恒發(fā)中長(zhǎng)線持有

恒基發(fā)展（00097.HK）于去年5月以3億元（港元.下同）向日本FamilyMart收購(gòu)香港生活創(chuàng)庫，后者持有三家綜合百貨商店及超級(jí)市場(chǎng)，包括于太古城中心營(yíng)運(yùn)的「APITA」、于樂富樂富廣場(chǎng)的「UNY」及于九龍灣德福廣場(chǎng)的「PIAGO」。截至2017年11月底止全年，生活創(chuàng)庫收入為10.97億元，純利為2，786.9萬元。

以恒發(fā)收購(gòu)價(jià)3億元計(jì)，意味今次是以歷史市盈率（P/E）約10.8倍作出收購(gòu)，作價(jià)相當(dāng)合理。事實(shí)上，生活創(chuàng)庫于香港約有30年零售經(jīng)驗(yàn)，主要提供日本新鮮農(nóng)產(chǎn)品和食品，收購(gòu)除了有助恒發(fā)擴(kuò)大市占率外，同時(shí)亦可將業(yè)務(wù)伸延至人口稠密及交通便利的太古城，對(duì)提升恒發(fā)中長(zhǎng)期效益絕對(duì)有幫助。

營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)

恒發(fā)收購(gòu)生活創(chuàng)庫之前，本身已持有「千色 Citistore」，目前在香港持有六間千色 Citistore，其中五間位于荃灣、元朗、馬鞍山、屯門及將軍澳，余下一間位于大角咀。由于本地零售市道持續(xù)改善，截至去年6月底止半年，千色 Citistore自營(yíng)貨品連同特許及寄售專柜之總銷售款額按年上升8%至2.18億元，毛利率則保持在35%。

當(dāng)中，家居用品及玩具類別占期內(nèi)銷貨收入總額約52%，而時(shí)裝類別則占約31%，余下約17%則來自食品及美容化妝類別。千色 Citistore之特許銷售乃透過授權(quán)予特許經(jīng)營(yíng)商，將部份店鋪位置供其設(shè)立自身特許專柜以銷售其自身產(chǎn)品;而寄售則指于指定貨架、區(qū)域或位置銷售寄售商自有商品。各特許及寄售專柜均以銷售分成或基本租金，并以兩者較高者收取成為千色 Citistore之傭金收入。

并購(gòu)?fù)瑯I(yè)具協(xié)同效益

期內(nèi)，此等特許及寄售專柜之銷售總額較2017年同期上升8%至7.42億元，因此所提供之傭金總收入亦相應(yīng)增加7%至2.19億元。恒發(fā)于去年5月完成收購(gòu)生活創(chuàng)庫，目前已積極將千色 Citistore及UNY 香港業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，并尋找可創(chuàng)造價(jià)值之范疇。兩者物流、信息科技及其他后勤職能所產(chǎn)生之經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，將可節(jié)省成本。

截至2018年6月底止，恒發(fā)中期收入按年增長(zhǎng)27.5%至5.24億元，純利增長(zhǎng)33.3%至4，800萬元，每股盈利0.016元。以恒發(fā)本周一收?qǐng)?bào)0.68元計(jì)，現(xiàn)價(jià)相對(duì)2018年預(yù)測(cè)市盈率（P/E）約21.3倍，惟當(dāng)中并未計(jì)及收購(gòu)生活創(chuàng)庫后所提供的盈利貢獻(xiàn)，因此實(shí)際估值將會(huì)進(jìn)一步下降。恒發(fā)自2010年至今連續(xù)八年派息0.04元，屬穩(wěn)定的收息股，投資者可于現(xiàn)價(jià)買入作中長(zhǎng)線持有。

恒基發(fā)展目前持有APITA、UNY、PIAGO 及千色 Citistore等百貨店。

恒基發(fā)展（00097.HK）半年走勢(shì)圖