萬億市場！消費金融未來空間廣闊

陳希琳

2018年，國家出臺了多項鼓勵消費金融發(fā)展的政策。9月20日和10月11日國務院分別出臺了《中共中央國務院關于完善促進消費體制機制進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》和《完善促進消費體制機制實施方案（2018-2020年）》，其中《實施方案》特別提到“加快消費信貸管理模式和產品創(chuàng)新、不斷提升消費金融服務的質量和效率。廣闊的市場前景、有利的政策條件，為未來中國消費金融行業(yè)發(fā)展提供了良好的土壤環(huán)境，消費金融促進消費經濟的發(fā)展將迎來機遇期。

消費金融有巨大用戶空間

融360大數據研究院分析師殷燕敏向《經濟》記者表示，未來國內消費對經濟增長的拉動作用將進一步增強，消費繼續(xù)穩(wěn)居經濟增長的第一驅動力。據國家統(tǒng)計局相關數據顯示，2018年前三季度最終消費支出對經濟增長的貢獻率為78%，比上年同期提高14%。

殷燕敏表示，除了受到政策紅利的驅動外，我國13億多人口的基數，就是推動消費轉型升級的強大動力。

首先，隨著居民收入的提高中產階級的占比上升，中產階級是消費金融的優(yōu)質客群。據國務院發(fā)展研究中心測算數據，2015年中國中產階層人口為1.09億人，到2026年這一數據將達到6億。

其次，80后、90后逐漸成為主要的消費主體，尤其是90后，消費觀念超前，借貸觀念被普遍接受，對實際利率的反應相對不敏感。這表現在他們愿意借更多的錢購買更多產品，比如，最新的蘋果手機、最熱門的旅游產品，覺得將來有足夠好的條件來償還貸款。此外，農村消費意識崛起，金融市場更廣闊。隨著國民經濟的快速發(fā)展和消費升級，小鎮(zhèn)青年、藍領人群已成為新的消費主力軍。

95后已逐漸轉變成消費主力軍，樂信CEO肖文杰向《經濟》記者表示，樂信旗下分期樂商城數據顯示，2018年雙11當天，分期樂商城第29分鐘下單破億，交易額同比增長200%，95后的消費者占比超過60%，他們已經正式接棒80后、90后。所以怎么樣抓住新的消費人群，根據新消費人群匹配需求，是下一階段各公司最重要的課題。

“隨著消費在經濟發(fā)展中的比重不斷增加，快速增長的內需反映了中國經濟結構調整趨勢，而未來一兩年，影響經濟發(fā)展的外部不確定因素增加，內需的重要地位將更加凸顯。在這樣的背景下，中國的消費金融將迎來更大的發(fā)展?！痹谛の慕芸磥?，未來中國消費金融賦能消費經濟發(fā)展將有三大趨勢：

一是場景幫助金融真正回歸消費升級、解決人民美好生活需求的本源中去。消費金融的市場經過數年的高速發(fā)展，已經形成了一定的門檻，未來此準入門檻勢必越來越高，這也一定程度幫助監(jiān)管層從源頭上堵住了風險，規(guī)范市場，而有實際場景的信貸需求在未來是必然趨勢。

二是銀行與金融科技公司分工明確，科技與金融必將攜手共行。銀行等金融機構持牌經營，資金充足、多年積累的風控能力優(yōu)勢明顯。金融科技公司“專長”在科技、大數據、人工智能、互聯網運營、用戶體驗等方面。兩者在各自的領域持續(xù)深耕，提升金融服務的深度和廣度。肖文杰表示，金融科技公司與銀行的深度合作，是對國家鼓勵消費政策的積極回應。

三是風控技術將成為行業(yè)新高地?！凹夹g驅動是消費金融發(fā)展方向，風控構成消費金融平臺的核心競爭力，消費金融公司根據業(yè)務特點，從政策、產品設計、營銷、風控體系、審批、賬戶管理等各個方面構建相應的風險管理能力?！毙の慕苷J為，當前大數據人工智能時代，運用大數據完成線上線下全覆蓋、全場景的風控模式，是未來的發(fā)展趨勢，在優(yōu)勝劣汰加速化的市場環(huán)境之下，具有“強場景+強風控”等綜合優(yōu)勢的消費金融企業(yè)將在未來有更好的發(fā)展。

