人民幣國際化的現(xiàn)實(shí)障礙與對策研究

張 鳳

（安徽財(cái)貿(mào)職業(yè)學(xué)院 安徽 合肥 230001）

0.引言

我國經(jīng)濟(jì)正在以迅猛的態(tài)勢發(fā)展，在全球經(jīng)濟(jì)中的地位得到了明顯提升，為人民幣國際化發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。美國與歐洲由于受到債務(wù)危機(jī)的影響，國際貨幣體制積極變革，促使全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)入了全面調(diào)整時(shí)期，為人民幣國際化進(jìn)程提供了寶貴機(jī)遇。但與此同時(shí)，人民幣國際化發(fā)展過程中也遇到了許多現(xiàn)實(shí)障礙及限制性因素，怎樣促進(jìn)人民幣國際化進(jìn)一步發(fā)展，是當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)研究的關(guān)鍵課題。

1.人民幣國際化的現(xiàn)實(shí)障礙

1.1 跛足跨境貿(mào)易核算增多、外匯儲(chǔ)存壓力過大

到目前為止，人民幣跨境貿(mào)易核算當(dāng)中，其進(jìn)口核算并不均衡，整體進(jìn)口金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于出口核算金額，導(dǎo)致了跛足的人民幣跨境貿(mào)易核算。長此以往，必然會(huì)造成外匯儲(chǔ)蓄增長，增加我國外匯儲(chǔ)蓄拓展壓力。并且，我國各大企業(yè)還會(huì)面臨更嚴(yán)重的匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于我國眾多企業(yè)出口依舊以美元為主，但進(jìn)口卻逐漸傾向于人民幣付款，在人民幣長時(shí)間增值預(yù)期下，跛足的跨境貿(mào)易核算的真實(shí)本質(zhì)是我國較高收益人民幣資產(chǎn)去替換收益較低的外幣資產(chǎn)，國內(nèi)企業(yè)無法及時(shí)有效地躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)造成嚴(yán)重的福利損失。

1.2 缺乏投資途徑回流體制、受流動(dòng)性不強(qiáng)影響

當(dāng)前，眾多停留在香港的人民幣都是以銀行存現(xiàn)的方式生存，約為三分之二的人民幣資產(chǎn)投資在收益不理想的定期存款。人民幣債券領(lǐng)域雖然發(fā)展飛速，但整體規(guī)模較小，無法滿足海外人民幣持有群體增值的實(shí)際需求。投資渠道的有限阻礙著當(dāng)下香港離岸人民幣行情的發(fā)展。在這樣的狀況下，人民幣存款數(shù)量依舊迅速增長，極大程度上將繼續(xù)源自長期人民幣升值預(yù)期。在債券市場以外，以人民幣計(jì)價(jià)的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品以及信托產(chǎn)品雖然也在不斷嘗試著創(chuàng)新，但規(guī)模卻不盡如意。投資渠道的嚴(yán)重不足，導(dǎo)致海外投資者們無法尋找到人民幣計(jì)價(jià)方面的金融產(chǎn)品，進(jìn)而不能將擁有的外幣轉(zhuǎn)換成人民幣。此外，香港離岸市場缺乏投資渠道，回流體制不完善，人民幣資金無法進(jìn)一步擴(kuò)大循環(huán)，導(dǎo)致人民幣國際化的整體流動(dòng)性不強(qiáng)。

1.3 目前尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換、自由流動(dòng)嚴(yán)重受阻

某個(gè)國家的貨幣想要發(fā)展成國際貨幣，關(guān)鍵前提極影實(shí)現(xiàn)自由兌換。當(dāng)前，由于我國依舊推行相應(yīng)程度的外匯管理體制，資本賬戶并沒有真正實(shí)現(xiàn)自由兌換，這就導(dǎo)致人民幣在自由流通過程中遇到諸多困境，客觀層面上，限制了人民幣國際化的發(fā)展進(jìn)程。因?yàn)槿嗣駧艣]有實(shí)現(xiàn)完全兌換，造成缺少人民幣明確標(biāo)價(jià)的實(shí)物類資產(chǎn)或是金融類資產(chǎn)，致使人民幣在其他國家巡游，無法順利進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易當(dāng)中。人民幣兌換的不完全制，制約了其跨境使用，同時(shí)也限制了人民幣在海外貿(mào)易與全球金融市場中載體貨幣能效的發(fā)貨。在這樣尷尬的環(huán)境下，人民幣海外使用的過度增多將會(huì)引起更多投機(jī)行為，從而讓人民幣變得更加容易受到國際投機(jī)資本的不良影響。

