人民幣匯率改革文獻綜述

高永志 吉林財經(jīng)大學

一、引言

隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，來自國際上人民幣升值的呼聲日益高漲，以及為了加強國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，人民幣匯率改革的改革刻不容緩。人民幣匯率改革是指我國的法定貨幣即人民幣在不同的時代，為了更好的適應(yīng)自身的發(fā)展和發(fā)展對外貿(mào)易進而不斷地調(diào)整人民幣與其他國家貨幣匯率的相關(guān)政策及其過程。進行人民幣匯率制度改革是為了更好的適應(yīng)我國社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，優(yōu)化市場在資源配置中的決定性作用。本文選取了近些年來國內(nèi)各位學者的研究成果，綜合其在推進人民幣匯率改革中的建議，為更好的繼續(xù)推進我國人民幣匯率改革獻計獻策。

二、人民幣匯率改革過程

為了更好的的了解我國的人民幣匯率制度的改革，本文先對其改革過程進行一下梳理。伴隨著改革開放的推進，國內(nèi)外環(huán)境的變化對實行傳統(tǒng)的人民幣的匯率管理制度提出了挑戰(zhàn)，1979年8月國務(wù)院決定進行人民幣匯率體制改革，改革開放初期實行的是單一的匯率制度，即由官方來決定人民幣的匯率。為了促進國家整體的對外開放程度以及該匯率制度已經(jīng)不能滿足市場體制改革的不斷深入，1981-1984年開始實行了官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價并行的雙重匯率制度，1885-1993年，官方匯率與外匯調(diào)劑結(jié)算價格并存，在此期間，1986年外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)由中國銀行移交外匯管理局，外匯調(diào)劑市場初步形成，自此以后外匯調(diào)劑價格被放開，通過匯率變化來平衡外匯供求關(guān)系，市場供求狀況開始對人民幣匯率發(fā)揮作用。1993年我國經(jīng)濟發(fā)展速度較快，經(jīng)濟過熱以及出現(xiàn)了通貨膨脹相對較高的現(xiàn)象，綜合考慮，于1994年1月1日，結(jié)束匯率雙軌制度，實現(xiàn)匯率并軌，建立起全國統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場。這一次改革成效明顯，穩(wěn)定了匯率，實現(xiàn)了外貿(mào)經(jīng)濟的發(fā)展。伴隨著中國加入WTO和國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展、改革速度的加快，在此背景下，我國2005年匯率制度改革綜合了多種因素，實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度，進一步促進了中國對外開放的程度以及促進了經(jīng)濟的發(fā)展，提升了我國的國際地位。伴隨著中國國際地位的提升，經(jīng)濟進入新常態(tài)，在此背景下2015年8月11日，對中間價報價機制進行改革，完善中間價報價機制即人民幣對于美元匯率中間價報價要參考上一日銀行間外匯市場收盤匯率，后來央行引入了逆周期因子，以上便是我國人民幣匯率改革過程的簡述。

三、人民幣匯率改革研究綜述

對于人民幣匯率的改革過程引起了相關(guān)學者的廣泛討論，紛紛獻計獻策。以下是關(guān)于國內(nèi)各學者對于人民幣匯率制度改革的研究綜述。戴金平（2010）通過實證分析得出人民幣的匯率機制已經(jīng)發(fā)生了重要性的轉(zhuǎn)變，從單一釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣的匯率制度，其是一個動態(tài)，循序漸進的發(fā)展過程，說明人民幣的匯率制度改革是成功的。但是從長期來看，人民幣對美元的靈活性有限，仍需要加強改革，并提出堅持自主性方針，擴大內(nèi)需推進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及嚴密監(jiān)控短期資本流動等建議。陸前進，柴天儀（2011）通過對印度匯率改革相關(guān)方面的內(nèi)容進行了深入的研究，發(fā)現(xiàn)了有管理的浮動匯率制度能夠使得印度盧比對主要貨幣的彈性增加，穩(wěn)定了有效匯率。在此基礎(chǔ)上對中國的人民幣匯率改革提出了要漸進開放資本賬戶，限制短期資本的流動以及積極的發(fā)展外匯市場等建議。白曉燕(2013)通過實證的方法分析了人民幣匯率形成機制的動態(tài)演變，進一步說明了匯改取得的成效，表現(xiàn)在初步形成了多貨幣的籃子格局，但是美元仍居于主導地位。在后金融危機時代的大背景下，提出逐漸降低美元在貨幣籃子中的比重，放寬人民幣對美元匯率的波動區(qū)間等建議來促進人民幣匯率制度的改革。

