社會責(zé)任、政治關(guān)聯(lián)與公司多元化發(fā)展
——來自中國民營上市公司的證據(jù)

馮業(yè)棟，宋增基

(重慶大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，重慶 400044)

一、問題提出

中國經(jīng)過40年的改革和奮力追趕，已躍居為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)、社會從百廢待興逐步轉(zhuǎn)為欣欣向榮，這其中民營經(jīng)濟(jì)體發(fā)揮的作用舉足輕重。中國市場經(jīng)濟(jì)體制由計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變而來，市場參與者由公有經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨兄茷橹黧w、多種所有制共同發(fā)展。與大型國有企業(yè)相比，民營經(jīng)濟(jì)體具有運(yùn)轉(zhuǎn)靈活、富有活力等優(yōu)勢，對繁榮中國市場經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)與稅收、提供經(jīng)濟(jì)增長動力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型作出了卓越貢獻(xiàn)。然而，與西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)體相比，中國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史非常短，法律制度體系還不完善，經(jīng)濟(jì)改革仍處于探索階段，因而民營企業(yè)仍面臨著較大的發(fā)展束縛，包括所有制上的歧視、政策支持缺乏力度、政策執(zhí)行不夠到位、缺乏發(fā)展所需的資金資源、發(fā)展空間有限，等等。如何解決上述問題、突破發(fā)展障礙成為民營經(jīng)濟(jì)體探索的方向和學(xué)者們關(guān)注的話題。

國外學(xué)者Allen等[1]研究為何在中國市場經(jīng)濟(jì)體制不完善的情況下民營經(jīng)濟(jì)還能如此迅速發(fā)展，發(fā)現(xiàn)原因在于企業(yè)找到一種能有效彌補(bǔ)正式制度缺陷的替代機(jī)制，即建立在聲譽(yù)、關(guān)系上的機(jī)制。這種替代性機(jī)制在中國具體表現(xiàn)為政治關(guān)聯(lián)，也就是企業(yè)主動尋求與政府之間的良性互動，從而達(dá)到互惠互利的效果。由于中國政府對資源配置有著較大影響力[2]，市場的很多規(guī)則仍由政府制定，市場行為受到政府管制。根據(jù)資源依賴?yán)碚?，企業(yè)要獲取發(fā)展所需的資金、土地、許可證等資源就需依賴于政府，也就希望能加強(qiáng)與政府的聯(lián)系。楊中侖等[3]研究發(fā)現(xiàn)，在產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平越低、政府干預(yù)力度越大的地區(qū)，民營企業(yè)越有動機(jī)尋求與政府建立關(guān)聯(lián)。為了獲取優(yōu)惠的稅收政策和得到債務(wù)融資，企業(yè)會積極尋求政治關(guān)聯(lián)作為自身發(fā)展的替代性機(jī)制[4-6]。

多元化發(fā)展作為企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營方式，不僅有助于實(shí)現(xiàn)資源的有效配置、提升企業(yè)價值，還有利于分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，逐漸成為企業(yè)追求橫向擴(kuò)張與縱深發(fā)展的戰(zhàn)略路徑。但對于中國企業(yè)來說，要進(jìn)行多元化投資卻并不容易，企業(yè)要想進(jìn)入其他行業(yè)必須獲得政府相關(guān)部門的審批，而對于一些關(guān)乎國計民生的重要行業(yè)更是有專門機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格管制[7]。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計資料，民營企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)比較單一且主要集中于一般加工業(yè)、制造業(yè)、輕紡工業(yè)等市場飽和、競爭較大的傳統(tǒng)領(lǐng)域，而像金融、能源、煙草等高利潤行業(yè)卻由大型國有企業(yè)壟斷經(jīng)營[8]。嚴(yán)重的市場分割、行業(yè)壁壘及對私有產(chǎn)權(quán)的歧視都成為了阻礙民營企業(yè)自主發(fā)展多元化的主要因素[9]，因而從政府處尋求突破口成為了企業(yè)發(fā)展的重要策略。鄧新明[10]研究結(jié)果表明與政府聯(lián)系密切的民營企業(yè)更易于進(jìn)行多元化投資。因而關(guān)于這種替代性機(jī)制是如何建立與維護(hù)的，民營企業(yè)與政府的這種聯(lián)系對于企業(yè)發(fā)展多元化有何影響成為了本文關(guān)注的問題。同時，由于企業(yè)履行社會責(zé)任逐漸為公眾熟知并得到社會贊許，民營企業(yè)在履行社會責(zé)任時除傳達(dá)出一種自身經(jīng)營良好、聲譽(yù)較高的信號外，是否對于其在獲取其他資源上有積極回饋呢？這些行為及動機(jī)值得我們進(jìn)一步關(guān)注。

綜上所述，本文將從民營上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)出發(fā)，并借助相關(guān)理論對民營企業(yè)社會責(zé)任策略、政治關(guān)聯(lián)策略與多元化發(fā)展三者的關(guān)系進(jìn)行分析，闡述民營企業(yè)怎樣通過履行社會責(zé)任從而建立和維護(hù)與政府的關(guān)系，以及直接建立政治關(guān)聯(lián)從而為自身多元化發(fā)展獲取所需資源，為中國民營企業(yè)積極尋求替代性策略以應(yīng)對發(fā)展環(huán)境的不完善提供證據(jù)支持。本文結(jié)構(gòu)安排如下，論文第二部分是理論分析與研究假設(shè)，第三部分是研究設(shè)計，第四部分是實(shí)證的結(jié)果及分析，最后一部分為結(jié)論。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)政治關(guān)聯(lián)與公司多元化

