• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    預(yù)測偏差的困惑

    2019-03-15 07:48徐奇淵
    財(cái)經(jīng) 2019年5期
    關(guān)鍵詞:行期名義年份

    徐奇淵

    每到年末歲初,對新一年的中國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)行預(yù)測,總是市場的一個(gè)熱點(diǎn)。不過去年的預(yù)測是否有偏,前年的預(yù)測是否準(zhǔn)確,往往少有人問津,關(guān)于形勢的混亂辯論之后,“運(yùn)動(dòng)場上留下的是一堆無人認(rèn)領(lǐng)的鞋子”。誰來為預(yù)測負(fù)責(zé)?如何提升宏觀預(yù)測的準(zhǔn)確度?筆者對2008年以來,11年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測進(jìn)行了梳理、回顧,希望能夠有些啟示。

    為了使得分析具有足夠代表性,本文對關(guān)注的機(jī)構(gòu)進(jìn)行了篩選。具體包括:國內(nèi)券商、國內(nèi)商業(yè)銀行、外資金融機(jī)構(gòu)、國際機(jī)構(gòu),共計(jì)55家。其中,國內(nèi)券商選取范圍,包括了各年份總資產(chǎn)排名前30的機(jī)構(gòu),11年來總計(jì)覆蓋了41家。具有國內(nèi)商業(yè)銀行背景的機(jī)構(gòu)包括:中銀國際、工銀國際、交通銀行共3家機(jī)構(gòu)。外資機(jī)構(gòu)有9家,包括瑞銀證券、野村證券、瑞穗證券、摩根大通、高盛、渣打銀行、匯豐銀行、花旗銀行、美林美銀。國際機(jī)構(gòu)包括:國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行。

    圖1:預(yù)測增速均值和事后公布增速的對比

    在整理數(shù)據(jù)時(shí),我們只關(guān)注上述機(jī)構(gòu)在上年末或當(dāng)年初,對當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增速給出的預(yù)測。有時(shí)機(jī)構(gòu)給出的預(yù)測值并不是一個(gè)確切數(shù),因此進(jìn)行了以下處理:(1)給出預(yù)測區(qū)間的情況,以區(qū)間的中間值為準(zhǔn)。例如6.5%-7%,計(jì)為 6.75%。(2)如果給出的預(yù)測值是“6.5%左右”,就按6.5%來計(jì)。(3)其他無法定量描述的,例如:“保持穩(wěn)定增長”、“6%以上”,不計(jì)入考慮。這樣我們得到了2008年至2019年當(dāng)中,12年的預(yù)測值,其中前11年的預(yù)測值是可檢驗(yàn)的。在這11年中,并不是每家機(jī)構(gòu)、每年都進(jìn)行預(yù)測,而且一些機(jī)構(gòu)成立較晚、或當(dāng)中進(jìn)行了合并,因此各年給出預(yù)測的機(jī)構(gòu)數(shù)量不盡相同。其中,發(fā)布預(yù)測機(jī)構(gòu)數(shù)量最少的年份是2008年,為27家;最多的年份是2014年,為43家;平均值為36家,沒有明顯的趨勢性。以下是一些主要觀察:

    機(jī)構(gòu)預(yù)測均值:上行期傾向于低估,下行期傾向于高估

    在過去11年中的大部分時(shí)間,預(yù)測增速均值都存在一定的偏差(圖1和圖2)。其中,而預(yù)測值高估的情況,大都是處于下行期的年份,例如2012年至2015年,以及剛剛過去的2018年。預(yù)測值存在低估的時(shí)間,大都是經(jīng)濟(jì)比較景氣的年份,例如2010年、2011年、2016年、2017年。

    由于2005年、2006年、2007年的預(yù)測機(jī)構(gòu)數(shù)量較少,所以這里沒有將對應(yīng)的預(yù)測結(jié)果放到圖中。事實(shí)上這三年的預(yù)測值低估幅度更為明顯。如果考慮上述三個(gè)年份,則上述結(jié)論會(huì)被進(jìn)一步強(qiáng)化。此外,使用預(yù)測中位數(shù)代替均值,結(jié)果基本一致。

    可見,預(yù)測值不但存在偏差,而且存在一定的規(guī)律,即:在經(jīng)濟(jì)上行期,增速預(yù)測均值往往傾向于低估,而在經(jīng)濟(jì)下行期,預(yù)測均值則往往傾向于高估。

    預(yù)測偏差可能存在內(nèi)生性,其為必然?