“據統(tǒng)計，我國消費信貸中，個人短期消費信貸不足20%，房貸在消費信貸總額中占比超過80%。和房貸相比，個人消費信貸不僅增長空間更大，安全邊際更高，也成為銀行轉型的重點領域。但銀行開展小微消費金融業(yè)務面臨著征信記錄缺失、運營經驗缺乏，導致獲客、運營成本畸高等問題，而這些短板恰恰是金融科技公司所擅長的，因此，金融+科技的合作空間巨大。”肖文杰表示，金融機構與金融科技平臺要不斷創(chuàng)新出更多的金融產品，提高科技服務能力，尤其是不斷向包括電商、旅游、教育、家裝、汽車等在內的各種垂直細分市場場景發(fā)力。

場景成決定產品價值

重要因素

中郵消費金融總經理余紅永在接受《經濟》記者采訪時表示，人民收入水平持續(xù)增長，對品質生活需求不斷提升，可能轉化為體量龐大的消費。衣食住行用、文化、旅游、體育和健康、教育、培訓、家政等，從傳統(tǒng)消費需求的升級到新消費方式的興起，都可能伴隨著消費潛力的釋放，崛起新的業(yè)態(tài)與市場?！拔磥?年至5年，消費市場加快發(fā)展、消費結構加快升級、消費拉動經濟增長的總趨勢不會改變。在此過程中消費市場會呈現出新的特點，第一是模式不斷創(chuàng)新，線上線下融合，綠色、智慧、科技等新興消費模式擁有更大的空間；第二是消費領域的不斷融合，如零售業(yè)、餐飲業(yè)等將和旅游、體育、文化、娛樂、健康、養(yǎng)老等產業(yè)融合，實現一體化發(fā)展；第三，服務消費會成為發(fā)展新動能的主體，消費領域供給側結構性改革將繼續(xù)深化，優(yōu)質產品、中高端消費、個性化定制的供給和需求能力將進一步釋放。”

在這種背景下，余紅永認為，促進消費就是要圍繞消費升級的方向，努力增加高品質產品和服務供給，切實滿足基本消費，持續(xù)提升傳統(tǒng)消費，大力培育新興消費，激發(fā)潛在消費，不斷滿足人民日益增長的消費需求。發(fā)展消費金融恰恰是助力消費轉型升級的新業(yè)態(tài)，持續(xù)引導消費者進入旅游、文化、教育、體育、健康等新興消費領域的重要動力，未來，通過不斷創(chuàng)新的消費金融產品及科技迭代，擴張消費版圖，將消費金融滲透到居民日常生活的方方面面，或將是助力消費升級、持續(xù)推進經濟結構轉型的持久動力。

“消費金融的未來空間廣闊，這要求消費金融機構開拓覆蓋范圍更廣的業(yè)務網絡、創(chuàng)新更加豐富的產品條線以及提升更加注重消費者體驗的金融服務，以激活和拓展市場空間；同時不斷提升風險防控能力，不斷提升運營能力與科技創(chuàng)新能力，促進創(chuàng)新新產品、新模式與新渠道，從而服務更廣大人群，讓更多用戶切實感受并認可消費金融產品與服務。”余紅永稱，當前消費金融已步入高速發(fā)展時期，行業(yè)競爭無疑將更加激烈。消費金融機構想在千軍萬馬中突圍而出，必須依靠突破性的金融科技創(chuàng)新為企業(yè)注入健康發(fā)展的動力。而金融科技如何與產品、場景相結合，如何落地到具體的業(yè)務場景中來，最終轉化成一個企業(yè)的核心競爭力，這個過程十分復雜。

在他看來，結合金融科技的發(fā)展不斷深化消費金融“場景化”服務，將是突破行業(yè)發(fā)展瓶頸、進一步激活市場空間的重要路徑之一。“如果把金融科技看作消費金融成長的基石，場景化趨勢則是消費金融發(fā)展的方向。目前，從消費金融行業(yè)整體情況來看，消費金融的整體滲透率仍然較低、風險防范能力不足等問題依舊突出。例如受地域性、分散性、觸媒接受性等因素限制，在二三四線城市，尤其是農村消費市場，仍有大量的消費行為發(fā)生在線下，且這些線下的金融服務需求并未得到有效滿足。消費金融市場的拓展空間依舊值得期待。而移動互聯網時代快節(jié)奏、高頻率、碎片化的消費習慣，使得場景成為決定消費金融產品價值的重要因素?！?/p>