張明（2015）回顧了1994年以來的人民幣匯率制度的改革成就，并對“811匯改”進行評論，認為其方向是正確的，但是選擇的時機有待商榷。最終提出在改革的過程中要讓人民幣匯率要充分反映經(jīng)濟的基本面，要由市場所決定，但是也要避免人民幣大起大落的未來方向。張?zhí)?、馬紅霞（2015）基于2005年7月21日至2015年4月6日的日頻數(shù)據(jù)實證數(shù)據(jù)，其研究表明在選擇的一籃子貨幣中，盡管美元的比重是最大的，但是其比重是不斷下降的;人民幣籃子的貨幣的不斷調(diào)整以及其匯率的擴浮政策共同促進了人民幣匯率市場化。并且給出了我國應(yīng)該堅定地走適合自己的匯率改革之路，放寬人民幣浮動區(qū)間，進一步降低美元在一籃子中的權(quán)重和繼續(xù)加強與東盟，其他亞洲經(jīng)濟體的聯(lián)系等建議。周先平（2016）等分析了人民幣對美元匯率中間價報價機制，發(fā)現(xiàn)了中間價能夠引導人民幣匯率預(yù)期，但是其有效性在減弱，并提出要進一步完善中間價報價機制，提高外匯市場的對外開放程度等政策建議。余永定、肖立（2016）認為迄今為止，害怕匯率浮動的思維定勢一直沒有發(fā)生變化，當前實施的中間價形成機制即“收盤價+一籃子貨幣”讓籃子貨幣陷入容易編制但是很難升值的困境，提出了引入人民幣盯住寬幅一籃子貨幣作為過渡措施來防止匯率過渡的超調(diào)。余永定、張斌、張明等（2016）認為從當前中國經(jīng)濟的基本面出發(fā)，人民幣不具有大幅度貶值的空間，其關(guān)鍵點在于要加強對人民幣匯率形成機制的規(guī)則以及透明度建設(shè)，最終建議盡快引入人民幣兌籃子匯率的寬幅區(qū)間波動的新機制。余永定、肖立(2017)分析了“811匯改”以后央行引入“穩(wěn)定24小時籃子貨幣”，在這基礎(chǔ)上導致人民幣變動的不確實性顯著上升，削弱了單邊投機力量。并提出要盡快停止對于外匯市場的干預(yù)，實現(xiàn)人民幣的自由浮動，進而促成人民幣匯率市場化。

丁志杰、嚴灝以及丁玥等（2018）通過總結(jié)人民幣匯率市場化改革四十年進程，總結(jié)經(jīng)驗，認為人民幣匯率改革要繼續(xù)推進，以及政府作用定位不明確和新興市場國家崛起，貿(mào)易保護主義，匯率制度選擇出現(xiàn)分歧等問題對匯率制度的改革帶來了挑戰(zhàn)。并提出人民幣匯率制度改革必須基于中國的國情，要適合我國國情的長期選擇，轉(zhuǎn)向真正的有管理浮動，以及參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)需要逐步退出歷史舞臺。陳衛(wèi)東、謝峰（2018）認為在發(fā)展中國家匯率改革的重要約束條件是其對匯率波動的容忍度較低，進而較難形成合理穩(wěn)定均衡匯率，且認為我國的匯率改革不能過快實現(xiàn)自由浮動，要綜合施策，穩(wěn)步推進。處理好資本賬戶開放，人民幣國際化以及匯率改革之間的關(guān)系，為匯率穩(wěn)定創(chuàng)造有利的環(huán)境。丁志杰（2018）認為在原有的“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的報價模型中加入“逆周期因子”能夠使得人民幣兌美元匯率中間價形成機制有序的進行，其匯率彈性也進一步增加，匯率預(yù)期趨于穩(wěn)定，并且提出仍要加強對人民幣匯率的有效管理和構(gòu)建市場化的人民幣匯率管理系統(tǒng)，進而保持匯率穩(wěn)定。謝伏瞻（2018）深刻總結(jié)了人民幣匯率形成機制改革的主要歷程，概括了在這過程中以市場化改革為方向，堅持自主性改革以及漸進性改革，堅持改革的可控性等重要經(jīng)驗。翁卓群（2018）深刻總結(jié)了人民幣匯率制度改革演變過程，認為當前我國仍處于發(fā)展時期，金融市場不完善以及金融制度的不健全，仍然需要繼續(xù)人民幣匯率制度改革，并提出要繼續(xù)完善中間價報價機制，降低對匯率波動的限制來增加人民幣匯率的彈性以及要處理好國際收支中資本項目和匯率改革之間的關(guān)系。管濤（2018）闡述了當前的的匯率困境，即人民幣加速升值，可能對出口企業(yè)財務(wù)沖擊以及出口競爭力產(chǎn)生了影響，同時會增加新的利差交易，打破外匯供需平衡的局面。進而提出深化改革正當時，在防范金融風險的同時，也要加強預(yù)期管理和引導，匯率調(diào)控。Sonali Das(國際貨幣基金組織經(jīng)濟分析師，2019)詳細的總結(jié)了2005年以來人民幣匯率制度的演變，認為人民幣在這一演變的過程中更加具有彈性，但是與其他國家的法定貨幣相比較，其在岸外匯市場的深度以及其流動性比較低。且提出通過發(fā)展外匯市場，加強外匯風險控制和完善現(xiàn)代化貨幣政策框架來實現(xiàn)市場在現(xiàn)有的制度中發(fā)揮更加重要的作用和進一步提高匯率的雙向彈性等目標。

四、總結(jié)與展望

人民幣的匯率改革是我國經(jīng)濟發(fā)展改革過程中的重要組成部分，影響到國家經(jīng)濟發(fā)展的各個方面。雖然人民幣的匯率改革取得了重大的進展，但是仍然存在較大的改革空間，相關(guān)方面的研究學者紛紛獻計獻策。在總結(jié)的基礎(chǔ)上可知，人民幣匯率改革主要爭議的核心是在是否應(yīng)該轉(zhuǎn)向自由浮動，一方的觀點認為更好的發(fā)揮市場的作用，停止對外匯市場的干預(yù)，實現(xiàn)匯率自由浮動，另一方認為還需要保留對外匯市場的適當干預(yù)，避免匯率巨大的波動，進而促進經(jīng)濟的發(fā)展。

不管從哪一個角度出發(fā)，對于是否現(xiàn)階段實現(xiàn)自由浮動，應(yīng)該根據(jù)中國的實際情況，是否現(xiàn)階段具有充分的條件。中國目前的金融市場的發(fā)展還不夠充分，若此時實行自由浮動，中國的經(jīng)濟是沒有能力去承擔這所帶來的風險，只有等到各方面條件完善，才是實行自由浮動之時。