    預(yù)測的這種逆周期偏差,即上行期低估、下行期高估,未必能夠說明機(jī)構(gòu)的預(yù)測不準(zhǔn)確。理解這種偏差的一個(gè)重要角度是——預(yù)測均值有可能會(huì)影響到政策決策。如果市場預(yù)期過于悲觀,將會(huì)影響到市場信心。這時(shí)候,逆周期的政策可能采取措施、對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行反向調(diào)節(jié)。反之,如果市場信心過于亢奮,政策也會(huì)進(jìn)行“潑冷水”式的調(diào)節(jié)。

    但要注意到的是,如果這種假設(shè)成立,則預(yù)測偏差應(yīng)該是順周期的。例如,經(jīng)濟(jì)下行期,預(yù)測比較悲觀,政策調(diào)控之后,增速高于預(yù)期;再如,經(jīng)濟(jì)上行期,預(yù)測過于樂觀,政策反向調(diào)控之后,增速低于預(yù)期。

    圖2:預(yù)測增速均值:上行期傾向于低估,下行期傾向于高估

    而前述55家機(jī)構(gòu)在11年間的預(yù)測均值,其表現(xiàn)并不是順周期的,反而恰恰是逆周期的特點(diǎn),而且這種逆周期似乎是較為穩(wěn)定的。因此,預(yù)測性偏差存在內(nèi)生性的角度,完全無法解釋過去的歷史偏差。即便存在這種內(nèi)生性導(dǎo)致預(yù)測偏差的力量,這種力量也是較弱的。實(shí)際上,機(jī)構(gòu)對下一年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測,往往也包括了對未來經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)測。因此,探尋這種預(yù)測偏差的原因,可能是比較復(fù)雜的。

    不過,從預(yù)測者本身的角度來進(jìn)行反思這恐怕是重要的角度之一。

    預(yù)測偏差、預(yù)測分歧都在逐年減少

    雖然預(yù)測偏差呈現(xiàn)出一定的逆周期性,但是預(yù)測偏差本身的幅度正在逐年減少(圖3),而且衰減的趨勢非常明顯。如果這一規(guī)律仍然成立,給定2019年的增速預(yù)測值為6.3%,則最終公布增速在比較接近預(yù)測值的情況下,可能會(huì)略低于這一預(yù)測均值。

    與此同時(shí),不同機(jī)構(gòu)之間的預(yù)測分歧也在逐年衰減(圖4)。這表明,55家機(jī)構(gòu)的預(yù)測值越來越收斂、分歧越來越小。

    11年間,預(yù)測分歧的平均值為0.97個(gè)百分點(diǎn)。2008年,對經(jīng)濟(jì)增速的最高預(yù)測值和最低值,相差近5個(gè)百分點(diǎn)。而在2018年,這一偏差僅為0.05個(gè)百分點(diǎn)。在這個(gè)年份,事前41家機(jī)構(gòu)的預(yù)測均值為6.65%,而最后公布的實(shí)際增速為6.6%。

    總體上,預(yù)測偏差越來越小、預(yù)測分歧越來越小——這可能表明,各類機(jī)構(gòu)在預(yù)測結(jié)果上共識越來越高、預(yù)測準(zhǔn)確度方面也越來越高,預(yù)測似乎越來越逼近真實(shí)值。

    不過,預(yù)測偏差的改進(jìn)、預(yù)測分歧的收斂,這是否具有足夠的實(shí)際意義?

    如前所述,過去11年中,2018年的預(yù)測均值最為準(zhǔn)確。但是,2018年正是經(jīng)濟(jì)下行壓力大幅度超預(yù)期的一年。不論是基建投資、金融市場,還是中美貿(mào)易沖突,2018年給經(jīng)濟(jì)觀察者帶來了太多的始料不及。或者可以這么說:2018年初,市場已經(jīng)相當(dāng)準(zhǔn)確地預(yù)測到了2018年的增速會(huì)較2017年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)左右。但是市場也萬萬沒想到,這0.2個(gè)百分點(diǎn)對應(yīng)的下行壓力會(huì)是如此之大。

    而現(xiàn)在,2019年的預(yù)測增速均值為6.3%。假如這個(gè)預(yù)測相當(dāng)準(zhǔn)確,這意味著2019年增速將較2018年下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)。這是否意味著,我們對接下來要完成的下行周期,也應(yīng)懷有足夠的敬畏之心?

