中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下我國證券行業(yè)發(fā)展問題探討

【摘 要】中美是當(dāng)前世界上兩個(gè)重要的政治大國和經(jīng)濟(jì)大國，兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系是雙邊關(guān)系的重要組成部分，也是全球經(jīng)貿(mào)關(guān)系的核心。2018年6月，美方出于綜合戰(zhàn)略考慮，決定對(duì)中國發(fā)起貿(mào)易制裁，通過對(duì)大批輸美商品加征10%—25%的關(guān)稅，試圖達(dá)到抑制中國經(jīng)濟(jì)和綜合國力增長的目的。在此背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到一定范圍和程度的影響，證券市場該如何應(yīng)對(duì)此種情況，已經(jīng)出現(xiàn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)問題應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)，本文圍繞這方面問題進(jìn)行分析探討，提出相關(guān)政策建議，希望對(duì)行業(yè)發(fā)展提供一定的參考借鑒。

【關(guān)鍵詞】貿(mào)易戰(zhàn);貿(mào)易摩擦;證券市場;證券風(fēng)險(xiǎn)

2018年3月，美國政府提出中美國貿(mào)易嚴(yán)重失衡，美方出口中國商品2000億美元，從中國進(jìn)口商品5000億美元，貿(mào)易逆差高達(dá)3000億美元，嚴(yán)重影響了美國制造業(yè)的發(fā)展，沖擊了美國就業(yè)市場。因此，要對(duì)中國采取貿(mào)易管制措施。后來，雙方高層經(jīng)貿(mào)代表團(tuán)經(jīng)過多倫磋商，希望達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，但最終由于雙方各自堅(jiān)守底線，未能達(dá)成協(xié)議，最后在6月份正式啟動(dòng)第一輪貿(mào)易摩擦，直到2019年10月底，貿(mào)易戰(zhàn)再次升級(jí)。貿(mào)易戰(zhàn)是雙刃劍，開始一年多來，中美雙方都遭受了不同程度的損失，進(jìn)出口貿(mào)易額受限，國內(nèi)上下游出口企業(yè)業(yè)務(wù)量下降，實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)規(guī)?？s小，進(jìn)而影響金融市場投融資業(yè)務(wù)開展，證券市場作為重要的企業(yè)投融資方式，也首當(dāng)其沖，發(fā)生一系列連鎖反應(yīng)。下面，對(duì)這方面的有關(guān)問題進(jìn)行初步探討。

一、中美貿(mào)易戰(zhàn)主要背景

（一）中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展引發(fā)美方戰(zhàn)略焦慮

上世紀(jì)90年代初，我國經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)入市場經(jīng)濟(jì)，市場在資源配置中發(fā)揮決定作用，生產(chǎn)力得到極大發(fā)展，生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系協(xié)調(diào)性得到巨大改善。在這樣的背景下，我國經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年保持兩位數(shù)增長，連續(xù)多年保持世界第二大經(jīng)濟(jì)體地位，國民生產(chǎn)總值跨越式增長，2018年的GDP總量是美國GDP總量的70%左右，是世界上第一大生產(chǎn)制造大國。專家們預(yù)計(jì)，2030年—2035年期間，中國將超越美國，成為世界上GDP總量第一的國家。面對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)增長和綜合國力的大幅上升，作為當(dāng)今世界唯一超級(jí)大國的美國，戰(zhàn)略焦慮不斷加劇，原因是：二戰(zhàn)結(jié)束后70多年時(shí)間里，40年代到80年代末，美蘇兩個(gè)超級(jí)大國在全球爭霸，瘋狂開展軍備競賽，相互追求絕對(duì)戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。在這種情況下，美國需要中國的戰(zhàn)略支持，將中國視為戰(zhàn)略合作伙伴。因此，在國際政治舞臺(tái)和經(jīng)濟(jì)事務(wù)中，雙方整體互信、相互支持，為多年來國際和平友好環(huán)境的形成以及加快世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程創(chuàng)造了積極條件。90年代初前蘇聯(lián)解體，美國成為單極世界中的核心，戰(zhàn)略上決不允許再次出現(xiàn)挑戰(zhàn)其權(quán)威的國家出現(xiàn)，因此，對(duì)中國一直采取合作加遏制的策略，但是，特朗普?qǐng)?zhí)政后，認(rèn)定中國是戰(zhàn)略競爭者，必須從現(xiàn)在開始進(jìn)行打壓，防止中國強(qiáng)大到不可控的情況的發(fā)生，為此，他選擇貿(mào)易戰(zhàn)作為全面遏制的起點(diǎn)和突破口。

