提升銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的深入分析

呂方圓

摘 要：2018年4月27日資管新規(guī)發(fā)布后，凈值型理財(cái)產(chǎn)品將替換掉傳統(tǒng)預(yù)期收益率型產(chǎn)品，成為銀行未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始布局凈值型理財(cái)產(chǎn)品。但相比較于券商資管計(jì)劃和公募基金這些老凈值型產(chǎn)品，銀行凈值型產(chǎn)品仍有許多弱勢(shì)和不足。因此，如何提升銀行凈值型產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力變的尤為重要。本文從銀行發(fā)展凈值型產(chǎn)品的難點(diǎn)入手，深入分析提升銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞：凈值型；競(jìng)爭(zhēng)力；建議

2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規(guī)”）發(fā)布，新規(guī)旨在打破資管產(chǎn)品的“剛性?xún)陡丁睂傩裕⑶屹Y產(chǎn)產(chǎn)品都要按凈值化管理，使得資管業(yè)務(wù)回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì)。資管新規(guī)發(fā)布后，銀行凈值型產(chǎn)品的發(fā)行明顯增快，但是在理財(cái)業(yè)務(wù)整體規(guī)模中占比仍較小，且銀行在發(fā)行凈值型理財(cái)產(chǎn)品中仍面臨不少難點(diǎn)。因此銀行在轉(zhuǎn)型凈值型理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)程中要做哪些努力成為研究的重點(diǎn)。

1 凈值型理財(cái)產(chǎn)品的概念

凈值型理財(cái)產(chǎn)品，是指產(chǎn)品收益隨著所投資的資產(chǎn)的凈值波動(dòng)而波動(dòng)，沒(méi)有固定收益率，且不保本，本金有可能出現(xiàn)損失。

1.1 與預(yù)期收益率性產(chǎn)品的區(qū)別

在收益率方面，預(yù)期收益率型產(chǎn)品在發(fā)行時(shí)都會(huì)明確設(shè)定一個(gè)預(yù)期收益率，雖然是預(yù)期的，但是產(chǎn)品到期一般都會(huì)按照預(yù)期收益兌付本金利息，帶有剛性?xún)陡兜男再|(zhì)，而且銀行兌付給投資者預(yù)期收益之后，理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作結(jié)果不論是盈利還是虧損都由銀行來(lái)承擔(dān)。而凈值型產(chǎn)品的收益，是銀行在提取管理費(fèi)等費(fèi)用和超額業(yè)績(jī)外，產(chǎn)品運(yùn)作的盈虧都由投資者承擔(dān)，因此凈值型產(chǎn)品相較于預(yù)期收益率型產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)虧損的情形。

從流動(dòng)性來(lái)看，預(yù)期收益率型產(chǎn)品一般都設(shè)有固定期限，在產(chǎn)品到期之前，投資者不能拿回本金，流動(dòng)性較差。而凈值型產(chǎn)品一般都設(shè)有開(kāi)放期，申贖比較靈活，流動(dòng)性強(qiáng)。

在投資范圍方面，預(yù)期收益率型產(chǎn)品為保證產(chǎn)品到期能按照約定的收益率兌付，一般會(huì)投資收益率確定的資產(chǎn)。而凈值型產(chǎn)品投資范圍更廣，甚至是會(huì)投一些高風(fēng)險(xiǎn)高收益的資產(chǎn)，在市場(chǎng)行情比較好時(shí)，收益會(huì)比較高，但行情不好時(shí)，凈值有可能出現(xiàn)虧損，低于1。

在估值方面，凈值型產(chǎn)品如果投資的是市場(chǎng)化的資產(chǎn)，需要按照市價(jià)估值，凈值會(huì)隨著市價(jià)波動(dòng)。而預(yù)期收益率型產(chǎn)品一般投資固定收益類(lèi)的資產(chǎn)，而且按照成本法估值，收益率比較穩(wěn)定。

在信息披露方面，凈值型產(chǎn)品的信息披露要求較高，除了披露產(chǎn)品凈值外，還要定期披露其他重要信息，比如投資標(biāo)的、投資風(fēng)險(xiǎn)等。而預(yù)期收益率型產(chǎn)品并沒(méi)有義務(wù)做信息披露，其產(chǎn)品投資的底層資產(chǎn)的收益及風(fēng)險(xiǎn)情況很難被投資者獲知。

1.2 與其他凈值型產(chǎn)品的對(duì)比

凈值型銀行理財(cái)與公募基金和券商資管計(jì)劃的區(qū)別主要在于投資范圍，其中銀行和券商的投資范圍較廣泛，公募基金具有較強(qiáng)的投研優(yōu)勢(shì)，主要投資于標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)。公募基金除了傳統(tǒng)的股票、債券、貨幣市場(chǎng)金融工具之外，還投有部分的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)及期貨等。券商資管計(jì)劃的投資范圍除了布局資本市場(chǎng)、固定收益、量化業(yè)務(wù)外，還充分發(fā)揮投行與資管的協(xié)同效應(yīng)，投資一些項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)。銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品投資風(fēng)格比較穩(wěn)健，主要是收益固定的非標(biāo)資產(chǎn)，還有一些按市值計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)。按照資管新規(guī)的規(guī)定，銀行理財(cái)未來(lái)也可投股票資產(chǎn)。

