基于人民幣匯率變動的馬歇爾-勒納條件模型修正與運用

楊麗瑩

（吉林大學(xué) 東北亞研究院，長春 130012）

0 引言

研究匯率變動對貿(mào)易收支的影響機制，學(xué)界獲得了很多的成果。早期研究有英國經(jīng)濟學(xué)家A.Marshall和美國經(jīng)濟學(xué)家A.P.Lerner共同建構(gòu)的馬歇爾-勒納條件（Marshall-Lerner condition），即匯率與貿(mào)易收支的M-L條件。隨著世界貿(mào)易環(huán)境和貿(mào)易條件的不斷改變，人們發(fā)現(xiàn)馬歇爾-勒納條件的初始模型不能揭示現(xiàn)實世界匯率變動與貿(mào)易收支的部分現(xiàn)象與問題。于是出現(xiàn)了諸多馬歇爾-勒納條件修正模型，其中哈伯格修正可謂該領(lǐng)域的新成果，它也為研究具體化匯率背景下的馬歇爾-勒納條件打開了理論大門。因為之前大多數(shù)的有關(guān)匯率與貿(mào)易收支邏輯關(guān)系研究成果均為普遍匯率模型，沒有具體化為某一國或某一種具體貨幣的匯率與貿(mào)易收支M-L條件。哈伯格修正引入了回波效應(yīng)概念，并考慮了貨幣貶值通過收入變動對國際收支的影響，為研究具體化的馬歇爾-勒納條件提供了理論基礎(chǔ)。

匯率在國際經(jīng)貿(mào)中起著重要的調(diào)節(jié)作用。自2017年特朗普執(zhí)政以來，中美貿(mào)易環(huán)境發(fā)生了深刻變化。美國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)不僅違反世界貿(mào)易規(guī)則，也有損于中美經(jīng)貿(mào)利益。從匯率理論角度，針對貿(mào)易戰(zhàn)我國應(yīng)該采取何種態(tài)度？為此，本文擬以馬歇爾-勒納條件為理論基礎(chǔ)，分析人民幣對美元的匯率變動與我國貿(mào)易收支間的邏輯關(guān)系及其數(shù)理推演過程，試圖得出有益啟示。

1 馬歇爾-勒納條件的初始表達與理論推定

在國際貿(mào)易市場，貨幣匯率變動影響一個國家或地方的商品進出口。在剔除資本流動因素的前提下，國際收支等同于貿(mào)易收支。在僅考慮匯率變動時，假定一個國家的貿(mào)易初始條件已達收支平衡，而且市場上的商品供給具有完全彈性，那么：如果進出口商品的需求彈性之和大于1，則本幣貶值改善本國國際收支；如果進出口商品的需求彈性之和等于1，則本幣貶值對國際收支無影響；如果進出口商品的需求彈性之和小于1，則本幣貶值將惡化本國國際收支。這就是關(guān)于貨幣貶值與貿(mào)易收支關(guān)系的馬歇爾-勒納條件，又稱匯率與貿(mào)易收支的M-L條件。

在此，引入以下符號：X、Y分別為輸入、輸出商品數(shù)量；Px、Py分別為輸入、輸出商品本國貨幣價格，相應(yīng)地分別為輸入、輸出品外幣價格；ex、ey分別為進出口商品需求彈性；ξx、ξy分別為進出口商品供給彈性；R為1元外幣的本國貨幣數(shù)量，即匯率。

結(jié)合彈性的數(shù)學(xué)性質(zhì)有(ey+ξy)Py=eyR，(ex+ξx)·Px=ξx·R，所以得到：

令TD、TF分別為本國（Domestic currency）貨幣、外幣（Foreign currency）表示的貿(mào)易收支，所以TD=PY·Y-Px·X，于是:

