財(cái)政政策如何影響全要素生產(chǎn)率：異質(zhì)性與市場(chǎng)化的視角

朱沛華 李軍林

財(cái)政政策往往作為政府宏觀調(diào)控的主要手段，通過政府購(gòu)買的方式干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并達(dá)到相應(yīng)的政策目標(biāo)。1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)以來，我國(guó)政府普遍采取積極的財(cái)政政策來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)與刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2008年次貸金融危機(jī)期間，中央政府采取的“四萬億”刺激計(jì)劃，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持著持續(xù)的中高速度的增長(zhǎng)。然而，財(cái)政擴(kuò)張帶來的經(jīng)濟(jì)“后遺癥”也十分突出。其中，以產(chǎn)能過剩、過度投資與公共債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問題最為明顯注呂冰洋：《從市場(chǎng)扭曲看政府?dāng)U張:基于財(cái)政的視角》，《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》2014年第12期。注何華武、馬國(guó)賢：《財(cái)政政策、產(chǎn)能過剩與通貨膨脹動(dòng)態(tài)》，《財(cái)政研究》2017年第7期。。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速放緩已成為共識(shí)，然而財(cái)政支出占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重卻越來越高。這意味著以財(cái)政政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手段越發(fā)乏力，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已經(jīng)成為當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要課題。

改革開放四十年以來，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的重要地位進(jìn)一步提升。以往傳統(tǒng)的投資拉動(dòng)、粗放式的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式亟待轉(zhuǎn)型。黨的十九大報(bào)告正式提出，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期”。其中建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的一項(xiàng)重要內(nèi)容是提高全要素生產(chǎn)率(Total Factor Productivity，簡(jiǎn)稱TFP)。全要素生產(chǎn)率的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)體在當(dāng)前生產(chǎn)技術(shù)下所能得到的產(chǎn)出剩余，是衡量經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的核心指標(biāo)。因此，如何改善全要素生產(chǎn)率，對(duì)于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有舉足輕重的意義。

一、理論背景分析

(一)積極財(cái)政政策的特征事實(shí)

圖1 20012015年財(cái)政支出增速與經(jīng)濟(jì)增速 圖2 20012015年財(cái)政支出占GDP比重

圖2可知，進(jìn)入21世紀(jì)以來，中國(guó)政府財(cái)政支出占當(dāng)年生產(chǎn)總值的份額越來越高，然而經(jīng)濟(jì)增速仍然不可避免地放緩。由此帶來的后果不容忽視，其一，隨著持續(xù)性的財(cái)政擴(kuò)張，財(cái)政政策效果有所弱化，由于時(shí)間不一致性與公眾預(yù)期因素的存在，財(cái)政擴(kuò)張的乘數(shù)效應(yīng)不可避免地出現(xiàn)下滑。在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的新常態(tài)下，財(cái)政支出比例的持續(xù)提升不可避免地加劇了政府償債壓力，并持續(xù)地積累公共債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其二，盡管積極的財(cái)政政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用仍然十分明顯，然而過度的財(cái)政擴(kuò)張會(huì)造成過度投資、產(chǎn)能過剩等“后遺癥”，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量大打折扣，即財(cái)政資金的投放存在著低效率，影響市場(chǎng)資源配置等“不良反應(yīng)”。更重要的是，財(cái)政支出份額的提高意味著政府公共債務(wù)的積累，長(zhǎng)久以來的積極財(cái)政政策帶來的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。因而隨著時(shí)間推移，積極財(cái)政政策越發(fā)乏力，基本可以推知財(cái)政支出對(duì)于全要素生產(chǎn)率的影響應(yīng)是起抑制效應(yīng)，且隨著時(shí)間的推移其負(fù)面影響應(yīng)該是越來越大。