對此，包銀消費金融產品及IT分管負責人鄭曉斌向《經濟》記者表示，消費升級主要體現為兩個方面，一是新興消費不斷興起，食品、居住、交通通信、服裝等傳統(tǒng)消費占比已趨勢性降低，文娛、信息、旅游、健康等新興消費占比不斷提升；二是更加注重品質消費，從關注數量轉變?yōu)殛P注質量。消費升級過程中涌現出的新興消費領域，逐漸成為我國經濟發(fā)展新的增長點，也成為引領資金投向和經濟結構調整的風向標。消費經濟的不斷發(fā)展及消費升級的不斷深入，有助于穩(wěn)增長的實現，也必將帶動經濟機構的轉型調整。

“從消費金融市場需求端看，隨著消費的升級換代以及我國消費人口結構的不斷調整，年輕人消費需求穩(wěn)步提升，分期消費逐漸成為眾多年輕人的首選目標，我國消費市場行為發(fā)生轉變，不斷由生存消費向發(fā)展型消費轉變，對消費金融需求不斷擴大。從消費金融市場供給端看，萬億市場的潛在空間吸引了眾多‘玩家競相開始布局消費金融市場，各主體基于自身優(yōu)勢及資源特點，在產業(yè)鏈中找尋自身定位，構建自身差異化優(yōu)勢，直接參與貸款發(fā)放或扮演各種第三方角色?！编崟员蟊硎荆M金融機構一直面臨著如何低成本獲取客戶和識別客戶欺詐風險兩大難點，場景由于具備貼近客群、掌握客戶真實數據、提高用戶黏性三大特點，一直是各大消費金融機構的必爭之地，場景化將成為消費金融未來發(fā)展的趨勢。

消費升級對

實體經濟的新要求

消費金融專家劉洋對《經濟》記者表示，消費對經濟增長的貢獻率是一個增量概念，即消費增加量與當期GDP增量的比值。衡量消費對GDP的貢獻還有一個重要的存量指標——最終消費率，即一個國家或地區(qū)在一定時期內最終消費支出占當年GDP的比率。

從縱向看，1978年我國最終消費率為62.1%；20世紀90年代初期，一度低于60%；2010年，最終消費率跌落到改革開放以來的歷史低點49.1%，此后逐年回升，但增幅很小。從橫向看，我國最終消費率遠低于同期發(fā)達國家平均水平，與發(fā)展中國家相比也有不小差距。甚至可以說，因為最終消費率還有較大提升空間，消費對經濟增長的貢獻率仍將繼續(xù)保持高位。

從組成最終消費率的內容來看，改革開放以來我國政府消費率一直比較穩(wěn)定，最終消費率的趨勢實際上由居民消費率決定。因此，能否基本確立大體穩(wěn)定的、與經濟總量相適應的大國消費市場，避免掉入中等收入陷阱，是本輪結構調整和經濟轉型是否成功的標志之一。這一市場的建立，主要取決于居民消費率能否每年實現穩(wěn)定增長。

根據麥肯錫的數據預測，未來十年，中國城市中產階級及以上占比將大幅度提升，預計2022年達到81%，其中三四線城市中產階級將成為未來占比增長最快的群體。參考日本的發(fā)展歷史，在人口紅利后期老齡化程度加深，勞動力成本快速上升，藍領和白領收入區(qū)分程度不明顯，大量人就業(yè)在服務業(yè)，國民收入實際差距在縮小。

劉洋表示，隨著中產階級迅速成長為中國社會階層主流，消費升級的紅利正陸續(xù)凸顯，激活、盤活、再造實體經濟的趨勢不可阻擋，過去作坊式、“九塊九包郵”糊弄式、低門檻、低品質消費的空間愈加狹小。對實體經濟而言，面臨的不再是萎縮性市場，而是能不能通過變革適應更高標準的市場。

在消費升級背景下，對實體經濟的新要求提上日程。在劉洋看來，主要有四個方面的要求：

一是產品圈層化。品牌手表的價格從幾百元到上百萬元，他們屬于不同的消費者。阿里巴巴、娃哈哈、可口可樂等消費巨頭都熱衷于主副品牌戰(zhàn)略，因為消費者是被圈層的，不同消費者有不同需求和價值觀，對應不同產品和品牌。