由于市場上的商品供給具有完全彈性，即ξy→∞，ξx→∞ ，所以式（3）可簡化為dTD/dR=(ex+ey-1)·Py·Y/R。同理得到dTF/dR=(ex+ey-1)·Pyf·Y/R?？梢姡篹x+ey＞1時，dTD/dR＞0 ，dTF/dR＞0，國際收支為匯率增函數(shù)，說明匯率越大，國際收支越大，即本國貨幣貶值促進該國貿(mào)易順差的增大，提高國際收支水平；ex+ey=1時，dTD/dR=0,dTF/dR=0，本國貨幣貶值不影響該國貿(mào)易收支水平；ex+ey＜1時，dTD/dR＜0，dTF/dR＜0，本國貨幣貶值將加大該國貿(mào)易逆差，降低該國的國際收支水平。

2 對馬歇爾-勒納條件的理論質(zhì)疑與模型延展

馬歇爾-勒納條件的初始表述是建立在進出口商品完全彈性假設(shè)基礎(chǔ)之上的，這就要求貿(mào)易關(guān)聯(lián)國具有用之不竭的人力、物力及財力，而且在其國內(nèi)保持較為穩(wěn)定的物價水平，貨幣的國際匯率變動也不會影響商品的進出口水平。事實上，這是一種理想的狀態(tài)。于是，基于對馬歇爾-勒納條件中關(guān)于供給彈性無窮大假設(shè)的質(zhì)疑，并進一步假定貶值前的出口商品價格等于進口商品價格，美國經(jīng)濟學(xué)家L.A.Metzler在新劍橋?qū)W派代表學(xué)者J.Robinson等人的研究基礎(chǔ)上，對馬歇爾-勒納條件進行了理論拓展。從而得到了羅賓遜-梅茨勒條件[1]。然而，正如王洪光（1997）[2]所指出的，羅賓遜-梅茨勒條件也有其理論缺陷：首先，時間因素未被納入考察參數(shù)，它并非一種動態(tài)分析模型；其次，局部的彈性分析法在匯率與貿(mào)易關(guān)系分析中并非一種占優(yōu)模型，因為商品價格波動和貿(mào)易收支不平衡是現(xiàn)實經(jīng)濟之常態(tài)。于是，日本學(xué)者Akira Takayama在S.Alexander（1950）吸收分析方法（The Theory of Absorption Approach）基礎(chǔ)上，將吸收分析與彈性分析相融合，對馬歇爾-勒納條件進行了再次修正，形成了高山晟條件（Takayama Condition）[3]。美國經(jīng)濟學(xué)家Arnold C.Harberger引入回波效應(yīng)概念，形成了對馬歇爾-勒納條件的哈伯格理論延伸[4]。

模型研究中理論假設(shè)與變量設(shè)定如下（:1）貿(mào)易關(guān)聯(lián)國的貿(mào)易商品生產(chǎn)成本穩(wěn)定，如馬歇爾-勒納條件的變量設(shè)定一樣，令：X、Y分別為輸入、輸出商品數(shù)量，其初始價格均為1個單位；（2）引入邊際輸入傾向概念，令MTi、MTe分別為邊際輸入進口傾向（Marginal import tendency）及邊際輸入出口傾向（Marginal export tendency），即進口國、出口國的國民收入每增加1元所引起的進口或出口的增加量；（3）引入邊際窖藏傾向概念，令MCi、

分別為邊際窖藏進口傾向（Marginal import cellar）及邊際窖藏出口傾向（Marginal export cellar），即進口國、出口國的國民收入每增加1元所引發(fā)的未被吸收量（即窖藏量）；（4）模型分析引入了回波效應(yīng)概念?；夭ㄐ?yīng)由瑞典經(jīng)濟學(xué)家、新制度學(xué)派代表學(xué)者Gurmar Myrda（l1974）首先提出的?！盎夭ㄐ?yīng)”是指經(jīng)濟擴張國家或地區(qū)由于吸納機制從相鄰區(qū)域吸引大量的人才資源和財務(wù)資源，進而帶動貿(mào)易進口的增加，并促成相鄰區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展速度的降低。則匯率與貿(mào)易收支的關(guān)系為：