關(guān)于政治關(guān)聯(lián)能給企業(yè)帶來的資源獲取效用，很多學(xué)者對此進(jìn)行了研究。余明桂等[11]對民營企業(yè)與地方政府之間關(guān)系分析后，發(fā)現(xiàn)建立了政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更易于得到財政補(bǔ)貼；同樣，李維安和徐業(yè)坤[12]指出，擁有政治身份的民營企業(yè)家能幫助企業(yè)獲取一定的稅收優(yōu)惠；甚至在企業(yè)面臨破產(chǎn)風(fēng)險等困境時，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)能幫助其獲得來自政府的救助[13]。最重要的，政治關(guān)聯(lián)有助于企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，比無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)有更大的融資便利[14-15]。謝家智等[16]指出這是由于民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)能傳遞出其獲得政府支持、經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)較好的信號，從而給予銀行等金融機(jī)構(gòu)信號暗示，緩解信息不對稱問題。實(shí)際上這種基于聲譽(yù)機(jī)制的信號傳遞也能緩解道德風(fēng)險問題[17]，因而有助于民營企業(yè)獲取金融機(jī)構(gòu)的信任與更大的融資額度。進(jìn)一步地，高雅等[18]通過對中國民營企業(yè)進(jìn)入壟斷行業(yè)情況研究，發(fā)現(xiàn)具有政治關(guān)聯(lián)背景的民營企業(yè)更容易通過政府部門的準(zhǔn)入審批，獲取進(jìn)入壁壘行業(yè)的經(jīng)營資格?？傊?，民營企業(yè)建立一定的政治關(guān)聯(lián)有助于其在某種程度上獲取來自政府的便利以及獲得更多的經(jīng)濟(jì)資源[19-21]。

同樣地，多元化作為一種經(jīng)濟(jì)資源，對民營企業(yè)的發(fā)展有重要意義，也是民營企業(yè)積極爭取的對象。從邏輯上說，民營企業(yè)建立了政治關(guān)聯(lián)將有助于通過游說政府官員獲取有利的產(chǎn)業(yè)政策，從而為其多元化發(fā)展提供政策支持[22]。從資源基礎(chǔ)角度看，建立政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲取資金、土地、稅收優(yōu)惠、審批資格等產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的基礎(chǔ)資源，而獲得的這些資源正是發(fā)展多元化不可或缺的物質(zhì)基礎(chǔ)[23]，從而為其多元化擴(kuò)張奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。Li等[24]也從資源基礎(chǔ)理論出發(fā)，通過對以一千多個企業(yè)為樣本的實(shí)證檢驗，發(fā)現(xiàn)管理資源是影響企業(yè)多元化的一個關(guān)鍵因素。而民營企業(yè)家擔(dān)任人大代表或政協(xié)委員，甚至董事會成員中含有代表國有股權(quán)的董事等都是重要的管理資源，因此具有政治關(guān)聯(lián)的管理資源很可能在推動企業(yè)多元化發(fā)展過程中發(fā)揮積極促進(jìn)作用。于是，我們提出如下假設(shè)。

假設(shè)1：存在政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)比無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)多元化程度更高。

(二)企業(yè)社會責(zé)任與公司多元化

假若政治關(guān)聯(lián)確實(shí)能夠為民營企業(yè)帶來發(fā)展所需的各種資源，給予民營企業(yè)替代性的保護(hù)支持，那么民營企業(yè)會如何主動尋求這種政治關(guān)聯(lián)呢？怎樣的路徑才能讓民營企業(yè)建立起與政府的關(guān)聯(lián)呢？我們試圖從社會責(zé)任的角度來進(jìn)行合理解釋。

Lonka等[25]曾指出，企業(yè)社會責(zé)任的履行和相關(guān)信息的披露都是具有戰(zhàn)略目的及意義的，實(shí)際上是企業(yè)的一種戰(zhàn)略行為。根據(jù)利益相關(guān)者理論(Stakeholder Theory)，政府作為企業(yè)發(fā)展的重要外在環(huán)境影響者，是企業(yè)的相關(guān)利益方中不可或缺的一員，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營等市場行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。因而民營企業(yè)履行社會責(zé)任越多，越能向政府傳達(dá)其表現(xiàn)優(yōu)秀的訊號，越能得到政府重視與青睞，從而在向政府相關(guān)部門申請經(jīng)營許可證、優(yōu)惠性政策及土地等資源時更順利地通過。同時，企業(yè)社會責(zé)任的披露，能向金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商、客戶等各利益相關(guān)方透露出企業(yè)經(jīng)營業(yè)績較好、發(fā)展?jié)摿^大、具有較強(qiáng)的誠信力和社會責(zé)任感等信息，從而更容易獲取各方的好感。這種聲譽(yù)機(jī)制有利于緩解信息不對稱問題[26]，使得民營企業(yè)更有實(shí)力和信譽(yù)去獲得更多的信貸資源[27]，以及更廣闊、穩(wěn)定的供貨商來源甚至更大的產(chǎn)品消費(fèi)市場，并形成一個良性循環(huán)。所有這些基礎(chǔ)資源都將有利于企業(yè)多元化戰(zhàn)略的進(jìn)行。因而，我們提出如下假設(shè)。

假設(shè)2：企業(yè)社會責(zé)任的履行有助于民營企業(yè)進(jìn)行多元化擴(kuò)張。

(三)企業(yè)社會責(zé)任與公司政治關(guān)聯(lián)

