黑天鵝+灰犀牛：預(yù)警2019之“驚濤駭浪”

2018中美貿(mào)易摩擦之下，世界已然“風(fēng)狂雨驟”。據(jù)摩根士丹利報(bào)告，2018年全球有93%的投資產(chǎn)品虧損。展望2019，不得不小心難以想象的“驚濤駭浪”……

2019，無論全球還是中國，都是危機(jī)四伏。

2019：全球風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

全球貿(mào)易摩擦，特別是中美貿(mào)易摩擦是2018年全球最大的“黑天鵝事件”，也是2019年最大的“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)。對中美走向，目前包括高盛在內(nèi)的投行對中美貿(mào)易戰(zhàn)和談前景都保持相對悲觀，認(rèn)為剎車或有可能，停戰(zhàn)難度很大。

除此之外，2019全球最值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)依然是美元加息的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于2019年加息的次數(shù)，有較大可能從“快加息+慢縮表”切換為“慢加息+快縮表”。如果這一政策調(diào)整與貿(mào)易摩擦的外部沖擊交疊，則可能引發(fā)美股、高收益?zhèn)蕊L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的深度調(diào)整。因此，特朗普一再警告美聯(lián)儲(chǔ)不要鷹式加息不無道理。

全球另外一大風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2018年，包括中國在內(nèi)的很多新興市場經(jīng)濟(jì)體因負(fù)有巨額美元債務(wù)，當(dāng)美元融資成本上升時(shí)，引發(fā)了債務(wù)違約、資本出逃的風(fēng)險(xiǎn)，打壓了這些經(jīng)濟(jì)體的貨幣。2019年，全球市場可能將圍繞美元流動(dòng)性波動(dòng)，而美元流動(dòng)性將繼續(xù)下降，這意味著全球經(jīng)濟(jì)增長將放緩。

不曾想，2019年還不到一個(gè)月，已有好幾只“黑天鵝”跑出來了！

1月2日，2019年第一只“黑天鵝”跑出來了：華爾街股市道瓊斯指數(shù)大跌2.83%、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)跌幅2.48%、納斯達(dá)克指數(shù)大跌3.04%，市場目睹了有史以來最糟糕的一次圣誕行情。

新年后沒幾天，澳元就暴跌4%，又就一只黑天鵝跑了出來。這兩天跑出來的黑天鵝是：委內(nèi)瑞拉變天。

2019：中國風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

僅就經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而言，國家統(tǒng)計(jì)局12月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額5947.5億元，同比-1.8%，為2015年12月以來中國工業(yè)企業(yè)利潤同比增速首次負(fù)增長。這令很多人都非常關(guān)心中國經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)硬著陸。我判斷，2019中國經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)有四。

一是中美貿(mào)易談判能否談成，貿(mào)易摩擦能否走向和解。如果談不成，美國仍按原定計(jì)劃加稅，這無疑將是一只巨大的“黑天鵝”。衷心希望避免這樣一個(gè)最壞的結(jié)果出現(xiàn)。

二是房地產(chǎn)崩盤的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，中國房地產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)三大變化——供不應(yīng)求的格局業(yè)已轉(zhuǎn)為供需平衡甚至供大于求的格局、原來的買房者正在變成賣房者因此二手房市場已經(jīng)由漲變跌、以人民幣計(jì)價(jià)的樓市價(jià)格或還在上升但以美元計(jì)價(jià)的樓市價(jià)格實(shí)際上已見頂回落。在股市、P2P、債雷相繼引爆之后，房地產(chǎn)會(huì)不會(huì)崩盤成為市場最大的懸念。房地產(chǎn)穩(wěn)定之戰(zhàn)正成為2019年中美貿(mào)易摩擦背景下的“斯大林格勒保衛(wèi)戰(zhàn)”，事關(guān)中國老百姓65%的財(cái)富、中國的金融安全以及地方政府的腰包。

三是債務(wù)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)國際清算銀行（BIS）統(tǒng)計(jì)，2017年一季度末，中國非金融部門信貸余額達(dá)196.9萬億元人民幣，占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為257.8%（2008年年末為141%），遠(yuǎn)高于新興市場經(jīng)濟(jì)國家平均水平（189%），高于所有報(bào)告國家平均水平（238%），接近發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均水平（267.9%）。

四是大量民企倒閉以及中國經(jīng)濟(jì)活力的減退。中國經(jīng)濟(jì)的活力來自于非公經(jīng)濟(jì)。國企的平均利潤率還不及銀行的利率，民企的利潤率卻是國企的4倍，中國巨大的出口完全是靠民企和外企的支撐。然而，據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，2018年民企有500萬家倒閉，占企業(yè)總數(shù)的六分之一。而外企則從悄悄撤離轉(zhuǎn)為加逃離。如果民企垮了、外企跑了，中國經(jīng)濟(jì)活力的巨大風(fēng)險(xiǎn)實(shí)不可不察。管理