油價(jià)由多翻空下游消費(fèi)整體疲軟

文/朱昌海 李文翎

臨近年底，布倫特首行原油期貨價(jià)格沖高回落，11月在美國(guó)發(fā)布伊朗原油進(jìn)口豁免條款、歐佩克與俄羅斯原油產(chǎn)量增長(zhǎng)的情況下，布倫特原油均價(jià)為62美元/桶。2018年12月—2019年1月，受歐佩克原油產(chǎn)量控制政策等因素影響，預(yù)計(jì)原油價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為50美元-70美元/桶。在成品油方面，10月，國(guó)內(nèi)成品油表觀需求為2820萬(wàn)噸，同比上升4.4%。2018年11月和12月、2019年1月，預(yù)計(jì)成品油表觀需求分別為2725萬(wàn)噸、2685萬(wàn)噸和2705萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)2%、9.8%和1.7%。其中，汽油需求同比分別增長(zhǎng)6.6%、7%和3.1%，柴油需求同比減少3.4%、上升12%、下降0.4%?？傊磥?lái)3個(gè)月的成品油市場(chǎng)消費(fèi)整體趨于下行，汽油消費(fèi)先降后升，柴油消費(fèi)持續(xù)走低，航煤消費(fèi)先升后降，消費(fèi)柴汽比趨于下行。在化工品方面，10月，石化產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌4%，石腦油價(jià)格指數(shù)小幅上漲0.2%，石化產(chǎn)品整體利潤(rùn)水平環(huán)比大幅下跌6.9%。其中，合纖、合纖原料和合成橡膠價(jià)格跌幅為8%-10%，有機(jī)原料價(jià)格下跌2.5%，僅合成樹(shù)脂價(jià)格小幅上漲1.3%。2018年11月—2019年1月，受部分石化產(chǎn)品供應(yīng)增加、下游需求疲弱等影響，石化產(chǎn)品價(jià)格下行壓力不減，雖然后期因原油價(jià)格企穩(wěn)、下游逢低購(gòu)入和節(jié)前訂單等支撐，石化產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)企穩(wěn)盤(pán)整，但整體毛利空間將繼續(xù)縮窄。

國(guó)際油價(jià)震蕩區(qū)間快速下移

10月，國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間為75.47美元-86.29美元/桶，均價(jià)為80.63美元/桶，同比增長(zhǎng)39.9%，環(huán)比上漲1.9%。其間，受伊朗核制裁豁免條款等因素影響，原油期貨市場(chǎng)投機(jī)炒作情緒迅速降溫，原油價(jià)格從10月3日開(kāi)始震蕩下行，重回70美元-80美元/桶的上漲中繼區(qū)域，而10月31日的布倫特原油價(jià)格收于75.47美元/桶。但進(jìn)入11月份，國(guó)際油價(jià)突然由多翻空，紐約期油由10月初的每桶76.9美元，到11月23日時(shí)下跌為每桶53.33美元，下跌幅度超31%。布倫特油由10月份高位的每桶86美元，急挫至11月21日的63美元，跌幅超過(guò)了27%，令市場(chǎng)大為震驚。

2018年12月—2019年1月，雖然中美貿(mào)易爭(zhēng)端、地緣政治危機(jī)和原油供應(yīng)短缺局面得以大幅緩解，但投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑和石油需求增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂又給原油價(jià)格帶來(lái)新的下行壓力，加上歐佩克供應(yīng)變化和金融市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)基本面和炒作熱情的影響，原油均價(jià)預(yù)計(jì)繼續(xù)保持在50美元-70美元/桶區(qū)間。

一方面，支撐原油價(jià)格的因素主要包括：原油庫(kù)存繼續(xù)低位運(yùn)行；布倫特期貨總未平倉(cāng)合約量和凈多頭倉(cāng)位達(dá)到階段低位，空頭回補(bǔ)行為將支撐原油價(jià)格反彈；沙特與俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)將繼續(xù)通過(guò)產(chǎn)量政策平衡原油市場(chǎng)，努力使原油價(jià)格維持相對(duì)高位。另一方面，壓制原油價(jià)格的因素主要包括：美國(guó)發(fā)布伊朗原油進(jìn)口豁免條款，近期原油供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)得以大幅緩解；歐佩克與俄羅斯的原油產(chǎn)量增加，進(jìn)一步抵消伊朗核制裁事件影響；美聯(lián)儲(chǔ)12月的加息概率高企，打壓金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，抑制原油市場(chǎng)投機(jī)炒作。