    如前所述,2018年增速僅下滑了0.2個(gè)百分點(diǎn),市場就感受到了各種壓力,這似乎有些難以理解。但是如果觀察同期的名義GDP增速,則可能更容易理解這種變化。與2017年相比,2018年的名義增速下滑了1.2個(gè)百分點(diǎn)。如果看季度數(shù)據(jù),同2017年一季度(本輪周期的頂部)相比,2018年四季度的名義增速已經(jīng)下滑了3.6個(gè)百分點(diǎn),而實(shí)際增速只下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    2012年之后,特別是2015年之后,中國GDP實(shí)際增速本身的波動(dòng)性也在下降,甚至趨向于相當(dāng)穩(wěn)定。因此,預(yù)測均值的準(zhǔn)確性不斷提高,一方面可能和分析者的理性程度提高有關(guān),另一方面則與GDP實(shí)際增速明顯趨穩(wěn)有關(guān)。在這種情況下,對實(shí)際增速預(yù)測的意義,甚至實(shí)際增速指標(biāo)的指導(dǎo)意義,都被明顯地削弱了。

    2015年三季度至2018年二季度,這12個(gè)季度中,實(shí)際增速最高達(dá)到6.9%,最低也有6.7%。最高、最低點(diǎn),相差不過0.2個(gè)百分點(diǎn)。從年度實(shí)際增速來看,2015年至2017年三年的增速最高、最低點(diǎn),同樣相差不過0.2個(gè)百分點(diǎn)。

    圖3:預(yù)測值的偏差逐年減少:?????預(yù)測越來越準(zhǔn)

    圖4:機(jī)構(gòu)預(yù)測的分歧也在逐年縮小

    圖5:與GDP實(shí)際增速相比,名義增速周期性特征更加明顯

    在實(shí)際增速相當(dāng)穩(wěn)定的情況下,如果兩家機(jī)構(gòu)的預(yù)測值分歧達(dá)到0.2個(gè)、0.3個(gè)百分點(diǎn),實(shí)際上已經(jīng)意味著兩者可能存在巨大分歧。所以,不同機(jī)構(gòu)之間的預(yù)測觀察,并沒有看起來的那樣富有共識。

    實(shí)際增速的預(yù)測意義、揭示周期的意義,都正在下降,而名義增速則是一個(gè)更加值得關(guān)注的指標(biāo)。除了兩者的波動(dòng)性大有不同,我們還可以加上另外兩條理由:其一,短期宏觀經(jīng)濟(jì)政策更加關(guān)心總需求,而從支出法來看,GDP名義增速正是名義總需求的反映。當(dāng)然,在著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下(例如2016年至2017年),有時(shí)候總需求未必有名義增速看起來的這么強(qiáng)。不過,一個(gè)快速上升的GDP平減指數(shù)、進(jìn)而一個(gè)快速上升的GDP名義增速,仍然反映了正向供求缺口的擴(kuò)大。

    其二,從收入法的角度來看,名義 GDP可以分解為工資、利潤、租金、稅收、利息等收入項(xiàng)。在通脹率相對穩(wěn)定的情況下,各類市場主體更加關(guān)心的,還是上述收入項(xiàng)的名義值變化,而不是其實(shí)際值。比如,觀察當(dāng)年上市公司財(cái)報(bào)業(yè)績時(shí),沒有人會(huì)使用通脹率對其進(jìn)行折算。這時(shí)候,大家對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的更多感受,與名義增速的波動(dòng)更為切合。

    總體上,我們將看到,機(jī)構(gòu)預(yù)測者和市場投資者會(huì)越來越多地關(guān)注名義增速。但是,名義增速是如此的大起大落、捉摸不定,這方面的預(yù)測可能是一個(gè)更大的挑戰(zhàn)。

    (作者為中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員、經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究室主任;編輯:王延春)

