中小企業(yè)外匯避險(xiǎn)模式及創(chuàng)新研究

● 劉智凱 陳 璐

一、引言

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)逐漸加強(qiáng)，各大經(jīng)濟(jì)實(shí)體的聯(lián)系愈發(fā)密切，文化在碰撞中趨于不斷融合態(tài)勢(shì)，在這種情況下，匯率波動(dòng)性不斷加大的風(fēng)險(xiǎn)逐漸成為企業(yè)的“頭號(hào)天敵”，制約著企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。匯豐近期發(fā)布的一項(xiàng)面向全球近三百位跨國(guó)企業(yè)財(cái)資主管的調(diào)查結(jié)果顯示，外匯風(fēng)險(xiǎn)正逐步成為企業(yè)最關(guān)注的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之一。超半數(shù)（53%）受訪企業(yè)預(yù)期認(rèn)為，未來(lái)三年外匯監(jiān)管變化或?qū)⒊蔀橹萍s企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略的關(guān)鍵因素。在匯豐進(jìn)行調(diào)查的同時(shí)，F(xiàn)T Remark也面向全國(guó)全球近二百名跨國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)進(jìn)行有關(guān)訪問(wèn)調(diào)查。結(jié)果顯示，受訪人士認(rèn)為，近些年來(lái)部分國(guó)家的極端民族主義、貿(mào)易保護(hù)主義不斷抬頭，中東政局動(dòng)蕩不安，英國(guó)“脫歐”遲遲未決，加之朝鮮半島和平進(jìn)程等因素不斷阻礙，貨幣走勢(shì)撲朔迷離難以把握，這些地緣政治引發(fā)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)令企業(yè)難以把控。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展態(tài)勢(shì)影響下，越來(lái)越多的中小企業(yè)走向社會(huì)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的主力軍，匯率波動(dòng)則極大制約著中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，但真正采用相應(yīng)避險(xiǎn)措施的企業(yè)卻屈指可數(shù)。我國(guó)中小企業(yè)大多屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品多以低附加值產(chǎn)品為主，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的主要優(yōu)勢(shì)在于價(jià)格，獲利模式主要是薄利多銷、以量取勝，因而利潤(rùn)空間狹窄。面對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)缺乏避險(xiǎn)意識(shí)，缺乏相關(guān)方面人才，存在避險(xiǎn)難、避險(xiǎn)貴等問(wèn)題。

二、中小企業(yè)傳統(tǒng)外匯避險(xiǎn)方式

（一）非金融途徑避險(xiǎn)

非金融途徑又稱為自然避險(xiǎn)法，即中小企業(yè)通過(guò)預(yù)測(cè)人民幣匯率的漲幅，相應(yīng)抬高售價(jià)，盡量將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給交易對(duì)方。該方法主要受兩大因素的影響，首先是中小企業(yè)對(duì)匯率的漲幅是否準(zhǔn)確，其次是交易對(duì)方是否同意產(chǎn)品提價(jià)。

（二）金融途徑避險(xiǎn)

1.非衍生品金融途徑避險(xiǎn)。中小企業(yè)可借助一些銀行的非衍生品金融產(chǎn)品從技術(shù)上進(jìn)行有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。如進(jìn)口押匯、限額內(nèi)透支、進(jìn)口代付、出口托收押匯、出口保理押匯、進(jìn)口托收押匯等，這些方法是目前銀行中最常見(jiàn)的幫助外貿(mào)企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)型方法，但未能根本解決外匯風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)用性弱。

2.金融衍生品途徑避險(xiǎn)。近幾年來(lái)，隨著衍生品金融工具的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，利用衍生品金融工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的方式逐漸流行起來(lái)。衍生品合約的基本種類包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)，還包括具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。外匯金融衍生品工具是一種表外的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，可以更準(zhǔn)確更及時(shí)的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理。

三、中小企業(yè)外匯避險(xiǎn)的困難與問(wèn)題

（一）專業(yè)人才缺乏，外匯避險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)

