我國(guó)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度建設(shè)前瞻

■文／胡繼曄

2018年4月，財(cái)政部等五部委發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》，提出“有序擴(kuò)大參與的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品范圍，將公募基金等產(chǎn)品納入個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老賬戶(hù)投資范圍”。如今，一年試點(diǎn)期已經(jīng)結(jié)束，標(biāo)志著我國(guó)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度正式啟動(dòng)，養(yǎng)老金第三支柱產(chǎn)品未來(lái)將跨越純粹的商業(yè)保險(xiǎn)范疇，進(jìn)入更加廣義的金融領(lǐng)域。

第三支柱養(yǎng)老金是政府以提供稅收激勵(lì)為基礎(chǔ)，個(gè)人以養(yǎng)老為目的而自愿繳費(fèi)和投資的養(yǎng)老金制度安排，是達(dá)到法定退休年齡才能領(lǐng)取的補(bǔ)充養(yǎng)老金。與第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、第二支柱企業(yè)年金和職業(yè)年金的功能不同，第三支柱養(yǎng)老金應(yīng)體現(xiàn)的主要是保障和長(zhǎng)期投資功能。

建立“投資養(yǎng)老”理念

當(dāng)前我國(guó)和其他國(guó)家一個(gè)顯著不同特點(diǎn)就是居民的高儲(chǔ)蓄率。我國(guó)儲(chǔ)蓄存款占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重達(dá)47%，美國(guó)只占5%，相對(duì)于美國(guó)，我們更依靠?jī)?chǔ)蓄養(yǎng)老?！吨袊?guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告（2017）》的調(diào)查結(jié)果也表明，居民養(yǎng)老投資或理財(cái)方式偏好最大的是銀行存款或銀行理財(cái)，占比達(dá)到30.2%。

應(yīng)當(dāng)說(shuō)儲(chǔ)蓄并非不能養(yǎng)老，而是儲(chǔ)蓄未能更好地實(shí)現(xiàn)居民養(yǎng)老。由于我國(guó)居民存款利率一直處于較低的水平，大多數(shù)情況下甚至無(wú)法對(duì)沖通貨膨脹對(duì)購(gòu)買(mǎi)力的負(fù)面影響，更遑論實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的保值增值。諸多研究表明，家庭較多配置金融資產(chǎn)能夠顯著提升家庭的財(cái)富水平，尤其對(duì)低資產(chǎn)家庭財(cái)富積累的邊際影響更大。在高凈值人士資產(chǎn)配置更加多元的當(dāng)下，這也意味著我國(guó)當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄養(yǎng)老的觀念會(huì)加大不同收入群體之間在退休之后的生活待遇水平差距。

“投資養(yǎng)老”是個(gè)人養(yǎng)老金自主選擇的結(jié)果，個(gè)人養(yǎng)老金是投資養(yǎng)老觀念轉(zhuǎn)變的重點(diǎn)。歷史上，中國(guó)的養(yǎng)老問(wèn)題主要依靠個(gè)人和家庭，傳統(tǒng)文化中的“孝道”其實(shí)就是非正規(guī)的養(yǎng)老制度安排，從根本上是代際贍養(yǎng)制度，“養(yǎng)兒防老”是小農(nóng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代最優(yōu)的代際養(yǎng)老模式。中華人民共和國(guó)成立后，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的單位養(yǎng)老部分改變了“養(yǎng)兒防老”的傳統(tǒng)，隨之單位養(yǎng)老保障制度的局限性也逐步凸顯，直到20世紀(jì)90年代國(guó)務(wù)院決定建立城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度后才得以改善。如今我國(guó)已經(jīng)建立起世界上覆蓋人數(shù)最多的養(yǎng)老保障計(jì)劃。

在老齡化趨勢(shì)逼人的情況下，發(fā)揮政府、單位、個(gè)人三方的積極性，建立和完善三支柱養(yǎng)老金體系成為社會(huì)共識(shí)?；趥€(gè)人賬戶(hù)的第三支柱養(yǎng)老金需要從傳統(tǒng)的“儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”向“投資養(yǎng)老”過(guò)渡，通過(guò)基于個(gè)人賬戶(hù)的稅收優(yōu)惠來(lái)鼓勵(lì)個(gè)人進(jìn)行財(cái)富管理，包括購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金、購(gòu)買(mǎi)商業(yè)壽險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)鎖定贖回期限的長(zhǎng)期銀行、信托理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品，來(lái)實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老資產(chǎn)的保值增值。從“儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”向“投資養(yǎng)老”的轉(zhuǎn)變應(yīng)當(dāng)成為第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的新理念。