二是強調性能比，而非僅僅是性價比。廉價贏得銷量，建立品牌需從品質出發(fā)。用戶由于購買力提升，對小額差價不敏感，打折、促銷、返利等常見手法逐漸實效，甚至為品牌帶來負面影響。價格戰(zhàn)轉向品質與服務，例如京東品牌口號從“多快好省”換成“只為品質生活”。

三是注重“人格體”和個性化。未來消費的偏好，“喜歡”這件事情將超過“剛需”“必須”這件商品，審美背后是價值觀、人格，每個品牌背后都有一個人格體。用戶愿意為好的內容付費，尤其是當內容給自己帶來思想上的提高或者愉悅時，付費行為則更加頻繁。

四是去中間化和效率驅動。紅領西服是我國最早做定制化工廠的，生產線柔性化，未來定制是去渠道化的根本手段。名創(chuàng)優(yōu)品整合沿海最好的小商品制造能力，在北上廣深等一二線城市選擇最好的黃金地段開連鎖店，實時監(jiān)控、調控商品銷量庫存。外賣興起不是去餐館吃不起飯，而是去餐館來回一小時時間沒了。年輕人不去超市，APP上比超市貴還要買，拿錢換時間，遠超過對高性價的追求。

社區(qū)成為

消費經濟的新聚寶盆

劉洋表示，消費經濟中長期的動力，來自于城鄉(xiāng)居民收入增速長期高于GDP增速，服務性消費增長較快，同時品質消費成為主流，消費心理發(fā)生了變化，數字化生活普及，品牌商家渠道下沉。

社區(qū)已經成為各路商家爭奪用戶的入口，因為“用戶量”增長迅速、“數據”精準，并且是個穩(wěn)定增長的“剛需”市場。在劉洋看來，未來社區(qū)商業(yè)O2O與泛電商格局將以購物距離劃分為以下結構：在步行10分鐘內的是大量重復消費的社區(qū)商業(yè)；1小時左右的服務圈主要由團購服務來完成；更外層則是實體商品交易，如淘寶、京東等。“從這個格局上說，社區(qū)O2O消費服務有可能把控近場消費入口，成為一個大體量消費平臺。對于商家而言，占領社區(qū)等于占領優(yōu)質渠道，與社區(qū)顧客進行良好互動，容易培育品牌忠誠度，同時發(fā)展外延、交叉營銷?！?/p>

據劉洋介紹，社區(qū)消費經濟的特點如下：

一是城鎮(zhèn)化加速，社區(qū)用戶量激增且總量大。2016年全國城鎮(zhèn)化率57.35%，城鎮(zhèn)人口7.9億人。發(fā)達國家城市化率普遍高于95%，中等發(fā)達國家城市化率達到85%，我國城鎮(zhèn)化還有很大空間。社會生態(tài)系統(tǒng)、人類生產模式和生活方式隨之發(fā)生變化，人群逐漸向新興社區(qū)聚集。在歐美發(fā)達國家，社區(qū)商業(yè)早已成為居民綜合消費載體，約占社會商業(yè)銷售總額60%，而在中國只有30%-40%，估計與國人消費習慣和電商沖擊有關。目前，全國城市社區(qū)10萬多個，500戶以上社區(qū)具有商業(yè)開發(fā)價值，500戶以上社區(qū)全國約有5萬個，集聚人口在1億人左右，多屬于中產階級、富裕階層，年消費能力在10萬億元規(guī)模以上。

二是基于社區(qū)特定人群，容易實現精準營銷?；ヂ摼W思維積極改造傳統(tǒng)商業(yè)，用戶數據是最有價值的資源。企業(yè)商業(yè)模式、業(yè)務形態(tài)、產品形式都是基于數據來設計、運營。社區(qū)數據是最精準的，住在同一社區(qū)的人，基本處于同一社會地位、收入水平、消費能力。對一個社區(qū)進行數據收集，容易分析出當地消費者的個性化需求、階段性消費總量，可設計出相應商業(yè)模式。

