上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與研發(fā)支出分析及啟示

唐家龍，張興國(guó)

(天津工業(yè)大學(xué) 天津300387)

上市企業(yè)是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基石，也是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的重要力量。近年來(lái)，推動(dòng)企業(yè)上市發(fā)展日益成為各省市的重要工作。關(guān)注上市公司的成長(zhǎng)和創(chuàng)新的現(xiàn)狀與趨勢(shì)，促進(jìn)我國(guó)形成多層次的資本市場(chǎng)，有利于平衡直接融資與間接融資比例關(guān)系，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

1 上市企業(yè)總量及省市分布差異

本文對(duì)截止2017年4月底公布有關(guān)數(shù)據(jù)的深滬兩市3467家上市企業(yè)進(jìn)行分析，其中主板1848家，創(chuàng)業(yè)板709家，中小板903家。2007年以來(lái)，上市企業(yè)增長(zhǎng)最快的年份是2010年和2017年，分別增加247家和434家。

1.1 上市企業(yè)數(shù)量分布

廣東省上市企業(yè)數(shù)量最多，達(dá)到570家，其次是浙江、江蘇、北京、上海、山東，占全國(guó)比重分別為16.44%、11.94%、10.96%、8.88%、7.90%、5.57%。天津上市企業(yè)49家，位列全國(guó)第16位，緊隨新疆(52家)之后，占全國(guó)比重為1.41%，低于天津GDP占全國(guó)GDP的比重(2.25%)。

1.2 上市企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)情況

如表1所示，2012—2017年，全國(guó)股市企業(yè)數(shù)量從2451家增加到3467家，其中數(shù)量增長(zhǎng)超過(guò)100家的省市是廣東、浙江、江蘇，超過(guò)30家的是北京和上海，山東增加了46家，排名第6，福建以 44家緊隨其后，湖南增長(zhǎng)31家。天津市增長(zhǎng)12家，上市企業(yè)數(shù)量占全國(guó)比重較2012年下滑0.1%。

表1 2012、2017年各省市上市企業(yè)數(shù)量分布變動(dòng)Tab.1 Tabulation of the provincial number and proportion of listed enterprises in 2012 and 2017

2 上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入及省市差異

2.1 營(yíng)業(yè)收入概況

根據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2017年，滬深上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.10萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.80%，增速加快10.12個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入與2017年全國(guó)GDP的比值達(dá)到47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.10%，增速上升11.65個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比重為8.56%。2012年?duì)I業(yè)收入為25.57萬(wàn)億元，與同期52.04萬(wàn)億的GDP的比值為49%；凈利潤(rùn)為2.09萬(wàn)億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為8.17%。

如果考慮過(guò)去5年，上市企業(yè)數(shù)量增加1000家左右，但上市企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入與GDP比值僅增加了2%，而凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入比重下降了0.39個(gè)百分點(diǎn)。這意味著2008年金融危機(jī)后，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和企業(yè)“三去一降一補(bǔ)”的實(shí)施，直接影響了上市企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

2.2 企業(yè)平均的營(yíng)業(yè)收入

剔除企業(yè)數(shù)量因素的影響，從企業(yè)平均的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況可以更清晰地看出這種變化。從2008年金融危機(jī)前后開(kāi)始觀察，發(fā)現(xiàn)2009年出現(xiàn)了企業(yè)年均營(yíng)業(yè)收入與2008年基本持平，隨后一直到2013年都保持較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但2015年企業(yè)平均的營(yíng)業(yè)收入下滑，到2017年出現(xiàn)企業(yè)年均營(yíng)業(yè)收入的回升，恢復(fù)并超過(guò)2014年水平，達(dá)到約112億元人民幣。需要指出的是，本文中的營(yíng)業(yè)收入均為現(xiàn)價(jià)營(yíng)業(yè)收入，如果考慮到過(guò)去幾年價(jià)格指數(shù)變化，會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入水平可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)情況。

必須注意，2017年企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入112億存在“被平均”現(xiàn)象。營(yíng)業(yè)收入最低的企業(yè)只有1121萬(wàn)元，最高的3家中國(guó)石化、中國(guó)石油、中國(guó)建筑的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到了2.36萬(wàn)億、2.02萬(wàn)億、1.05萬(wàn)億，其余超過(guò)1000億的有49家。剔除這52家企業(yè)后的企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入下降到54億人民幣。

