當前經(jīng)濟環(huán)境下對企業(yè)流動性的思考

摘 要：當貨幣政策收緊時，企業(yè)集團面臨著更為嚴峻的融資環(huán)境，應當加強自身的流動性管理。本文借鑒了商業(yè)銀行流行性管理模式，通過對企業(yè)集團流動性管理框架的構(gòu)建以及具體的管理手段進行探討，為企業(yè)集團流動性管理模式的實務應用提供一些借鑒。

關鍵詞：企業(yè)集團；流動性管理

一、流動性風險成因分析

流動性風險主要來自于以下三方面 ：一是外部環(huán)境影響。央行的貨幣政策隨著經(jīng)濟周期的波動和宏觀政策導向進行動態(tài)調(diào)整。在貨幣政策調(diào)整的過程中，企業(yè)的融資環(huán)境隨之發(fā)生變化。當貨幣政策較為寬松時，企業(yè)融資相對容易，融資利率也相對較低 ；當貨幣政策收緊時，企業(yè)的融資門檻提高，融資利率上升。同時，央行還會在某一段時期對某些行業(yè)的信貸進行限制，比如為抑制房地產(chǎn)市場過熱和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對房地產(chǎn)和“兩高一剩”行業(yè)的信貸政策限制。隨著利率市場化推進和外匯資本項目的逐步放開，企業(yè)將面臨來自金融市場更大的沖擊和融資環(huán)境的迅速變化。對于財務杠桿較高的企業(yè)而言，一旦融資受到約束，很容易面臨資金流動性風險。

二是企業(yè)集團自身資產(chǎn)與負債期限的錯配。當企業(yè)的流動資產(chǎn)小于流動負債時，說明企業(yè)存在“短融長用”的情況，資產(chǎn)與負債的期限出現(xiàn)錯配。當錯配的情況較為嚴重時，一旦企業(yè)融資受阻，無法接續(xù)，企業(yè)將面臨流動性風險。比如廣西有色金屬集團，根據(jù)其在中國債券信息網(wǎng)披露的 2015 年一季度合并報表，流動資產(chǎn) 147.86 億元，非流動資產(chǎn)154.42億元，流動負債229.20億元，相當于非流動資產(chǎn)中有 50% 靠流動負債支撐，可見資產(chǎn)與負債期限錯配較為嚴重，當期融資無法接續(xù)時，最終造成企業(yè)集團的破產(chǎn)。

三是企業(yè)集團資金預算管理能力較弱。一些企業(yè)集團高層領導的資金預算管理意識較為薄弱，對資金預算重視程度不夠，集團整體并未將資金預算統(tǒng)籌管理。還有一些企業(yè)集團雖建立了相關的資金預算管理制度，但實際執(zhí)行過程中沒有專業(yè)化的資金管理系統(tǒng)支撐，造成執(zhí)行情況統(tǒng)計不及時，資金流向無法有效監(jiān)管等，導致集團資金管理反應滯后，無法提前預知可能發(fā)生的流動性風險。當企業(yè)集團出現(xiàn)流動性風險不能及時處理時，后續(xù)帶來的不利影響是迅速放大的，從融資成本和門檻的提高，到資本市場遭遇評級機構(gòu)降級和投資者信心的喪失，最終將進一步加劇企業(yè)集團融資環(huán)境的惡化，嚴重影響企業(yè)集團的可持續(xù)發(fā)展能力。因此，企業(yè)集團應當重視流動性管理，構(gòu)建集團流動性管理體系。

二、流動性管理框架的構(gòu)建

（一）完善公司治理，建立流動性風險管理的制度和流程。國內(nèi)外的大中型商業(yè)銀行在公司治理架構(gòu)上，都設有資產(chǎn)負債和流動性風險管理委員會，委員會成員來自各要害部門的高級管理層，定期討論、制訂和通過資產(chǎn)、負債及有關的流動性提案，以確保融資渠道多元化和資金用途合理，確保流動性在安全和可靠的范圍內(nèi)（李晗，2013）。對于企業(yè)集團而言，

高層領導首先要有流動性風險防范意識，通過組織召開定期例會的形式，召集集團各關鍵部門負責人以及下屬單位相關負責人，就集團一段時期的資金收支、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的合理性進行討論分析，完善資金計劃和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的管理，不斷優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和資本運營方式。