(二)財(cái)政擴(kuò)張的效應(yīng)評(píng)估

政府行政干預(yù)程度越高，導(dǎo)致資源錯(cuò)配的現(xiàn)象更為嚴(yán)重。周末、孫可研究發(fā)現(xiàn)縣級(jí)政府的干預(yù)使得當(dāng)?shù)亟灰篆h(huán)境的惡化，最終損害企業(yè)的利潤(rùn)率和生產(chǎn)效率[注]周末、孫可：《交易環(huán)境、企業(yè)績(jī)效與政府干預(yù)波及》，《改革》2016年第12期。。趙勇、魏后凱指出政府干預(yù)一定程度上不利于區(qū)域間的分工演進(jìn)，并擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的地域差距[注]趙勇、魏后凱：《政府干預(yù)、城市群空間功能分工與地區(qū)差距——兼論中國(guó)區(qū)域政策的有效性》，《管理世界》2015年第8期。。正如現(xiàn)有研究指出，財(cái)政擴(kuò)張、行政干預(yù)是造成過度投資和產(chǎn)能過剩的重要原因[注]郭長(zhǎng)林：《財(cái)政政策擴(kuò)張、縱向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與中國(guó)產(chǎn)能利用率》，《管理世界》2016年第10期。。由于地方政府財(cái)政補(bǔ)貼、進(jìn)入規(guī)制的保護(hù)主義存在，我國(guó)汽車行業(yè)不能依據(jù)市場(chǎng)法則進(jìn)入退出，導(dǎo)致大量雙低企業(yè)滯留市場(chǎng)，并成為導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的重要因素[注]白讓讓：《市場(chǎng)引導(dǎo)、政府干預(yù)失靈與“雙低企業(yè)”空轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》2017年第7期。。劉紅忠、史霜霜指出地方政府的過度干預(yù)使得地方融資平臺(tái)存在著顯著的債務(wù)期限錯(cuò)配，對(duì)短期借款的依賴程度過高[注]劉紅忠、史霜霜：《地方政府干預(yù)及其融資平臺(tái)的期限錯(cuò)配》，《世界經(jīng)濟(jì)文匯》2017年第4期。。鞠蕾等指出需求側(cè)的財(cái)政擴(kuò)張通過加劇要素市場(chǎng)扭曲進(jìn)而對(duì)企業(yè)投資策略與退出行為造成了激勵(lì)扭曲，并造成產(chǎn)能過剩的問題[注]鞠蕾、高越青、王立國(guó)：《供給側(cè)視角下的產(chǎn)能過剩治理:要素市場(chǎng)扭曲與產(chǎn)能過?！?，《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》2016年第5期。。

下一步，財(cái)政制度改革的重心在于精細(xì)化財(cái)政預(yù)算，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。依靠財(cái)政政策能夠拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)，過度依賴政府調(diào)控卻會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失衡，應(yīng)減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接干預(yù)，將財(cái)政資金用于擴(kuò)大就業(yè)與社會(huì)保障領(lǐng)域[注]呂冰洋：《財(cái)政擴(kuò)張與供需失衡:孰為因? 孰為果?》，《經(jīng)濟(jì)研究》2011年第3期。。呂煒等指出財(cái)政建設(shè)支出與保障支出存在著巨大差異，保障性支出的擴(kuò)張能夠有效提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)是當(dāng)前改革財(cái)政預(yù)算制度的重中之重[注]呂煒、高帥雄、周潮：《投資建設(shè)性支出還是保障性支出——去杠桿背景下的財(cái)政政策實(shí)施研究》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2016年第8期。。從制度的角度入手，余明桂、潘紅波認(rèn)為完善法制與金融環(huán)境的建設(shè)能夠有效減低由于政府干預(yù)而引起的國(guó)有企業(yè)信貸低效率問題[注]余明桂、潘紅波：《政府干預(yù)、法治、金融發(fā)展與國(guó)有企業(yè)銀行貸款》，《金融研究》2008年第9期。。陳志勇、陳思霞指出制度環(huán)境建設(shè)對(duì)于約束地方政府投資沖動(dòng)的重要性，制度環(huán)境的不規(guī)范導(dǎo)致財(cái)政資金更多地向建設(shè)領(lǐng)域傾斜，不利于預(yù)算約束的深度調(diào)整[注]陳志勇、陳思霞：《制度環(huán)境、地方政府投資沖動(dòng)與財(cái)政預(yù)算軟約束》，《經(jīng)濟(jì)研究》2014年第3期。。