隨著民營企業(yè)社會責(zé)任的履行以及相關(guān)信息的披露，這些企業(yè)更容易獲取社會公眾和政府的認(rèn)可和好感。由于這些企業(yè)對當(dāng)?shù)氐纳鐣暙I(xiàn)較大，為政府減輕了一定的壓力，因而這些企業(yè)的負(fù)責(zé)人、高管等就比較容易當(dāng)選為當(dāng)?shù)厝舜蟠?、政協(xié)委員等，從而這些企業(yè)家能親身參與到政治中。另外，社會責(zé)任的披露能讓政府了解企業(yè)的實(shí)力，增強(qiáng)政府對企業(yè)前景的看好，獲取各界投資方的信服，因而容易獲得國有股權(quán)的青睞。疏禮兵[28]對企業(yè)履行社會責(zé)任的動機(jī)進(jìn)行了探討，發(fā)現(xiàn)企業(yè)家個人的價值感需要以及獲取社會地位的需要也是重要因素。也就是說民營企業(yè)家積極履行社會責(zé)任也可能是為了得到政府的認(rèn)可、獲取一定的政治身份，因而我們猜測民營企業(yè)履行社會責(zé)任的動機(jī)與其政治策略有很大關(guān)系。于是，我們作出如下假設(shè)。

假設(shè)3：社會責(zé)任的履行有助于民營企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)。

(四)企業(yè)社會責(zé)任、政治關(guān)聯(lián)與公司多元化

由于民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的建立來之不易，而一旦建立了政治關(guān)聯(lián)有利于企業(yè)獲取經(jīng)濟(jì)資源，因而民營企業(yè)會積極維護(hù)其與政府的聯(lián)系，這種內(nèi)在利益驅(qū)動力將會很強(qiáng)[29]。而有效的維護(hù)途徑便是社會責(zé)任的履行。民營企業(yè)積極履行社會責(zé)任一方面充分傳遞積極信號有利于企業(yè)獲取多元化發(fā)展資源，另一方面更易于建立并鞏固與政府的關(guān)聯(lián)從而獲取來自政府的支持。這種履行社會責(zé)任與政治策略并行的戰(zhàn)略，將帶來雙重的信號傳遞效應(yīng)，傳遞出企業(yè)具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力同時又與政府關(guān)系較好的信號[30]，為企業(yè)獲取多元化發(fā)展的資源帶來實(shí)際好處。所以，建立了政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)將會比無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更加積極地履行社會責(zé)任，以此來增強(qiáng)政治關(guān)聯(lián)對于企業(yè)多元化發(fā)展的促進(jìn)作用，即幫助企業(yè)突破各種行政性準(zhǔn)入壁壘并獲得更多的信貸支持，從而進(jìn)行多元化投資[10]。我們提出如下假設(shè)。

假設(shè)4：社會責(zé)任履行越好的企業(yè)，通過政治關(guān)聯(lián)促進(jìn)多元化發(fā)展的作用越強(qiáng)。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選取中國A股民營上市公司(民營化方式為直接上市)作為統(tǒng)計樣本，樣本區(qū)間為2009—2014年，并在對原始樣本進(jìn)行剔除ST或PT等被特殊處理的上市公司、金融和保險行業(yè)的公司以及剔除數(shù)據(jù)缺失、信息披露不詳?shù)墓竞?，篩選出1 371個觀測值，其中2009年213個，2010年218個，2011年227個，2012年231個，2013年239個，2014年243個。

本文數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR國泰安數(shù)據(jù)庫和Wind資訊數(shù)據(jù)庫，其中員工人數(shù)、所得稅納稅額、資產(chǎn)規(guī)模及業(yè)績等其他財務(wù)指標(biāo)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，民營企業(yè)的國有股權(quán)背景資料也來自CSMAR數(shù)據(jù)庫中的上市公司股東研究數(shù)據(jù)庫。關(guān)于企業(yè)家政治身份的數(shù)據(jù)，我們則根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫中披露的管理層信息確定其是否為人大代表或政協(xié)委員；多元化數(shù)據(jù)則根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫中分行業(yè)的收入查找每個企業(yè)所涉及的行業(yè)數(shù)并計算各個行業(yè)收入占該企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的比例得到。對于個別缺失數(shù)據(jù)則通過手動搜索企業(yè)年報或通過互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎收集。

(二)計量模型與變量說明

1.變量設(shè)置

(1)社會責(zé)任。

關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任，大多文獻(xiàn)采用雇員的平均工資、企業(yè)捐贈額、企業(yè)社會責(zé)任履行度等指標(biāo)[31-33]。但考慮到企業(yè)雇員平均工資指標(biāo)容易受公司高管較高工資水平影響，導(dǎo)致普通員工工資水平被虛增，因而該指標(biāo)不能較好反映民營企業(yè)的社會責(zé)任。企業(yè)捐贈指標(biāo)雖能代表企業(yè)的社會使命感，高度體現(xiàn)企業(yè)的社會責(zé)任感，但該指標(biāo)不易獲得，存在較大數(shù)據(jù)缺失。因而本文從就業(yè)和稅收兩個方面來衡量企業(yè)的社會責(zé)任。對于地方企業(yè)來說，其解決政府的就業(yè)壓力、提供工作崗位越多，或者為政府創(chuàng)造稅收越多，越容易獲得當(dāng)?shù)卣暮酶屑爸匾?，因而民營上市公司承擔(dān)的社會責(zé)任可通過上述兩個指標(biāo)來體現(xiàn)。

本文定義就業(yè)(Empl)變量為民營企業(yè)員工人數(shù)(Num)與公司規(guī)模(Size)的對數(shù)比值，由于企業(yè)所提供就業(yè)崗位數(shù)與其規(guī)模有很大關(guān)系，因而采用該比值指標(biāo)以消除企業(yè)規(guī)模的影響：就業(yè)(Empl)=ln員工人數(shù)/ln總資產(chǎn)=logsizeNum

定義稅收(Tax)變量為企業(yè)所得稅的對數(shù)值：稅收(Tax)=lnItax

本文將在穩(wěn)健性檢驗中采用企業(yè)社會責(zé)任履行度指標(biāo)進(jìn)行替代檢驗。

(2)政治關(guān)聯(lián)。

根據(jù)以往的研究，本文將從兩個方面對民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)進(jìn)行刻畫，并在回歸分析中進(jìn)行對比，探討兩種政治關(guān)聯(lián)途徑的作用大小。

