中美貿(mào)易摩擦留痕政府工作報告

萬釗

政府工作報告一年一次，描繪當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)政策藍(lán)圖。2019年有一個特殊的背景，就是中美剛剛經(jīng)歷了長達(dá)一年的貿(mào)易摩擦，雖然現(xiàn)在貿(mào)易摩擦出現(xiàn)了階段性協(xié)議的曙光，但是仍然給我們的經(jīng)濟(jì)政策打下了明顯的烙印。我們不妨站在中美貿(mào)易摩擦的背景下，看本次政府工作報告有哪些值得關(guān)注的要點。

增值稅減稅超預(yù)期

本次政府工作報告中，增值稅減稅幅度略超預(yù)期。報告稱，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%（市場預(yù)期降稅2%-3%），將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%。增值稅減稅與貿(mào)易摩擦的相關(guān)性很高，那么這次減稅幅度有多大呢？

我們不妨來參考一下2018年的減稅力度。2018年5月1日起，制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17%降至16%，將交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%，根據(jù)財政部的口徑，預(yù)計全年可減稅2400億元。

由于2018年的增值稅減稅是自5月1日開始，因此如果折算成全年12個月，12個月的減稅幅度大概是3600億元，2019年制造業(yè)等繼續(xù)減稅3個百分點，交通運(yùn)輸業(yè)等繼續(xù)減稅1個百分點，那么增值稅減稅幅度預(yù)計在5000億元左右。

筆者估算，增值稅增速與PPI增速，基本上保持一致。2019年1月PPI增速0.1%，市場對全年P(guān)PI增速預(yù)期在2%或更低，在低位的PPI，疊加減稅效用，2019年的增值稅增速可能僅有5%左右。

財政收支缺口怎么補(bǔ)？

另一個問題來了，根據(jù)政府工作報告，2019年赤字率擬按2.8%安排，財政赤字為2.76萬億元，赤字金額比2018年增加3800億元，其中中央財政赤字增加2800億元，地方財政赤字增加1000億元。

那么2019年財政收入因為減稅和經(jīng)濟(jì)下行而減少，財政赤字?jǐn)U張的幅度又不大，這就意味著，2019年財政要么靠挖潛，要么靠減支。既然減稅降費的力度超預(yù)期，除了靠政府減支以外，2019年財政支出的壓力應(yīng)該依然是極大的。那么財政收支的缺口怎么補(bǔ)呢？

財政部3月6日發(fā)布了《關(guān)于2018年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2019年中央和地方預(yù)算草案的報告（摘要）》，里面告訴了我們一些線索。

首先，在中央財政預(yù)算“四本賬”當(dāng)中，除了?？顚Ｓ玫娜珖绫；痤A(yù)算以外，中央財政一般公共預(yù)算收支差額主要由幾個部分來調(diào)節(jié)，包括財政預(yù)算赤字，以及從預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金、政府性基金預(yù)算和國有資本經(jīng)營預(yù)算調(diào)入的部分。

2014年及以前，中央財政一般公共預(yù)算收支是結(jié)余的，但是2015年以來，一般公共預(yù)算收支一直為負(fù)，且遠(yuǎn)大于前些年的盈余，尤其是2018年，收支缺口為13754億元。

根據(jù)財政部披露的數(shù)據(jù)，2018年調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金合計14772.77億元，彌補(bǔ)了13754億元的收支缺口。另外披露，2018年年末，中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金余額3763.99億元，但是地方財政結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余的余額沒有披露，筆者猜測，余額應(yīng)該不多。

根據(jù)財政部披露的2019年預(yù)算，2019年財政預(yù)算中，使用調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金為15144億元，其中，從政府性基金預(yù)算中調(diào)入資金，恐怕不低于1萬億元。

那就自然而然提出另一個問題，我們的政府性基金中，有這么多資金嗎？我們來看看，過去幾年政府性基金的收支情況?？梢钥吹?，2014-2017年，政府性基金都是收入大于支出或者持平，也就是說，政府性基金并不缺錢。但是，自2015年起，地方政府開始大量發(fā)行專項債，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實際資金需求。地方政府專項債務(wù)募集的資金，前幾年恐怕大部分是閑置的。因此，減稅力度超預(yù)期，但是赤字額又兜不住收支缺口，而結(jié)余的財政存量資金又不夠了，收支缺口怎么補(bǔ)？答案就是從政府性基金中調(diào)入，政府性基金為什么有閑置資金呢？因為政府性基金中的專項債務(wù)大大超發(fā)了。

這背后，是一個在不同的財政科目中進(jìn)行資金騰挪的游戲。為什么要這樣折騰呢？筆者猜測，可能原因是，規(guī)避赤字率的3%紅線。一般公共預(yù)算科目下有赤字約束，那么我們就在別的科目下融資，然后調(diào)入一般公共預(yù)算來使用。

這種資金騰挪有沒有副作用呢？筆者覺得，可能有以下幾點：第一，中央推動的減稅，資金缺口由地方政府專項債務(wù)彌補(bǔ)，有點“中央減稅，地方買單”的意思，這會進(jìn)一步加劇地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān);第二，由于土地出讓收入也屬于政府性基金科目，對政府性基金收入的依賴，會干擾房地產(chǎn)調(diào)控;第三，地方政府專項債務(wù)的融資成本高于國債，這會白白增加政府的融資成本;第四，政府性基金預(yù)算的外部監(jiān)督力度，不如一般公共預(yù)算，這就造成名義赤字可控，但實際赤字情況相對復(fù)雜，這會增加未來財政失控的風(fēng)險。