(三)要素扭曲與全要素生產(chǎn)率

(四)理論分析——財(cái)政政策如何影響TFP

從財(cái)政支出的主要功能來看，政府部門通過生產(chǎn)性支出與對(duì)國(guó)有企業(yè)的補(bǔ)貼對(duì)私人資本存在著替代效應(yīng)，干預(yù)不當(dāng)必然導(dǎo)致市場(chǎng)扭曲。通過勞務(wù)購(gòu)買、項(xiàng)目外包等形式將財(cái)政資金用于生產(chǎn)性活動(dòng)中，是地方政府財(cái)政擴(kuò)張的重要途徑。因而國(guó)有企業(yè)則是財(cái)政支持的主要受益方。積極的財(cái)政政策通過兩個(gè)路徑對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生影響。其一是國(guó)有企業(yè)的資金使用效率。財(cái)政資金往往通過直接補(bǔ)貼國(guó)有企業(yè)或者通過訂單的形式購(gòu)買國(guó)有企業(yè)提供的勞務(wù)以及產(chǎn)品，這使得國(guó)有企業(yè)相對(duì)民營(yíng)企業(yè)存在著規(guī)模優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而其融資能力更強(qiáng)。在信貸資本對(duì)國(guó)有企業(yè)更為傾斜的融資環(huán)境下，國(guó)有企業(yè)的借貸規(guī)模迅速擴(kuò)大，然而其資金使用效率較低不利于整體的全要素生產(chǎn)率改進(jìn)[注]吳振宇、張文魁：《國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響——2000～2012年的經(jīng)驗(yàn)研究》，《管理世界》2015年第2期。。

其二是影響要素市場(chǎng)的資源配置機(jī)制。資本市場(chǎng)中，社會(huì)資本與金融資本更傾向于投資國(guó)有資產(chǎn)，民營(yíng)企業(yè)融資難的問題仍然十分突出。建設(shè)并完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，要求支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，著力激發(fā)各類市場(chǎng)主體的活力。然而在信貸資本向國(guó)有經(jīng)濟(jì)傾斜的情況下，資本要素的市場(chǎng)存在著扭曲，這顯然不利于提高全要素生產(chǎn)率。勞動(dòng)力市場(chǎng)中，高素質(zhì)的勞動(dòng)力更傾向于進(jìn)入政府或者國(guó)有部門，而民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的人才資本儲(chǔ)備不足[注]李世剛、尹恒：《政府-企業(yè)間人才配置與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——基于中國(guó)地級(jí)市數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》2017年第4期。。雙重效應(yīng)使得民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的人才競(jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)不如政府和國(guó)有部門，最終擴(kuò)大了勞動(dòng)力的要素配置扭曲。

總之，刺激性的財(cái)政政策干預(yù)不當(dāng)不僅直接影響微觀企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，并間接通過影響要素市場(chǎng)的扭曲程度進(jìn)而對(duì)整體層面的全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生負(fù)面影響?；谏鲜鰴C(jī)制分析，本文意在研究財(cái)政支出與全要素生產(chǎn)率的相關(guān)關(guān)系，探討財(cái)政擴(kuò)張如何通過影響要素市場(chǎng)的扭曲程度，并最終對(duì)省級(jí)層面的全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生影響。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本與變量

2.財(cái)政政策變量G。財(cái)政支出是衡量政府購(gòu)買的核心變量，是各級(jí)政府按照當(dāng)年的預(yù)算規(guī)劃，撥付給各個(gè)職能部門活動(dòng)的資金，也反映出當(dāng)期政府采取的財(cái)政政策干預(yù)市場(chǎng)的力度。現(xiàn)有研究常用一般預(yù)算支出作為財(cái)政政策的代理變量[注]唐齊鳴、王彪：《中國(guó)地方政府財(cái)政支出效率及影響因素的實(shí)證研究》，《金融研究》2012年第2期。[注]陳林、夏?。骸敦?cái)政擴(kuò)張對(duì)服務(wù)業(yè)規(guī)模報(bào)酬的“擠出”效應(yīng)》，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2016年第7期。。因此，不失一般性，本文使用省級(jí)政府當(dāng)年的財(cái)政一般預(yù)算支出(萬元)作為財(cái)政政策的代理變量，使用消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)進(jìn)行平減，得到以2000年為基期的實(shí)際值。

Distort=(產(chǎn)品市場(chǎng)化指數(shù)-要素市場(chǎng)化指數(shù))/產(chǎn)品市場(chǎng)化指數(shù)

作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)，使用要素市場(chǎng)化指數(shù)factormarket作為要素扭曲程度的相反變量進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。

4.生產(chǎn)率的其他影響因素。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，本文使用第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值份額secondind與第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值份額thirdind控制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化一定程度上反映了中國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中產(chǎn)業(yè)升級(jí)的進(jìn)程。三大產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出比例是否合理也會(huì)對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生重要影響。