一種是借鑒大多數(shù)研究所采用的企業(yè)家個人政治身份度量方式[4,19,34]。本文通過民營企業(yè)家參政(PI，Political Identity)來衡量，若民營上市公司的實(shí)際控制人/董事長或總經(jīng)理擔(dān)任了人大代表或政協(xié)委員等政府職務(wù)，則從企業(yè)家個人層面上建立了企業(yè)與政府的聯(lián)系，通過企業(yè)家的參政議政來從政府手中獲取所需資源。由于民營上市公司對地方經(jīng)濟(jì)的影響力較大，我們定義的擔(dān)任人大代表或政協(xié)委員的級別均指地市級及以上，樣本企業(yè)按此標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選。企業(yè)家參政變量(PI)為虛擬變量，若民營企業(yè)存在有上述政治身份的企業(yè)家，則該值為1，否則為0。

還有一種對政治關(guān)聯(lián)度量的重要方式，則是近年來逐漸引起重視的國有股權(quán)衡量方式。宋增基等[35]、Song等[36]認(rèn)為民營企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)中安排的部分國有股權(quán)是一種與政府的天然聯(lián)系，這種一定比例的國有股權(quán)在公司層面上建立了與政府的關(guān)聯(lián)，并且是寫入了《公司法》中、具有合同效果的保證作用，甚至通過實(shí)證分析檢驗出，部分國有股權(quán)在資源獲取方面比企業(yè)家的個人政治身份作用更強(qiáng)。本文將同時采用含有國有股的比例(SOER)這一指標(biāo)來度量政治關(guān)聯(lián)的強(qiáng)度。我們根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫中各個公司的前十大股東中國有股本數(shù)與公司前十大股東的總股本，計算出國有股股數(shù)占總股數(shù)的比例。一般來說，我們認(rèn)為民營企業(yè)含有國有股權(quán)比例越高，則政治關(guān)聯(lián)越強(qiáng)。

(3)多元化。

本文借鑒鄧新明[10]的方法，采用熵指數(shù)(Entropy Index， EI)來度量多元化程度，即根據(jù)企業(yè)披露的按行業(yè)劃分的主營業(yè)務(wù)收入，收集各行業(yè)的收入比，再按如下公式計算企業(yè)的收入熵(Entropy Index，EI)：

其中Ri為第i個行業(yè)的收入占該企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入總和的比值，n為企業(yè)主營業(yè)務(wù)所涉及的行業(yè)數(shù)量。企業(yè)的多元化程度越高，該值越大，當(dāng)企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營時，該值為0。

2.模型設(shè)定

對于假設(shè)1“存在政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)比非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)多元化程度更高”，建立如下模型。

EIit=α0+α1PCit+∑βControlit+Year+Industry+εit

(1)

其中，∑βControlit=β1ROE+β2LEV+β3Growth+β4Size+β5Age

該模型中我們控制了如下影響企業(yè)多元化投資的財務(wù)指標(biāo)及其他企業(yè)特征變量。

(1)凈資產(chǎn)收益率(ROE)。企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高，代表企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效越好。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)在資金實(shí)力及信譽(yù)方面更易獲取市場的信任，從而更易進(jìn)行多元化發(fā)展。

(2)財務(wù)杠桿比率(LEV)。即資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)負(fù)債越重，用于生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金可能越緊張，因而企業(yè)的多元化程度可能越低。

(3)成長性(Growth)。即企業(yè)銷售收入增長率指標(biāo)，該指標(biāo)越大，說明企業(yè)的發(fā)展前景越好，因而其跨行業(yè)的擴(kuò)張能力相應(yīng)更強(qiáng)，也更易獲得審批部門的批準(zhǔn)經(jīng)營。

(4)企業(yè)規(guī)模(Size)。由總資產(chǎn)的對數(shù)來代表企業(yè)規(guī)模，一般而言，企業(yè)規(guī)模越大業(yè)務(wù)拓展越有可能，也越有能力進(jìn)行多元化投資。

(5)上市年限(Age)。一般來說，企業(yè)上市時間越久，所經(jīng)營的業(yè)務(wù)越成熟，甚至缺乏成長空間，因而原有業(yè)務(wù)越難以滿足公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，也就越希望進(jìn)行多元化擴(kuò)張。

對于假設(shè)2“企業(yè)社會責(zé)任的履行有助于民營企業(yè)多元化發(fā)展”，建立如下模型。

EIit=α0+α1Emplit+α2TAXit+∑βControlit+Year+Industry+εit

(2)

其中，∑βControlit與式(1)一致。

對于假設(shè)3“社會責(zé)任履行越好的民營企業(yè)越容易建立政治關(guān)聯(lián)”，由于考慮到企業(yè)社會責(zé)任和政治關(guān)聯(lián)之間可能存在內(nèi)生性的問題，即一方面企業(yè)可能通過社會責(zé)任的履行獲取政府好感從而建立政治關(guān)聯(lián)，另一方面與政府關(guān)系密切的企業(yè)易受政府干預(yù)而承擔(dān)更多社會責(zé)任。因此我們不采用同一年的指標(biāo)，而將企業(yè)社會責(zé)任指標(biāo)前移一年，將政治關(guān)聯(lián)指標(biāo)往后推一年，從而消除所擔(dān)心的內(nèi)生性問題，我們分別建立如下Logistic模型和線性模型。

PI=ln[PPI/(1-PPI)]=α0+α1Empli(t-1)+α2Taxi(t-1)+

∑βControlit+Year+Industry+εit

(3)

SOER=α0+α1Empli(t-1)+α2Taxi(t-1)+∑βControlit+Year+Industry+εit

(4)