2.3 分省市的營(yíng)業(yè)收入分布

從2017年上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入排名(圖1)來(lái)看，北京雖然上市企業(yè)數(shù)量只有308家，但營(yíng)業(yè)收入超過(guò)廣東，達(dá)到14.68萬(wàn)億，廣東為5.10萬(wàn)億，緊隨其后是上海(4.17萬(wàn)億)、浙江(1.89萬(wàn)億)、江蘇(1.79萬(wàn)億)、山東(1.57萬(wàn)億)，占全國(guó)比重分別達(dá)到37.70%、13.10%、10.70%、4.84%、4.59%、4.02%。天津上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入總量達(dá)到6502億元，列全國(guó)第12位，占全國(guó)比重達(dá)到1.67%，高于天津GDP在全國(guó)的排位(20名)，但仍然低于天津GDP占全國(guó)比重的2.25%左右。

2.4 省市企業(yè)平均的營(yíng)業(yè)收入比較

前文關(guān)于營(yíng)業(yè)收入與企業(yè)數(shù)量的描述說(shuō)明，北京企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)收入水平較高，這和北京擁有較多的中央國(guó)有企業(yè)和大型企業(yè)總部有著密切關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，2017年北京企業(yè)平均的營(yíng)業(yè)收入476億元，其次是上海152億元，天津132億元，河北120億元，江西117億元，內(nèi)蒙109億元。企業(yè)數(shù)量排名靠前的廣東、浙江、江蘇的企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入分別列在第10、26、24位，平均收入分別為89.5億元、45.6億元、47.1億元。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，廣東570家企業(yè)中，有390家屬于中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，浙江有218家，江蘇有198家。

圖1 2012和2017年部分省市上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入柱狀圖Fig.1 Histogram of provincial specific operating revenue of listed enterprises in 2012 and 2017

3 上市企業(yè)研發(fā)支出及省市差異

2006年，國(guó)家發(fā)布科技中長(zhǎng)期規(guī)劃，提出了建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的目標(biāo)，隨后實(shí)施了鼓勵(lì)研發(fā)的政策。之后，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始在年報(bào)中公布研發(fā)經(jīng)費(fèi)開(kāi)支情況。實(shí)證研究也表明，國(guó)家的稅收激勵(lì)政策促進(jìn)了企業(yè)研發(fā)支出[1]。但必須注意，部分有研發(fā)活動(dòng)的企業(yè)可能未核算公布研發(fā)數(shù)據(jù)，因此上市企業(yè)公開(kāi)數(shù)據(jù)可能低估實(shí)際研發(fā)支出。尤其是2007年和2008年公布研發(fā)支出的企業(yè)極少，因此主要分析2009年以來(lái)數(shù)據(jù)。

3.1 研發(fā)意識(shí)與強(qiáng)度變化

如表2所示，就公布研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出企業(yè)數(shù)量來(lái)看，從2009年的686家逐漸躍升，到2017年時(shí)已經(jīng)達(dá)到2946家，占到滬深上市企業(yè)數(shù)量的85.1%。企業(yè)總研發(fā)支出從443.9億元上升到2017年的5765億元，2010年之后的研發(fā)支出基本保持2年跨越1個(gè)千億的水平，2017年比2016年則直接增加了1450億。不僅如此，企業(yè)平均的研發(fā)強(qiáng)度也有了大幅提升，從2009年的0.37%上升到2013年接近1%，到2017年則達(dá)到1.48%的水平。

表2 2009—2017年上市企業(yè)研發(fā)支出水平及強(qiáng)度率Tab.2 R&D expenditure level and intensity of listed enterprises from 2009 to 2017

從全國(guó)R&D支出來(lái)看，2009年全國(guó)R&D支出5802.1億元，到2012年達(dá)到1.03萬(wàn)億元，2017年達(dá)到1.75萬(wàn)億元。上市企業(yè)占全國(guó)R&D支出比重分別為7.64%、20.96%、32.94%?？梢?jiàn)上市企業(yè)在創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，創(chuàng)新投入占全社會(huì)R&D支出比重越來(lái)越高。

3.2 研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出的省市差異

如圖2所示，2017年，上市企業(yè)研發(fā)支出最大的省份是北京市，其次是廣東、上海、浙江、江蘇、山東，研發(fā)支出依次為1523、1074、502、463、400和335億元，占當(dāng)年上市公司研發(fā)支出比重分別為26.4%、18.6%、8.7%、8.0%、6.9%、5.8%。天津上市企業(yè)研發(fā)支出48億，企業(yè)平均支出1億左右，占全國(guó)上市企業(yè)研發(fā)支出的0.8%。