2 銀行發(fā)行凈值型產(chǎn)品的現(xiàn)狀及難點(diǎn)

2.1 銀行凈值型產(chǎn)品發(fā)行占比較小

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，自2018年4月27日資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，截止到2018年9月24日，預(yù)期收益率產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量仍然占有較大比重，占比在90%以上。尤其是2018年7月20日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，該通知是在資管新規(guī)發(fā)布后理財(cái)規(guī)模下降的背景下，對(duì)資管新規(guī)做了更寬松的解讀，一方面允許發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接新資產(chǎn)，另一方面允許公募資管產(chǎn)品可以投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，前提是不能期限錯(cuò)配，這使得預(yù)期收益率型產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模呈有序增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而凈值型理財(cái)產(chǎn)品在資管新規(guī)發(fā)布后，雖然整體發(fā)行數(shù)量有所增加，但與預(yù)期收益率型產(chǎn)品比較，規(guī)模仍較小。其中，凈值型產(chǎn)品管理能力較強(qiáng)的四大行和股份行發(fā)行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品較多。

2.2 投資者對(duì)傳統(tǒng)銀行理財(cái)依賴(lài)較高

傳統(tǒng)銀行理財(cái)“預(yù)期收益率”、“剛性?xún)陡丁钡奶攸c(diǎn)，對(duì)普通的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)單易懂，收益容易計(jì)算。而且銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者一般是個(gè)人客戶，大多風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，投資經(jīng)驗(yàn)匱乏且對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力較差，不追求過(guò)高的收益，但一定要保本。然而凈值型理財(cái)產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)全部由投資者來(lái)承擔(dān)，對(duì)于過(guò)去的傳統(tǒng)觀念是一種顛覆，考慮到投資凈值型產(chǎn)品有本金損失的風(fēng)險(xiǎn)，客戶可能難以接受，會(huì)造成之前客戶的流失。另外，如果凈值型產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，有可能會(huì)引起投資者的恐慌，甚至引發(fā)巨額贖回，這些都會(huì)給銀行管理凈值型產(chǎn)品帶來(lái)安全隱患。而且對(duì)于凈值型理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)不好出現(xiàn)的糾紛，銀行也還未建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制，這些都制約著凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展。

3 提升銀行凈值型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的建議

以后商業(yè)銀行要與券商、基金、信托、保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融等機(jī)構(gòu)展開(kāi)凈值型產(chǎn)品大戰(zhàn)，在眾多的選擇中如何獲得投資者的認(rèn)可，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力成為銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

3.1 完善產(chǎn)品線

由于銀行客戶對(duì)之前保本保收益的理財(cái)產(chǎn)品依賴(lài)性較高，銀行發(fā)行凈值型產(chǎn)品要循序漸進(jìn)，不斷完善產(chǎn)品形態(tài)，避免客戶流失。首先銀行可以先從貨幣凈值型產(chǎn)品入手，這種產(chǎn)品類(lèi)似貨幣基金，支持T+0贖回，流動(dòng)性強(qiáng)。主要以貨幣市場(chǎng)工具投資為主，并且以攤余成本法估值，安全性高，收益率較穩(wěn)定。既能滿足客戶的流動(dòng)性需求，同時(shí)一定的收益可以吸引客戶的閑置資金。第二步是搭建固收型凈值產(chǎn)品，可以是封閉式的，也可以設(shè)計(jì)為定期開(kāi)放式的。這類(lèi)產(chǎn)品相對(duì)于公募債券型基金收益率更穩(wěn)定，因?yàn)閮煞N產(chǎn)品都可以投資上市交易的債券，但債券一般按市價(jià)估值，波動(dòng)較高。而銀行理財(cái)可以投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)化資產(chǎn)，非標(biāo)一般按攤余成本法估值，波動(dòng)低。因此，銀行理財(cái)可以在債市較好時(shí)，適當(dāng)多配置債券提升產(chǎn)品收益，又可以在債市波動(dòng)劇烈時(shí)，減少債券配置，增加非標(biāo)配置，使得產(chǎn)品更穩(wěn)健。最后，權(quán)益型凈值產(chǎn)品作為以上兩種產(chǎn)品的補(bǔ)充，滿足客戶多樣化風(fēng)險(xiǎn)偏好的需要。針對(duì)權(quán)益型高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，銀行要依托在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，把控項(xiàng)目質(zhì)量，切實(shí)履行受托管理人職責(zé)，使得客戶利益最大化。