其中，∑βControlit=β1ROE+β2Growth+β3Institution+β4Size+β5Age

該模型中的控制變量如下。

(1)凈資產(chǎn)收益率(ROE)。凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)的獲利能力，該指標(biāo)越大說明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績越好，從而對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動作用可能越強(qiáng)，甚至為政府提供稅收、解決就業(yè)等作出貢獻(xiàn)越大，因而企業(yè)實(shí)際控制人或其高管就越容易當(dāng)選為人大代表或政協(xié)委員，或越容易獲得國有股權(quán)的青睞。

(2)成長性(Growth)。即企業(yè)銷售收入增長率，企業(yè)的發(fā)展越好則民營企業(yè)家或其高管越容易當(dāng)選為人大代表或政協(xié)委員，企業(yè)越容易獲得國有股權(quán)的青睞。

(3)制度環(huán)境(Institution)。Chen等[37]研究指出地區(qū)制度環(huán)境是影響企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的重要因素。我們借鑒樊綱等[38]“減少政府對企業(yè)的干預(yù)”指數(shù)來衡量，該指數(shù)越小即當(dāng)?shù)卣母深A(yù)力度越大。面對政府干預(yù)較強(qiáng)的制度環(huán)境，民營企業(yè)更可能努力尋求與政府的關(guān)聯(lián)從而獲得所需資源。

(4)企業(yè)規(guī)模(Size)。資產(chǎn)規(guī)模越大的企業(yè)對當(dāng)?shù)谿DP增長和就業(yè)貢獻(xiàn)也越大[10]，建立政治關(guān)聯(lián)也就更容易。

(5)上市年限(Age)。企業(yè)上市時間越久，對地方發(fā)展的影響越加深刻，也越熟悉政府官員與辦事流程，與政府間建立的聯(lián)系將更密切，政治關(guān)聯(lián)也將越強(qiáng)。

對于假設(shè)4“社會責(zé)任履行越好的企業(yè)，通過政治關(guān)聯(lián)促進(jìn)多元化戰(zhàn)略的作用越強(qiáng)”，我們在式(1)基礎(chǔ)上加入社會責(zé)任與政治關(guān)聯(lián)的交互項，如下所示。

EIit=α0+α1PCit+α2Empli(t-1)×PCit+α3Taxi(t-1)×PCit+

∑βControlit+Year+Industry+εit

(5)

由于該模型中存在虛擬變量以及虛擬變量與連續(xù)變量的乘積，可能會產(chǎn)生多重共線性的問題，為消除這種影響，我們對Empl、Tax和PC這幾個指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，即通過將原變量減去該變量平均值的方法將變量標(biāo)準(zhǔn)化，標(biāo)準(zhǔn)化后的變量變?yōu)镾Empl、STax、SPC。

詳細(xì)的變量定義見表1。

表1 變量的定義及度量

四、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)描述性統(tǒng)計

表2是對相關(guān)研究變量剔除個別極端值后的描述性統(tǒng)計結(jié)果。關(guān)于民營企業(yè)社會責(zé)任的履行方面，標(biāo)準(zhǔn)化后的就業(yè)指標(biāo)Empl均值為0.281，根據(jù)原始數(shù)據(jù)，民營企業(yè)的員工人數(shù)少至幾人，多至上十萬人。稅收指標(biāo)Tax最小值為6.576，最大值達(dá)20.983，企業(yè)之間納稅額相差較大。政治關(guān)聯(lián)情況在中國民營上市公司中普遍存在，PC均值為0.616，表明樣本公司中六成以上的企業(yè)都建立了某種形式的政治關(guān)聯(lián)；其中涉及企業(yè)家參政的公司高達(dá)58.7%，將近1/3的民營企業(yè)則或多或少存在一定比例國有股權(quán)，國有股的持股比例平均為13.7%。關(guān)于多元化程度方面，民營上市公司既存在專營化情況，也有涉及多行業(yè)的情況，多元化程度平均為0.271。

表2 研究變量的描述性統(tǒng)計

(二)變量的相關(guān)性檢驗

在對模型進(jìn)行回歸分析前，我們對各研究變量的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗，由于企業(yè)家參政(PI)為0-1變量，其他變量為連續(xù)變量，因而我們采用Spearman相關(guān)性分析。表3是變量間的Spearman相關(guān)系數(shù)表。

表3顯示，關(guān)于民營企業(yè)社會責(zé)任的履行方面，就業(yè)變量(Empl)和稅收變量(Tax)均與企業(yè)多元化程度變量(EI)為正相關(guān)關(guān)系，且在1%水平上顯著；也與企業(yè)政治關(guān)聯(lián)變量(PC)呈顯著正相關(guān)關(guān)系，且顯著性水平在1%以上。而企業(yè)政治關(guān)聯(lián)(PC)與多元化程度發(fā)展變量(EI)也在1%水平上顯著正相關(guān)。以上主要變量間的相關(guān)性分析初步支持了我們的假設(shè)預(yù)期。在其他控制變量方面，企業(yè)規(guī)模(Size)、財務(wù)杠桿比率(LEV)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、成長性(Growth)及上市年限(Age)對被解釋變量EI的影響方向與預(yù)期一致，且大部分顯著，制度環(huán)境(Institution)與企業(yè)政治關(guān)聯(lián)(PC)的相關(guān)性也在1%水平上顯著。另外，各解釋變量兩兩之間不存在顯著的相關(guān)性，該模型不存在明顯的共線性問題。

表3 研究變量的Spearman相關(guān)系數(shù)