    猜你喜歡
    行期名義年份
    人的頭發(fā)能長多長
    頭發(fā)會(huì)不會(huì)長個(gè)不停
    為什么眉毛不會(huì)一直生長?
    逆行,以生命的名義
    以二胎的名義,享受生活
    經(jīng)濟(jì)下行期基金如何可持續(xù)
    什么是閏年?
    一樣的年份
    以創(chuàng)新的名義宣誓發(fā)展
    更正
    久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 亚洲 国产 在线| 另类亚洲欧美激情| av网站免费在线观看视频| 大香蕉久久成人网| 久久久精品94久久精品| www日本在线高清视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产亚洲精品第一综合不卡| 国产xxxxx性猛交| 亚洲av综合色区一区| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 亚洲免费av在线视频| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 日日爽夜夜爽网站| 国产精品免费视频内射| 久久久久久久国产电影| 丁香六月天网| 波多野结衣av一区二区av| 国产在线观看jvid| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久久久久久久久久久大奶| 女人精品久久久久毛片| 亚洲熟女精品中文字幕| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 亚洲伊人色综图| 欧美人与善性xxx| 久久免费观看电影| 多毛熟女@视频| 男人爽女人下面视频在线观看| 男女午夜视频在线观看| 最近中文字幕2019免费版| 精品国产乱码久久久久久小说| 久久热在线av| 国产亚洲一区二区精品| 国产成人一区二区在线| 欧美成狂野欧美在线观看| 99热网站在线观看| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 曰老女人黄片| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 晚上一个人看的免费电影| 国产av一区二区精品久久| 人体艺术视频欧美日本| 日本色播在线视频| www.熟女人妻精品国产| 99国产精品一区二区三区| 国产爽快片一区二区三区| 午夜免费男女啪啪视频观看| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 精品熟女少妇八av免费久了| 黑人猛操日本美女一级片| 亚洲精品国产av成人精品| 悠悠久久av| 亚洲视频免费观看视频| 国产福利在线免费观看视频| 日本vs欧美在线观看视频| 免费在线观看日本一区| 国产色视频综合| 精品一区二区三卡| 精品人妻在线不人妻| 免费观看av网站的网址| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 亚洲 欧美一区二区三区| 啦啦啦啦在线视频资源| 啦啦啦 在线观看视频| 亚洲美女黄色视频免费看| 久久久久精品国产欧美久久久 | 老司机深夜福利视频在线观看 | 欧美激情高清一区二区三区| 一级毛片 在线播放| 99久久99久久久精品蜜桃| 久久人人97超碰香蕉20202| 日本黄色日本黄色录像| 女警被强在线播放| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲av日韩精品久久久久久密 | 在线观看www视频免费| 18禁国产床啪视频网站| 麻豆av在线久日| svipshipincom国产片| 婷婷色综合www| 91九色精品人成在线观看| 国产又色又爽无遮挡免| 国产淫语在线视频| 美女中出高潮动态图| av视频免费观看在线观看| 一二三四社区在线视频社区8| 亚洲人成77777在线视频| 伊人亚洲综合成人网| 后天国语完整版免费观看| 少妇的丰满在线观看| 精品第一国产精品| 精品国产国语对白av| 国产老妇伦熟女老妇高清| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产精品一区二区在线观看99| 黄色片一级片一级黄色片| 日日摸夜夜添夜夜爱| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 性高湖久久久久久久久免费观看| 女人精品久久久久毛片| 日韩 亚洲 欧美在线| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 制服诱惑二区| av国产久精品久网站免费入址| 国产野战对白在线观看| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 中文字幕色久视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产欧美日韩一区二区三 | 永久免费av网站大全| 午夜久久久在线观看| 日韩 亚洲 欧美在线| 午夜免费观看性视频| 色精品久久人妻99蜜桃| 黄色怎么调成土黄色| 免费在线观看影片大全网站 | 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 手机成人av网站| 久久毛片免费看一区二区三区| 成人手机av| 日日爽夜夜爽网站| 无遮挡黄片免费观看| 天堂中文最新版在线下载| 亚洲欧洲日产国产| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 老司机亚洲免费影院| 考比视频在线观看| 国产一区二区三区av在线| 丁香六月欧美| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 丝袜人妻中文字幕| 男男h啪啪无遮挡| tube8黄色片| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 日日夜夜操网爽| av天堂在线播放| 