復(fù)，則停止支付待遇。

2007年政府又推出“樂齡健保額外保障計(jì)劃”以彌補(bǔ)“樂齡健保計(jì)劃”補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)較低問題，由保險(xiǎn)公司自主確定政策范圍內(nèi)的籌資和待遇水平，參保人可向負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)其“樂齡健保計(jì)劃”的保險(xiǎn)公司購買額外保障計(jì)劃。

二、 住房反向抵押

目前全球住房反向抵押模式大體可分為市場(chǎng)主導(dǎo)和政府主導(dǎo)模式兩大類，美國和新加坡是這兩類模式的典型代表。

1. 美國住房反向抵押。美國的住房反向抵押貸款產(chǎn)品具有多元性和多層次性，基本分為住房?jī)r(jià)值轉(zhuǎn)換抵押貸款（HECM）、住房保留計(jì)劃（Home Keeper）和財(cái)務(wù)自由計(jì)劃（Financial Freedom Plan）三類，這三類產(chǎn)品分別面向低價(jià)值、中等價(jià)值和高價(jià)值房產(chǎn)，分別由政府、半政府機(jī)構(gòu)和私人開展。

（1）住房?jī)r(jià)值轉(zhuǎn)換抵押貸款計(jì)劃（HECM）。該計(jì)劃由聯(lián)邦住宅和城市開發(fā)部（HUD）設(shè)計(jì)推出，由銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)承辦，聯(lián)邦住房管理局（FHA）擔(dān)保。HECM向62歲及以上擁有獨(dú)立產(chǎn)權(quán)的老人提供住房反向抵押，貸款給付方式可選擇終身給付、固定期限給付或信用限額給付等方式，也可選擇上述幾種方式的組合給付。辦理貸款后，老人仍繼續(xù)住在該住房?jī)?nèi)，直到其死亡、永久搬離或超過12個(gè)月沒有實(shí)際居住才到期清償貸款。辦理貸款時(shí)申請(qǐng)人還需向FHA購買保險(xiǎn)，費(fèi)率為貸款額度的1.25%，由FHA為其提供擔(dān)保。償付期內(nèi)，若貸款機(jī)構(gòu)倒閉，F(xiàn)HA保證借款人能繼續(xù)獲得給付;清償時(shí)，若貸款機(jī)構(gòu)支付的本息額超過房產(chǎn)價(jià)值， FHA補(bǔ)償相應(yīng)差額。該計(jì)劃具有一定公益性，占美國住房反向抵押市場(chǎng)90%以上份額。

（2）住房保留計(jì)劃（Home Keeper）。住房保留計(jì)劃是房利美于1996年推出的半公益性住房反向抵押產(chǎn)品。其運(yùn)行模式與HECM相似，但沒有FHA提供的擔(dān)保，可以選擇向其它保險(xiǎn)公司投保。對(duì)貸款額度不設(shè)上限，適于擁有中高檔住宅的老年人。允許協(xié)議貸款額度隨著房產(chǎn)升值相應(yīng)提高，還允許借款人將款項(xiàng)用于購買其它住房，為借款人提供了更多選擇。

（3）財(cái)務(wù)自由計(jì)劃（Financial Freedom Plan）。財(cái)務(wù)自由計(jì)劃是唯一由私營(yíng)公司經(jīng)營(yíng)的住房反向抵押貸款業(yè)務(wù)。該產(chǎn)品的貸款對(duì)象主要為擁有高檔住宅的老年人，最高貸款額可以達(dá)到70萬美元，同時(shí)通過房產(chǎn)價(jià)值分享?xiàng)l款，借款人可將一定比例（不高于80%）房產(chǎn)價(jià)值留給后代。貸款金額一次性轉(zhuǎn)給人壽保險(xiǎn)公司，由保險(xiǎn)公司提供終生給付年金。

從美國實(shí)踐可以看出，法律法規(guī)和稅收優(yōu)惠等政策支持有助于住房反向抵押貸款的發(fā)展?？梢赃\(yùn)用投資者教育和咨詢服務(wù)培育住房反向抵押貸款市場(chǎng)，利用需求引導(dǎo)調(diào)動(dòng)市場(chǎng)力量，形成多元化多層次住房反向抵押產(chǎn)品市場(chǎng)體系。

2. 新加坡住房反向抵押。新加坡住房反向抵押貸款于1997年由私營(yíng)保險(xiǎn)公司（職總英康保險(xiǎn)合作社）發(fā)起，對(duì)60歲及以上老人的70年以上私有住房提供反向抵押。但因新加坡居民80%以上為政府組屋，私有住房的規(guī)定限制了該產(chǎn)品的發(fā)展。2006年新加坡建屋局（HDB）允許政府組屋的擁有者參與私營(yíng)公司的反向抵押貸款。同年，新加坡華聯(lián)銀行（OCBC）介入該業(yè)務(wù)。2009年，建屋局發(fā)布了屋契回購計(jì)劃（LBS），由政府開展該業(yè)務(wù)，允許62歲及以上老年人向建屋局通過出租住房或以大換小等方式獲得終身年金補(bǔ)貼。