注:*、**、***分別表示雙尾t檢驗值在10%、5%和1%水平上統(tǒng)計顯著

(三)變量的分組檢驗

為了了解民營企業(yè)有無建立政治關(guān)聯(lián)對其多元化投資以及社會責(zé)任的履行是否有顯著影響，我們將樣本公司按有無政治關(guān)聯(lián)分成兩組樣本，進(jìn)行單因素檢驗，如表4所示。從民營企業(yè)社會責(zé)任的履行方面看，就業(yè)變量(Empl)和稅收變量(Tax)在有政治關(guān)聯(lián)組的均值均高于無政治關(guān)聯(lián)組，且通過顯著性T檢驗，說明民營企業(yè)社會責(zé)任的履行有助于企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)。從企業(yè)多元化程度變量(EI)檢驗結(jié)果看，有政治關(guān)聯(lián)組的均值明顯高于無政治關(guān)聯(lián)組。另外，在其他控制變量方面，企業(yè)規(guī)模(Size)的差別不顯著，說明企業(yè)規(guī)模大小不是影響其多元化發(fā)展程度及社會責(zé)任履行情況的顯著因素；制度環(huán)境(Institution)的組間差異在1%水平上顯著，說明地區(qū)制度環(huán)境的好壞是影響企業(yè)尋求政治關(guān)聯(lián)的較大因素?？傮w看，分組檢驗結(jié)果與上文變量間的相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果基本一致。

表4 按有無政治關(guān)聯(lián)分組對變量均值的T檢驗

注:*、**、***分別表示雙尾t檢驗值在10%、5%和1%水平上統(tǒng)計顯著

(四)回歸結(jié)果分析

表5為式(1)與式(2)的回歸結(jié)果，被解釋變量均為企業(yè)多元化程度變量(EI)。通過式(1)，我們考察政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)多元化投資的影響。首先我們僅對企業(yè)政治關(guān)聯(lián)變量(PC)進(jìn)行回歸檢驗，列(1)結(jié)果表明其系數(shù)在1%水平上顯著為正，假設(shè)1得證，即含有政治關(guān)聯(lián)的民營上市公司比無政治關(guān)聯(lián)公司在多元化發(fā)展明顯更高，民營企業(yè)建立與政府的關(guān)聯(lián)有利于進(jìn)行多元化投資擴(kuò)張。在列(2)中，我們在引入其他控制變量后，結(jié)果仍在1%水平上顯著為正，說明民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)多元化投資有顯著促進(jìn)作用。從其他控制變量方面看，系數(shù)符號均與預(yù)期一致，且企業(yè)規(guī)模(Size)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)及成長性(Growth)指標(biāo)均在5%水平以上顯著，表明民營企業(yè)規(guī)模越大、盈利能力越好、發(fā)展前景越好，越容易發(fā)展多元化，獲取多元化投資的空間。

在列(3)、列(4)中我們將民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)分類成企業(yè)家參政(PI)和含有一定比例國有股權(quán)(SOER)兩種類型，并分別進(jìn)行了回歸檢驗。列(3)結(jié)果顯示，企業(yè)家參政(PI)變量的系數(shù)在5%水平上顯著為正，即當(dāng)民營上市公司的實(shí)際控制人/董事長或總經(jīng)理擔(dān)任了地市級以上人大代表或政協(xié)委員時，民營企業(yè)多元化的發(fā)展程度要高于無政治關(guān)聯(lián)情況的企業(yè)?？刂谱兞糠矫?，結(jié)果與列(2)相似。列(4)顯示，國有股權(quán)(SOER)與民營企業(yè)多元化程度(EI)在1%水平上顯著正相關(guān)，即民營企業(yè)含有一定比例的國有股權(quán)有助于促進(jìn)其多元化發(fā)展。控制變量方面，結(jié)果同理。

通過比較列(3)、列(4)的回歸結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)兩種政治關(guān)聯(lián)方式對企業(yè)多元化發(fā)展的影響程度略有差異，國有股權(quán)(SOER)的影響要更顯著。Song等[36]指出國有股權(quán)是一種建立在制度層面的政治關(guān)聯(lián)，它將企業(yè)與政府的關(guān)系通過合同確立下來，因而這種通過公司法予以保證的關(guān)聯(lián)要比企業(yè)家參政這種個人層面的關(guān)聯(lián)更有效果。宋增基等[35]發(fā)現(xiàn)由于國有股權(quán)這種與政府的天然聯(lián)系能使相關(guān)機(jī)構(gòu)在心理上更放心、行為上更大膽，因而與企業(yè)家參政在影響民營企業(yè)獲得銀行信貸融資便利方面存在一定的替代關(guān)系。本文的回歸結(jié)果進(jìn)一步支持了前人研究，得出國有股權(quán)(SOER)對于公司多元化發(fā)展的作用也要比企業(yè)家參政(PI)方式更顯著。

在式(2)中，我們考察民營上市公司社會責(zé)任的履行對其多元化程度的影響，與式(1)類似，不過將解釋變量替換為企業(yè)社會責(zé)任的履行。列(5)結(jié)果顯示，就業(yè)變量(Empl)在1%水平上顯著為正，表明民營上市公司員工規(guī)模越大，為當(dāng)?shù)亟鉀Q就業(yè)提供崗位越多，發(fā)展多元化的程度可能越深。民營企業(yè)員工規(guī)模較大，一方面能反映其較強(qiáng)的生產(chǎn)力和擴(kuò)張力，另一方面能給予政府相關(guān)部門一定的好感與信服力。因而若民營上市公司對當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)解決的貢獻(xiàn)越大，越有可能獲取多元化發(fā)展的空間。另外，稅收變量(Tax)與企業(yè)多元化程度也在1%水平上顯著正相關(guān)。民營企業(yè)的納稅額越高也側(cè)面反映出企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營績效越好，同時對當(dāng)?shù)卣斦杖胗休^大貢獻(xiàn)，因而也有助于其從政府手中獲取審批資格發(fā)展多元化。綜上，假設(shè)2得到驗證，民營上市公司履行社會責(zé)任越好越有助于其多元化程度的提高。

