智能投顧業(yè)務(wù)發(fā)展及監(jiān)管建議

胡旭出

摘要：智能投顧作為金融科技背景下的新型服務(wù)模式，在我國(guó)的發(fā)展面臨法諸多障礙，如業(yè)務(wù)所需牌照門檻高、業(yè)務(wù)范圍受限、法律性質(zhì)不明確等方面。針對(duì)智能投顧存在的風(fēng)險(xiǎn)，需提高其信息披露水平、嚴(yán)格投資者適當(dāng)性管理以及應(yīng)用監(jiān)管科技等手段加強(qiáng)對(duì)投顧算法的審查和檢測(cè)，以有效避免可能造成的不利影響。

關(guān)鍵詞：智能投顧;現(xiàn)狀;建議

中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-9416（2019）11-0219-02

智能投顧（Robot-Advisor）是智能投資顧問(wèn)的簡(jiǎn)稱，其根據(jù)投資者輸入的風(fēng)險(xiǎn)偏好和預(yù)期收益等信息，運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析、人工智能等現(xiàn)代化金融科技技術(shù)，為投資者推薦投資組合，并幫助其管理賬戶，實(shí)現(xiàn)便捷優(yōu)質(zhì)財(cái)富管理。

1 國(guó)內(nèi)外智能投顧發(fā)展歷程和最近動(dòng)態(tài)

智能投顧最早起源于2008年金融危機(jī)后的美國(guó)，最具代表性的公司是Betterment和Wealthfront，它們充分利用方便快捷的互聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)，以低廉的費(fèi)用、較低的投資門檻為用戶提供個(gè)性化的財(cái)富管理服務(wù)，發(fā)展迅猛。經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，目前美國(guó)的智能投顧市場(chǎng)有超過(guò)200家公司。

2014年底，智能投顧概念開(kāi)始引入我國(guó)，大量嗅覺(jué)靈敏的科技創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)立起來(lái)，2015年下半年以后傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始布局，并在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)等技術(shù)革命的助力下，迅速發(fā)展起來(lái)。目前，由獨(dú)立創(chuàng)新公司、互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)者和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)組成的我國(guó)智能投顧市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。但同時(shí)，幾乎所有金融科技創(chuàng)新公司都尚未取得投資顧問(wèn)牌照、資產(chǎn)管理牌照。受制于當(dāng)前的法律制度，我國(guó)智能投顧公司出于合規(guī)的考慮，業(yè)務(wù)的空間比較狹窄，很多業(yè)務(wù)沒(méi)有真正開(kāi)展起來(lái)。

2 智能投顧在我國(guó)發(fā)展面臨的問(wèn)題及建議

2.1 法律監(jiān)管方面

2.1.1 阻礙發(fā)展因素

（1）部分現(xiàn)有智能投顧參與主體缺乏業(yè)務(wù)牌照：在我國(guó)市場(chǎng)上，除傳統(tǒng)金融公司外，其他類別中大部分尤其是獨(dú)立創(chuàng)新公司都因缺少證券投資咨詢牌照而存在合法性問(wèn)題，智能投顧公司普遍陷于不合規(guī)與“合規(guī)不能”困境中。

（2）現(xiàn)有提供智能投顧服務(wù)的市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)范圍受限：《證券法》第171條規(guī)定“投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)不得代理委托人從事證券投資”。智能投顧一個(gè)重要特色就是提供全權(quán)委托賬戶服務(wù)，失去這一前提智能投顧業(yè)務(wù)無(wú)法發(fā)揮其最大效用。

2.1.2 完善建議

（1）向符合條件的主體頒發(fā)經(jīng)營(yíng)牌照。監(jiān)管部門首先要明確從事智能投顧業(yè)務(wù)市場(chǎng)主體的條件，對(duì)市場(chǎng)主體進(jìn)行審查和評(píng)價(jià)，對(duì)符合條件的適時(shí)發(fā)放經(jīng)營(yíng)牌照，同時(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，定期檢查和督導(dǎo)，促進(jìn)智能投顧業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

（2）完善法律制度，放開(kāi)智能投顧全權(quán)委托業(yè)務(wù)限制，消除智能投顧業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)障礙。放開(kāi)全權(quán)委托業(yè)務(wù)是證券市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在要求，而國(guó)內(nèi)法律和監(jiān)管要求強(qiáng)行割裂了投資顧問(wèn)和資產(chǎn)管理兩者的密切聯(lián)系，一定程度上制約了證券業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。

2.2 市場(chǎng)環(huán)境方面

2.2.1 阻礙發(fā)展的因素

（1）投資理念尚不成熟：我國(guó)的投資市場(chǎng)是散戶市場(chǎng)，投資者中散戶持股比例占了一半以上，投資者投機(jī)性高，更關(guān)注市場(chǎng)短期的波動(dòng)，追漲殺跌，風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱，投資理念不成熟。智能投顧屬于一種新興業(yè)務(wù)，投資者普遍對(duì)此了解和熟悉程度低，投資者教育還有很長(zhǎng)的路。