對(duì)外開放水平openingup，使用進(jìn)出口貿(mào)易額占地區(qū)生產(chǎn)總值的份額。貿(mào)易占總產(chǎn)出的比重能夠較好地反映出該地區(qū)整體的對(duì)外開放水平，一般而言，對(duì)外開放的水平越高，該地區(qū)可能更容易受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的沖擊，也能夠產(chǎn)生干中學(xué)效應(yīng)，迅速吸收并使用國(guó)際上更為先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，這能夠?qū)Φ貐^(qū)的生產(chǎn)率產(chǎn)生正面的影響。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素gdpgrow，本文使用地區(qū)生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)速度來控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度直接影響全要素生產(chǎn)率的改進(jìn)，在要素投入不變的條件下，地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度越高，意味著要素單位的產(chǎn)出越高，經(jīng)濟(jì)剩余越高，全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)速度越快。

科技創(chuàng)新政策sciper，本文使用財(cái)政科技支出占財(cái)政支出份額來控制財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)變化的影響。單純使用財(cái)政支出并不能夠完全反映出地方政府的財(cái)政政策目的，財(cái)政支出明細(xì)的變化會(huì)直接影響到財(cái)政支出與生產(chǎn)率的相關(guān)性。一般認(rèn)為，財(cái)政科技支出是反映政府對(duì)于創(chuàng)新活動(dòng)的支持程度，而創(chuàng)新活動(dòng)能夠刺激生產(chǎn)率的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。為了避免多重共線性的問題，本文使用科技支出占一般預(yù)算支出的份額作為政府創(chuàng)新激勵(lì)政策的代理變量，并控制了財(cái)政支出結(jié)構(gòu)變化的影響。

(二)模型構(gòu)建

本文構(gòu)建時(shí)變的隨機(jī)前沿方法估計(jì)生產(chǎn)函數(shù)，得到了省級(jí)層面的全要素生產(chǎn)率水平，并以此作為被解釋變量，研究財(cái)政擴(kuò)張如何影響地方的生產(chǎn)率水平。鑒于2008年金融危機(jī)導(dǎo)致了政府的財(cái)政政策出現(xiàn)重大變化，并且國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的快速變化、經(jīng)濟(jì)周期等因素的存在，2008年前后二者的關(guān)系極有可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。因此，本文第一步使用OLS估計(jì)，并使用Chow檢驗(yàn)來驗(yàn)證是否產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化。

TFPit=β0+βGlnGit+∑jβiXjit+εit

(1)

其中，i代表省級(jí)行政單位的編碼，t表示年份。被解釋變量TFP代表各個(gè)省份直轄市的全要素生產(chǎn)率水平，lnG表示財(cái)政政策變量，X代表控制變量，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、對(duì)外開放、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)新政策與時(shí)間趨勢(shì)變量，ε表示測(cè)量誤差。

在驗(yàn)證了結(jié)構(gòu)變化的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步研究財(cái)政政策對(duì)全要素生產(chǎn)率的作用機(jī)制，引入要素扭曲因素(distort)，并構(gòu)造財(cái)政支出與要素扭曲的交乘項(xiàng)，檢驗(yàn)財(cái)政擴(kuò)張是否通過加劇要素扭曲程度進(jìn)而影響全要素生產(chǎn)率。使用OLS估計(jì)可能會(huì)出現(xiàn)遺漏變量、因果倒置等內(nèi)生性問題，因此本文構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板估計(jì)模型，使用系統(tǒng)GMM估計(jì)來控制可能出現(xiàn)的內(nèi)生性問題。變量含義同上，ω表示與時(shí)間趨勢(shì)相關(guān)的影響因素，χ表示省份個(gè)體效應(yīng)變量。

TFPit=β0+βTTFPi,t-1+βGlnGit+βddistortit+βGdlnGit*distortit+∑iβiXit+ωt+χi+εit

(2)

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表1描述性統(tǒng)計(jì)

注： 本文對(duì)變量進(jìn)行ADF面板單位根檢驗(yàn)，所有變量均以滯后零期報(bào)告χ2統(tǒng)計(jì)量結(jié)果，***表示1%顯著性水平。

(二)結(jié)構(gòu)變化檢驗(yàn)

表2結(jié)構(gòu)變化檢驗(yàn)結(jié)果

注： 括號(hào)內(nèi)為對(duì)應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)值，LR檢驗(yàn)報(bào)告對(duì)應(yīng)的χ2統(tǒng)計(jì)量。*p<0.1, **p<0.05, ***p<0.01。

