零售電商并購(gòu)績(jī)效分析
——蘇寧并購(gòu)紅孩子

朱文可

（石河子大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，新疆 石河子 832000）

1 蘇寧并購(gòu)紅孩子的案例簡(jiǎn)介

2012年9月25日蘇寧宣布采用現(xiàn)金支付方式，以6600萬(wàn)美元的價(jià)格對(duì)紅孩子公司進(jìn)行全資收購(gòu)。收購(gòu)后，紅孩子將以紅孩子的品牌和原來(lái)的管理團(tuán)隊(duì)繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)作，而蘇寧云商的母嬰品牌和紅孩子旗下接近的品牌類整合。

2 基于平衡計(jì)分卡的績(jī)效分析

2.1 財(cái)務(wù)維度

分析企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)指標(biāo)，可判斷出并購(gòu)對(duì)蘇寧云商的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力。本文以此階段為界限，評(píng)價(jià)蘇寧云商2012—2016年的財(cái)務(wù)維度。

2.1.1 償債能力分析

2012年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均明顯高于2011年，也就是說(shuō)并購(gòu)以后，蘇寧的短期償債能力是增加的。2016年，由于公司實(shí)施完成非公開發(fā)行人民幣普通股，募集資金凈額 290.85 億元，由此帶來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，負(fù)債率水平下降14.73%。由以上分析可知，蘇寧并購(gòu)后短期償還債務(wù)能力有小幅度提升。至于長(zhǎng)期償債能力，還是有所負(fù)擔(dān)的。

2.1.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

2014 年至2015年蘇寧電器的存貨、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)與并購(gòu)前相比，有了明顯的下降，由于公司進(jìn)一步優(yōu)化供應(yīng)鏈及完善物流布局，合理部署庫(kù)存，同時(shí)，新品類運(yùn)作的專業(yè)化程度也在逐步提升，周轉(zhuǎn)率有所提升，運(yùn)營(yíng)效率正在不斷提升。由此，蘇寧的運(yùn)營(yíng)能力逐步提高。而2016年，蘇寧的營(yíng)運(yùn)能力明顯下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)除了存貨均有增加，而存貨的減少主要是由于價(jià)格戰(zhàn)帶動(dòng)的，那么其余周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加說(shuō)明蘇寧資金管理方面有待提高。

2.1.3 盈利能力分析

2013年，蘇寧的各項(xiàng)盈利指標(biāo)在并購(gòu)后呈明顯下降趨勢(shì)，與大部分并購(gòu)后遺癥一樣，并購(gòu)后的短期時(shí)間，蘇寧的業(yè)績(jī)受到很大影響,凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)收益率，銷售凈利率都呈大幅下降的狀態(tài)，短期來(lái)看并沒有實(shí)現(xiàn)1+1＞2的目標(biāo)，并且在后面的3年內(nèi)，蘇寧的業(yè)績(jī)一直增長(zhǎng)乏力，即使銷售凈利率比并購(gòu)前有所增加，但這是基于價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的促銷結(jié)果，凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)收益率均不如并購(gòu)之前，而且一直沒有太大突破。

2.1.4 成長(zhǎng)性指標(biāo)分析

蘇寧2012年至2016年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈遞減的增長(zhǎng)趨勢(shì)，雖然資產(chǎn)一直在增長(zhǎng)，但明顯后勁不足。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（去除投資利得的金額）也是逐年大幅下降。蘇寧在過去5年的資產(chǎn)總額呈逐年增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)。雖然增長(zhǎng)速度逐年減慢，但是主要原因是蘇寧近些年資產(chǎn)基數(shù)逐漸越來(lái)越大，從絕對(duì)值可以看出來(lái)蘇寧的企業(yè)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。

2.2 顧客維度

客戶是企業(yè)之本，是現(xiàn)代企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源。常用的顧客維度指標(biāo)包括市場(chǎng)份額、重要客戶購(gòu)買份額、客戶利潤(rùn)貢獻(xiàn)度、顧客滿意指數(shù)等。

