企業(yè)集團(tuán)股利政策研究

文/孫焱

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企業(yè)集團(tuán)股利政策研究

文/孫焱

摘要：隨著20世紀(jì)以來(lái)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，其改進(jìn)了企業(yè)固有的非人性化假設(shè)，使其改變?yōu)榻?jīng)濟(jì)人效用最大化的的假設(shè)。這一改變對(duì)現(xiàn)今企業(yè)集團(tuán)股利政策也產(chǎn)生了一定的影響。本文針對(duì)企業(yè)集團(tuán)股利政策現(xiàn)狀和改善其的方法進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)股利政策；現(xiàn)狀；改善

股利政策是上市公司對(duì)于企業(yè)盈利進(jìn)行分配或是留存進(jìn)行再投資的決策，對(duì)于先進(jìn)企業(yè)的發(fā)展具有很大作用。但是現(xiàn)今的企業(yè)集團(tuán)的股利政策普遍存在一些股利分配不均、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題。為了提高企業(yè)的盈利，我們必須采取適當(dāng)?shù)拇胧┙鉀Q這些問(wèn)題。

一、關(guān)于企業(yè)集團(tuán)股利政策

（一）股利政策簡(jiǎn)析

股利政策是公司董事會(huì)對(duì)公司股利進(jìn)行管理而實(shí)施的一切政策。它包括對(duì)股利的發(fā)放、發(fā)放多少以及什么時(shí)候發(fā)放等一切相關(guān)事務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格的管理。股利政策主要是對(duì)企業(yè)的盈利進(jìn)行管理。企業(yè)盈利是留存還是進(jìn)行再投資，就取決于股利的發(fā)放。它主要包括四種政策方式：剩余股利政策、穩(wěn)定股利額政策、固定股利率政策、正常股利加額外股利政策。當(dāng)然它也有狹義和廣義之分。狹義上來(lái)說(shuō)股利政策就是保留盈余和普通股股利支付之間的比例問(wèn)題。廣義上則包括的內(nèi)容較多，例如股利宣布日的確定、股利發(fā)放比例的審定以及股利發(fā)放時(shí)的資金籌集問(wèn)題等。

但是當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度的時(shí)候，例如擴(kuò)展了多個(gè)子公司的時(shí)候，企業(yè)的股利政策就不能只考慮到母公司的利益及自身股東的利益，要綜合考慮母公司與子公司之間的利益分配問(wèn)題。因此總公司在制定適合的股利政策時(shí)要進(jìn)行一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)劃，保證該政策符合總公司的發(fā)展要求，使其下屬公司也能夠按照這一總的綱領(lǐng)來(lái)進(jìn)行發(fā)展以實(shí)現(xiàn)總公司的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，這時(shí)候的股利政策已經(jīng)不僅是為了處理企業(yè)的盈利而存在，它也是總公司與其下屬公司之間的一個(gè)溝通紐帶。

（二）股利政策現(xiàn)狀

1.股利結(jié)構(gòu)不合理。在我國(guó)的股利政策中，通常企業(yè)權(quán)益成本較低，未流通的國(guó)家股和企業(yè)法人股共占企業(yè)總股的2/3，而市場(chǎng)上的流通的普通股則占1/3。這種情況下就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)中有些人戰(zhàn)友的股份較多，在股利政策執(zhí)行時(shí)就有一定的話語(yǔ)權(quán)。這些大股東會(huì)對(duì)原本的股利發(fā)放產(chǎn)生干預(yù)，使其成為自己控股集資的主要手段，最終損害普通股民的利益。

2.法人管理結(jié)構(gòu)不合理。由中國(guó)歷年來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式可以看出，在集團(tuán)中通常都是集團(tuán)創(chuàng)立者為最高領(lǐng)導(dǎo)人，其掌握的股份也最多。但是這種一人獨(dú)大的狀況就會(huì)產(chǎn)生個(gè)人主義，對(duì)于股利政策具有絕對(duì)的控制權(quán)。為了個(gè)人的權(quán)力集中，他們會(huì)采取一些配股、送股的股利政策。對(duì)于集團(tuán)的經(jīng)理層人員來(lái)說(shuō)，集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人為了個(gè)人利益要求他們進(jìn)行現(xiàn)金派發(fā)，但是這樣就會(huì)削弱他們的實(shí)際權(quán)力，所以有時(shí)候他們不會(huì)進(jìn)行現(xiàn)今派發(fā)。

