*ST海投轉(zhuǎn)型前路艱險(xiǎn)

方力

年報(bào)顯示，*ST海投（600896.SH）2016-2017年的營業(yè)收入分別為8.54億元、4411萬元，歸屬凈利潤分別為-4.59億元、-6.93億元，連續(xù)兩年虧損，如果2018年無法扭虧為盈，那么公司將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

為了維持上市地位，*ST海投最為緊迫的任務(wù)就是2018年實(shí)現(xiàn)盈利，那么公司是怎么做到的呢？

炒股賣股權(quán)拼湊利潤

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，*ST海投2018年將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)為1億元到1.5億元。

2018年前三季度，*ST海投實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4016萬元，歸屬凈利潤為3631萬元。

在大幅扭虧的背后，公司更多是靠出售股票和子公司股權(quán)。

2016年11月，當(dāng)時(shí)證券簡(jiǎn)稱尚且為中海海盛的上市公司通過協(xié)議收購了東華軟件（002065.SZ）5%的股權(quán)（7849萬股），成為其第三大股東，由于東華軟件高送轉(zhuǎn)，持股數(shù)量變更為1.57億股。

2017年12月，證券簡(jiǎn)稱已經(jīng)變更為覽海投資的上市公司公告稱，欲在二級(jí)市場(chǎng)出售不超過8700萬股的東華軟件股份;2018年4月，覽海投資再次選擇出售東華軟件6999萬股股票。

根據(jù)公告，2017年12月28日至2018年12月31日期間，*ST海投累計(jì)減持東華軟件1.47億股，對(duì)公司2018年度利潤貢獻(xiàn)約為1.81億元。

不僅僅出售股票，為了扭虧為盈，*ST海投還出售了子公司的股權(quán)。

2018年6月，*ST海投發(fā)布重組草案，擬作價(jià)3.36億元將持有的上海海盛上壽融資租賃有限公司（下稱“上海海盛”）50%股權(quán)出售給間接控股股東覽海集團(tuán)的下屬子公司覽海洛桓投資，對(duì)公司2018年度利潤貢獻(xiàn)約為1.65億元。

通過兩次出售股權(quán)，*ST海投合計(jì)獲得收益3.46億元，而根據(jù)業(yè)績預(yù)盈公告，公司2018年全年的盈利僅為1億元到1.5億元。

轉(zhuǎn)型并未成功

雖然可以暫緩?fù)耸酗L(fēng)險(xiǎn)，但*ST海投2018年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約為-2.35億元至-1.85億元。

上市公司于1996年登陸主板市場(chǎng)，初始主要經(jīng)營航運(yùn)業(yè)務(wù)，2016年出售全部航運(yùn)業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)，集中資源往醫(yī)療健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

*ST海投曾經(jīng)是海南省規(guī)模最大的航運(yùn)企業(yè)，2015年之前的第一大股東為中國海運(yùn)集團(tuán)有限公司，但是公司的經(jīng)營并不理想。數(shù)據(jù)顯示，2009-2017年，上市公司扣非后凈利潤分別為-5641萬元、-908萬元、-9187萬元、-3.17億元、-2.6億元、-2.37億元、-5.04億元、-8.38億元、-1.64億元。也就是說，近十年來，上市公司的主業(yè)基本都是賠錢的。

