構(gòu)建2019積極防御型組合

和廣

歲末年初，凜冬將過，春天腳步漸行漸近?；仨?018的投資，可謂步履維艱，A股市場可以用內(nèi)外交困來概括。從外部來看，美國年初出其不意對我國發(fā)動了貿(mào)易戰(zhàn)，疊加美國加息逐步退出QE，美元對人民幣大幅升值；內(nèi)部來看，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑趨勢明顯，公司盈利明顯回落，還有股權(quán)質(zhì)押“堰塞湖”等一系列擔(dān)憂。內(nèi)外原因交織，A股市場估值整體回落，連白馬股也未能幸免于難。剛剛過去的2018年是不是歷史的底部，2019年是不是新一輪周期的開始？對于未來一年以股票多頭主動投資，我總結(jié)為“困難猶存、立足防御、尋機(jī)出擊、多策略投資”。

客觀說，困難猶存，特別是在上半年局勢仍不明朗，所以策略上首先要立足防御，等待機(jī)會。從2018年數(shù)據(jù)預(yù)判，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還有進(jìn)一步下滑的可能。至于外部，中美暫時休戰(zhàn)截止到今年3月1日，關(guān)鍵在于中美能不能在此前達(dá)成協(xié)議。如果達(dá)成協(xié)議，對市場具有重大的積極意義，反之負(fù)面影響很大。

積極因素在政策面和資金面。面對經(jīng)濟(jì)下滑以及高杠桿股權(quán)質(zhì)押等問題，管理層已表明態(tài)度，在現(xiàn)有紓困基金出臺陸續(xù)推出基礎(chǔ)上，可以預(yù)期會進(jìn)一步落實(shí)一系列有利政策，包括減稅等政策。資金面上，目前我國存款準(zhǔn)備金率與市場利率也較高，有較大下調(diào)空間，為2019年推出刺激政策提供了空間。此外，近期央行對于影子銀行的表態(tài)初露端倪。總之，如果今年外部環(huán)境陷入困境的話，那么內(nèi)部放松的幾率就會增大。面對整體經(jīng)濟(jì)下滑，今年政策工具的推出成為關(guān)注的重點(diǎn)。

在具體個股選擇上，可以關(guān)注三個行業(yè)。第一是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。汽車將是下一個類似手機(jī)的個人智能終端，當(dāng)汽車電子化加速后，行業(yè)會有一個爆發(fā)增長的機(jī)會，而且汽車產(chǎn)業(yè)鏈也比較長，是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，可替代地產(chǎn)。其涉及行業(yè)包括電池、電池配件、電子配件以及充電設(shè)備等，這其中將誕生很多優(yōu)秀的企業(yè)。第二是低端消費(fèi)品。經(jīng)濟(jì)下滑影響到消費(fèi)增速，但低端消費(fèi)還是呈現(xiàn)較好增長趨勢，如啤酒等。這類品種可作為構(gòu)建防御性組合的中堅(jiān)力量。第三是創(chuàng)新生物藥。雖然2018年生物醫(yī)藥由于行業(yè)幾次大事件，導(dǎo)致整體下跌較多，但創(chuàng)新藥是值得深入研究并投資的。這個投資方向是基于中國未來老齡化趨勢不可逆轉(zhuǎn)，以及中國生物制藥無論從研發(fā)還是監(jiān)管政策，都處于一個深刻變革的拐點(diǎn)，創(chuàng)新藥企業(yè)面臨一個歷史性機(jī)遇。從投資歷史來看，中國生物醫(yī)藥股從未有過一次集體大亮相，未來不排除這種可能。

總之，從當(dāng)前市場估值來看，整體市場中位數(shù)PB都處于歷史下端，政策底也在2018年11月中給出，接下來需要耐心等待市場底的出現(xiàn)。對于2019年的市場，機(jī)會應(yīng)該比2018年大。在做好防御的前提下，三季度之后應(yīng)該有非常好的進(jìn)攻機(jī)會。