貓眼上市，瞄準(zhǔn)3萬億元娛樂市場

馮珊珊

2019年1月2日，貓眼娛樂（以下簡稱“貓眼”）向港交所遞交了聆訊后的新版招股書，披露了截至2018年9月30日的前三季度業(yè)績。行業(yè)人士預(yù)測，貓眼最快于2019年1月內(nèi)正式登陸港交所，預(yù)計(jì)集資3億—4億美元，較2018年9月曝光的預(yù)計(jì)集資10億美元縮水近6成。

隨著中國電影行業(yè)和國內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶的增速放緩，在線票務(wù)平臺增長的紅利逐漸消退。擬出臺的在線票務(wù)“新政”，也成了懸在平臺頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

業(yè)界“一哥”的喜與憂

貓眼的前身是美團(tuán)電影，2013年，美團(tuán)電影更名為貓眼電影。2016年4月，貓眼電影從美團(tuán)剝離，此后多次獲光線傳媒戰(zhàn)略投資。2017年9月，在騰訊的推動(dòng)下，貓眼和微影時(shí)代合并，組建新公司貓眼微影。2017年11月，貓眼與微影時(shí)代業(yè)務(wù)整合完畢，并獲騰訊10億元投資。2018年9月，貓眼正式開啟赴港IPO進(jìn)程。

在美團(tuán)、光線傳媒和騰訊的支持下，貓眼在流量和資源上占據(jù)優(yōu)勢。招股書顯示，截至2018年9月30日，貓眼在線電影票務(wù)服務(wù)總交易額由2017年前三季度的149.41億元，增長至2018年前三季度的256.25億元，市場份額61.3%，位居行業(yè)首位。

根據(jù)公開資料，貓眼與中國95.2%的電影院合作，覆蓋600多個(gè)城市、8800多家影院。2018年前三季度，貓眼實(shí)現(xiàn)營收30.62億元，同比增長99.6%。

與此同時(shí)，貓眼的成本也大幅增加。招股書顯示，2017年9月30日——2018年9月30日，貓眼的銷售成本由9.22億元增加至17.24億元，同比增長86.98%。從2015年發(fā)展至今，貓眼累計(jì)虧損約13.75億元。

在發(fā)展初期，在線票務(wù)平臺聚焦移動(dòng)支付功能推廣，以及處于價(jià)值洼地的電影用戶流量，用大量票補(bǔ)推動(dòng)用戶線上購票習(xí)慣的養(yǎng)成和線下流量的導(dǎo)入，票補(bǔ)也因此成為平臺的主要成本。

一般情況下，一張電影票的售價(jià)為25—35元，用戶通過票補(bǔ)可以以低于市場價(jià)一半的價(jià)格買到一張電影票。購買的用戶數(shù)量越多，平臺票補(bǔ)燒錢的規(guī)模就越大，用戶的拉新率、留存率等就能維持高位，以此搶占市場份額。

招股書顯示，貓眼前三季度的平均月度活躍用戶數(shù)為1.346億，在線電影票務(wù)服務(wù)的交易用戶數(shù)約1.197億。這些用戶為貓眼平臺貢獻(xiàn)了1.58億條電影評分、7060萬條評論和22億次的預(yù)告片觀看量。

目前，針對票補(bǔ)、預(yù)售、服務(wù)費(fèi)等方面的新政正在醞釀中。東方證券預(yù)測，若實(shí)施票補(bǔ)新政，線上售票手續(xù)費(fèi)不高于2元，則貓眼的票務(wù)服務(wù)費(fèi)預(yù)計(jì)每年將減少24%（全年約7億元），這將大大影響貓眼的營收和利潤。

第三方票務(wù)平臺對院線的結(jié)算周期也有新的規(guī)定。有證券分析師認(rèn)為，假若結(jié)算周期變?yōu)榧磿r(shí)結(jié)算，意味著貓眼要處理超過10億元的應(yīng)付賬款，這對貓眼未來的資金儲備、現(xiàn)金流等方面將產(chǎn)生不利影響。