1.4 人民幣匯率市場化較低、彈性程度明顯不足

匯率形成體制依舊缺少彈性，這是阻礙人民幣國際化發(fā)展的主要因素。在人民幣長時(shí)間升值預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下，大部分主體接受持有人民幣資產(chǎn)，而不具有穩(wěn)定收入的主體則不想舉借人民幣欠款。這不僅造成了目前為止人民幣跨境貿(mào)易核算表現(xiàn)出代表性的跛足特點(diǎn)，也導(dǎo)致了香港經(jīng)濟(jì)市場人民幣資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大。人民幣海外跨境貿(mào)易核算與離岸市場的建設(shè)都受到當(dāng)下人民幣匯率制度的限制。

2.人民幣國際化現(xiàn)實(shí)障礙的解決對策

2.1 加強(qiáng)自由貿(mào)易區(qū)域建立、構(gòu)建金融中心及回流制度

2013年八月份，我國中央政府正式批準(zhǔn)通過成立上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)域，自由貿(mào)易區(qū)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)體制與制度構(gòu)建的主要內(nèi)容就是利率市場化、金融行業(yè)對外開放、人民幣自由兌換以及離岸經(jīng)濟(jì)中心。這一體制恰好是人民幣國際化的重點(diǎn)與核心，自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)部詳細(xì)的經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)容主要包括：其一，實(shí)施經(jīng)濟(jì)市場與產(chǎn)品全面創(chuàng)新，將我國人民幣債券拓展到上海自由貿(mào)易區(qū)，增加離岸人民幣的投資標(biāo)的。其二，準(zhǔn)許國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)單位在上海自由貿(mào)易區(qū)搭建針對全球的交易平臺(tái)，進(jìn)行人民幣跨境的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，推動(dòng)投資與貿(mào)易經(jīng)費(fèi)的有效兌換。其三，最大限度地發(fā)揮出自由貿(mào)易區(qū)作為國資經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)國外總部的積極作用。該體制能夠在自由貿(mào)易區(qū)施展離岸市場的具有功效，構(gòu)成本土人民幣經(jīng)濟(jì)中心，讓境外人民幣形成回流制度，真正加強(qiáng)了人民幣國際化的良好循環(huán)能力。

根據(jù)對上海自由貿(mào)易區(qū)經(jīng)濟(jì)體制成功經(jīng)驗(yàn)的借鑒、 創(chuàng)新及完善，可以在國內(nèi)的廣州、 天津等有關(guān)地區(qū)進(jìn)行高效大范圍的宣傳及推廣，促進(jìn)全國自由貿(mào)易區(qū)的深入建設(shè)，切實(shí)發(fā)揮自由貿(mào)易區(qū)經(jīng)濟(jì)體制與功能，強(qiáng)大區(qū)域內(nèi)部人民各項(xiàng)業(yè)務(wù)的整體規(guī)模。全國自由貿(mào)易區(qū)經(jīng)濟(jì)體制的順利實(shí)施及有序發(fā)展進(jìn)程，將會(huì)對人民幣國際化發(fā)展帶來有利影響和推進(jìn)作用。

2.2 全面深入革新金融機(jī)制、建立市場體制及金融中心

在過去很長一段時(shí)間，我國經(jīng)濟(jì)體制與經(jīng)濟(jì)機(jī)制受到強(qiáng)烈的行政干預(yù)影響，人民幣國際化勢必會(huì)需要市場金融管理部門按照整體環(huán)境維持調(diào)控方式的獨(dú)立性，國有金融單位應(yīng)擺脫行政化，積極努力的順應(yīng)市場形勢，達(dá)到國際競爭的實(shí)際需求。大力發(fā)展及培養(yǎng)具備競爭優(yōu)勢的金融單位，健全市場體制，完善市場機(jī)制，不只是人民幣國際化的重要條件，同時(shí)也是匯率自由兌換有效落實(shí)的必要保障。全球金融中心的構(gòu)建在經(jīng)濟(jì)市場交易系統(tǒng)以及市場體系方面發(fā)揮著至關(guān)重要的引導(dǎo)、示范作用，能夠產(chǎn)生強(qiáng)大的集聚效應(yīng)。建設(shè)全國范疇的金融中心，加強(qiáng)其區(qū)域以及國際間的綜合競爭力，將會(huì)對人民幣國際化發(fā)展進(jìn)程起到積極推動(dòng)作用。

