福晟國(guó)際暴跌后的隱憂

謝澤鋒

6個(gè)交易日股價(jià)暴跌超76%，對(duì)于剛剛從父輩手中接管福晟國(guó)際（00627.HK）“權(quán)杖”的潘浩然來說，壓力不可謂不大。

今年僅28歲的他，碩士畢業(yè)后進(jìn)入家族企業(yè)磨練，5年后，潘偉明夫婦便將股權(quán)無償贈(zèng)其子，并辭去上市公司相關(guān)職務(wù)。

顯然，潘偉明對(duì)于兒子信心滿滿，但資本市場(chǎng)似乎并不樂觀。潘浩然任職福晟國(guó)際董事會(huì)主席首月，福晟國(guó)際股價(jià)就遭遇暴跌，10月10日最低僅0.095港元。

次日，雖然公司股價(jià)從低位拉升86.32%，但依然沒有回到此前的位置。福晟國(guó)際的股價(jià)動(dòng)蕩，也為福晟集團(tuán)千億目標(biāo)埋下了“陰影”。

資本困局

福晟國(guó)際的股價(jià)動(dòng)蕩，讓市場(chǎng)聯(lián)想起此前佳源國(guó)際的數(shù)據(jù)烏龍事件。仔細(xì)分析，兩家公司的資本布局也頗為相似，均是集團(tuán)規(guī)模大，而資本平臺(tái)規(guī)模過小。

福晟集團(tuán)手握大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，上市平臺(tái)福晟國(guó)際卻顯得頗為寒酸。

在并未出現(xiàn)業(yè)績(jī)巨額波動(dòng)情況下，福晟國(guó)際的暴跌確實(shí)令人費(fèi)解。有香港券商認(rèn)為，很可能是“券商孑子展新規(guī)”導(dǎo)致個(gè)人投資者股票爆倉(cāng)，而個(gè)人投資者并沒有補(bǔ)充資金實(shí)力。但一般而言，個(gè)人投資者變動(dòng)很難導(dǎo)致這么大幅度的暴跌。

福晟國(guó)際也公開回應(yīng)，股價(jià)漲跌是由市場(chǎng)決定的，董事會(huì)確認(rèn)，其并不知悉有關(guān)股價(jià)或成交量變動(dòng)的任何原因，公司運(yùn)作一切正常。

資料顯示，福晟國(guó)際由潘偉明創(chuàng)辦，于2017年12月1日反向收購(gòu)佑威國(guó)際登陸香港資本市場(chǎng)。旗下湖南福晟集團(tuán)有限公司，早于2006年開始已在湖南長(zhǎng)沙開發(fā)住宅項(xiàng)目，多年來一直在當(dāng)?shù)厣罡?xì)作。

盡管潘偉明創(chuàng)辦的福晟集團(tuán)已聲名在外，但福晟國(guó)際在資本市場(chǎng)看起來卻像個(gè)“小孩子”。財(cái)報(bào)顯示，2019上半年，福晟國(guó)際合約銷售額約12.1億元，去年同期為13.8億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.99億元，同比增長(zhǎng)313.23%;利潤(rùn)1.16億元，同比減少34.02%。共擁有14個(gè)正在開發(fā)或待售的項(xiàng)目，總建筑面積約166.08萬平方米?？梢钥闯?，相比其他在港上市的內(nèi)地房企，這樣的規(guī)模顯得十分“單薄”。

福晟集團(tuán)似乎才是潘氏家族的野心所在。克而瑞2018年房企銷售額榜單中，福晟集團(tuán)以621.1億元，位居第45位。今年1-9月，福晟集團(tuán)銷售額556.5億元，排在克而瑞榜單43名。

2018年3月，福晟集團(tuán)對(duì)外公布了地產(chǎn)板塊未來三年的目標(biāo)：2020年銷售業(yè)績(jī)規(guī)模達(dá)到1300億元，并在2020年進(jìn)入行業(yè)前30名。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年福晟集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收401.88億元，總資產(chǎn)規(guī)模816.13億元，凈利潤(rùn)11.7億元;而同期福晟國(guó)際營(yíng)收12.56億元，總資產(chǎn)116.76億元，凈利潤(rùn)5.12億元。屬于典型的集團(tuán)大，而上市公司小的狀態(tài)。

在股價(jià)動(dòng)蕩后，佳源國(guó)際表態(tài)要通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)穩(wěn)定股價(jià)，同時(shí)提到對(duì)投資者的回報(bào)。但截至10月12日，福晟國(guó)際還未曾有這樣的表態(tài)，集團(tuán)手握大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，上市平臺(tái)卻顯得頗為寒酸，投資者用腳投票也比較合理。