2019年是否會降息

2019年的政府工作報告中，有一句話“適時運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、利率等數(shù)量和價格手段”，里面提到了“利率”的字眼，我們不妨來看看過去歷年的政府工作報告中，對貨幣政策的具體用詞以及當(dāng)年的實際情況。

2015年政府工作報告提出，廣義貨幣M2預(yù)期增長12%左右，在實際執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，也可以略高些。靈活運(yùn)用公開市場操作、利率、存款準(zhǔn)備金率、再貸款等貨幣政策工具。2015年實際情況是，存款準(zhǔn)備金率下降2.5個百分點，貸款基準(zhǔn)利率降息1.25個百分點。

2016年政府工作報告提出，要統(tǒng)籌運(yùn)用公開市場操作、利率、準(zhǔn)備金率、再貸款等各類貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。2016年實際情況是，存款準(zhǔn)備金率下降0.5個百分點，貸款基準(zhǔn)利率保持不變。

2017年政府工作報告提出，要綜合運(yùn)用貨幣政策工具，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場利率水平。2017年實際情況是，存款準(zhǔn)備金率保持不變，貸款基準(zhǔn)利率保持不變。

2018年政府工作報告提出，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，用好差別化準(zhǔn)備金、差異化信貸等政策。2018年實際情況是，存款準(zhǔn)備金率下降2.5個百分點;貸款基準(zhǔn)利率保持不變。

2019年政府工作報告中，涉及貨幣政策的，筆者認(rèn)為有兩個點值得關(guān)注。第一點是 “適時運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、利率等數(shù)量和價格手段”，里面這個“利率”的字眼?；仡欉^去幾年的貨幣政策表述，可以看到，提到“利率”，確實是有降息的可能性，但是并不是百分百對應(yīng)，只能說是降息已經(jīng)作為比較靠前的備選的政策手段，出臺的可能性較高。

第二點是2019年政府工作報告報告中提到“廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，以更好滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間的需要?！?/p>

自2000年以來，M2增速和社融增速，基本上高于GDP名義增速5個百分點左右。但是2018年，M2增速低于GDP名義增速1.59個百分點，社融增速與GDP名義增速持平。因此“廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配”，其含義是進(jìn)一步提高M(jìn)2和社會融資規(guī)模增速。

綜上所述，2019年的貨幣政策含義，應(yīng)該是M2和社融增速進(jìn)一步提高，進(jìn)一步降低準(zhǔn)備金率，而降低基準(zhǔn)利率作為后備手段，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力過大，或者貿(mào)易談判出現(xiàn)意外等情況下，采取降息。

看不懂的穩(wěn)就業(yè)

2019年政府工作報告中，專門提到“2019年首次將就業(yè)優(yōu)先政策置于宏觀政策層面，旨在強(qiáng)化各方面重視就業(yè)、支持就業(yè)的導(dǎo)向?！钡侨绻覀儊砜纯?，過去幾年的就業(yè)狀況。2018年新增城鎮(zhèn)就業(yè)目標(biāo)1100萬人以上，2018年實際新增城鎮(zhèn)就業(yè)1361萬人，過去幾年，城鎮(zhèn)新增就業(yè)都是大幅超越預(yù)期目標(biāo)（如圖）。

我們再來看看反映勞動力市場供需狀態(tài)的求人倍率。當(dāng)求人倍率大于1，說明職位供過于求;如果求人倍率小于1，說明職位供不應(yīng)求。2018年四季度，全國求人倍率為1.27，處在歷史較高水平。簡單理解，就是一個求職者，平均面對的是1.27個崗位。單從數(shù)據(jù)上看，就業(yè)壓力并不是很大。

尤其是現(xiàn)在，中國的人口老齡化加劇，60后群體開始進(jìn)入批量退休期，又會騰挪出一大批就業(yè)崗位。但是從政府工作報告來看，2019年的穩(wěn)就業(yè)力度很大，甚至包括了高職院校2019年大規(guī)模擴(kuò)招100萬人。

既然就業(yè)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)壓力不大，那么為什么中央要高度重視就業(yè)工作呢？筆者猜測，原因可能有三個，第一是就業(yè)數(shù)據(jù)不實，實際就業(yè)壓力更大，這個超出了筆者的能力范疇，不多說;第二是中央為貿(mào)易摩擦的負(fù)面沖擊預(yù)留緩沖墊;第三是不排除2019年要大幅收縮所謂的“體制內(nèi)”就業(yè)，類似于1998年。

綜上所述，筆者認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦，在2019年的政府工作報告中留有明顯的烙印。為了應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦，政府推出了略超預(yù)期的減稅措施，進(jìn)而壓縮政府支出，擴(kuò)大專項債發(fā)行;政府預(yù)留了降息作為備選的政策手段;將穩(wěn)就業(yè)擺在了宏觀政策的首位。

作者就職于招商銀行金融市場部，本文僅代表作者個人觀點