4 天津市上市企業(yè)綜合分析

截止2018年5月天津A股上市企業(yè)共50家。天津最早登陸A股市場(chǎng)的企業(yè)是1993年上市的南開(kāi)戈德(現(xiàn)名廣宇發(fā)展)、天津磁卡、望春花(現(xiàn)名中源協(xié)和)等企業(yè)。隨后天津勸業(yè)場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、天津港、泰達(dá)股份等開(kāi)始上市，2000年前共上市企業(yè)15家，2000—2010年上市企業(yè)20家，2011至2018年5月，新增上市15家，平均每年僅3～4家，有的年份只有1家。相對(duì)于廣東、江浙、湖南等近年上市數(shù)量較多的省份，天津企業(yè)在資本市場(chǎng)的發(fā)展比較緩慢。

圖2 2012—2017年各省市上市企業(yè)研發(fā)支出增長(zhǎng)Fig.2 Provincial specific growth trend of the R&D expenditure of listed enterprises from 2012 to 2017

4.1 地理和行業(yè)分布

由于數(shù)量少，企業(yè)地理和行業(yè)分布分散，濱海新區(qū)28家，西青區(qū)6家，北辰區(qū)5家，和平區(qū)4家，南開(kāi)區(qū)3家，武清區(qū)2家，河西和津南各1家。從行業(yè)看，從多到少依次為醫(yī)藥生物行業(yè)8家，機(jī)械設(shè)備7家，電子信息產(chǎn)業(yè)(服務(wù)、設(shè)備、產(chǎn)品)合計(jì)7家，房地產(chǎn)6家，公用事業(yè)4家(包括津膜科技、創(chuàng)業(yè)環(huán)保等環(huán)保類企業(yè))，交運(yùn)設(shè)備、交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易、采掘業(yè)各3家，農(nóng)業(yè)、化工化學(xué)、建筑材料、食品材料和綜合類各有1家，在金融服務(wù)、國(guó)防軍工(2018年7月12日上市打破空白)、家用電器、有色金屬、紡織服裝、輕工制造、黑色金屬、餐飲旅游領(lǐng)域處于空白，沒(méi)有上市企業(yè)。

4.2 研發(fā)支出對(duì)全市的貢獻(xiàn)

根據(jù)可得數(shù)據(jù)，2009年上市企業(yè)研發(fā)支出2.09億元，2012年為21.88億元，2017年為48.41億元；全市企業(yè)R&D支出分別為302.72、360.49、557.85億元(根據(jù)占GDP 3.0%估算)。上市企業(yè)研發(fā)支出占全市比重分別為0.69%、6.07%、8.68%。相對(duì)于全國(guó)平均水平，天津上市企業(yè)對(duì)天津研發(fā)支出的貢獻(xiàn)偏低。這和天津企業(yè)中房地產(chǎn)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重較高有關(guān)。

如前述，2017年天津上市企業(yè)數(shù)量49家，占兩市企業(yè)數(shù)量的1.41%；上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入總量達(dá)到6502億元，列全國(guó)第12位，占全國(guó)比重達(dá)到1.67%；研發(fā)支出48億元，占全國(guó)上市企業(yè)比重約為0.8%。以上3個(gè)指標(biāo)均低于天津GDP占全國(guó)GDP的比重(2.25%)。

總體來(lái)看，天津已上市企業(yè)一定程度上體現(xiàn)了天津在裝備制造、電子信息和生物醫(yī)藥領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，但上市企業(yè)數(shù)量、行業(yè)分布等與天津直轄市的地位不相稱，沒(méi)有反映出天津的整體優(yōu)勢(shì)。例如，2017年天津科技型企業(yè)、規(guī)模超億元科技型企業(yè)、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)總數(shù)超過(guò)9.69萬(wàn)家和4200家、4093家。70%的科技型企業(yè)、85%的規(guī)模超億元科技型企業(yè)集中在生物醫(yī)藥、高端制造等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域。再如，從全市重點(diǎn)發(fā)展的百家民營(yíng)大企業(yè)、大集團(tuán)來(lái)看，部分企業(yè)創(chuàng)新能力突出，有效專利保有量大于100件的企業(yè)有17家，但這些企業(yè)僅長(zhǎng)榮印刷屬于上市企業(yè)。從民營(yíng)企業(yè)情況來(lái)看，天津入圍2017年全國(guó)民營(yíng)制造業(yè)500強(qiáng)企業(yè)有12家，百利裝備、渤海輕工、渤?；ぁ⒅协h(huán)電子、榮程鋼鐵、天獅集團(tuán)等多屬于傳統(tǒng)的生產(chǎn)制造領(lǐng)域，上市發(fā)展的也僅為個(gè)別企業(yè)。從國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、百家民營(yíng)大企業(yè)大集團(tuán)來(lái)看，天津還有很大的潛力可挖掘。