2016年，上海覽海投資有限公司成為上市公司的第一大股東，公司也正式向醫(yī)療行業(yè)快速轉(zhuǎn)型。公開資料披露，目前公司有5個(gè)醫(yī)療項(xiàng)目正在運(yùn)行，分別為：1.上海覽海門診部，位于上海市浦東新區(qū)陸家嘴金融城核心區(qū)的上海環(huán)球金融中心，是一家超大型的國際化高品質(zhì)綜合門診部，主要定位為涉外高端綜合醫(yī)療門診部，提供從健康管理、預(yù)防保健到診療、轉(zhuǎn)診在內(nèi)的一站式服務(wù);2.上海怡合門診部，2018年5月28日正式營業(yè)，該項(xiàng)目位于上海市K11藝術(shù)購物中心53層，面積近1900平方米，定位為涉外高端綜合醫(yī)療中心，提供輕問診、精細(xì)化的醫(yī)療服務(wù)和私人定制的健康管理;3.覽海外灘國際醫(yī)院，是公司進(jìn)軍高端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的標(biāo)桿性項(xiàng)目，重點(diǎn)打造腫瘤學(xué)科、心血管病、胃腸道手術(shù)、臨床護(hù)理學(xué)科等特色醫(yī)療服務(wù);4.覽?？祻?fù)醫(yī)院，是公司在國家級(jí)醫(yī)學(xué)園區(qū)——上海虹橋國際醫(yī)學(xué)園區(qū)內(nèi)自行投資興建的首個(gè)大型醫(yī)院，計(jì)劃設(shè)立約200張床位，擬以腫瘤康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)、骨與關(guān)節(jié)康復(fù)、兒童康復(fù)為重點(diǎn)提供高端康復(fù)醫(yī)療服務(wù)，以CARF認(rèn)證為標(biāo)準(zhǔn)，引入國際化管理以及康復(fù)機(jī)器人等先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備;5.覽海西南骨科醫(yī)院，是上海市首家民營資本與公立三甲醫(yī)院（上海市第六人民醫(yī)院）合作運(yùn)營的骨?？漆t(yī)院，位于上海虹橋國際醫(yī)學(xué)園區(qū)內(nèi)，項(xiàng)目定位國際化、高端化、重點(diǎn)突出醫(yī)療、教學(xué)、科研為一體的特色骨科專科醫(yī)院。

《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，雖然*ST海投進(jìn)入的都是醫(yī)療行業(yè)，但是這幾個(gè)項(xiàng)目的定位完全不同，有綜合醫(yī)療、康復(fù)護(hù)理，還有骨科專科醫(yī)院，可以認(rèn)為公司在醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展是多領(lǐng)域布局。

然而，在過去三年的布局中，成績似乎并不理想。2016年和2017年，*ST海投的收入分別為8.54億元、4411萬元，凈利潤為分別虧損4.59億元、6.93億元。

截至目前，*ST海投只有覽海門診部與怡合門診部處于營業(yè)狀態(tài)，這兩個(gè)門診部都位于上海，但是經(jīng)營業(yè)績似乎未達(dá)預(yù)期。

上海覽海門診部已于2018年2月3日正式營業(yè)，建設(shè)期時(shí)公司預(yù)計(jì)2018年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8600萬元，預(yù)計(jì)未來兩年的營業(yè)收入將達(dá)到1.16億元和1.39億元，并力爭(zhēng)在2019年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

2018年上半年，上海覽海門診部實(shí)現(xiàn)收入515萬元，虧損卻高達(dá)4672萬元，與公司的預(yù)期相差較遠(yuǎn)。

怡合門診部于2018年5月28日開始正式營業(yè)，公司預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3400萬元，2019年和2020年的營業(yè)收入將達(dá)到6700萬元和8500萬元，力爭(zhēng)在2019年達(dá)到盈虧平衡。

2018年上半年，怡合門診部實(shí)現(xiàn)收入42萬元，虧損為462萬元。由于統(tǒng)計(jì)時(shí)間僅僅為一個(gè)月，具體情況不好判斷。

但從大環(huán)境來看，醫(yī)療行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。目前，上海地區(qū)的高端醫(yī)療門診部主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有百匯醫(yī)療、和睦家、全康醫(yī)療、嘉會(huì)醫(yī)療和哥倫比亞醫(yī)療等，其中不乏外資背景，作為新進(jìn)入者的上海覽海門診部和怡合門診部要想在此分一杯羹并不容易。