表6為式(3)和式(4)的檢驗結(jié)果，即驗證民營企業(yè)社會責(zé)任的履行是否有助于企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)。我們首先對總體政治關(guān)聯(lián)(PC)進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示，民營企業(yè)提供就業(yè)(Empl)與稅收(Tax)越多越有利于公司建立政治關(guān)聯(lián)，兩者均在1%水平上顯著，假設(shè)3得證。將企業(yè)政治關(guān)聯(lián)區(qū)分為企業(yè)家參政(PI)和含有國有股權(quán)(SOER)兩種方式后我們再分別進(jìn)行回歸，結(jié)果可看出，民營企業(yè)提供就業(yè)(Empl)與稅收(Tax)對于上述兩種政治關(guān)聯(lián)的建立均具有顯著的促進(jìn)作用。民營上市公司為當(dāng)?shù)靥峁┑木蜆I(yè)崗位越多或者納稅額越大，越有助于企業(yè)家獲得人大代表、政協(xié)委員等的任職資格，或者越有助于吸引國有股權(quán)的青睞。但我們可從中發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)社會責(zé)任的履行對于企業(yè)家參政(PI)方式的影響更大，原因可能在于人大代表、政協(xié)委員的當(dāng)選更看重任職者的政績貢獻(xiàn)和影響力的大小，因而能提供較多就業(yè)崗位與稅收的企業(yè)家更容易獲取政府的好感從而在政治參與中謀得一席之位；而國有股權(quán)在尋找投資對象時除了考慮該企業(yè)對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、就業(yè)解決的作用大小，還可能考慮該企業(yè)的經(jīng)營績效、成長能力等業(yè)績指標(biāo)或發(fā)展指標(biāo)，因而民營企業(yè)社會責(zé)任的履行對于其獲取政治參與(PI)關(guān)聯(lián)方式的作用要比吸引國有股權(quán)(SOER)更強(qiáng)。

表5 假設(shè)1與假設(shè)2的檢驗結(jié)果

注:*、**、***分別表示在10%、5%和1%水平上統(tǒng)計顯著，括號內(nèi)的數(shù)字為雙尾檢驗值的t值

表6 假設(shè)3的檢驗結(jié)果

注:*、**、***分別表示在10%、5%和1%水平上統(tǒng)計顯著，括號內(nèi)的數(shù)字為雙尾檢驗值的t值

從其他控制變量看，凈資產(chǎn)收益率(ROE)變量對企業(yè)家參政(PI)影響不顯著，而對國有股權(quán)(SOER)在1%水平上顯著為正，這進(jìn)一步證實(shí)了我們前文所說國有股權(quán)在考慮對民營企業(yè)投資入股時會看重企業(yè)的業(yè)績能力。同理，成長性(Growth)變量結(jié)果類似。企業(yè)規(guī)模(Size)與上市年限(Age)的系數(shù)均為正但不顯著，表明公司規(guī)模大小及上市時間長短對于其建立政治關(guān)聯(lián)的影響并不顯著。在制度環(huán)境(Institution)方面，其系數(shù)均顯著為負(fù)，說明在政府干預(yù)越大的情況下企業(yè)越傾向于尋找政治關(guān)聯(lián)建立替代機(jī)制。由于當(dāng)?shù)卣母深A(yù)之手對市場影響較大，民營企業(yè)要想獲得發(fā)展所需的資源就必須通過政府的審核門檻，從政府手中獲取準(zhǔn)入資格，因而企業(yè)會更有動機(jī)積極建立起與政府的良性互動，包括通過企業(yè)家任職人大代表、政協(xié)委員的方式參與政策制定、與政府官員打交道建立緊密聯(lián)系或者獲得國有股權(quán)的投資入股方式，實(shí)現(xiàn)與政府的直接關(guān)聯(lián)從而成為“體制內(nèi)”的一員。

表7為式(5)的回歸結(jié)果，即對假設(shè)4的檢驗。我們?nèi)砸云髽I(yè)多元化程度變量(EI)為被解釋變量，并將民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)分為企業(yè)家參政(PI)和含有國有股權(quán)(SOER)兩種方式分別檢驗，同時引入企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與社會責(zé)任履行兩者的交互項。結(jié)果顯示，標(biāo)準(zhǔn)化后的政治關(guān)聯(lián)(SPC、SPI、SSOER)對企業(yè)多元化程度變量(EI)的影響仍是顯著為正，假設(shè)1又一次得證。說明在當(dāng)前中國民營經(jīng)濟(jì)體仍面臨較大發(fā)展束縛的情況下，積極建立與政府的關(guān)聯(lián)是企業(yè)尋求多元化發(fā)展資源的突破口。

表7 假設(shè)4的檢驗結(jié)果

注:*、**、***分別表示在10%、5%和1%水平上統(tǒng)計顯著，括號內(nèi)的數(shù)字為雙尾檢驗值的t值

從企業(yè)提供就業(yè)規(guī)模(Empl)方面看，SEmpl×SPC、SEmpl×SPI、SEmpl×SOER三個交互項的系數(shù)均為正，其中SEmpl×SPC的系數(shù)在10%水平下顯著，SEmpl×SPI的系數(shù)在5%水平下顯著，而SEmpl×SOER 的系數(shù)不顯著。結(jié)果表明，企業(yè)社會責(zé)任履行的提高能夠顯著增強(qiáng)政治關(guān)聯(lián)對于企業(yè)多元化發(fā)展的正向作用，尤其是能增強(qiáng)企業(yè)家參政(PI)方式對于企業(yè)多元化發(fā)展的正向作用，但沒有能夠顯著增強(qiáng)國有股權(quán)(SOER)對于企業(yè)多元化發(fā)展的正向作用。這可能與我們前文所述的企業(yè)家政治參與時需突出其政績貢獻(xiàn)，而國有股對于民營企業(yè)自身經(jīng)營能力要比企業(yè)社會責(zé)任的履行更看重有關(guān)，因而隨著民營上市公司社會責(zé)任履行的提高，企業(yè)越有可能建立企業(yè)家參政(PI)方式的政治關(guān)聯(lián)從而加強(qiáng)對企業(yè)多元化發(fā)展的正向作用。從企業(yè)納稅指標(biāo)(Tax)方面看，結(jié)果與就業(yè)變量(Empl)顯示的類似，不再贅述。綜上，我們可得出，民營上市公司社會責(zé)任的履行能在一定程度上加強(qiáng)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與多元化程度的正向關(guān)系，證明了在當(dāng)前中國政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，將企業(yè)社會責(zé)任與政治關(guān)聯(lián)納入公司戰(zhàn)略中，策略性地運(yùn)用兩者的信號傳遞優(yōu)勢以及交互關(guān)系，可以為民營企業(yè)獲取多元化發(fā)展的空間及資源發(fā)揮正向促進(jìn)作用。假設(shè)4基本得證。