天天操日日干夜夜撸| 久久ye,这里只有精品| 丰满饥渴人妻一区二区三| 啦啦啦 在线观看视频| 桃花免费在线播放| 狂野欧美激情性bbbbbb| 大香蕉久久网| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 视频区图区小说| 无限看片的www在线观看| 一区福利在线观看| 国产成人av教育| 老司机深夜福利视频在线观看 | 久久九九热精品免费| 国产成人免费无遮挡视频| 涩涩av久久男人的天堂| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 亚洲中文日韩欧美视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 波多野结衣一区麻豆| 精品国产国语对白av| 久久亚洲精品不卡| 国产一区二区三区av在线| 久久精品国产综合久久久| 美女中出高潮动态图| 欧美精品一区二区免费开放| 国产精品久久久久成人av| 男人添女人高潮全过程视频| a级片在线免费高清观看视频| 午夜日韩欧美国产| 久久久久网色| 亚洲精品中文字幕在线视频| avwww免费| 大陆偷拍与自拍| 国产熟女午夜一区二区三区| 久久九九热精品免费| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲专区国产一区二区| 香蕉丝袜av| 久久久久精品国产欧美久久久 | 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 亚洲精品成人av观看孕妇| 日韩电影二区| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 丁香六月欧美| 国产91精品成人一区二区三区 | 午夜福利乱码中文字幕| 免费在线观看黄色视频的| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 亚洲国产成人一精品久久久| 波野结衣二区三区在线| 国产精品三级大全| 国产黄色视频一区二区在线观看| kizo精华| 精品久久久久久电影网| 女性被躁到高潮视频| 熟女av电影| 又大又黄又爽视频免费| 久久精品久久精品一区二区三区| 久久亚洲精品不卡| 只有这里有精品99| 丰满少妇做爰视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| a级毛片在线看网站| 国产激情久久老熟女| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| tube8黄色片| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 2018国产大陆天天弄谢| 成年女人毛片免费观看观看9 | 国产成人精品无人区| 中文欧美无线码| 婷婷丁香在线五月| 一级毛片我不卡| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 午夜影院在线不卡| 永久免费av网站大全| 国产高清videossex| 亚洲 国产 在线| 国产熟女欧美一区二区| 首页视频小说图片口味搜索 | www.av在线官网国产| 狂野欧美激情性xxxx| av不卡在线播放| 亚洲久久久国产精品| 在线观看免费高清a一片| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 在线观看免费午夜福利视频| 狂野欧美激情性bbbbbb| 99国产精品免费福利视频| 狂野欧美激情性xxxx| 人妻人人澡人人爽人人| 天天影视国产精品| 精品福利永久在线观看| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 国产片特级美女逼逼视频| 又紧又爽又黄一区二区| 精品一区二区三卡| 亚洲精品自拍成人| 脱女人内裤的视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 日韩精品免费视频一区二区三区| 视频在线观看一区二区三区| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 亚洲国产日韩一区二区| 日韩中文字幕视频在线看片| 欧美国产精品va在线观看不卡| 男女午夜视频在线观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 老司机靠b影院| 亚洲精品美女久久av网站| www.av在线官网国产| 男女下面插进去视频免费观看| 国产精品偷伦视频观看了| 国产男女内射视频| 亚洲图色成人| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 国产在视频线精品| 国产精品久久久人人做人人爽| 女人精品久久久久毛片| 蜜桃国产av成人99| 一区二区三区精品91| av国产精品久久久久影院| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产麻豆69| 亚洲成人免费电影在线观看 | 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 欧美日韩亚洲高清精品| 一区二区三区精品91| 校园人妻丝袜中文字幕| 国产不卡av网站在线观看| 男人操女人黄网站| 一二三四在线观看免费中文在| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲情色 制服丝袜| 国产一区有黄有色的免费视频| 亚洲国产欧美一区二区综合| www日本在线高清视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| 激情五月婷婷亚洲| 亚洲av在线观看美女高潮| 成人手机av| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产精品二区激情视频| 国产精品人妻久久久影院| 999久久久国产精品视频| 永久免费av网站大全| 美国免费a级毛片| 日本五十路高清| 亚洲天堂av无毛| 