（二）中美貿(mào)易戰(zhàn)的幾個(gè)重要階段

中美國貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)生以來，大體經(jīng)歷了階段，不同階段征收關(guān)稅的商品種類數(shù)量、稅率、策略不同，對(duì)兩國國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和國際市場占有情況的影響也不同。

第一階段：2018年7月上旬，美國對(duì)從中國進(jìn)口的818項(xiàng)約340億美元商品加征25%關(guān)稅，中國對(duì)原產(chǎn)于美國的545項(xiàng)約340億美元商品加征25%關(guān)稅。

第二階段：2018年8月底，美國對(duì)從中國進(jìn)口的279項(xiàng)約160億美元商品加征25%關(guān)稅，中國對(duì)原產(chǎn)于美國的333個(gè)稅目約160億美元商品加征25%關(guān)稅。

第三階段：2018年9月底，美國對(duì)從中國進(jìn)口的9558項(xiàng)約2000億美元商品加征10%關(guān)稅，中國對(duì)原產(chǎn)于美國的600億美元商品加征10%、5%不等的關(guān)稅。

第四階段：2019年5月底，美國對(duì)從中國進(jìn)口的9558項(xiàng)約2000億美元商品加征稅率由10%提高到25%，中國對(duì)原產(chǎn)于美國的600億美元已征稅提高加征稅率。

第五階段：2018年9月初，美國對(duì)從中國進(jìn)口的3000億美元商品稅率由10%提高到15%，對(duì)2500億美元商品稅率由25%提高到30%。中國對(duì)原產(chǎn)于美國的5078個(gè)稅目約750億美元商品加征10%、5%不等關(guān)稅。

至此，中美國雙方貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展到最大空間，兩國進(jìn)出口企業(yè)遭受影響的程度達(dá)到最大。

二、我國證券市場情況概述

1994年，我國明確提出實(shí)行市場經(jīng)濟(jì)體制，從那個(gè)時(shí)候起，金融市場和證券市場得以正式發(fā)展起來，至今只有20多年的時(shí)間。但盡管這樣，我國證券市場的發(fā)展速度比較快，規(guī)模效應(yīng)明顯，后發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，市場定位越來越清晰，組成結(jié)構(gòu)越來越完善，在市場發(fā)展節(jié)奏和適應(yīng)性調(diào)整方面，也形成了一套行之有效的機(jī)制。

（一）金融市場和證券市場

金融市場是以貨幣或貨幣資產(chǎn)為交換媒介的經(jīng)濟(jì)市場，是市場經(jīng)濟(jì)中將貨幣資產(chǎn)所有權(quán)與使用權(quán)相分離，在經(jīng)濟(jì)循環(huán)中實(shí)現(xiàn)供給者投資、消費(fèi)者融資，整體社會(huì)貨幣資源產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富再分配和再創(chuàng)造的國內(nèi)和國際交易場所的總稱。金融市場的參與主體一般有以下幾類：銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、企業(yè)客戶、機(jī)構(gòu)客戶、個(gè)人客戶。如果從國際視野來看，參與主體又可以分為國內(nèi)客戶和國際客戶。金融市場是一個(gè)總稱，具體業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)需要一定的媒介，運(yùn)轉(zhuǎn)期限也長短不一。通常，根據(jù)貨幣資產(chǎn)交易期限的不同，將金融市場劃分為貨幣市場和資本市場，前者指一年以內(nèi)的交易期的金融市場，而后者指交易期在一年以上的金融市場，在資本市場中，貨幣將發(fā)生形態(tài)轉(zhuǎn)變，一種是轉(zhuǎn)換實(shí)物資產(chǎn)或設(shè)備，進(jìn)入物質(zhì)生產(chǎn)流通領(lǐng)域，另一種是轉(zhuǎn)換為證券形式，發(fā)生使用權(quán)和所有權(quán)的市場分離，并受限于證券管理規(guī)則，從而形成通常所說的證券市場。