有業(yè)內(nèi)人士為貓眼的未來發(fā)展提出了三個(gè)嘗試建議：一是加大對IP的開發(fā)與變現(xiàn)，挖掘IP衍生商業(yè)價(jià)值，利用資源優(yōu)勢將電影衍生品結(jié)合場景進(jìn)行銷售，增加平臺收入來源;二是將著力點(diǎn)聚焦三四線城市用戶;三是投資優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，提升市場競爭力。

布局全產(chǎn)業(yè)鏈

靠燒錢補(bǔ)貼的同質(zhì)化競爭，并未建立起真正的競爭壁壘。告別低價(jià)票補(bǔ)粗放式增長，貓眼開始謀劃全產(chǎn)業(yè)鏈的差異化競爭策略。

互聯(lián)網(wǎng)分析師錢皓告訴《綜藝報(bào)》，未來，在線票務(wù)平臺將向縱深發(fā)展，基本都是高手過招，小玩家入局的可能性幾乎為零。平臺也將向三個(gè)方向遷移——全鏈路滲透、泛娛樂平臺化、社交化。

中國國際金融股份有限公司（以下簡稱中金公司）研究部發(fā)布的《整合與進(jìn)化——在線票務(wù)平臺撬動(dòng)電影產(chǎn)業(yè)變革》中提到，在線票務(wù)平臺通過向制片、發(fā)行、放映、影院系統(tǒng)服務(wù)、衍生品及綜合票務(wù)銷售等環(huán)節(jié)輸出基礎(chǔ)服務(wù)，有望在影視產(chǎn)業(yè)鏈整合中扮演關(guān)鍵角色。平臺收入結(jié)構(gòu)也將走向多元化，涵蓋票務(wù)銷售、發(fā)行、制片投資、衍生品、影院服務(wù)等。

不過，在線票務(wù)C端用戶忠誠度較低，App的應(yīng)用屬性造成了用戶的低黏性，使用場景總是集中于購票，用戶遷移成本低，這使得在線票務(wù)平臺在普通用戶端的拓展和想象空間都欲振乏力。

為實(shí)現(xiàn)營收多元化，貓眼推出貓眼專業(yè)版、影院服務(wù)系統(tǒng)、電影宣發(fā)系統(tǒng)等工具與服務(wù)，同時(shí)拓展App廣告、影片廣告和版權(quán)售賣等多元變現(xiàn)方式。

貓眼還希望在電影產(chǎn)業(yè)鏈的上下游拓展延伸，深耕投資出品、宣發(fā)及衍生品銷售等業(yè)務(wù)。新版招股書中透露，貓眼正在洽談3家公司的資產(chǎn)和股權(quán)收購，投資意向包括在線視頻、娛樂制作及電影制作發(fā)行。

不過，在資源有限的情況下，多元布局帶來的高投入是否冒險(xiǎn)？

2018年上半年，貓眼參與出品了《我不是藥神》《捉妖記2》《后來的我們》等影片，同時(shí)也是《捉妖記2》《后來的我們》《邪不壓正》等電影的主控發(fā)行方。這種既當(dāng)裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員的做法，使得貓眼平臺的公正性遭遇質(zhì)疑。2018年4月28日，電影《后來的我們》上映，4天報(bào)收超過9億元票房，該片上映首日晚卻被曝出大量集中退票的情況，被業(yè)內(nèi)懷疑為搶占排片制造虛假的預(yù)售成績。

貓眼的制作發(fā)行業(yè)務(wù)與大股東光線傳媒也存在一定的同業(yè)競爭。當(dāng)市場出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)電影資源時(shí)，兩者之間難免出現(xiàn)博弈。

盡管如此，貓眼布局全產(chǎn)業(yè)鏈仍是大勢所趨。根據(jù)艾瑞咨詢的有關(guān)數(shù)據(jù)，2017年，中國娛樂市場的市場規(guī)模為12830億元，成為僅次于美國的世界第二大市場。預(yù)計(jì)到2022年將增至32138億元，20.2%的年復(fù)合增長率超過該行業(yè)的全球增速。無疑，貓眼的此次上市，也將為其未來發(fā)展打開更廣闊的成長空間。