精品一区二区三区av网在线观看 | 日韩伦理黄色片| 一本久久精品| 免费高清在线观看日韩| 人人澡人人妻人| 精品人妻一区二区三区麻豆| 99热国产这里只有精品6| 亚洲国产精品成人久久小说| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 欧美国产精品一级二级三级| 国产xxxxx性猛交| 婷婷色综合大香蕉| 国产成人欧美| 国产福利在线免费观看视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| 色94色欧美一区二区| 国产精品欧美亚洲77777| 丁香六月天网| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 婷婷成人精品国产| 大话2 男鬼变身卡| 老司机深夜福利视频在线观看 | 在线看a的网站| 在线观看国产h片| 午夜福利一区二区在线看| 日本一区二区免费在线视频| 国产成人欧美| 视频在线观看一区二区三区| 久久人人爽人人片av| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 午夜久久久在线观看| 一级黄片播放器| 日本a在线网址| 亚洲国产精品一区三区| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 女警被强在线播放| 亚洲熟女毛片儿| 久久久亚洲精品成人影院| 国精品久久久久久国模美| 日本欧美视频一区| 国产极品粉嫩免费观看在线| 丝瓜视频免费看黄片| 一区在线观看完整版| 亚洲国产精品成人久久小说| 日韩人妻精品一区2区三区| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 国产成人精品在线电影| 久久精品国产综合久久久| 国产xxxxx性猛交| 午夜av观看不卡| 免费看不卡的av| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 成人手机av| 日本av手机在线免费观看| 亚洲三区欧美一区| 国产欧美日韩精品亚洲av| 成人国语在线视频| 国产一级毛片在线| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产在线一区二区三区精| 国产在线视频一区二区| 黄色片一级片一级黄色片| 欧美中文综合在线视频| 国产一级毛片在线| 男女免费视频国产| e午夜精品久久久久久久| 91九色精品人成在线观看| 国产精品香港三级国产av潘金莲 | 大香蕉久久成人网| 91老司机精品| 一二三四社区在线视频社区8| 青青草视频在线视频观看| 男人添女人高潮全过程视频| 欧美另类一区| 亚洲男人天堂网一区| 黄片播放在线免费| 美女高潮到喷水免费观看| 一区二区三区四区激情视频| 波野结衣二区三区在线| 高清欧美精品videossex| 免费高清在线观看日韩| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲五月色婷婷综合| 国产成人精品无人区| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 成在线人永久免费视频| netflix在线观看网站| 1024香蕉在线观看| 久久青草综合色| 国产深夜福利视频在线观看| 国产成人影院久久av| 欧美成人午夜精品| 亚洲七黄色美女视频| 欧美性长视频在线观看| 亚洲七黄色美女视频| 精品少妇久久久久久888优播| 99re6热这里在线精品视频| 777米奇影视久久| 精品国产一区二区三区四区第35| 欧美国产精品一级二级三级| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 亚洲av在线观看美女高潮| e午夜精品久久久久久久| 9热在线视频观看99| 性色av乱码一区二区三区2| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 美女高潮到喷水免费观看| 亚洲成人手机| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 亚洲伊人色综图| 免费在线观看黄色视频的| 乱人伦中国视频| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 亚洲少妇的诱惑av| 只有这里有精品99| 久久精品久久精品一区二区三区| tube8黄色片| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产熟女欧美一区二区| 国产成人欧美在线观看 | 国产野战对白在线观看| 国产有黄有色有爽视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 黄频高清免费视频| 久久精品久久精品一区二区三区| 亚洲av综合色区一区| 丝袜喷水一区| 精品熟女少妇八av免费久了| 99九九在线精品视频| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 国产成人av教育| 又紧又爽又黄一区二区| 91精品三级在线观看| www.精华液| 久久 成人 亚洲| av在线app专区| 永久免费av网站大全| 国产免费一区二区三区四区乱码| 精品少妇黑人巨大在线播放| 真人做人爱边吃奶动态| 国产一区二区三区综合在线观看| 亚洲国产欧美网| 女人久久www免费人成看片| 99九九在线精品视频| a级片在线免费高清观看视频| 中文字幕最新亚洲高清| 岛国毛片在线播放| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 在线观看人妻少妇| 国产成人91sexporn| 91精品国产国语对白视频| 亚洲男人天堂网一区| av天堂久久9| 一二三四社区在线视频社区8| 脱女人内裤的视频| 欧美激情极品国产一区二区三区| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 母亲3免费完整高清在线观看| 欧美日韩精品网址| 香蕉国产在线看| 