（二）證券市場的本質(zhì)及其形式

現(xiàn)代社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，社會(huì)財(cái)富的擁有數(shù)量和所有者分布情況永遠(yuǎn)是非均等化的，而不是均勻化的。這是人類社會(huì)活動(dòng)的自然性和物質(zhì)財(cái)富的私有性決定的，更深層次看，是社會(huì)需求的無限性和物質(zhì)資源的有限性決定的。但是，擁有者一方面不可能在短時(shí)間內(nèi)消耗完全部的財(cái)富，另一方面也總是追求財(cái)富規(guī)模的擴(kuò)大。而對(duì)于暫時(shí)財(cái)富不足，但又有市場財(cái)富創(chuàng)造能力的需求者而言，希望通過一定期限的財(cái)富借貸，實(shí)現(xiàn)財(cái)富擴(kuò)大增值，并愿意支付財(cái)富借貸成本。如果這樣的供需過程可以有效結(jié)合起來，就能實(shí)現(xiàn)所謂的Paretro改進(jìn)。證券市場，則現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中實(shí)現(xiàn)上述社會(huì)交換過程的一種形式，由于供需雙方建立交換關(guān)系需要借助一定的物理媒介，于是，產(chǎn)生了各類證券，比如：股票、基金、債券及其他金融衍生品。

證券市場有廣義和狹義之分。金融證券市場和一般證券市場屬于狹義市場，是股票、期貨等多種金融工具的交易場所。廣義證券市場則是所有證券產(chǎn)品發(fā)行和交易的環(huán)境，分有形市場和無形市場兩個(gè)基本類別。

三、貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)我國證券市場的沖擊情況及應(yīng)對(duì)

（一）貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)我國證券市場的沖擊情況

貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中美雙方國內(nèi)市場都有一定的沖擊，相比較而言對(duì)美方市場會(huì)更大一些，原因是從貿(mào)易戰(zhàn)開始，中方一直保持冷靜和理智，在確定對(duì)美方征稅商品類別和稅額時(shí)，既考慮到短期影響也考慮長期影響，既考慮對(duì)中方的影響，也考慮到最小限度地影響美方企業(yè)。同時(shí)，積極為受影響國內(nèi)企業(yè)尋找其他國際市場，并在國內(nèi)市場上提供一定支持緩沖空間。在這種情況下，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于中方企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

一是外貿(mào)企業(yè)商品出口業(yè)務(wù)量下降，生產(chǎn)規(guī)模減少，投資需求不足，向市場上發(fā)行證券的動(dòng)力不足;同時(shí)，由于業(yè)務(wù)市場的萎縮，企業(yè)總收入減少，原發(fā)行證券或債券的償還能力下降，容易引發(fā)市場擠兌事件，并產(chǎn)生一定范圍的連鎖反應(yīng)，嚴(yán)重者可導(dǎo)致企業(yè)正常業(yè)務(wù)鏈中斷。類似的效應(yīng)還會(huì)生在為外外貿(mào)企業(yè)提供中間產(chǎn)品或原料的上游企業(yè)以及承擔(dān)運(yùn)輸、代理等業(yè)務(wù)的下游企業(yè)。這種情況，會(huì)引發(fā)證券市場波動(dòng)，投資者、消費(fèi)者信心不足，主動(dòng)退市風(fēng)險(xiǎn)增大。

二是中國出口美方商品規(guī)模變小，總額降低，中方企業(yè)對(duì)美元需求量減小，美方企業(yè)對(duì)人民幣需求量也降低。這樣，人民市和美元的市場需求量都有下降趨勢(shì)，二者貶值壓力大，匯率上升。對(duì)于中方證券市場而言，意味著人民幣縮水，證券市場價(jià)值降低，用戶出場預(yù)期增大，進(jìn)場數(shù)量減少。這樣，證券市場融資難度加大，進(jìn)而引發(fā)資本市場發(fā)展疲軟。間接來看，美國股票市場在貿(mào)易戰(zhàn)開始后，股價(jià)降低，金融動(dòng)蕩明顯，影響了股民信心，對(duì)中國證券市場也會(huì)產(chǎn)生消極作用。