在所有的第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品中，養(yǎng)老目標(biāo)基金是投資養(yǎng)老理念的最佳承擔(dān)者，主要是其倡導(dǎo)的長(zhǎng)期的權(quán)益投資理念可以獲得可觀收益。從資本市場(chǎng)發(fā)展最為成熟的美國(guó)來(lái)看，在1802年至2012年的210年里，股票的平均年化收益率為8.1%，長(zhǎng)期國(guó)債為5.1%，短期國(guó)債為4.2%，黃金為2.1%。也正是因?yàn)轲B(yǎng)老目標(biāo)基金的長(zhǎng)期投資價(jià)值，2018年8月我國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了符合《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》的14家公募基金的養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品，為全生命周期養(yǎng)老準(zhǔn)備的金融產(chǎn)品正式推出。截至2019年2月，證監(jiān)會(huì)一共批準(zhǔn)了41個(gè)養(yǎng)老目標(biāo)基金。未來(lái)有待財(cái)政部、人社部、國(guó)稅總局、證監(jiān)會(huì)等部門(mén)發(fā)布關(guān)于個(gè)人稅收遞延養(yǎng)老金投資養(yǎng)老目標(biāo)基金的相關(guān)規(guī)范性文件，使養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品成為養(yǎng)老金第三支柱的主打產(chǎn)品。

第三支柱的“蓄水池”功能

社會(huì)不同階層、不同行業(yè)的流動(dòng)是一個(gè)健康社會(huì)的重要標(biāo)志。在社會(huì)流動(dòng)的過(guò)程中，以公平為基本價(jià)值導(dǎo)向的養(yǎng)老保障制度安排應(yīng)當(dāng)保障所有群體的基本利益不受侵犯，避免勞動(dòng)者在流動(dòng)過(guò)程中喪失基本的社會(huì)保障權(quán)利。

目前我國(guó)第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移接續(xù)已常態(tài)化，第二支柱的企業(yè)年金和職業(yè)年金卻面臨著職業(yè)轉(zhuǎn)換過(guò)程中的轉(zhuǎn)移接續(xù)問(wèn)題。2004年勞動(dòng)保障部頒布實(shí)行的《企業(yè)年金試行辦法》鼓勵(lì)引導(dǎo)符合條件的企業(yè)建立企業(yè)年金，但由于是非強(qiáng)制性的，截至2018年底企業(yè)年金也僅僅覆蓋2300多萬(wàn)名企業(yè)職工，且多是大型國(guó)企職工。而從2014年10月1日開(kāi)始實(shí)施的《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》卻帶有強(qiáng)制性，絕大多數(shù)機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工均享有職業(yè)年金。當(dāng)職工從有職業(yè)（企業(yè)）年金的單位流動(dòng)到?jīng)]有年金的單位時(shí)，其年金賬戶(hù)的基金無(wú)法隨之轉(zhuǎn)移積累，很大程度上會(huì)影響參保職工權(quán)益。由于第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金是以個(gè)人為主導(dǎo)自愿建立的個(gè)人賬戶(hù)制養(yǎng)老金，當(dāng)參加者在工作變動(dòng)或者退休時(shí)，可以將第二支柱年金轉(zhuǎn)移到第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)，個(gè)人可以繼續(xù)繳納、投資，這也是世界各國(guó)在第三支柱制度設(shè)計(jì)中的普遍做法。比如美國(guó)的401（k）計(jì)劃類(lèi)似我國(guó)的企業(yè)年金和職業(yè)年金，職工發(fā)生企業(yè)、行業(yè)流動(dòng)時(shí)可以將自己的年金存在類(lèi)似第三支柱的個(gè)人退休金賬戶(hù)（IRA）,IRA承擔(dān)了蓄水池的作用。我國(guó)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度尤其適用于各類(lèi)中小企業(yè)和自雇者，不僅能更好地實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障體系的廣覆蓋，而且將第三支柱作為補(bǔ)充養(yǎng)老金的歸集賬戶(hù)，能夠增強(qiáng)第二支柱年金制度的攜帶便利性，更好地保障參與者的權(quán)益。

稅優(yōu)設(shè)計(jì)