3.對(duì)股利的市場(chǎng)管理制度不夠。通常為了更好地管理股利政策國(guó)家都會(huì)建立適當(dāng)?shù)慕?jīng)理市場(chǎng)，對(duì)兼并、收購(gòu)和市場(chǎng)退出進(jìn)行管理，但是目前我國(guó)還不能達(dá)到這樣的水平。

4.國(guó)家缺少對(duì)股利保護(hù)的相關(guān)法律。目前來(lái)說(shuō)我國(guó)對(duì)投資者的利益保護(hù)還沒(méi)有明確的規(guī)定。例如對(duì)于如果企業(yè)不支付投資者股利或是延期發(fā)放有什么處罰，這些都沒(méi)有相關(guān)的法律保護(hù)，實(shí)際上這會(huì)對(duì)于投資者的信心產(chǎn)生一定打擊。

5.股利支付率不合理。股利支付率也就是股息發(fā)放率，是指凈收益中股利所占的比重。而股利支付率的指標(biāo)則是反映普通股東從凈收益股份中獲得的利益高低。但是先進(jìn)的企業(yè)普遍存在股利支付率較低，甚至不分配現(xiàn)象。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中利益的積累和分配與企業(yè)的未來(lái)長(zhǎng)期獲益有著極大的關(guān)系。經(jīng)過(guò)調(diào)查，我國(guó)近年來(lái)平均股利支付率為30%，并且還處于不斷下滑狀態(tài)。面對(duì)較低的股利支付率，企業(yè)只顧自己的利益而不顧股東的收益，普通股東的信心大受打擊，從而影響企業(yè)的股利發(fā)放，最終影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的正常運(yùn)行。

6.股利政策波動(dòng)大，不穩(wěn)定。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步較晚，在股利政策真正的利用上沒(méi)有落到實(shí)處。實(shí)際中的股利政策連續(xù)性和穩(wěn)定性都不夠，而且企業(yè)的股利的收益和發(fā)放上面透明度不夠。有一些企業(yè)沒(méi)有制定相應(yīng)的股利目標(biāo)，在股票發(fā)放時(shí)隨意定價(jià)和提高價(jià)格，使得普通股民在購(gòu)買(mǎi)股利時(shí)產(chǎn)生迷惑。還有在進(jìn)行收益分配時(shí)有些企業(yè)一會(huì)兒實(shí)行現(xiàn)金分配，一會(huì)兒實(shí)行股票股利形式，沒(méi)有確定的分配方式，甚至不分配。根據(jù)現(xiàn)實(shí)狀況分析企業(yè)只有保證股利分配的持續(xù)和穩(wěn)定才能確保企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)股利利益。

7.對(duì)于現(xiàn)金股利不重視。在我國(guó)進(jìn)行現(xiàn)金股利的企業(yè)很少，而且企業(yè)進(jìn)行的現(xiàn)金分紅也特別少。并且現(xiàn)在很多公司進(jìn)行現(xiàn)金派發(fā)只是為了保住配股資格。，實(shí)際目的是為了圈錢(qián)。雖然有些公司會(huì)進(jìn)行現(xiàn)金股利，但是存在很大的不穩(wěn)定性，甚至他們所進(jìn)行的現(xiàn)金派發(fā)額只是剛好足夠股東支付自己的現(xiàn)金股利和紅股的個(gè)人所得稅。

二、改善企業(yè)集團(tuán)股政策的方法

（一）完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決企業(yè)不同股權(quán)之間的問(wèn)題

根據(jù)實(shí)際情況來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)國(guó)有股的吸收存在一定的問(wèn)題，容納量很小，因此國(guó)有股的減持還存在很大的疑慮。我國(guó)對(duì)于這方面的政策還處于規(guī)劃當(dāng)中，面對(duì)這種情況，為了更好地協(xié)調(diào)企業(yè)的股利分配問(wèn)題，使其不出現(xiàn)一人獨(dú)大的現(xiàn)象，企業(yè)可以采取不同股權(quán)的做法，利用流通股的價(jià)格來(lái)作為抑制股份多得領(lǐng)導(dǎo)人權(quán)利的一個(gè)重要工具。例如企業(yè)在進(jìn)行股東大會(huì)時(shí)，對(duì)于企業(yè)高層持股人仍按照一股一權(quán)的方式來(lái)決定其權(quán)利大小，而對(duì)于流通股持有人權(quán)利衡量則在其原有股份的基礎(chǔ)上乘以股票發(fā)行價(jià)格和最近一期發(fā)表的價(jià)格最高者進(jìn)行計(jì)算。流通股股東和法人股實(shí)際上存在一定差別，法人股的權(quán)利相對(duì)來(lái)說(shuō)較為集中，而且對(duì)于利益的分配和溝通

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