屋契回購計(jì)劃完全由政府運(yùn)營(yíng)，所有月收入不足3 000新元、擁有三居室及以下組屋（2014年擴(kuò)至四居室及以下），且名下沒有其它房產(chǎn)的62歲及以上老人均可參加該計(jì)劃。借款人向建屋局出售組屋的30年后的剩余租期以獲取年金補(bǔ)貼，若老年人30年內(nèi)去世，剩余收益由繼承人享有，若30年后老人仍健在，建屋局為其重新分配居住地點(diǎn)。該計(jì)劃的資金給付包括三部分：（1）新參加者的1萬新元補(bǔ)貼;（2）政府每月支付的固定養(yǎng)老金;（3）購買長(zhǎng)壽保險(xiǎn)，當(dāng)余壽超過計(jì)劃期限時(shí)，可從保險(xiǎn)公司獲得年金給付。該計(jì)劃吸引了老年人的廣泛關(guān)注，獲得了新加坡75%以上組屋市場(chǎng)份額。

三、 生命周期基金

生命周期基金根據(jù)人的生命周期階段動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置，隨著投資人年齡增加、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，逐漸減少股權(quán)類資產(chǎn)配置比例，增加債券類資產(chǎn)配置比例，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置與人生各階段的風(fēng)險(xiǎn)承受程度相匹配，該策略有助于實(shí)現(xiàn)終生收益最大化。

生命周期基金的產(chǎn)生與養(yǎng)老金制度體系改革密切相關(guān)，隨著養(yǎng)老金私有化改革趨勢(shì)，多國養(yǎng)老金計(jì)劃從DB型逐漸向DC型轉(zhuǎn)化，對(duì)投資收益的關(guān)注不斷增加。在此背景下，基金投資管理公司開發(fā)了符合養(yǎng)老金投資需求特點(diǎn)的生命周期基金。

1996年，富達(dá)集團(tuán)推出生命周期基金系列產(chǎn)品，并不惜重金進(jìn)行市場(chǎng)推廣，生命周期基金投資理念得到廣泛認(rèn)可。2006年美國頒布《養(yǎng)老金保護(hù)法案》將生命周期基金定為DC型養(yǎng)老金計(jì)劃的默認(rèn)投資工具，之后該基金發(fā)展迅速。以401（K）計(jì)劃為例，2015年有65%的計(jì)劃提供了生命周期基金，50%的參加人和20%的資產(chǎn)采取了生命周期基金投資模式，較2006年分別提高了7%、31%和15%。

生命周期基金包括生命特征基金和目標(biāo)日期基金，兩者均以“基金的基金”形式間接投資于證券市場(chǎng)。生命特征基金的資產(chǎn)配置比較靜態(tài)，根據(jù)預(yù)設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)將股票、債券和貨幣基金按某一比例混合形成新的組合基金。允許投資人根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受程度選擇特定組合基金，也允許個(gè)人隨著自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化調(diào)整組合。2017年底，美國生命特征基金資產(chǎn)規(guī)模為3 990億美元，較2005年的1 320億美元提高了2 670億美元。

目標(biāo)日期基金的資產(chǎn)配置則比較動(dòng)態(tài)，通常預(yù)設(shè)目標(biāo)日期，隨著目標(biāo)日期的臨近動(dòng)態(tài)降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比重，提高低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重。投資者根據(jù)自己的退休年份選擇相應(yīng)年份的目標(biāo)日期基金進(jìn)行投資后，后期的資產(chǎn)配置決策由基金管理公司自動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。該策略可使投資者免于因個(gè)人短視而出現(xiàn)行為偏差損失，有助于提高金融市場(chǎng)養(yǎng)老基金投資的專業(yè)化水平，有效改善投資管理能力并提升養(yǎng)老基金投資的長(zhǎng)期收益率。在美國，相較生命特征基金而言，目標(biāo)日期基金發(fā)展更為迅速，2005年～2017年，目標(biāo)日期基金的資產(chǎn)規(guī)模從700億美元增加至11 160億美元，增加幅度超過1萬億美元。

生命周期基金在美國的成功發(fā)展吸引了多國效仿。英國、瑞典、新加坡、智利、香港等實(shí)行DC型養(yǎng)老金制度的國家和地區(qū)均引入了該制度。