為第三支柱個(gè)人自愿儲(chǔ)蓄養(yǎng)老計(jì)劃提供稅收優(yōu)惠是國(guó)際通行做法。個(gè)人養(yǎng)老金稅收激勵(lì)的主要方式包括：一是針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃采取繳費(fèi)、投資環(huán)節(jié)免稅，在領(lǐng)取環(huán)節(jié)征稅，以使計(jì)劃參加人能夠充分享受投資帶來(lái)的保值增值成果。二是加大稅收優(yōu)惠力度，提高稅前列支的比例，鼓勵(lì)個(gè)人建立個(gè)人退休賬戶(hù)。三是對(duì)提前支取與延期領(lǐng)取給予稅收懲罰，保證養(yǎng)老金用于養(yǎng)老目的。如美國(guó)的個(gè)人退休賬戶(hù)（IRA）在59.5歲之前提前取款，將被征收懲罰性稅款；但允許提前借款，再還回賬戶(hù)。雇員在年滿(mǎn)70.5歲時(shí)，必須開(kāi)始從個(gè)人賬戶(hù)中取款，否則將對(duì)應(yīng)取款額征稅50%，這一規(guī)定目的在于刺激退休者的當(dāng)期消費(fèi)，避免社會(huì)落入消費(fèi)不足的陷阱。

國(guó)外通過(guò)多種形式的稅收優(yōu)惠激勵(lì)政策，促進(jìn)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金的快速發(fā)展。稅收優(yōu)惠雖然減少了政府的當(dāng)前稅收收入，但通過(guò)發(fā)揮稅收杠桿的撬動(dòng)作用，使養(yǎng)老金可以迅速積累，逐漸成為個(gè)人養(yǎng)老的主要來(lái)源，在一定程度上可以為政府減輕未來(lái)基本養(yǎng)老金支付的財(cái)政壓力。在給予個(gè)人稅收優(yōu)惠以激勵(lì)個(gè)人建立個(gè)人養(yǎng)老金的同時(shí)，通常繳費(fèi)階段的稅收優(yōu)惠都是有繳費(fèi)限額的，在一定繳費(fèi)額度內(nèi)才可以享受稅收減免。

設(shè)置繳費(fèi)限額的主要目的是在效率的基礎(chǔ)上關(guān)注公平性，防止富人濫用稅收政策進(jìn)行避稅。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，為避免稅收優(yōu)惠政策帶來(lái)的不公平和累退效應(yīng)，不少?lài)?guó)家探索了國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼的方式，提高部分低收入者第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃的參與率。以德國(guó)為例，激勵(lì)國(guó)民參與第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金的里斯特計(jì)劃規(guī)定：個(gè)人只要將其稅前工資的4%（加上政府補(bǔ)助，其最大額不得超過(guò)2100歐元）存入其里斯特賬戶(hù)，就可以得到政府每年154歐元的基礎(chǔ)補(bǔ)助；低于4%者政府將按其存入的比例進(jìn)行補(bǔ)助。對(duì)于單身或夫妻雙方任一方符合條件的，每個(gè)人可以得到154歐元的補(bǔ)助；對(duì)于結(jié)婚的夫妻中，僅有一位符合條件的，其配偶在儲(chǔ)蓄60歐元的基礎(chǔ)上，整個(gè)家庭就可以得到308歐元的補(bǔ)助。中國(guó)應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)德國(guó)，通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼鼓勵(lì)年輕人建立第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金。

稅收優(yōu)惠政策是引導(dǎo)個(gè)人進(jìn)行自愿養(yǎng)老積累的重要激勵(lì)機(jī)制，很大程度上決定了個(gè)人養(yǎng)老積累的規(guī)模。稅收優(yōu)惠政策的落地，主要涉及稅收優(yōu)惠的模式、稅收優(yōu)惠的力度、稅收優(yōu)惠如何與現(xiàn)行的稅收征收系統(tǒng)銜接。在第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金的稅優(yōu)制度設(shè)計(jì)中，應(yīng)當(dāng)最大程度地追求社會(huì)公平正義。2019年起我國(guó)的個(gè)稅征收中增加了子女教育、繼續(xù)教育、大病醫(yī)療、住房貸款利息、住房租金、贍養(yǎng)老人支出等6項(xiàng)專(zhuān)項(xiàng)附加扣除，是我國(guó)個(gè)稅征收史上最重大的改革之一。未來(lái)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)應(yīng)當(dāng)屬于第七項(xiàng)個(gè)稅專(zhuān)項(xiàng)附加扣除，政府真真正正讓利給普通百姓。