這表明在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)期，中國(guó)政府采取的擴(kuò)張性財(cái)政政策盡管能夠起到刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，其副作用也十分突出。以2008年以來采取的“四萬億”刺激計(jì)劃最為明顯，財(cái)政支出大幅集中投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、黑色金屬、煤炭等重化工業(yè)當(dāng)中，使得公共債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇提升。粗放型的財(cái)政資金涌入市場(chǎng)中，以產(chǎn)出為主要目標(biāo)，導(dǎo)致了區(qū)域整體全要素生產(chǎn)率的下降。盡管2008年以前財(cái)政支出會(huì)輕微地對(duì)生產(chǎn)率產(chǎn)生負(fù)面影響，然而相比2008年以后的負(fù)向作用則顯得微不足道，在控制了其他因素影響后二者的相關(guān)性甚至是不顯著的。這充分說明了2008年以來，“大水漫灌”式的財(cái)政擴(kuò)張政策對(duì)全要素生產(chǎn)率造成了不容忽視的損失。

(三)動(dòng)態(tài)面板估計(jì)結(jié)果

從表2的分析結(jié)果本文發(fā)現(xiàn)財(cái)政政策對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響產(chǎn)生了異質(zhì)性變化，接下來進(jìn)一步分析造成其變化的內(nèi)在作用機(jī)理。由于OLS回歸得到的擬合優(yōu)度相對(duì)較高，可以認(rèn)為模型遺漏重要的生產(chǎn)率影響變量的概率較低。其余可能存在的內(nèi)生性問題可能包括主要解釋變量與生產(chǎn)率存在著因果倒置的問題，比如當(dāng)期全要素生產(chǎn)率的高低會(huì)反過來影響當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等等。相比較而言，財(cái)政政策變量往往由政府部門外生決定，作為被解釋變量不太可能引起顯著的內(nèi)生性問題。因此，在處理其余解釋變量的內(nèi)生性問題時(shí)，本文構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型，使用系統(tǒng)GMM估計(jì)財(cái)政政策對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響，進(jìn)而得到更為準(zhǔn)確的結(jié)論。本文在回歸模型中進(jìn)一步考慮到了要素扭曲、要素市場(chǎng)化等因素的影響，回歸結(jié)果如表3所示。

表3動(dòng)態(tài)面板估計(jì)結(jié)果

注： 括號(hào)內(nèi)為對(duì)應(yīng)的z統(tǒng)計(jì)值，Sargan檢驗(yàn)和AR檢驗(yàn)報(bào)告對(duì)應(yīng)的P值。*p<0.1, **p<0.05, ***p<0.01。

模型(2)報(bào)告了在考慮要素扭曲影響下的估計(jì)結(jié)果，作為穩(wěn)健性分析，模型(4)則考慮了與要素扭曲相反的要素市場(chǎng)化變量報(bào)告回歸結(jié)果。財(cái)政擴(kuò)張變量的回歸系數(shù)仍然顯著為負(fù)，且要素扭曲對(duì)生產(chǎn)率也表現(xiàn)為負(fù)向影響。即要素扭曲程度越高，對(duì)全要素生產(chǎn)率的損失越大。模型(4)中要素市場(chǎng)化的系數(shù)顯著為正，因而與現(xiàn)有的結(jié)果相吻合。由于要素扭曲因素的存在，在要素市場(chǎng)不能夠完全按照市場(chǎng)供求法則來進(jìn)行資源配置，因此呈現(xiàn)出一定的無效率的資源配置狀態(tài)[注]陳詩(shī)一、陳登科：《中國(guó)資源配置效率動(dòng)態(tài)演化——納入能源要素的新視角》，《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》2017年第4期。[注]劉貫春、張曉云、鄧光耀：《要素重置、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與區(qū)域非平衡發(fā)展》，《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》2017年第7期。。模型(3)則是加入了財(cái)政支出與要素扭曲的交乘項(xiàng)的回歸結(jié)果，且交乘項(xiàng)lnG*distort系數(shù)為負(fù)，通過了10%的顯著性檢驗(yàn)，表明財(cái)政政策通過加劇要素扭曲程度進(jìn)而對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生負(fù)向影響。這體現(xiàn)了財(cái)政政策作為政府干預(yù)的手段，在2008年以后財(cái)政擴(kuò)張更是對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生深刻的影響。隨著政府干預(yù)市場(chǎng)運(yùn)行的力度增強(qiáng)，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、過度投資等經(jīng)濟(jì)扭曲現(xiàn)象的發(fā)生[注]王文甫、明娟、岳超云：《企業(yè)規(guī)模、地方政府干預(yù)與產(chǎn)能過?！?，《管理世界》2014年第10期。[注]王立國(guó)、鞠蕾：《地方政府干預(yù)、企業(yè)過度投資與產(chǎn)能過剩:26個(gè)行業(yè)樣本》，《改革》2012年第12期。。這顯然不利于資源高效配置，進(jìn)而不利于要素流動(dòng)、公平競(jìng)爭(zhēng)與優(yōu)勝劣汰的要素市場(chǎng)的深化改革。