中小企業(yè)由于規(guī)模較小，資源稀缺，在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面，無(wú)專業(yè)部門(mén)和專業(yè)人才，缺乏外匯避險(xiǎn)意識(shí)。但人民幣匯率改革至今，受匯率波動(dòng)影響，許多沒(méi)有采取匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施的企業(yè)在涉及外幣收支時(shí)蒙受了不同程度的損失，因此大多數(shù)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度在不斷增強(qiáng)，正在積極尋找有效的措施來(lái)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。但光加強(qiáng)避險(xiǎn)意識(shí)是不夠的，在傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念的影響下，大部分中小企業(yè)沒(méi)有專業(yè)的風(fēng)控人員，而財(cái)務(wù)人員對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)向不敏感，對(duì)外匯工具不甚了解，妨礙了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

（二）外匯避險(xiǎn)途徑有限，實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)困難

我國(guó)中小企業(yè)規(guī)避外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)的途徑非常有限，運(yùn)用外匯衍生品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的比例很低，銀行一般不愿意向中小企業(yè)提供避險(xiǎn)服務(wù)。我國(guó)只有12%的中小企業(yè)采用了外匯避險(xiǎn)措施，小微外貿(mào)企業(yè)的避險(xiǎn)比例更低，面臨“避險(xiǎn)難”問(wèn)題。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心和中國(guó)金融期貨交易所對(duì)山東外貿(mào)企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)，年收入超過(guò)10億元的大型企業(yè)，其中62%的企業(yè)采用外匯衍生品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；而年收入不足1000萬(wàn)元的中小企業(yè)，只有12%的企業(yè)使用外匯衍生品；更多規(guī)模更小的小微外貿(mào)企業(yè)沒(méi)有采取避險(xiǎn)措施。根據(jù)深圳一達(dá)通企業(yè)服務(wù)公司對(duì)近千家小微企業(yè)的調(diào)研，30%的小微企業(yè)對(duì)外匯避險(xiǎn)有需求，但這些企業(yè)難以從銀行獲得外匯避險(xiǎn)服務(wù)。

（三）外匯衍生品避險(xiǎn)成本高

中小企業(yè)的避險(xiǎn)成本明顯高于大型企業(yè)，面臨“避險(xiǎn)貴”的問(wèn)題。以遠(yuǎn)期結(jié)售匯為例，據(jù)調(diào)研的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)大企業(yè)1年期的遠(yuǎn)期結(jié)售匯價(jià)差可以控制在10個(gè)點(diǎn)以內(nèi)，而中小企業(yè)與銀行訂立6個(gè)月期限的人民幣外匯遠(yuǎn)期合約，買賣價(jià)差平均高達(dá)250個(gè)點(diǎn)，約占匯率的0.4%，5年期的遠(yuǎn)期合約價(jià)差甚至高達(dá)1200個(gè)點(diǎn)，約占匯率的2%。交叉匯率衍生品的買賣價(jià)差也類似，中小企業(yè)歐元兌美元遠(yuǎn)期的買賣價(jià)差高達(dá)40點(diǎn)（約0.4%），而大型企業(yè)的買賣價(jià)差可以小于2個(gè)點(diǎn)。據(jù)調(diào)研，我國(guó)使用外匯衍生品避險(xiǎn)的企業(yè)中，約45.5%的企業(yè)認(rèn)為交易成本過(guò)高；那些有外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的卻未采用外匯衍生品工具進(jìn)行避險(xiǎn)的企業(yè)，絕大多數(shù)反饋原因是交易成本過(guò)高。

四、中小企業(yè)外匯避險(xiǎn)新嘗試

欲解決中小企業(yè)使用金融途徑規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)困難的問(wèn)題，需搭建一款匯集中小企業(yè)外匯衍生品避險(xiǎn)需求的中間服務(wù)平臺(tái)，形成議價(jià)能力強(qiáng)的“大企業(yè)”，“大企業(yè)”與銀行協(xié)商，購(gòu)買避險(xiǎn)產(chǎn)品。綜合衍生品避險(xiǎn)效果和可操作性等因素，主要為企業(yè)提供外匯遠(yuǎn)期和期權(quán)兩款金融衍生品實(shí)現(xiàn)外匯避險(xiǎn)，下面這款平臺(tái)以“融匯”代稱。