投資管理規(guī)則的改進(jìn)

國(guó)際上養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)管理主要有兩種模式，一種是嚴(yán)格數(shù)量限制規(guī)則，另一種則是審慎人規(guī)則。第三支柱作為個(gè)人養(yǎng)老金最重要的是如何實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期較高的收益率，未必適宜目前我國(guó)第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)投資管理中股票投資上限的管理模式，需要考慮投資管理規(guī)則的改進(jìn)。

嚴(yán)格數(shù)量限制規(guī)則是指對(duì)養(yǎng)老基金投資的資產(chǎn)類(lèi)別、投資比例等進(jìn)行直接的數(shù)量限制，對(duì)養(yǎng)老金持有低流動(dòng)性、高波動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)有禁止性規(guī)定或比例限制，不允許養(yǎng)老金投資管理人自由選擇。例如我國(guó)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第二十八條規(guī)定：證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%，《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》第三十七條規(guī)定：投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。這些都設(shè)定了投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的上限。由于嚴(yán)格數(shù)量限制規(guī)則比較適用于資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)地區(qū)，當(dāng)前我國(guó)采納這一規(guī)則有一定的合理性，但其內(nèi)在缺點(diǎn)主要是妨礙了養(yǎng)老基金投資組合管理的最優(yōu)化，包括限制金融衍生工具的使用和投資策略的運(yùn)用，過(guò)分關(guān)注于單個(gè)資產(chǎn)品種而不是資產(chǎn)組合，缺乏靈活性，不能隨股票、貨幣或不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的變化而相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)配置。例如遇股票的牛市，如果養(yǎng)老金投資的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)由于股價(jià)上漲而使得投資組合中占比超過(guò)了規(guī)定的上限，基金管理人就得不斷清倉(cāng)從而讓養(yǎng)老金錯(cuò)失牛市的大幅度增值。

審慎人規(guī)則起源于英國(guó)普通法體系中古老的信托法，強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老基金管理者作為受托人的注意義務(wù)和忠實(shí)義務(wù)，充分發(fā)揮投資管理人的管理才能，不限制投資標(biāo)的的品種。改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)的金融立法大量借鑒了普通法系的理念，如《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》《信托法》均規(guī)定要遵循審慎管理的原則。和中國(guó)具有類(lèi)似大陸法系傳統(tǒng)的日本，以及養(yǎng)老金私營(yíng)化先鋒的智利，養(yǎng)老金投資管理均已經(jīng)從嚴(yán)格數(shù)量限制規(guī)則轉(zhuǎn)換為審慎人規(guī)則。

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)逐步走向成熟，在第三支柱養(yǎng)老金投資管理的實(shí)踐中，可以學(xué)習(xí)英美法系中養(yǎng)老金投資的審慎人規(guī)則，借鑒全國(guó)社保基金理事會(huì)委托投資管理人的成功經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮養(yǎng)老金投資管理人的主觀能動(dòng)性，先從投資限制適度寬松做起，投資標(biāo)的可以包括更多的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、海外投資、金融衍生品、商業(yè)地產(chǎn)等，以確保在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下收益的最大化，適應(yīng)第三支柱私人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的需要。

監(jiān)管機(jī)制

第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金作為補(bǔ)充養(yǎng)老的范疇，是我國(guó)多層次養(yǎng)老保障體系的重要組成部分，需要明確監(jiān)管理念、監(jiān)管主體、監(jiān)管模式等，為第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金的快速發(fā)展保駕護(hù)航。

養(yǎng)老金激勵(lì)機(jī)制的順利實(shí)施離不開(kāi)嚴(yán)格的監(jiān)管。德國(guó)的多部門(mén)參與、綜合性監(jiān)管機(jī)制非常值得借鑒。德國(guó)針對(duì)里斯特養(yǎng)老金計(jì)劃，將銀行監(jiān)督局、保險(xiǎn)監(jiān)督局、證券監(jiān)督局3家機(jī)構(gòu)合并成立統(tǒng)一監(jiān)管組織——聯(lián)邦金融監(jiān)管局，共同負(fù)責(zé)監(jiān)管。因?yàn)榈谌е酿B(yǎng)老金不僅僅是社保機(jī)構(gòu)一家的事情，需要銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的通力合作，以及相關(guān)行政和管理機(jī)構(gòu)的參與。具體到我國(guó)就是人社部、財(cái)政部等部委的大力支持，這對(duì)有效促進(jìn)部門(mén)間協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)、個(gè)人補(bǔ)充性養(yǎng)老金的順利實(shí)施及運(yùn)轉(zhuǎn)意義重大。