(四)不同要素扭曲程度下的財(cái)政支出績(jī)效

上述的回歸結(jié)果表明，2008年以來財(cái)政擴(kuò)張對(duì)省級(jí)層面的全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。在傳導(dǎo)機(jī)制上，財(cái)政擴(kuò)張背后代表著政府干預(yù)市場(chǎng)運(yùn)作程度的加深，進(jìn)而加劇了要素市場(chǎng)的扭曲程度，不利于資源的優(yōu)化配置，進(jìn)而損害了整體的效率。接下來需要探討的問題是，要素市場(chǎng)扭曲存在著差異的前提下，財(cái)政擴(kuò)張如何影響要素市場(chǎng)化的建設(shè)以及全要素生產(chǎn)率？本文依據(jù)要素扭曲程度的中位數(shù)，將樣本分為扭曲程度較強(qiáng)與扭曲程度較弱兩類，分組進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，如表4所示。

其中，模型(1)-(2)以要素扭曲為被解釋變量，在控制其他因素影響后，財(cái)政政策在不同的要素市場(chǎng)化程度下，對(duì)要素扭曲程度的影響也存在著明顯的異質(zhì)性。在要素扭曲程度較低的情況下，積極的財(cái)政政策會(huì)顯著加劇要素市場(chǎng)的扭曲程度。而在要素扭曲程度本身較高的條件下，財(cái)政擴(kuò)張對(duì)要素扭曲的影響并不顯著。這也與經(jīng)濟(jì)學(xué)直覺相吻合，在要素市場(chǎng)化程度較高時(shí)，政府干預(yù)力度的增強(qiáng)自然會(huì)對(duì)資源配置產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。而在要素扭曲程度本身較高的條件下，財(cái)政政策對(duì)要素扭曲的影響會(huì)越來越小，甚至是不顯著的。這表明隨著要素市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，積極的財(cái)政政策會(huì)對(duì)市場(chǎng)化建設(shè)的成果產(chǎn)生明顯的抑制效應(yīng)。地方政府在制定財(cái)政政策時(shí)，要充分考慮到其對(duì)于資源配置、要素扭曲等的影響。

此外，在要素扭曲程度較高的條件下，財(cái)政擴(kuò)張依然對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響，因此加劇要素扭曲程度并非是唯一的傳導(dǎo)路徑。其他可能的路徑是公共債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積累、信貸配給效率、所有制歧視等因素。限于篇幅，在此不進(jìn)行過多深入探討。

表4組別差異分析

注： 括號(hào)內(nèi)為對(duì)應(yīng)的z統(tǒng)計(jì)值，Sargan檢驗(yàn)和AR檢驗(yàn)報(bào)告對(duì)應(yīng)的P值。*p<0.1, **p<0.05, ***p<0.01。

四、財(cái)政資金流向的一個(gè)視角：固定資產(chǎn)投資

依據(jù)本文的研究結(jié)論，財(cái)政擴(kuò)張的一個(gè)途徑是擴(kuò)大了要素市場(chǎng)扭曲的程度，最終對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著的抑制效應(yīng)，這一點(diǎn)在2008年以來體現(xiàn)得尤為明顯。為了更好地解釋財(cái)政政策干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響路徑，本文以全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為例，通過分析2001年以來不同類別的固定資產(chǎn)投資份額與增長(zhǎng)速度，厘清財(cái)政資金刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)途徑。依據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的歷年數(shù)據(jù)，本文收集了設(shè)備工具器具購(gòu)置、建筑安裝工程與其他費(fèi)用的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，其年增長(zhǎng)速度如圖3所示。