3.2 加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投研能力建設(shè)

銀行理財(cái)之前的資產(chǎn)配置主要以非標(biāo)為主，一般非標(biāo)期限較長(zhǎng)，為滿足銀行理財(cái)流動(dòng)性管理的需要，會(huì)配置一部分的標(biāo)準(zhǔn)債券以及回購(gòu)、同存等資產(chǎn)。所以在人員配置方面，非標(biāo)業(yè)務(wù)人員占大多數(shù)，相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)人才較少，整體投研水平與交易能力較低，而在這方面基金和券商卻占有較大的優(yōu)勢(shì)。但是若要支撐起凈值型產(chǎn)品的規(guī)模，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的配置比重需要增大，相應(yīng)的人才培養(yǎng)及隊(duì)伍建設(shè)變得尤為重要。在這方面，銀行除了去市場(chǎng)上招攬相應(yīng)人才，也可以通過(guò)培訓(xùn)、咨詢(xún)等方式向基金、券商等機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)，在不斷學(xué)習(xí)和實(shí)戰(zhàn)的基礎(chǔ)上，建立起自己的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)。銀行要在把傳統(tǒng)的項(xiàng)目類(lèi)資產(chǎn)做好的基礎(chǔ)上，逐步加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的配置策略及配置能力，形成自己的投資風(fēng)格。另外，銀行可以通過(guò)與其他機(jī)構(gòu)合作，發(fā)展委外投資類(lèi)業(yè)務(wù)，借助合作機(jī)構(gòu)已有的團(tuán)隊(duì)和資產(chǎn)管理能力，有效降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品收益率的影響。但是合作機(jī)構(gòu)繁多，水平不一，銀行要按照資管新規(guī)的要求，對(duì)合作機(jī)構(gòu)實(shí)行名單制管理，建立相應(yīng)的篩選、評(píng)估、考核體系，以降低在合作過(guò)程中出現(xiàn)的損害投資者利益的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 加強(qiáng)估值體系和科技系統(tǒng)建設(shè)

凈值型理財(cái)產(chǎn)品單位凈值的計(jì)算對(duì)銀行的估值體系和科技系統(tǒng)是一個(gè)較大的考驗(yàn)。計(jì)算產(chǎn)品的單位凈值，首先要計(jì)算產(chǎn)品資產(chǎn)端的凈值，資產(chǎn)端凈值除以產(chǎn)品份額就是產(chǎn)品的單位凈值。以封閉式凈值型產(chǎn)品為例，資產(chǎn)端如果配置的是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，且是流動(dòng)性的資產(chǎn)，可以按照市價(jià)估值，這個(gè)估值比較容易取到。但如果配置的是非標(biāo)資產(chǎn)，且非標(biāo)資產(chǎn)的交易目的是以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有至到期，可按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以攤余成本法計(jì)量。但問(wèn)題是非標(biāo)資產(chǎn)不像標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)那么規(guī)則，像浮動(dòng)利率、變動(dòng)利率，以及提前還本等事件都會(huì)影響攤余成本法中實(shí)際利率的計(jì)算，這對(duì)銀行的估值系統(tǒng)在估值計(jì)算的準(zhǔn)確性上是較大的挑戰(zhàn)。因此對(duì)于大型銀行，需要在已有的理財(cái)產(chǎn)品管理與估值系統(tǒng)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步投入財(cái)力物力人力，加強(qiáng)系統(tǒng)的改造，已滿足凈值型產(chǎn)品發(fā)行與管理的需要。而對(duì)于中小銀行而言，由于自身實(shí)力有限，本身發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)量較小，自己開(kāi)發(fā)建設(shè)上述系統(tǒng)成本較高，而且開(kāi)發(fā)人員也不一定具備相應(yīng)的技術(shù)能力。因此，這種情況下，可以采用外購(gòu)服務(wù)，通過(guò)在市場(chǎng)上尋找租用外部專(zhuān)業(yè)系統(tǒng)，來(lái)降低成本，以滿足理財(cái)產(chǎn)品的管理需要。

4 結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，以上產(chǎn)品體系、投研能力、估值體系從搭建到成熟不是一朝一夕，需要長(zhǎng)期的積累。凈值型產(chǎn)品具有天然的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，只有歷史凈值表現(xiàn)優(yōu)異的產(chǎn)品才會(huì)受到投資者的青睞，如果過(guò)渡期后才開(kāi)始發(fā)凈值型產(chǎn)品，產(chǎn)品吸引力會(huì)明顯不足。因此，銀行需要馬上行動(dòng)起來(lái)，打造專(zhuān)屬于自己的品牌，才能在未來(lái)凈值型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中不斷鞏固擴(kuò)大自己的優(yōu)勢(shì)，立于不敗之地。

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