（一）“融匯”功能

融匯平臺(tái)主要作為中間結(jié)構(gòu)，其連接的主體為銀行以及對(duì)外匯避險(xiǎn)有需求的中小企業(yè)。實(shí)現(xiàn)了兩大主體間更好的合作，很好的滿足了不同主體的需求。

1.中小企業(yè)外匯衍生品避險(xiǎn)成為可能。不再存在使用銀行外匯衍生品避險(xiǎn)產(chǎn)品 “門(mén)檻高”的問(wèn)題。就目前而言，盡管大部分銀行都開(kāi)展了外匯避險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但對(duì)于中小企業(yè)與個(gè)人用戶，由于外匯交易發(fā)生筆數(shù)、金額都較少，因而銀行對(duì)這類用戶熱情不高，使之在現(xiàn)下匯率與利率動(dòng)蕩變化的情況下，不得不承受急劇提升的外匯風(fēng)險(xiǎn)，因此平臺(tái)的出現(xiàn)，使用戶能夠在低成本的情況下實(shí)現(xiàn)更好的外匯避險(xiǎn)。

2.實(shí)時(shí)掌握市場(chǎng)情況。平臺(tái)及時(shí)顯示外匯市場(chǎng)波動(dòng)情況，以及影響匯率的基本因素的變化情況，及能夠影響匯率的突發(fā)事件。為中小企業(yè)與個(gè)人用戶提供充足有效的信息，最大限度地使用戶了解外匯市場(chǎng)波動(dòng)情況并且及時(shí)采取措施防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。

融匯平臺(tái)的設(shè)計(jì)使中小企業(yè)用戶在當(dāng)今匯率變化不確定所導(dǎo)致的外匯風(fēng)險(xiǎn)情況下，實(shí)現(xiàn)了自身的外匯避險(xiǎn)需求。同時(shí)通過(guò)平臺(tái)提供的市場(chǎng)行情信息，使中小企業(yè)用戶能夠?qū)暧^信息及時(shí)充分的掌握，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目的。

3.“融匯”流程。首先，中小企業(yè)根據(jù)自身需求，在符合平臺(tái)相關(guān)規(guī)定之后，提交購(gòu)買外匯衍生品的申請(qǐng)并進(jìn)行交易。接著平臺(tái)進(jìn)行合約匯集及磋商，湊成大額外匯衍生品訂單。然后平臺(tái)代表中小企業(yè)與銀行協(xié)商洽談，從銀行購(gòu)買期權(quán)或者遠(yuǎn)期結(jié)售匯。最后平臺(tái)為客戶提供專業(yè)化服務(wù)，用戶可以根據(jù)自身情況購(gòu)買符合自身的產(chǎn)品，進(jìn)而達(dá)到外匯避險(xiǎn)目的。

4.“融匯”優(yōu)勢(shì)。其一，議價(jià)能力強(qiáng)。融匯平臺(tái)的目標(biāo)對(duì)象是一些中小企業(yè)，由于這類用戶的外匯需求小，額度小，因而在進(jìn)行外匯避險(xiǎn)時(shí)，與銀行的議價(jià)能力弱，從而使他們?cè)诰€下外匯風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率高、強(qiáng)度大的環(huán)境下，蒙受過(guò)多的損失。因此平臺(tái)聚合這些小用戶的外匯避險(xiǎn)需求，湊成大單，與銀行磋商，議價(jià)能力大大增強(qiáng)。用戶在平臺(tái)申購(gòu)，平臺(tái)將這些小額需求匯集形成大額外匯產(chǎn)品，進(jìn)而與銀行洽談，形成自己產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，同時(shí)滿足用戶與銀行各自的需求。