圖3表明，2008年以前設(shè)備工具投資增速與建筑工程投資增速互有高低，兩類投資增長(zhǎng)速度均相對(duì)接近。2008年以后，盡管各類固定資產(chǎn)投資的增速出現(xiàn)明顯放緩的趨勢(shì)，然而建筑工程投資的增速反超設(shè)備工具投資，并且前者的增長(zhǎng)速度始終高于后者。也正是全社會(huì)的固定資產(chǎn)投資更多用于建筑安裝工程，使其占據(jù)的份額越來越高。相反，真正體現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步帶來生產(chǎn)效率提高的設(shè)備投資份額與增速卻持續(xù)走低。換言之，次貸金融危機(jī)以來，中國(guó)政府采取的財(cái)政擴(kuò)張政策用于支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重化工業(yè)的過度投資，這不僅導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過剩等經(jīng)濟(jì)問題，更會(huì)對(duì)全社會(huì)投資產(chǎn)生激勵(lì)扭曲效應(yīng)[注]楊振：《激勵(lì)扭曲視角下的產(chǎn)能過剩形成機(jī)制及其治理研究》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》2013年第10期。。由于政府投資的導(dǎo)向，地方政府融資平臺(tái)與社會(huì)資本會(huì)更多地將資本投資于房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目中，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)設(shè)備更新?lián)Q代、科學(xué)技術(shù)研發(fā)的資本投入不足[注]方福前、馬學(xué)?。骸吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)減速的原因與出路》，《中國(guó)人民大學(xué)學(xué)報(bào)》2016年第6期。。尤其是在推進(jìn)要素市場(chǎng)化建設(shè)的背景下，要素流動(dòng)更為自由，政府部門的支出擴(kuò)張對(duì)社會(huì)資本的導(dǎo)向作用更強(qiáng)。若政府激勵(lì)不當(dāng)，社會(huì)資本更傾向于投入到房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩的行業(yè)中。這顯然不利于實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略、繼續(xù)做大做強(qiáng)現(xiàn)代制造業(yè)和扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并導(dǎo)致資本市場(chǎng)的要素配置扭曲，最終對(duì)全要素生產(chǎn)率的提高產(chǎn)生負(fù)面影響。綜上所述，本文以全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為例，發(fā)現(xiàn)財(cái)政擴(kuò)張確實(shí)導(dǎo)致資本投入的扭曲。以往“大水漫灌”式的財(cái)政政策對(duì)資本市場(chǎng)施加激勵(lì)扭曲。這佐證了本文的實(shí)證結(jié)論，科學(xué)規(guī)劃財(cái)政預(yù)算、建立現(xiàn)代財(cái)政制度具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

圖3 分類別固定資產(chǎn)投資增速

五、主要結(jié)論

本文的結(jié)論意味著以往政府采取的財(cái)政擴(kuò)張政策會(huì)不可避免地抑制全要素生產(chǎn)率的改進(jìn)。十九大報(bào)告明確指出，新時(shí)代的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革必須以要素市場(chǎng)化建設(shè)為重點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)要素自由流動(dòng)、以價(jià)格反應(yīng)機(jī)制促進(jìn)公平有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制建設(shè)。這表明，政府以往采取的積極財(cái)政政策、直接干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的手段亟待改革。健全財(cái)政支出制度、建立規(guī)范的財(cái)政預(yù)算體系，更好地發(fā)揮政府在資源配置中的調(diào)節(jié)作用具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。下一步，地方政府應(yīng)更為注重扶植教育、民生建設(shè)、科學(xué)技術(shù)、公用事業(yè)的發(fā)展，減少對(duì)過度投資、過剩產(chǎn)能的領(lǐng)域的支持力度，以科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)、約束有力、權(quán)責(zé)明晰的準(zhǔn)則規(guī)劃財(cái)政預(yù)算。財(cái)政支出避免對(duì)要素市場(chǎng)的資源配置產(chǎn)生直接影響，推動(dòng)并規(guī)范要素市場(chǎng)化建設(shè)，著力完善要素市場(chǎng)的法制建設(shè)，建立公平競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)勝劣汰的要素市場(chǎng)環(huán)境?？傊?，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，需要以科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)政政策推動(dòng)質(zhì)量、效率與動(dòng)力變革，著力提高全要素生產(chǎn)率。