由于伊朗原油出口量下降和美國(guó)二疊紀(jì)盆地的管輸瓶頸，布倫特和WTI定價(jià)體系供需基本面進(jìn)一步分化。10月，布倫特與WTI價(jià)差繼續(xù)大幅走寬，二者的平均價(jià)差升至9.87美元/桶，環(huán)比增加9.2%。同時(shí)，沙特、阿聯(lián)酋和科威特等歐佩克產(chǎn)油國(guó)的增產(chǎn)預(yù)期，以及布倫特原油期貨市場(chǎng)投機(jī)炒作行為帶來(lái)的短期價(jià)格扭曲，使得布倫特與迪拜原油價(jià)差寬幅震蕩，10月平均價(jià)差為1.21美元/桶，環(huán)比下降34.9%。

汽柴消費(fèi)環(huán)比走低但航煤消費(fèi)需求活躍

在汽油方面，受汽車市場(chǎng)持續(xù)萎靡影響，10月狹義乘用車銷量同比下降2.5%，雖有國(guó)慶假期提升居民出行需求，但汽油整體消費(fèi)提振仍舊動(dòng)力不足；柴油方面，10月，我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，且生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比漲幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)繼續(xù)放緩、生產(chǎn)壓力逐步凸顯，柴油消費(fèi)環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)；航煤方面，由于國(guó)慶假期效應(yīng)帶動(dòng)居民出游特別是跨國(guó)出游消費(fèi)，國(guó)際航線火熱，航煤消費(fèi)環(huán)比上升。

2018年11月—2019年1月，預(yù)計(jì)成品油消費(fèi)環(huán)比先升后降。

從需求側(cè)看，2019年汽車市場(chǎng)低迷態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)、下游行業(yè)生產(chǎn)走弱，加上天氣轉(zhuǎn)冷居民自駕出行需求減少，汽油消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，汽油消費(fèi)環(huán)比走低，后期因元旦假期出行效應(yīng)帶動(dòng)汽油消費(fèi)；隨著環(huán)保政策深入推進(jìn)，加上低溫天氣影響企業(yè)開(kāi)工，終端需求受到抑制，柴油消費(fèi)環(huán)比持續(xù)走低；航空出行需求進(jìn)入淡季，航煤消費(fèi)缺乏利好刺激，消費(fèi)環(huán)比呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

從供給側(cè)看，10月，主營(yíng)煉廠開(kāi)工率環(huán)比小幅回升，地方煉廠平均開(kāi)工率為64.6%，環(huán)比小幅下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，同比高出1.7個(gè)百分點(diǎn)。主營(yíng)煉廠方面，10月，前期檢修煉廠基本復(fù)工，檢修期內(nèi)煉廠僅中國(guó)石油慶陽(yáng)石化，且涉及產(chǎn)能較少；預(yù)計(jì)2018年11月—2019年1月，由于福建煉化大檢修，主營(yíng)煉廠開(kāi)工率走低。地方煉廠方面，地方煉廠開(kāi)工率穩(wěn)中上升、生產(chǎn)較為活躍。其中，山東?；陆ㄑb置二次開(kāi)車成功，加工量逐步提升，正和等檢修煉廠在11月也有復(fù)工計(jì)劃，預(yù)計(jì)后期開(kāi)工負(fù)荷率將維持在65%，12月上旬或?qū)⑦_(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。

總之，預(yù)計(jì)2018年，成品油整體消費(fèi)增速放緩，全年成品油表觀消費(fèi)為3.25億噸，比上年增長(zhǎng)5.4%，較去年下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2019年，受經(jīng)濟(jì)下行、貿(mào)易沖突、環(huán)保政策等外部因素影響，成品油需求仍會(huì)受到抑制，消費(fèi)增速下行態(tài)勢(shì)明顯。

化工品價(jià)格企穩(wěn)盤(pán)整利潤(rùn)環(huán)比下降

10月，由于原油價(jià)格走勢(shì)偏空、金融及大宗產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下跌、汽車家電銷售數(shù)據(jù)不佳，石化產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌4%，石腦油價(jià)格指數(shù)小幅上漲0.2%，石化產(chǎn)品整體利潤(rùn)環(huán)比大幅下跌6.9%。其中，合纖、合纖原料及合成橡膠價(jià)格跌幅達(dá)8%-10%，有機(jī)原料價(jià)格環(huán)比下跌2.5%，僅合成樹(shù)脂價(jià)格小幅上漲1.3%。未來(lái)，受部分石化產(chǎn)品供應(yīng)側(cè)利空、下游需求疲弱等因素影響，石化產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)整體下行，后雖因原油價(jià)格企穩(wěn)、下游逢低購(gòu)入及節(jié)前訂單等支撐，石化產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)企穩(wěn)盤(pán)整，但毛利空間將持續(xù)縮窄。