9月9日，福晟國(guó)際公告稱，公司最終控股股東潘偉明于9月7日將所持公司全部已發(fā)行64.16億股份以饋贈(zèng)形式授予其子潘浩然，福晟國(guó)際表示此舉是作為家族繼任計(jì)劃的一部分。轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)后，28歲的潘浩然成為公司最終控股股東，持股比例為56.45%。

此間，據(jù)坊間傳聞，福晟集團(tuán)一直在謀求一張資本牌照，打通實(shí)業(yè)和資本的聯(lián)系，但目前來看，二代上臺(tái)后，如何利用好這一資本平臺(tái)，考驗(yàn)著年輕的接班人。

暴跌背后

暴跌后，福晟國(guó)際資產(chǎn)質(zhì)地到底如何？

根據(jù)截至6月30日，福晟國(guó)際凈資本負(fù)債比率為138.1%，但相對(duì)2018年末的164.8%，下降26.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于行業(yè)高位。

償債能力來看，上半年，福晟國(guó)際銀行結(jié)余及現(xiàn)金約為9.85億元，一年內(nèi)到期的借貸金額為23.04億元，現(xiàn)金咀顯不足以覆蓋短期債務(wù)，償債壓力較大。

因此，分析來看，財(cái)務(wù)問題也是股價(jià)大幅下挫的一個(gè)原因。

可以看出，福晟國(guó)際財(cái)務(wù)狀況亟待優(yōu)化，大股東也應(yīng)該給予一定的支持。

硬幣的另一面，規(guī)模更為龐大的福晟集團(tuán)應(yīng)成為上市公司的“守護(hù)者”。官網(wǎng)顯示，福晟集團(tuán)創(chuàng)建于1993年，是一家地產(chǎn)、建筑兩翼協(xié)同，涉足金融貿(mào)易、物業(yè)管理等多元化領(lǐng)域的綜合性企業(yè)集團(tuán)。旗下?lián)碛懈＝ǜｊ杉瘓F(tuán)、深圳福晟集團(tuán)、福建六建集團(tuán)等百余家下屬子公司。

近年來，福晟集團(tuán)確立了“H+4”（一區(qū)兩灣四核心）聚集、深耕的城市布局戰(zhàn)略，以粵港澳大灣區(qū)和環(huán)杭州灣大灣區(qū)為戰(zhàn)略支撐，以海西經(jīng)濟(jì)區(qū)為戰(zhàn)略銜接，以中原城市群、長(zhǎng)江中游城市群、京津冀城市群+山東半島、成渝城市群+昆明等四大核心城市群為戰(zhàn)略支點(diǎn)。

Wind披露的數(shù)據(jù)顯示，福建福晟集團(tuán)有限公司2019上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收189.46億元，同比增長(zhǎng)26.42%，歸母凈利潤(rùn)為5.68億元，同比增長(zhǎng)77.36%。但其歸母凈利潤(rùn)此前已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，2018年為8.11億元，同比下滑30.22%，2017年為11.62億元，同比下滑27.77%?？梢姺康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)去化周轉(zhuǎn)加快，資金加快回籠，公司的盈利規(guī)模也得以提升。

但另一方面來看，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的賺錢能力較差，公司銷售毛利率和凈利率連續(xù)三年基本處于下滑態(tài)勢(shì)。2016-2019中報(bào)，公司毛利率分別為15.56%、14.35%、12.25%、11.24%;凈利率分別為7.17%、4.47%、2.91%、3.22%。

凈利率不到4%，而其目前發(fā)行的18福晟03債券發(fā)行利率卻為7.9%。19福晟01和19福晟02的發(fā)行利率均為7.9%。根據(jù)公告，福晟集團(tuán)2019當(dāng)年累計(jì)新增借款已經(jīng)超過上年末凈資產(chǎn)的20%。

頻繁融資背后，是公司不斷上漲的負(fù)債水平。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司負(fù)債總額從2016年末的300多億，上漲到今年半年報(bào)的741.34億元。資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，去年底負(fù)債率為75.53%，今年半年報(bào)上升為77.92%，負(fù)債率接近80%。

與此同時(shí)，2019年中期公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，凈流出12.19億元。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流自2015年期持續(xù)為負(fù)。

在債務(wù)結(jié)構(gòu)上，公司短債占比較高，2019年中期的短期債務(wù)為443.47億元，占總債務(wù)比例為59.82%。而同期貨幣資金僅為72.91億元。