2.3 共同推動(dòng)漸進(jìn)資本項(xiàng)目、實(shí)現(xiàn)完全開放及利率自由

資本市場的全面開放、利率市場化以及匯率的整體浮動(dòng)是近些年來我國經(jīng)濟(jì)制度變革與資本市場對外開放的重點(diǎn)內(nèi)容，同時(shí)還是人民幣國際化的核心要素與重要基礎(chǔ)，正確客觀的掌握資本項(xiàng)目的開放進(jìn)程、 秩序及速度將對促進(jìn)人民幣國際化具有至關(guān)重要的現(xiàn)實(shí)戰(zhàn)略意義。開放資本市場的基本原則應(yīng)該是先流入再流出、先長期再短期、先直接投資再進(jìn)行證券投資、先機(jī)構(gòu)投資再個(gè)人投資。當(dāng)前時(shí)期，我國金融賬戶合理開放正面臨著寶貴的戰(zhàn)略機(jī)遇，國內(nèi)各大企業(yè)正在積極的走出去，并且具備相應(yīng)的規(guī)模，充足的外匯儲(chǔ)備以及我國過剩的產(chǎn)能都分別向?qū)ν庵苯油顿Y提出了詳細(xì)的實(shí)際要求及客觀規(guī)定，進(jìn)一步推動(dòng)資本項(xiàng)目的漸進(jìn)式開放顯得格外重要與急迫。當(dāng)前，人民幣資本項(xiàng)目雖說沒有真正實(shí)現(xiàn)全面可兌換，可人民幣已經(jīng)開始在臨近國家跨國使用，并且使用規(guī)模正在不斷擴(kuò)大，人民幣資本項(xiàng)目整體可兌換之后面臨的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)變得越來越小。資本項(xiàng)目的完全開放及利率、匯率變革都需要相互協(xié)調(diào)、合理推進(jìn)，資本項(xiàng)目想要實(shí)現(xiàn)開放就需要利率市場化以及匯率在管理上做出相應(yīng)的浮動(dòng)，要求這兩者之間可以形成健康穩(wěn)定的互動(dòng)關(guān)系。

長時(shí)間以來，我國利率及匯率的所出現(xiàn)的各種變動(dòng)并不是根據(jù)貨幣供求關(guān)系以及全球資本流動(dòng)所決定的，目前我國利率已經(jīng)確定的關(guān)鍵因素主要來源于國內(nèi)市場金融的整體環(huán)境，匯率變動(dòng)主要取決于我國相對西方其他各國的貿(mào)易條件。國內(nèi)市場金融環(huán)境具體包括社會(huì)大眾的消費(fèi)情況及存款習(xí)慣、資金使用效能、資金供求現(xiàn)狀、企業(yè)獲利能力、 物價(jià)水平與貨幣當(dāng)局的具體利率調(diào)整和控制能力等。而貿(mào)易條件則主要包含勞動(dòng)力成本、科技條件、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源優(yōu)勢以及貨幣當(dāng)局調(diào)整與把控匯率的實(shí)際水平等。共同合作推動(dòng)資本項(xiàng)目開放和利率市場化以及匯率自由化的全方位改革，首要任務(wù)就是應(yīng)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制國內(nèi)與國際協(xié)調(diào)，并且還有構(gòu)建良好的國內(nèi)市場金融環(huán)境，與此同時(shí)也要有效調(diào)整金融結(jié)構(gòu)、改善對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，變革底端價(jià)值鏈以及貿(mào)易加工的實(shí)踐生產(chǎn)形式，逐漸轉(zhuǎn)變成出口中間商品以及附加值較高的終端產(chǎn)品與進(jìn)口有著一定延展性商品鏈價(jià)值商品的貿(mào)易。

2.4 努力拓展雙幣交互規(guī)模、進(jìn)一步加快國際貨幣協(xié)作

人民幣國際化的發(fā)展進(jìn)程實(shí)際上也是對外貨幣經(jīng)濟(jì)合作的具體過程中，從2001年開始，我國與臨近各國及金融貿(mào)易緊密來往的國家簽訂了多項(xiàng)雙邊貨幣相互交換協(xié)議，特別是與東南亞國家之間的貨幣合作擁有著得天得厚的優(yōu)勢條件，我國在2002年正式與東盟國家簽訂了自由貿(mào)易區(qū)域合作協(xié)議。并于2010年起全面啟動(dòng)，當(dāng)前中國、日本、韓國自由貿(mào)易區(qū)域談判進(jìn)入了攻堅(jiān)時(shí)期，在近幾年內(nèi)達(dá)成共識(shí)存在很大希望，在這樣有利的前提下，我國應(yīng)積極主動(dòng)的推進(jìn)與東亞國家相關(guān)地區(qū)內(nèi)部人民幣貿(mào)易核算規(guī)模，有效夯實(shí)在以往的清邁協(xié)議整體框架與近些年外交儲(chǔ)存庫構(gòu)建以獲得的貨幣相互交換成果的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高外匯儲(chǔ)存庫的現(xiàn)有規(guī)模以及實(shí)踐運(yùn)行效果，確保人民幣在東亞貨幣協(xié)作過程中地位的不斷提升。

人民幣在東亞地區(qū)貨幣協(xié)作中影響力的日益提升，不僅有助于增強(qiáng)人民幣在東亞各國特別是東盟國家的信譽(yù)度，同時(shí)也將逐步拓展人民幣在臨近國家的自由流通及實(shí)際使用范圍，使其成為臨近國家外匯儲(chǔ)備的不可缺少的貨幣之一。在不久的將來，必然會(huì)對長期存在的東亞美元機(jī)制固定格局造成巨大沖擊，進(jìn)而對西方歐美發(fā)達(dá)國家的資本市場帶來重大影響。