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产成人系列免费观看| 亚洲成国产人片在线观看| 考比视频在线观看| 久久99热这里只频精品6学生| 国产欧美日韩精品亚洲av| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 国产亚洲精品久久久久5区| 超碰成人久久| 91国产中文字幕| 男男h啪啪无遮挡| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 久久人妻熟女aⅴ| 国产精品99久久99久久久不卡| 久久人妻福利社区极品人妻图片 | 天天添夜夜摸| 99国产精品99久久久久| 天天操日日干夜夜撸| 亚洲一区中文字幕在线| 久久九九热精品免费| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 国产在线免费精品| 99国产精品一区二区三区| 日本a在线网址| 一级黄片播放器| 99精品久久久久人妻精品| 蜜桃国产av成人99| 狂野欧美激情性xxxx| 亚洲少妇的诱惑av| 伦理电影免费视频| 亚洲中文av在线| 美女福利国产在线| 久久久久久久久久久久大奶| 黄色 视频免费看| 午夜av观看不卡| 午夜福利视频在线观看免费| 成人手机av| 亚洲图色成人| 男女国产视频网站| 午夜福利乱码中文字幕| 黄色毛片三级朝国网站| 国产精品香港三级国产av潘金莲 | 一本色道久久久久久精品综合| 伦理电影免费视频| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 久久精品亚洲av国产电影网| a级毛片黄视频| 午夜福利在线免费观看网站| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 久久毛片免费看一区二区三区| 亚洲欧洲日产国产| 日本五十路高清| 极品人妻少妇av视频| 免费看av在线观看网站| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 中文字幕精品免费在线观看视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 搡老乐熟女国产| 久久亚洲国产成人精品v| 午夜老司机福利片| 国产爽快片一区二区三区| 久久久亚洲精品成人影院| 97人妻天天添夜夜摸| 成人亚洲精品一区在线观看| 午夜福利视频精品| 国产精品久久久人人做人人爽| 国产视频首页在线观看| 久久久精品免费免费高清| 99国产精品99久久久久| av网站免费在线观看视频| 999久久久国产精品视频| 国产男女内射视频| 看十八女毛片水多多多| 亚洲专区国产一区二区| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 嫩草影视91久久| 男女高潮啪啪啪动态图| 成人亚洲欧美一区二区av| 一边摸一边做爽爽视频免费| 麻豆av在线久日| 精品人妻1区二区| 久久久久精品国产欧美久久久 | 免费黄频网站在线观看国产| 丝袜脚勾引网站| 欧美日韩一级在线毛片| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲色图综合在线观看| 国产av精品麻豆| 久久久精品区二区三区| 狂野欧美激情性xxxx| 两个人免费观看高清视频| 亚洲国产欧美网| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产av国产精品国产| 久久久国产精品麻豆| 国产成人av激情在线播放| 国产成人精品久久久久久| 老汉色∧v一级毛片| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 两个人免费观看高清视频| 青青草视频在线视频观看| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 老司机在亚洲福利影院| 久久这里只有精品19| 成人国产一区最新在线观看 | 欧美大码av| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 国产1区2区3区精品| 欧美xxⅹ黑人| 秋霞在线观看毛片| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 国产日韩欧美亚洲二区| 国产激情久久老熟女| 老司机影院毛片| 亚洲成人免费电影在线观看 | 丝袜脚勾引网站| 国产一区二区在线观看av| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲,一卡二卡三卡| 久久久亚洲精品成人影院| 韩国高清视频一区二区三区| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产不卡av网站在线观看| 高清不卡的av网站| a级毛片在线看网站| 国产爽快片一区二区三区| 日韩大片免费观看网站| 蜜桃在线观看..| 精品少妇内射三级| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 久久99热这里只频精品6学生| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 午夜日韩欧美国产| 精品免费久久久久久久清纯 | 视频在线观看一区二区三区| 国产日韩欧美亚洲二区| 男人操女人黄网站| 97精品久久久久久久久久精品| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 美女主播在线视频| www.自偷自拍.com| 人人妻人人澡人人看| 午夜福利视频在线观看免费| 日本午夜av视频| 日本五十路高清| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 亚洲伊人色综图| 成人三级做爰电影| av线在线观看网站| 日本vs欧美在线观看视频| 秋霞在线观看毛片| 99热国产这里只有精品6| 人妻 亚洲 视频| 日本wwww免费看| 国产一卡二卡三卡精品|