2.2.1 市場(chǎng)占有率

2012年即蘇寧并購(gòu)紅孩子的第一年，在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率為13.56%，通過資源的初步整合，蘇寧紅孩子在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率提高到14.16%。蘇寧公司2012年通過并購(gòu)紅孩子進(jìn)入母嬰市場(chǎng)，整個(gè)蘇寧母嬰業(yè)務(wù)通過資源的整合進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，將母嬰產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率提高到16.48%，可見蘇寧擬將蘇寧紅孩子業(yè)務(wù)發(fā)展為蘇寧營(yíng)業(yè)收入的主力。

2.2.2 顧客滿意指數(shù)

根據(jù)中國(guó)電子商務(wù)投訴與維權(quán)公共服務(wù)平臺(tái)檢測(cè)顯示，2014年，通過對(duì)全國(guó)數(shù)千家網(wǎng)絡(luò)零售商的投訴數(shù)量和問題處理反饋率等多項(xiàng)指標(biāo)的綜合考核。蘇寧在平臺(tái)的綜合排名連續(xù)兩年排名第一。由此可見，并購(gòu)的品牌整合提升了蘇寧與紅孩子的品牌關(guān)注度，提高了品牌價(jià)值，帶來(lái)了更多潛在的客戶群。

2.3 內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度

該指標(biāo)目的在于滿足股東及達(dá)成顧客維度目標(biāo)，反映內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度的指標(biāo)包括生產(chǎn)周期、存貨比率、貸款回收與管理等。

并購(gòu)前蘇寧集團(tuán)的管理費(fèi)用就保持上升的趨勢(shì)。2016年管理費(fèi)用有所下降，主要是出售了PPTV。剔除這一因素，據(jù)年報(bào)解釋，蘇寧為支持企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加大人才儲(chǔ)備引進(jìn)較多專業(yè)人才，另一方面繼續(xù)推進(jìn)1200項(xiàng)目，引進(jìn)較多高素質(zhì)應(yīng)屆大學(xué)畢業(yè)生。

3 對(duì)策與建議

3.1 并購(gòu)時(shí)合理預(yù)算融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)

本次蘇寧并購(gòu)紅孩子所涉及的并購(gòu)交易額如此高，而且以現(xiàn)金形式分期支付，一方面流動(dòng)資金被大幅度占用導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)性變差。因此，在并購(gòu)前，企業(yè)應(yīng)該做好并購(gòu)資金支出的合理預(yù)算，緩解并購(gòu)后期資金壓力，減少資金短缺對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的不利影響；開展并購(gòu)活動(dòng)時(shí)應(yīng)該選擇適合自身的支付方式，并購(gòu)方資金充足時(shí)可以選擇現(xiàn)金支付的方式。

3.2 并購(gòu)后挽留員工，文化整合是重中之重

留住員工的重點(diǎn)是文化整合，在員工層面：快速傳遞新理念，重新梳理和融合彼此的企業(yè)文化，并購(gòu)后組織重新建立的文化氛圍，管理理念，并盡快傳遞到管理者層面，培養(yǎng)并購(gòu)雙方高管能夠接受新的思維方式，在企業(yè)的價(jià)值理念，公司治理模式，制度建設(shè)方面達(dá)成一致。最終為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的共同奮斗。

3.3 加強(qiáng)現(xiàn)金管理，提高資金營(yíng)運(yùn)效率

蘇寧云商在營(yíng)銷環(huán)節(jié)存在著存貨占較大比重。存貨規(guī)模增加的同時(shí)，公司物流體系的建設(shè)有一定的滯后，這也使得蘇寧云商存貨周轉(zhuǎn)期增長(zhǎng)，從而影響了營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金管理效率。因此，蘇寧應(yīng)保證充足的資金以備自身的生產(chǎn)。要加強(qiáng)現(xiàn)金管理，增加銷售收入，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。