其二，多樣性。在目前大多數(shù)銀行只開(kāi)設(shè)門(mén)檻較高的個(gè)人外匯避險(xiǎn)的情況下，平臺(tái)對(duì)中小企業(yè)也開(kāi)設(shè)了外匯避險(xiǎn)的渠道。并且針對(duì)中小企業(yè)用戶不同的需求，平臺(tái)提供了外匯期權(quán)和遠(yuǎn)期結(jié)售匯兩類在避險(xiǎn)方面的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，并且對(duì)于用戶不同需求，在兩種產(chǎn)品中設(shè)計(jì)了不同類型，進(jìn)而達(dá)到中小企業(yè)外匯避險(xiǎn)的目的，營(yíng)造靈活性更高以及更加專業(yè)化的服務(wù)。

其三，便利性。融匯平臺(tái)為中小企業(yè)提供7*24小時(shí)網(wǎng)上交易，使用戶無(wú)需親自到銀行進(jìn)行交易，方便快捷。并且可以了解外匯市場(chǎng)實(shí)時(shí)行情，操作便捷快速。

5.“融匯”可行性。從產(chǎn)品角度講，我國(guó)對(duì)金融衍生品的探索已持續(xù)多年，向成熟的方向發(fā)展，銀行遠(yuǎn)期、期權(quán)產(chǎn)品齊全，配套措施完善，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)外匯衍生品避險(xiǎn)提供了基礎(chǔ)。從市場(chǎng)需求角度，非金融衍生品避險(xiǎn)途徑避險(xiǎn)效果差，多依賴于人為判斷因素，為避險(xiǎn)效果增加了不確定性因素，從而為企業(yè)增加了其他方面的風(fēng)險(xiǎn)，而外匯衍生品避險(xiǎn)工具具有更好的避險(xiǎn)效果，而我國(guó)諸多中小企業(yè)未能使用合適的衍生品工具進(jìn)行避險(xiǎn)，存在很大的市場(chǎng)潛力。從法律角度講，金融衍生品交易屬于商事合同，奉行平等自愿、協(xié)商一致、依約履行的原則，融匯平臺(tái)只是將力量相對(duì)薄弱的中小企業(yè)集聚形成具有強(qiáng)議價(jià)能力的“大企業(yè)”，本質(zhì)上并未改變商事交易中平等主體地位性質(zhì)，更相反，在原先銀行和中小企業(yè)之間存在議價(jià)能力差異、中小企業(yè)市場(chǎng)信息收集能力不足等因素存在，實(shí)際上銀行處于較為強(qiáng)勢(shì)一方，而融匯平臺(tái)出現(xiàn)，則是更好的平衡雙方差異，使真正實(shí)現(xiàn)交易主體平等。另外金融衍生品在監(jiān)管上有層層阻力，由于金融衍生品具備高流動(dòng)性、高杠桿性、虛擬性、高風(fēng)險(xiǎn)性等特征，該平臺(tái)建設(shè)還有助于實(shí)行統(tǒng)一金融監(jiān)管，進(jìn)一步調(diào)控金融衍生品交易市場(chǎng)，降低風(fēng)險(xiǎn)。

6.“融匯”局限性。目前，“融匯”仍主要停留在概念層次，沒(méi)有得到市場(chǎng)的檢驗(yàn)，在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中仍存在諸多不確定性因素。

五、結(jié)束語(yǔ)

中小企業(yè)進(jìn)行外匯避險(xiǎn)的根本目的是降低交易成本，而降低交易成本有助于吸引中小企業(yè)利用市場(chǎng)提供的平臺(tái)和工具進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，增大交易量；而交易量的加大會(huì)增加市場(chǎng)上金融產(chǎn)品的流動(dòng)性，從而產(chǎn)生良性循環(huán)的局面。外匯衍生品相較于傳統(tǒng)避險(xiǎn)途徑而言，是效果顯著的避險(xiǎn)工具，可以更準(zhǔn)確及時(shí)地幫助企業(yè)降低匯率波動(dòng)帶來(lái)的不確定性，目前我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)漸趨完善，中小企業(yè)利用外匯衍生品避險(xiǎn)存在很大的市場(chǎng)潛力。