在合成樹(shù)脂方面，10月，聚乙烯價(jià)格先揚(yáng)后抑，上旬期貨走強(qiáng)推動(dòng)現(xiàn)貨走高，中旬市場(chǎng)對(duì)高價(jià)原料價(jià)格承受力下降，期現(xiàn)價(jià)格下跌，后市或因福建煉化等檢修，聚乙烯價(jià)格小幅反彈，但難以持續(xù)；聚丙烯承接上月漲勢(shì)，加上原油成本支撐，價(jià)格大幅上揚(yáng)，中旬受拉絲等供應(yīng)逐漸寬松、下游接貨意愿下降影響，價(jià)格連續(xù)下跌。后市因煉廠檢修較少、汽車家電等需求不佳，聚丙烯價(jià)格仍有下行壓力。在有機(jī)原料方面，10月，國(guó)內(nèi)丁二烯延續(xù)上月下行走勢(shì)，神華寧煤集團(tuán)供應(yīng)增加，外盤(pán)價(jià)格吸引國(guó)內(nèi)需求，市場(chǎng)供應(yīng)寬松，后市雖有福建煉化檢修，但到港貨源增加，企業(yè)庫(kù)存較高，市場(chǎng)下行預(yù)期不變；對(duì)二甲苯價(jià)格整體先揚(yáng)后抑，上旬受原油價(jià)格支撐和節(jié)后補(bǔ)貨需求推動(dòng)上揚(yáng)，下旬因原油價(jià)格下跌、外盤(pán)檢修裝置復(fù)工，對(duì)二甲苯價(jià)格承壓下跌，后市原油價(jià)格雖低位運(yùn)行，但煉廠檢修增多、福建福海創(chuàng)石化公司推遲復(fù)產(chǎn)，對(duì)二甲苯價(jià)格或盤(pán)整運(yùn)行。在合纖及其原料方面，10月，初期精對(duì)苯二甲酸收益油價(jià)和補(bǔ)庫(kù)存需求上漲，此后海南逸盛、珠海碧辟檢修、漢邦及揚(yáng)子石化裝置故障，且受油市及期貨市場(chǎng)拖累，現(xiàn)貨市場(chǎng)反彈力度較弱，后市檢修和重啟并存，市場(chǎng)維持弱勢(shì)格局；乙二醇價(jià)格整體下跌，聚酯負(fù)荷提升難抵華魯公司新增的50萬(wàn)噸產(chǎn)能與港口庫(kù)存增加帶來(lái)的利空影響，后市供需面中性，基于期貨上市預(yù)期，市場(chǎng)短期有上行可能，但后市下游訂單依舊較弱，下行風(fēng)險(xiǎn)較大。在合成纖維方面，10月，因原料支撐疲軟，國(guó)慶節(jié)后行情轉(zhuǎn)瞬即逝，且受關(guān)稅影響，下游采購(gòu)心態(tài)消極，加上前期部分檢修裝置復(fù)工，滌長(zhǎng)和滌短價(jià)格加劇下跌，雖然月底企業(yè)逢低購(gòu)入，但對(duì)市場(chǎng)行情支撐力度較弱，市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)下新低，預(yù)計(jì)后市也不容樂(lè)觀。在合成橡膠方面，10月，國(guó)內(nèi)順丁橡膠市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，除受丁二烯價(jià)格下跌影響外，外采原料裝置恢復(fù)開(kāi)工，下游觀望氣氛濃厚也對(duì)順丁價(jià)格造成較大壓力，后市雖有茂名石化檢修，但對(duì)商品市場(chǎng)影響較小，天然橡膠價(jià)格及輪胎廠開(kāi)工均拖累后市價(jià)格；受原料、順丁橡膠和天然橡膠價(jià)格走勢(shì)影響，丁苯橡膠市場(chǎng)盤(pán)整走弱。下游以剛需為主，需求側(cè)除逢低采買外，并無(wú)明顯利好因素，預(yù)計(jì)丁苯價(jià)格后市也將繼續(xù)走弱。