三是整體上，貿(mào)易戰(zhàn)使得政府面臨的調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長壓力增大，如何最大限度地拉動(dòng)內(nèi)需，將出口商品轉(zhuǎn)身國內(nèi)消費(fèi)市場，是降低或消除貿(mào)易戰(zhàn)負(fù)面影響，保持產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展連續(xù)性，激發(fā)市場信心的關(guān)鍵所在。通常，政府會(huì)采取大量回購政府債券，降低存款準(zhǔn)備金利率，降低企業(yè)稅負(fù)，增加政府采購，以加大市場貨幣投放量，避免經(jīng)濟(jì)陷入蕭條狀態(tài)。在這種情況下，最嚴(yán)重的問題在于市場預(yù)期降低，投資者擔(dān)心市場利潤得不到保證，因此，對(duì)新發(fā)和新購買證多數(shù)情況下呈觀望心理，對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)前期已投入市場的證券，盡早離場的想法濃厚。因此，證券市場規(guī)模很難有整體擴(kuò)大的可能性，比較現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)是將市場減小幅度控制在5%—10%的合理范圍內(nèi)。如果超過10%，則有可能引發(fā)市場大范圍連鎖衰退效應(yīng)。

（二）當(dāng)前證券市場問題的應(yīng)對(duì)策略

面對(duì)當(dāng)前情況，我國政府和企業(yè)實(shí)際上都沒有退路可守，因?yàn)榇舜钨Q(mào)易戰(zhàn)的不發(fā)生不簡簡單單是純以濟(jì)問題，而是兩個(gè)制度、兩國長遠(yuǎn)發(fā)展利益的根本之爭，對(duì)于中國政府和中國企業(yè)來說，只能采取積極策略，挺過這一難關(guān)，渡過堅(jiān)苦階段。

首先，政府要做好幾方面的工作，一是要在與美方的接觸回旋過程中，要堅(jiān)決維護(hù)中方企業(yè)利益，在重大原則問題上決不退讓;二是要采取靈活機(jī)動(dòng)的策略，最大限度地為國內(nèi)企業(yè)爭取戰(zhàn)略緩沖空間;三是要做好市場替代性資源擴(kuò)展工作，在國際市場中幫助企業(yè)尋找美方市場之外的國際市場。通過上述措施，保持市場規(guī)模和質(zhì)量，甚至在困難情況下實(shí)現(xiàn)市場進(jìn)一步優(yōu)化，則可以使中國市場在國內(nèi)外獲得更大的認(rèn)可和期待，吸引國內(nèi)外投資，使證券市場保持活力和動(dòng)力。

其次，國內(nèi)企業(yè)要透過此次貿(mào)易戰(zhàn)，深刻思考企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，處理好長遠(yuǎn)利益和短期利益的關(guān)系。特別是要借助國內(nèi)證券市場融資渠道，把企業(yè)核心競爭力搞上去，在國際市場中靠內(nèi)涵占領(lǐng)市場，特別是在核心技術(shù)上，要做到有足夠的自主創(chuàng)新能力，而不是完全受制于人。證券市場歸根結(jié)底是為企業(yè)服務(wù)的，企業(yè)強(qiáng)，則證券市場的發(fā)展有保證，證券市場發(fā)展好，企業(yè)也就有了可靠的投融資平臺(tái)。

四、結(jié)束語

國際貿(mào)易情況既是雙邊貿(mào)易和雙邊關(guān)系體現(xiàn)，也是代表和影響一國經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展的重要組成因素。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國際貿(mào)易互為條件，相互支撐，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展越堅(jiān)實(shí)，國際貿(mào)易發(fā)展越有競爭力，越不失發(fā)展彈性。有力良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，金融證券市場就有了發(fā)展進(jìn)步的基礎(chǔ)，并且會(huì)反過來為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供靈活廣闊的投融資渠道，發(fā)揮國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)資源的整體優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過貿(mào)易戰(zhàn)的歷練，中國市場和中國企業(yè)將更加成熟穩(wěn)定，證券市場也將更加富有活力。

【參考文獻(xiàn)】

[1]吳曉秋.證券投資學(xué)基礎(chǔ)[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2005。

作者簡介：馬道勇（1987—），男，山東人，現(xiàn)在國融證券股份有限公司，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員，金融學(xué)專業(yè)。