(四)穩(wěn)健性檢驗

為了確保上述研究結(jié)果的可靠性，本文進(jìn)行了如下穩(wěn)健性測試：(1)由于本文關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任的履行主要從企業(yè)對于政府貢獻(xiàn)的角度來衡量，在變量選擇上可能存在以偏概全缺陷，因此我們借鑒高敬忠等[32]的刻畫方法，從客戶、職工、企業(yè)股東、債權(quán)人，以及政府等各方面利益相關(guān)者角度進(jìn)行衡量，并通過企業(yè)社會責(zé)任履行度來度量，即企業(yè)社會責(zé)任履行度=(銷售費(fèi)用+購買商品、接受勞務(wù)現(xiàn)金支出+職工薪酬及福利等現(xiàn)金支出+分紅等現(xiàn)金支出+利息支付等現(xiàn)金支出+稅費(fèi)支出等實(shí)際現(xiàn)金流出)/主營業(yè)務(wù)收入凈額。我們在穩(wěn)健性檢驗中將該指標(biāo)代替前文的就業(yè)變量(Empl)與稅收變量(Tax)重新進(jìn)行回歸分析，結(jié)果基本與前文一致。(2)將國有股權(quán)比例(SOER)用代表國有股權(quán)的董事在董事會所占比重(SOEBR)來代替，得到的回歸結(jié)果沒有實(shí)質(zhì)變化。因此，本文的研究結(jié)果有較大的可靠性及穩(wěn)健性。

五、結(jié)論

本文通過以中國A股民營上市公司2009—2014年的數(shù)據(jù)為樣本，研究民營企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)、履行社會責(zé)任及發(fā)展多元化投資三者之間的關(guān)系，并對民營企業(yè)將政治關(guān)聯(lián)與社會責(zé)任納入戰(zhàn)略計劃中作出合理的經(jīng)濟(jì)解釋。研究結(jié)果表明：(1)民營企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)有助于促進(jìn)企業(yè)多元化程度的提高，不管是民營企業(yè)家參政方式還是部分國有股權(quán)的方式，含有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)要比無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)在多元化投資上發(fā)展更好。同時我們也發(fā)現(xiàn)，國有股權(quán)這種建立在制度層面上的關(guān)聯(lián)比企業(yè)家參政這種個人層面的關(guān)聯(lián)對促進(jìn)企業(yè)多元化投資的影響更強(qiáng)。(2)民營企業(yè)履行社會責(zé)任越好越有助于其多元化程度的提高。企業(yè)提供就業(yè)崗位越多、納稅額越高，越能反映出企業(yè)較大的生產(chǎn)規(guī)模、較強(qiáng)的生產(chǎn)力，以及較高的經(jīng)營績效，從而從側(cè)面給予政府及相關(guān)部門一定的信號暗示，有助于民營企業(yè)獲取跨行業(yè)發(fā)展的資格。(3)民營企業(yè)社會責(zé)任的履行有利于其建立政治關(guān)聯(lián)。企業(yè)為政府解決了一定的就業(yè)及稅收問題從而更容易從政府手中獲取相應(yīng)的政績獎勵，包括選舉民營企業(yè)家擔(dān)任人大代表、政協(xié)委員，以及對民營企業(yè)投資入股。但由于國有股的投資還需考慮其他業(yè)績能力方面的問題，因而民營企業(yè)履行社會責(zé)任對于企業(yè)建立企業(yè)家參政方式的關(guān)聯(lián)比國有股權(quán)方式的關(guān)聯(lián)作用更明顯。(4)民營企業(yè)社會責(zé)任履行越好，通過政治關(guān)聯(lián)促進(jìn)多元化發(fā)展的作用越強(qiáng)，尤其是增強(qiáng)企業(yè)家參政方式對多元化程度的促進(jìn)作用。

企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)是當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問題，本文的研究具有以下啟示：企業(yè)社會責(zé)任可以作為政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)多元化發(fā)展的紐帶，目前中國地方政府社會發(fā)展的主要目標(biāo)就是擴(kuò)大就業(yè)和增加稅收，如果企業(yè)積極納稅，提供更多就業(yè)崗位，會幫助企業(yè)更加容易與政府建立政治關(guān)聯(lián)并獲得好處。另外，本研究對民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的方式進(jìn)行了區(qū)分，現(xiàn)有文獻(xiàn)較多地使用民營企業(yè)家參政衡量政治關(guān)聯(lián)，本文引入了另一種政治關(guān)聯(lián)的度量方式，即民營企業(yè)中含有的國有股。與企業(yè)家的個人政治身份相比，國有股權(quán)的存在可能為民營企業(yè)多元化發(fā)展提供更大的便利，因此，民營企業(yè)社會責(zé)任的履行有助于與政府建立穩(wěn)固的政治關(guān)聯(lián)，從而有利于企業(yè)的多元化發(fā)展。