截至2018年上半年末，*ST海投的其他三個(gè)項(xiàng)目均處于建設(shè)期，正處于投入較多的階段，面對(duì)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，公司的風(fēng)險(xiǎn)很大。

轉(zhuǎn)型的不確定性疊加外部環(huán)境的惡化，*ST海投的股價(jià)大幅下跌。2017年和2018年，公司股價(jià)的年度跌幅分別高達(dá)42.15%和47.27%。

從長遠(yuǎn)來看，比股價(jià)下跌更為重要的是長期品牌的建設(shè)。作為一家多細(xì)分行業(yè)布局的民營醫(yī)院，如果不能在一個(gè)領(lǐng)域建立足夠強(qiáng)大的品牌影響力，未來很難和三甲國營醫(yī)院以及擁有強(qiáng)大品牌影響力的專科及國際醫(yī)院競(jìng)爭(zhēng)。

目前醫(yī)療行業(yè)的特點(diǎn)是，好的醫(yī)院人滿為患，不好的醫(yī)院病患寥寥無幾?？v觀醫(yī)療機(jī)構(gòu)乃至各行各業(yè)的發(fā)展，中國已經(jīng)走過了供不應(yīng)求的階段，進(jìn)入了品牌時(shí)代。如果不能針對(duì)某一個(gè)領(lǐng)域建立屬于自己的強(qiáng)大品牌，那么很難贏得客戶的選擇，在未來將會(huì)面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

資金壓力不可小視

自轉(zhuǎn)型以來，為*ST海投貢獻(xiàn)業(yè)績的僅有一家控股子公司，即上海海盛，該公司主要從事大型醫(yī)療設(shè)備及相關(guān)融資租賃與商業(yè)保理業(yè)務(wù)。

為了避免三年虧損，2018年，*ST海投已把持有的上海海盛50%股權(quán)出售給間接控股股東覽海集團(tuán)的下屬子公司覽海洛桓投資，該交易已在2018年11月底完成過戶。

可以說，上市公司出售的是唯一賺錢的子公司股權(quán)，而此次資產(chǎn)出售也受到了上交所的問詢，上交所要求*ST海投說明剝離融資租賃業(yè)務(wù)后，公司可持續(xù)盈利能力是否受到重大影響。*ST海投在回復(fù)函中表示，此次交易可為上市公司醫(yī)療主業(yè)發(fā)展籌措資金，公司將集中投入資金、人力和技術(shù)，用于擴(kuò)大醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模、提升市場(chǎng)地位、增強(qiáng)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)能力，更快更好地實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

剝離之后，*ST海投完全依靠醫(yī)療業(yè)務(wù)發(fā)展，但目前公司的醫(yī)療項(xiàng)目都在投入期和培育期，資金消耗巨大，其中*ST海投投資的全資子公司覽海西南骨科醫(yī)院和控股子公司覽?？祻?fù)醫(yī)院、覽海外灘醫(yī)院均尚在建設(shè)期，后續(xù)還需巨大投資，這些公司的預(yù)計(jì)營業(yè)時(shí)間分別為2021年、2020年、2024年，后續(xù)投資金額分別為12.32億元、5.01億元、8.33億元，總計(jì)需要投資25.66億元。

而截至2018年三季度末，*ST海投的貨幣資金僅有7821萬元，前三季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-2768萬元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為12.37億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-11.93億元。*ST海投目前完全靠賣股票和賣股權(quán)來支撐運(yùn)營，自身并沒有什么造血能力。在目前醫(yī)療行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，如果新建的醫(yī)院不能實(shí)現(xiàn)盈利，而公司又把最賺錢的融資租賃業(yè)務(wù)賣掉了，而且ST公司的融資本身就受到很多限制，再加上公司現(xiàn)金流問題，那么，*ST海投未來將靠什么維持運(yùn)營呢？這讓目前正處于轉(zhuǎn)型的*ST海投面臨更大的不確定性。

對(duì)于文中所提及的問題，*ST海投并未對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者的采訪做出回應(yīng)。