（2）可供投資的資產(chǎn)規(guī)模和類別有限：目前我國(guó)智能投顧市場(chǎng)的主要投資標(biāo)的是ETF基金，凈資產(chǎn)不足5000億，和市場(chǎng)成熟國(guó)家比市場(chǎng)規(guī)模較小，且品種單一主要集中在指數(shù)型ETF上，難以有效分散風(fēng)險(xiǎn)。

（3）外匯管制限制智能投顧業(yè)務(wù)的拓展：由于國(guó)內(nèi)可供投資的資產(chǎn)規(guī)模和類別有限，同時(shí)規(guī)避單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，一些智能投顧平臺(tái)將目光轉(zhuǎn)向海外資產(chǎn)配置，但進(jìn)行海外資產(chǎn)配置同樣將面臨諸多問(wèn)題，一方面每個(gè)投資者每個(gè)自然年度內(nèi)享有結(jié)售匯的額度僅有等值5萬(wàn)美金，另一方面外管局明令禁止分拆結(jié)售匯，同時(shí)國(guó)內(nèi)提供海外ETF或美股的自動(dòng)配和動(dòng)態(tài)調(diào)整服務(wù)，需要借助有牌照公司的通道，這極大增加了智能投顧平臺(tái)的投資成本。

（4）用戶數(shù)據(jù)獲取受限：數(shù)據(jù)是智能投顧業(yè)務(wù)的核心，智能投顧要想提供最佳投資建議必須獲取充足的用戶數(shù)據(jù)。金融機(jī)構(gòu)必須獲取用戶授權(quán)后方可以通過(guò)接口向第三方提供個(gè)人數(shù)據(jù)。對(duì)此，我國(guó)法律尚明確，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)不得向第三方機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)，受此影響，智能投顧企業(yè)獲取用戶的金融數(shù)據(jù)較為困難，這必定限制其發(fā)展。

2.2.2 完善建議

（1）加強(qiáng)投資者教育：智能投顧監(jiān)管部門及市場(chǎng)主體應(yīng)加強(qiáng)投資人教育，對(duì)投資者進(jìn)行定期的培訓(xùn)和測(cè)試，提高投資人的知識(shí)水平，使其準(zhǔn)確把控其本身需求及所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。提高投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資心態(tài)，保證投資者正確認(rèn)知智能投顧平臺(tái)，熟悉平臺(tái)操作的整個(gè)流程。

（2）拓寬資產(chǎn)配置標(biāo)的范圍：目前我國(guó)智能投顧可對(duì)接的產(chǎn)品相對(duì)有限，投資組合還是以公募基金產(chǎn)品為主，再配上部分平臺(tái)者代銷或者研發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品，針對(duì)股票、債券、商品以及另類投資等投資組合很少。對(duì)此各平臺(tái)需不斷拓寬智能投顧的資產(chǎn)配置標(biāo)的范圍，尋求相關(guān)性低、多樣化的資產(chǎn)組合，包括貨幣類、債權(quán)類、權(quán)益類、大宗商品類等，以求更好的分散風(fēng)險(xiǎn)、化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（3）合法拓展外部數(shù)據(jù)及提高客戶信息獲取能力：2017年6月施行的《網(wǎng)絡(luò)安全法》對(duì)個(gè)人信息保護(hù)提出了具體要求，明確規(guī)定“誰(shuí)收集，誰(shuí)負(fù)責(zé)”“不得非法出售公民個(gè)人信息”。隨著智能投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展，不可避免的需要拓展系統(tǒng)外部的數(shù)據(jù)。監(jiān)管部門和各平臺(tái)應(yīng)積極探索在用戶授權(quán)前提下各平臺(tái)個(gè)人信息共享，推動(dòng)銀行、券商、基金、保險(xiǎn)、信托、資管公司與互聯(lián)網(wǎng)公司相互合作，打通、整合大數(shù)據(jù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享。

3 市場(chǎng)前景展望

中國(guó)有規(guī)模巨大的可投資總額，隨著中國(guó)百姓富裕起來(lái)，個(gè)人財(cái)富規(guī)模持續(xù)增加，預(yù)計(jì)2020年總規(guī)模將接近200萬(wàn)億元人民幣， 必將產(chǎn)生對(duì)理財(cái)?shù)男枨蠛拓?cái)富保障的強(qiáng)大需求，為智能投顧行業(yè)提供了巨大的發(fā)展機(jī)遇。

百姓理財(cái)意識(shí)逐步提高，對(duì)多元化的投資理財(cái)渠道和更豐富的金融產(chǎn)品理解和接受程度不斷提高。利用互聯(lián)網(wǎng)提供便捷化、個(gè)性化服務(wù)的智能投顧業(yè)務(wù)更能吸引客戶的關(guān)注和參與。

技術(shù)成熟度不斷提高，信息技術(shù)不斷發(fā)展，人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)不斷成熟完善，為智能投顧平臺(tái)進(jìn)一步提供規(guī)范高效的金融產(chǎn)品奠定了基礎(chǔ)。

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