首先應(yīng)當(dāng)明確我國(guó)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金的監(jiān)管主體和綜合監(jiān)管的參與者。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，人社部是政府歸口的監(jiān)管主體，因第三支柱養(yǎng)老金的投資涉及證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)，需要建立與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的部際監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。

其次要堅(jiān)持行為監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合。對(duì)于第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的行為監(jiān)管，就是要求從事個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)必須有相關(guān)金融牌照，如同進(jìn)行企業(yè)年金和職業(yè)年金的管理一樣。功能監(jiān)管是對(duì)相同功能、相同法律關(guān)系的金融產(chǎn)品按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、同一規(guī)則實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管。對(duì)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)而言，則是對(duì)橫向的跨行業(yè)的從事個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管。不同金融行業(yè)監(jiān)管部門(mén)要協(xié)同制定第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定，在統(tǒng)一規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)下，使各類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，充分競(jìng)爭(zhēng)，更好地服務(wù)于第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金的保障增值。

第三是要建立繳費(fèi)、運(yùn)營(yíng)、發(fā)放的全過(guò)程監(jiān)管與稅收優(yōu)惠的協(xié)同機(jī)制。繳費(fèi)階段的稅收優(yōu)惠應(yīng)當(dāng)由稅務(wù)部門(mén)和社保部門(mén)協(xié)調(diào)合作來(lái)完成職工收入信息的核對(duì)和稅優(yōu)計(jì)量，運(yùn)營(yíng)階段需要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與稅務(wù)部門(mén)協(xié)調(diào)對(duì)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)的稅務(wù)優(yōu)惠，發(fā)放階段則需要稅務(wù)部門(mén)統(tǒng)一計(jì)算退休人員的各類(lèi)養(yǎng)老金收入的總體狀況，最大限度讓利于民，盡可能減輕稅務(wù)負(fù)擔(dān)。

從金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金是典型的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，可以進(jìn)行增量改革和創(chuàng)新即推進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管的進(jìn)程，避免在分業(yè)監(jiān)管模式下造成監(jiān)管空白和監(jiān)管套利以及由此引發(fā)的金融秩序混亂。按照統(tǒng)一的第三支柱養(yǎng)老金投資者適當(dāng)性的要求，借鑒國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮同樣承擔(dān)受托職責(zé)的第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)投資顧問(wèn)的價(jià)值。

投資者適當(dāng)性管理的核心是投資管理人必須“了解你的客戶(hù)，了解你的產(chǎn)品”，讓客戶(hù)真正理解養(yǎng)老金融產(chǎn)品的特點(diǎn)?？蛻?hù)作為自愿的第三支柱養(yǎng)老金投資者，其投資金額、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力千差萬(wàn)別，所以，在投資監(jiān)管中必須落實(shí)投資者適當(dāng)性管理規(guī)定，規(guī)范、落實(shí)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)。我國(guó)不同金融行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，對(duì)合格投資者的要求有所不同。因此，第三支柱養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)開(kāi)展管理業(yè)務(wù)活動(dòng)時(shí)，應(yīng)充分了解和掌握我國(guó)關(guān)于投資者適當(dāng)性管理的法律法規(guī)的規(guī)定，在識(shí)別投資者風(fēng)險(xiǎn)狀況的過(guò)程中，充分向投資者揭示風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，推薦適合其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的銀行信托理財(cái)、商業(yè)壽險(xiǎn)、目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金等不同類(lèi)型的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，切實(shí)保護(hù)投資者，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

此外，在分析養(yǎng)老金監(jiān)管體系本身的同時(shí)，也應(yīng)注意比較各國(guó)所處的外部因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)政策、金融市場(chǎng)發(fā)展階段、國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境等，在第三支柱養(yǎng)老金制度設(shè)計(jì)之初就給予監(jiān)管高度的重視，從而保障制度的順利發(fā)展，真正通過(guò)個(gè)人養(yǎng)老金的發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)一定程度的自我保障。