三是社區(qū)服務成為剛需市場。城市、城鎮(zhèn)居民生活方式改變，人們希望在居住地500米范圍內完成基本日常購物消費，就近消費成為剛需。與城市中心商業(yè)圈相比，社區(qū)商業(yè)在規(guī)模、商品種類、服務范圍上要略遜一籌，優(yōu)勢是貼近社區(qū)，客群固定，有較高的重復購買率和客戶忠誠度?，F代人工作壓力大，生活節(jié)奏快，不愿為了看一場電影、吃個飯，驅車半小時忍受擁堵，去市中心消費，社區(qū)商業(yè)正好滿足。社區(qū)門面租金要比城市中心商圈便宜，容易構建“低投入，穩(wěn)回報”的商業(yè)模式。

消費金融ABS穩(wěn)步復蘇

近年來，資產證券化高速發(fā)展，消費金融在其中扮演了重要角色。尤其是在2017年，消費金融資產證券化出現井噴。2017年底，受監(jiān)管與風險等多種因素的影響，消費金融ABS急剎車，有相關項目一度停滯甚至中止，到2018年2月，消費金融ABS出現零發(fā)行，但隨即在3、4月份實現了較為強勁的反彈。

據融360大數據研究院分析師李萬賦分析，2018年消費金融ABS穩(wěn)步復蘇，迄今為止共成功發(fā)行了76只產品，總金額超過2000億元，預計全年的發(fā)行數量在90只左右，金額在2300億-2500億元。雖然整體規(guī)模不及2017年的一半，但從月度數據看，2018年消費金融ABS已經實現穩(wěn)步回升，并在9月份達到了一個小高峰，當月發(fā)行消費金融ABS產品19只，規(guī)模達到410億元。

“這種情況的出現，很可能與下半年消費金融業(yè)務的恢復以及監(jiān)管機構對信貸資產證券化和標準化產品的鼓勵態(tài)度有關?！崩钊f賦表示。

從發(fā)行主體上看，非持牌機構依然占據主流，尤其是阿里系2018年迄今共發(fā)行了56只消費金融ABS產品，總金額1243.50億元，規(guī)模占比超過60%。銀行消費金融ABS位居其后，合計金額603.72億元，規(guī)模占比接近30%。相反，消費金融公司2018年ABS發(fā)行較為慘淡。2018年迄今，消費金融公司僅發(fā)行了3只ABS，合計金額96.29億元，相對其他類型的機構，數量少、規(guī)模低。這3只ABS均由捷信消費金融公司發(fā)行，其他消費金融公司則悉數缺席。

從發(fā)行利率上看，2018年前10個月消費金融ABS平均優(yōu)先級票面利率下降了150bp，說明融資成本有明顯下降。其中銀行消費金融ABS平均優(yōu)先級票面利率為4.24%，比領域平均水平低68bp，成本優(yōu)勢明顯，非持牌機構產品利率則居于中游水平。

在銀行之外，京東金融2018年迄今發(fā)行的消費金融ABS產品平均優(yōu)先級票面利率為4.96%，顯著低于消費金融公司（5.64%）和其他非持牌機構（5.19%）的平均水平。

值得注意的是，2018年所有消費金融ABS均在場內發(fā)行，交易場所規(guī)范，場外交易絕跡。據李萬賦觀察，進入2018年以來，隨著對各類非公開交易場所的整頓以及ABS規(guī)范化要求的提升，機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)、其他場外交易市場銷聲匿跡，所有消費金融ABS均在證券交易所和銀行間債券市場發(fā)行、交易。

從2018年迄今的發(fā)行、交易的場所來看，所有持牌機構（包括銀行和消費金融公司）的消費金融ABS均選擇了銀行間債券市場，以公募形式發(fā)行；所有非持牌機構均選擇了證券交易所，以私募形式發(fā)行，可謂“公私”分明。

“2018年下半年以來，資產證券化和消費金融領域的利好消息較多，包括：消費金融規(guī)模仍在持續(xù)攀升、資產證券化的環(huán)境不斷改善、貨幣政策微調、資金面有所寬松、消費金融資產質量逐漸經受考驗等，促進消費金融ABS的發(fā)行需求和市場接受度提升。李萬賦預測消費金融ABS將繼續(xù)回暖，短期內的發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)擴大，發(fā)行利率保持穩(wěn)定甚至稍有下降。中長期來看，其市場潛力巨大，仍存在廣闊的發(fā)展空間?！崩钊f賦表示。