四、 結(jié)論

1. 養(yǎng)老金融產(chǎn)品提供模式存在路徑依賴，養(yǎng)老金融模式應(yīng)與社會(huì)保險(xiǎn)模式相匹配。

一國養(yǎng)老金融產(chǎn)品的發(fā)展與該國的文化、價(jià)值導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)、政治及市場(chǎng)發(fā)展情況密切相關(guān)，具有一定的路徑依賴性。如長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)，美國的商業(yè)保險(xiǎn)為主、社會(huì)保險(xiǎn)托底模式與其低水平普救和市場(chǎng)化相結(jié)合的養(yǎng)老金模式基本一致。德國由政府與雇主和雇員共擔(dān)籌資責(zé)任的強(qiáng)制性長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)基本沿襲了養(yǎng)老金制度的社會(huì)保險(xiǎn)模式，新加坡的中央集權(quán)式的由政府主導(dǎo)、并指定商業(yè)保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)模式與中央公積金運(yùn)營(yíng)模式亦基本相同。

從住房反向抵押看，德國強(qiáng)調(diào)社會(huì)團(tuán)結(jié)，老年生活保障和福利項(xiàng)目齊全，基礎(chǔ)設(shè)施完備，兼之養(yǎng)老金替代率水平較高，住房反向抵押市場(chǎng)需求不旺。美國和新加坡強(qiáng)調(diào)個(gè)人儲(chǔ)蓄積累，收入再分配能力較弱，較低收入群體缺乏足夠資金支撐老年生活，需另尋其它資金渠道。從住房反向抵押提供形式來看，美國注重自由主義和市場(chǎng)化，多元化的提供模式亦為私人提供形式預(yù)留了空間。而新加坡注重威權(quán)主義，在政府主導(dǎo)并負(fù)責(zé)推出屋契回購計(jì)劃后，出于對(duì)政府權(quán)威的信任，私人提供失去市場(chǎng)，政府提供完全擠出了私人提供。

2. 養(yǎng)老金融產(chǎn)品具有一定公益性，離不開政府政策支持。無論是長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)還是住房反向抵押，均是為了提升老年生活質(zhì)量而開發(fā)的金融產(chǎn)品，具有一定公益性質(zhì)，均可能面臨長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)，需要政府的政策支持來化解。總體來看，各國均采取了立法保障和稅收優(yōu)惠政策等方式來推動(dòng)上述養(yǎng)老金融產(chǎn)品的發(fā)展，并承擔(dān)了托底和擔(dān)保責(zé)任以緩解相關(guān)產(chǎn)品發(fā)展的后顧之憂。

如德國的長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)由政府立法強(qiáng)制工作年齡人口參加，并共擔(dān)籌資責(zé)任。為了鼓勵(lì)居家養(yǎng)老形式，政府還采取了諸如對(duì)照護(hù)親友的照護(hù)服務(wù)費(fèi)免稅并為其代繳養(yǎng)老保險(xiǎn)等激勵(lì)措施。美國注重頂層設(shè)計(jì)，對(duì)不同收入層次人群提供多層次的多類型長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)。對(duì)于高收入群體，通過稅前列支或免稅等稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人購買商業(yè)長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn);對(duì)于低收入群體，政府通過家計(jì)調(diào)查直接提供醫(yī)療救助進(jìn)行托底;對(duì)于中等收入群體，則通過打通醫(yī)療救助可及性通道，提高個(gè)人購買政府主導(dǎo)、商業(yè)承辦長(zhǎng)期照護(hù)保險(xiǎn)的積極性。再如住房反向抵押，美國和新加坡均對(duì)住房反向抵押提供了擔(dān)保，設(shè)置“無追索權(quán)”條款，確保長(zhǎng)壽老人仍可獲得待遇給付，同時(shí)對(duì)參與運(yùn)營(yíng)的貸款機(jī)構(gòu)因長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)引致的虧損給予補(bǔ)償，上述措施有效降低了個(gè)人和機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，推動(dòng)了住房反向抵押市場(chǎng)的發(fā)展。

3. 生命周期基金有效匹配養(yǎng)老基金投資與個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力，是資產(chǎn)配置的理想選擇。生命周期基金將資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)程度與個(gè)人所處生命周期階段進(jìn)行匹配，并隨著生命周期的推進(jìn)而自動(dòng)調(diào)整配置策略，有助于提高個(gè)人終生投資收益率，為老年收入提供了有效保障。與此同時(shí)，美國還伴之以對(duì)養(yǎng)老基金投資收益提供免稅優(yōu)惠，進(jìn)一步推動(dòng)美國生命周期基金迅猛發(fā)展，成為各國養(yǎng)老基金投資資產(chǎn)配置策略選擇的標(biāo)桿。

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作者簡(jiǎn)介：吳孝芹（1979-）女，漢族，江蘇省如皋市人，中國社會(huì)科學(xué)院研究生院博士生，山東工商學(xué)院公共管理學(xué)院講師，研究方向?yàn)轲B(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老金融。

收稿日期：2018-12-16。