于是，可以得出以下情景和結(jié)論：

其三，如果放棄貨幣貶值前該國貿(mào)易收支平衡的假設(shè)，則式（4）的轉(zhuǎn)換式應(yīng)為+ey-1]}/R，所以，如果初始條件為考察國事先存在貿(mào)易逆差，則只有滿足之條件時，貨幣貶值才可能改善該國的貿(mào)易收支；如果初始條件為考察國事先存在貿(mào)易順差，就算ex+ey＞1成立，貨幣貶值也很難改善該貿(mào)易國的國際收支。

3 人民幣匯率變動與貿(mào)易收支的馬歇爾-勒納條件修正與運用

本文將馬歇爾-勒納條件及其修正模型運用于人民幣匯率環(huán)境中，以求人民幣匯率與貿(mào)易收支邏輯模型，即人民幣匯率條件下的具體化馬歇爾-勒納條件（M-L條件）。

3.1 人民幣匯率與美元匯率的關(guān)聯(lián)性表達

一般來說，某一貨幣的實際有效匯率（Real effective exchange rate,Rr）是該貨幣對其他貨幣現(xiàn)實匯率的綜合加權(quán)值。為此，定義人民幣實際有效匯率為人民幣對世界相關(guān)貿(mào)易國貨幣現(xiàn)實匯率的綜合加權(quán)值，即以各國貿(mào)易權(quán)重為基礎(chǔ)進行的各現(xiàn)實匯率加權(quán)平均值。令:Rrt為時間t時人民幣實際有效匯率；Ri，t為時間t時刻人民幣對貿(mào)易國i的匯率；δi，t為相應(yīng)的貿(mào)易權(quán)重。沿用上述符號定義，Py，t為時間t時的本國商品的出口價格水平，相應(yīng)地，為貿(mào)易國i國的同期商品出口價格水平。于是得出人民幣實際有效匯率公式如下：

根據(jù)匯率的套匯機制原理，人民幣對某一貨幣的實際有效匯率可以表述為人民幣對美元的匯率與美元對該種貨幣匯率的函數(shù)關(guān)系，即：

R1，t為時間t人民幣對美元的匯率；為相應(yīng)的美元對i國貨幣的匯率；為該商品在美國境內(nèi)的價格水平。聯(lián)立式（5）和式（6），可得人民幣的實際有效匯率為：

假定δi，t=θi，t，聯(lián)立式（7）和式（8）得出：

式（9）說明，人民幣有效匯率為 (Ωt)1+θ1，t與美元有效匯率的乘積。其中，(Ωt)1+θ1，t為人民幣對美元的實際匯率。

3.2 基于人民幣匯率的馬歇爾-勒納條件理論推進與運用

為了建構(gòu)人民幣匯率下的馬歇爾-勒納條件，本文先做變量定義：我國商品出口量Y=Y(Rr，?)，商品進口量X=X(Rr，Q)。其中，Q是我國商品生產(chǎn)量，?是同種商品的域外生產(chǎn)量。所以我國的貿(mào)易收支凈值T為：

將人民幣實際有效匯率Rr看成自變量，對式（10）求導(dǎo)：

將式（9）代入式（11）得到：

聯(lián)立式（11）和式（12）得到：

接下來運用彈性分析法，對式（13）進行轉(zhuǎn)換。根據(jù)陸前進和李治國（2013）[5]的研究成果，首先做如下彈性定義：①美元有效匯率對美元現(xiàn)實匯率的彈性；②進、出口需求的人民幣對美元匯率的彈性：；③進、出口需求收入彈性：；④國內(nèi)、外收入的人民幣對美元匯率彈性：于是，式（13）可轉(zhuǎn)換為：

根據(jù)國際貿(mào)易均衡假設(shè)，即Y=X*(Ω)1+θ1，t·Rr1，t，所以:

聯(lián)立式（14）和式（15），得到：

由上式可見，當eQ，Ω≠0，e?，Ω≠0，eRr，Ω≠0，θ1，t≠0 時：

這即為人民幣匯率下的馬歇爾-勒納條件，也即人民幣匯率下的M-L條件?？梢钥闯?，與傳統(tǒng)M-L條件相比，人民幣匯率下的M-L條件中具有兩個重要參量：一是美元有效匯率對美元現(xiàn)實匯率的彈性(eRr，Ω)；二是美國向中國的出口權(quán)重，即人民幣權(quán)重(θ1，t)。所以，要考察人民幣貶值能否改善我國的貿(mào)易收支，必須考慮此二者參量。從經(jīng)驗證據(jù)看，如果人民幣對美元貶值，而且美元有效匯率也貶值，出現(xiàn)eRr，Ω＞0的情況，則貨幣貶值有損我國的國際貿(mào)易收支，如果人民幣對美元貶值，而美元有效匯率升值，出現(xiàn)eRr，Ω＜0的情況，則貨幣貶值對我國的國際貿(mào)易收支有利。另外，從美國向中國的出口權(quán)重θ1，t參量看，θ1，t越大，人民幣貶值越能有利于改善我國的國際貿(mào)易收支。事實上，根據(jù)美元有效匯率對美元現(xiàn)實匯率的彈性eRr，Ω定 義 以 及 式（15）可 得 ，當 [eRr，Ω+(1+θ1，t)]＞0 ，dT/dRr、dT/dΩt同向，這表示人民幣實際有效匯率貶值與人民幣對美元貶值等效，此時，人民幣匯率貶值有利于我國的國際貿(mào)易收支；當 [eRr，Ω+(1+θ1，t)]＜0 時，dT/dRr、dT/dΩt反向，這表示人民幣實際有效匯率貶值與人民幣對美元實際匯率貶值之效果正相反，所以此時人民幣貶值將加劇我國的貿(mào)易逆差。

4 結(jié)論與啟示

本文結(jié)果表明：（1）美元有效匯率對美元現(xiàn)實匯率的彈性以及美國向中國出口商品的比重，是人民幣匯率下M-L條件中的兩個重要參量；（2）如果人民幣對美元貶值，而且美元有效匯率也貶值，則貨幣貶值有損我國貿(mào)易收支；如果人民幣對美元貶值，而美元有效匯率升值，則貨幣貶值對我國貿(mào)易收支有利；（3）美國向中國的出口權(quán)重越大，人民幣貶值則越能改善我國貿(mào)易收支。得到啟示如下：

第一，國際貿(mào)易中不能單憑人民幣現(xiàn)實匯率的升值或貶值，就認定國際貿(mào)易收支的利空或利好，還需考察貿(mào)易對應(yīng)國貨幣的現(xiàn)實匯率變動情況。研究表明，只有人民幣對美元貶值，而美元有效匯率相對升值時，人民幣現(xiàn)實匯率貶值對我國的國際貿(mào)易收支才有利。現(xiàn)實中，美元作為全球重要的避險貨幣，它的匯率變動與國際市場對美元的資產(chǎn)配置需求高度相關(guān)。事實上，美聯(lián)儲加息在表征經(jīng)濟向好的同時，也預(yù)示著金融風(fēng)險的增加。所以，國際市場趨向理性時，美聯(lián)儲加息更可能促成市場規(guī)避金融風(fēng)險，進而趨避美元而將貨幣投向?qū)嵨镄再Y產(chǎn)，使得美元貶值。在此情況下，美元貶值將部分或全部抵消人民幣貶值所帶來的貿(mào)易收益，使得人民幣貶值也將強化我國的貿(mào)易逆差或收支赤字。

第二，國際貿(mào)易中要防范人民幣升值，也要抑制人民幣過度貶值。研究表明，人民幣占美元匯率的權(quán)重越重，人民幣貶值越能改善我國貿(mào)易收支。人民幣升值將可能加重我國的貿(mào)易逆差，若人民幣過度貶值，將推高我國進口商品價格，造成國內(nèi)物價上漲。而適度的人民幣貶值可增強我國出口商品的國際市場競爭力，增加我國對除美國以外的其他國家的商品出口，縮減對美國商品的進口，減小人民幣占美元匯率的貨幣權(quán)重，在國際貿(mào)易市場，化“被動”為“主動”。