同時，企業(yè)集團應當將流動性管理納入集團的資金管理制度，或制定專門的流動性

管理制度和流程，規(guī)范流動性管理的機制和手段。

（二）成立負責流動性管理的日常機構(gòu)

大型企業(yè)集團資金運營經(jīng)驗表明，將資金進行集中管理，在提高資金使用效率的同

時，可以加強對資金的監(jiān)控，提高集團應對流動性風險的能力。集團可以設立內(nèi)部資金

結(jié)算中心或是成立財務公司實行資金集中管理，并將其作為負責集團流動性管理的日常

機構(gòu)，對日常流動性進行監(jiān)測。財務公司相比內(nèi)部資金結(jié)算中心，在流動性管理上更具優(yōu)勢。一方面，財務公司作為金融機構(gòu)，可以通過低成本的同業(yè)業(yè)務，比如同業(yè)拆借、票據(jù)轉(zhuǎn)（再）貼現(xiàn)、債券質(zhì)押式回購等，及時為集團解決暫時性資金短缺問題，作為集團流動性風險的安全墊 ；另一方面，財務公司參與銀行間市場業(yè)務的過程中，時刻關注貨幣政策和金融市場走勢，能在央行貨幣政策調(diào)整或影響市場利率極端事件發(fā)生時，及時從市場獲取信息通知集團，是集團獲取金融市場流動性信息的一個快速通道。

（三）建立流動性危機的預警和應急處理機制

市場瞬息萬變，為應對影響集團流動性的重大風險事件，集團應當建立流動性預警系統(tǒng)，在日常業(yè)務管理中實時監(jiān)測流動性風險，一旦發(fā)現(xiàn)監(jiān)測指標達到警戒線，及時發(fā)出預警，將流動性風險進行系統(tǒng)化、規(guī)范化管理。同時，集團應制定相應的應急處理預案，明確應急處理的組織和職責，以及應急處理的程序和措施，提高避險能力，當風險發(fā)生時，能夠?qū)L險盡可能地控制在最小范圍內(nèi)。

三、流動性管理的具體手段

（一）建立資金預算的動態(tài)管理系統(tǒng)資金預算管理是流動性管理的重要手段之一。通過資金預算，企業(yè)可以預測未來一段時間的資金需求，提前預判是否存在資金缺口或有資金盈余，及時制定相應的融資計劃或現(xiàn)金管理計劃。企業(yè)在進行資金預算管理時，有兩點需要注意 ：一是資金預算管理應當建立資金預算管理系統(tǒng)。通過系統(tǒng)的管理，可以實時監(jiān)測和統(tǒng)計預算執(zhí)行情況，對比預算和實際執(zhí)行數(shù)據(jù)的差異，適時做出調(diào)整，提高資金預算管理效率。二是資金預算管理應當是動態(tài)的。資金預算周期可以分為年度預算、月度預算和周預算，其中月度預算應當以未來一個月或三個月為周期按月滾動編制，周預算在月度預算的基礎上進一步細化，滾動編制。只有通過動態(tài)管理，才能讓企業(yè)集團對未來的資金波動有較好的把握，提早謀劃。

（二）保持外部融資渠道的通暢當企業(yè)集團預計到即將出現(xiàn)資金臨時性缺口時，及時采取外部融資，能有效降低流動性風險。因此，企業(yè)集團在日常管理過程中應注意保持暢通的外部融資渠道。首先，應當在銀行保持足夠的授信額度，當發(fā)生緊急資金需求時，能及時融資；其次，應當保持多元化的融資通道，除了銀行借款，還應拓展銀行間市場、交易所市場和境外資本市場的融資通道，分析比較多種融資產(chǎn)品，尋求最適合企業(yè)資金需求特點的融資產(chǎn)品 ；最后，應當通過多種融資手段，比如資產(chǎn)證券化、融資租賃、債轉(zhuǎn)股等，不斷優(yōu)化自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，從而在資本市場保持較好的信用評級和較高的聲譽，維持企業(yè)集團在金融市場較低的融資成本和融資的便利性。

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作者簡介：

郭秀琪（1993—），女，山西太原人，山西財經(jīng)大學2016（財務管理）學術碩士研究生，研究方向：財務理論與實務研究.