5 關(guān)于加快天津企業(yè)上市發(fā)展的建議

從宏觀上，上市發(fā)展對(duì)提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力，激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)有著極強(qiáng)的示范效應(yīng)；從微觀上，對(duì)企業(yè)具有多重效應(yīng)，能夠?yàn)槠髽I(yè)募集資金、打造品牌、優(yōu)化治理、加強(qiáng)員工激勵(lì)、快速成長(zhǎng)等提供支撐。

5.1 做多上市企業(yè)數(shù)量

天津市在過(guò)去的發(fā)展中忽略了資本市場(chǎng)的巨大作用，從20世紀(jì)90年代初深市創(chuàng)辦之初對(duì)資本市場(chǎng)的重視就有所不足，經(jīng)過(guò)多年的積“貧”，截止2018年的上市企業(yè)數(shù)量累計(jì)僅50家。如果按天津GDP占全國(guó)2.25%的比例計(jì)算，天津當(dāng)前上市企業(yè)數(shù)量占全國(guó)比重也達(dá)2.2%的話，那么上市企業(yè)數(shù)量應(yīng)當(dāng)達(dá)到78家。參照北京、上海的標(biāo)準(zhǔn)，天津的差距更加明顯。這意味著在考慮其他省份不增加的情況下天津的上市企業(yè)缺口為28家左右。建議政府組織各區(qū)，系統(tǒng)梳理全市近5000家高新技術(shù)企業(yè)、民營(yíng)大中型企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，根據(jù)滬深A(yù)股上市要求，加強(qiáng)股份制改革，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，加快儲(chǔ)備一批具有上市基礎(chǔ)的企業(yè)，優(yōu)化擴(kuò)大上市企業(yè)在天津經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的重要作用，使之成長(zhǎng)為天津持續(xù)發(fā)展的重要支撐。

5.2 做強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新

研發(fā)的核心作用在諸多文獻(xiàn)中已經(jīng)論述[2-3]。隨著GDP核算方式的調(diào)整，研發(fā)投入納入國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算范疇，更加體現(xiàn)了國(guó)家層面對(duì)于研發(fā)創(chuàng)新的重視。當(dāng)前天津上市企業(yè)研發(fā)支出占全市比重遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平，根本原因在于新興態(tài)、新技術(shù)、新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)不夠，以高附加值為主體的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展不充分。作為區(qū)域科技中心城市，天津致力于打造具有國(guó)際影響力的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心，迫切需要提升研發(fā)對(duì)先進(jìn)制造的支撐。應(yīng)當(dāng)積極響應(yīng)當(dāng)前新的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)、健康經(jīng)濟(jì)、生態(tài)經(jīng)濟(jì)和智能經(jīng)濟(jì)發(fā)展的市場(chǎng)需求，將研發(fā)產(chǎn)業(yè)上升為全市打造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的重要支撐。

5.3 做好金融支撐

天津是曾經(jīng)的北方金融中心。現(xiàn)階段來(lái)看，我市的渤海證券、渤海銀行在資本化運(yùn)營(yíng)方面已經(jīng)落后于外省市，在過(guò)去30年新增大量金融證券類上市企業(yè)和新型保險(xiǎn)金融業(yè)務(wù)時(shí)錯(cuò)過(guò)了時(shí)機(jī)。目前要抓緊兩方面工作：一方面要壯大金融業(yè)自身，加快國(guó)家自由貿(mào)易區(qū)改革開(kāi)放力度，大力發(fā)展金融、保險(xiǎn)、證券等業(yè)務(wù)，推動(dòng)有基礎(chǔ)的相關(guān)企業(yè)上市發(fā)展，拓展全國(guó)業(yè)務(wù)范圍。天津要加大金融業(yè)發(fā)展，推動(dòng)包括財(cái)富管理公司、資管公司、共同基金管理公司(尤其是活躍型基金管理公司)以及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展。另一方面要大力圍繞天津的民營(yíng)制造業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)，加強(qiáng)金融服務(wù)，推進(jìn)傳統(tǒng)和新興產(chǎn)業(yè)的資本運(yùn)作，爭(zhēng)取更多企業(yè)邁向IPO。通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合緩解融資約束，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展[4]。