銀行資本突圍

楊秀紅 龔奕潔

北京金融街上的金融機構。圖/ 視覺中國

中國銀行業(yè)在2018年以一輪規(guī)模達數千億之巨的融資潮落下帷幕，又在2019年新年伊始以IPO上市第一單寫下融資序章。

2019年1月3日，年度首家IPO企業(yè)在上交所上市——江蘇紫金農商行，股票簡稱“紫金銀行（601860.SH）”，該股開盤首日以漲停報收，上漲43.95%。

“這可能僅僅只是一個序幕?！笔煜ゃy行業(yè)的人士慨嘆。

盡管2018年銀行業(yè)已經歷一輪資本補充熱潮，僅A股上市銀行已完成逾5000億元資本補充，但資本金缺口依然未消。中信證券2018年末統計顯示，目前已公告但仍在進展中的銀行融資規(guī)模尚有7447億元。

中原證券銀行業(yè)分析師劉冉近日測算后發(fā)現，“未來三年，如果上市銀行核心一級資本充足率與一級資本充足率仍然保持現階段的水平，則一級資本整體缺口達1.8萬億元?！边@僅是上市銀行一項，尚未考慮非上市銀行的資本缺口。

面對行業(yè)資本金壓力，在剛剛過去的2018年末，監(jiān)管層對銀行融資方案的審核一路綠燈，僅12月當月，就有多家銀行累計數千億元的融資方案獲批。在年度IPO收緊的大環(huán)境下，銀行業(yè)卻迎來IPO小高峰。

2018年12月25日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（下稱“金穩(wěn)委”）甚至召開專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補充資本的有關問題，加速開啟永續(xù)債發(fā)行。

這是自2014年-2015年資本補充潮后，商業(yè)銀行的新一輪融資潮。

現實中最緊迫的是，懸在各家銀行頭頂上的“資本充足率”達摩克利斯之劍即將落下。在經歷了六年過渡期后，2019年迎來銀行業(yè)資本充足率達標大限。目前已有地方中小銀行出現資本充足率為負。

與以往“水多了加面，面多了加水”的融資循環(huán)不同，此輪銀行業(yè)融資潮因逆周期調控和金融嚴監(jiān)管而顯得愈發(fā)嚴峻而急迫。

一方面，資管新規(guī)下并表監(jiān)管，引發(fā)新的資本金充足率壓降;另一方面，逆周期調控，又帶來利潤空間收窄、不良資產預期走高以及信貸擴張需求，這幾項無不對資本金帶來壓力。

“商業(yè)銀行密集補充資本，還需要考慮到逆周期調整的大環(huán)境?！辟Y深金融專家、中國銀行原副行長王永利對《財經》記者表示。多位分析人士也認為，當前階段強調加強銀行資本補充，是為疏通貨幣政策的傳導機制，為銀行信貸接下來的擴張“加彈藥”。

2019年新年伊始，國務院總理李克強于1月4日接連考察中國銀行、工商銀行和建設銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會主持召開座談會。他強調，要加大宏觀政策逆周期調節(jié)的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

宏觀經濟逆周期構成了當前銀行業(yè)融資潮與以往所不同的外部環(huán)境和前景。王永利提醒，銀行在服從大局服務實體經濟的同時，還要注意風控。

日前，民生銀行董事長洪崎在接受《財經》記者專訪時也表示，在經濟下行階段大力支持民營企業(yè)，這考驗銀行基于企業(yè)戰(zhàn)略和財務而非擔保的、真正的風險管理水平。

回望上世紀90年代，中國銀行業(yè)曾為支持實體經濟的市場化改革而承擔了巨大的成本，后經歷兩輪巨額逾3萬億元的不良資產剝離以及一系列改革，才得以脫胎換骨，構建起當今現代金融企業(yè)的運營治理模式。對于此輪調控中商業(yè)銀行所肩負的使命與行為，《財經》記者接觸的一些銀行業(yè)高管紛紛表達審慎態(tài)度。

2019 年1月4日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強到中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行考察，并在銀保監(jiān)會主持召開座談會。圖/ 新華

王永利表示，應該避免運動式的大規(guī)模投放，銀行要識別風險和有效控制風險。歷史上曾出現幾輪大發(fā)展-大不良-大剝離的情形，未來應該避免重蹈覆轍。

一手融資，一手放貸，宏觀經濟逆周期下，中國銀行業(yè)面臨新的考驗。

各路融資潮起

步入2019年，紫金銀行的快速上市，令銀行融資硝煙再度引起業(yè)界側目。

“所謂面多了加水，水多了加面，銀行融資一直處在這樣一個循環(huán)之中?！蓖跤览硎?。但最近一段時間以來，銀行融資規(guī)模迅速提升，在他看來，是當前銀行資本金緊張下的必然選擇。

2019年1月3日，紫金銀行成功登陸上交所主板，打響了年內銀行業(yè)融資第一槍。其股票在開盤首日以漲停收盤，上漲43.95%，報4.52元/股。

紫金銀行此次股票發(fā)行價格為3.14元/股，發(fā)行數量為3.66億股，首發(fā)募集資金11.46億元。該行表示，此次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于充實該行資本金。自2016年來，紫金銀行核心一級資本充足率及一級資本充足率逐漸走低，曾一度逼近監(jiān)管紅線。

在此之前的2018年，商業(yè)銀行已經掀起了一股融資潮。據中信證券統計，2018年初至12月中旬，A股上市銀行已完成資本補充5315億元，其中定增和IPO募資1080億元、優(yōu)先股1025億元、二級資本債3080億元、可轉債130億元。

2018年12月，銀行業(yè)融資步伐進一步加快。12月17日、18日，華夏銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、中信銀行、交通銀行5家銀行連發(fā)公告稱再融資方案獲得證監(jiān)會審核批復，累計融資額共約1852億元。

其中交通銀行、中信銀行、平安銀行在融資方案通過證監(jiān)會審核后僅一周，即宣告拿到發(fā)行批文。這樣，加上2018年11月過會且近期拿到批文的江蘇銀行可轉債，在2018年最后一周，共計4家銀行可轉債得以發(fā)行，其募集資金規(guī)模高達 1460億元。

“銀行可轉債快速拿到批文超出市場預期?！比A鑫證券固定收益團隊表示。其進一步指出，由于幾家銀行可轉債發(fā)行時，轉股價不能低于最近一期經審計的每股凈資產，在目前銀行股普遍破凈的情況下，如何發(fā)行轉債非常值得關注。

除了上述融資渠道，在2018年IPO整體審核水平趨緊的環(huán)境下，商業(yè)銀行的IPO步伐卻明顯加快，年內共有6家銀行過會，創(chuàng)下銀行業(yè)IPO以來年度第三高，僅次于2007年和2016年的水平。2018年過會的6家銀行，除日前上市的紫金銀行外，還包括青島農商行、西安銀行、鄭州銀行、長沙銀行和青島銀行。

其中，2018年9月A股上市的鄭州銀行，是國內首家“A+H”股上市城商行。此前，2015年該行成功登陸港交所。

A股上市“補血”之前，鄭州銀行資本充足率一度承壓。2017年，鄭州銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為7.93%、10.49%、13.53%，其中核心一級資本充足率較2016年下降0.86個百分點，逼近7.5%的監(jiān)管紅線。

對于一些非上市銀行而言，其融資渠道與上市銀行相比相對較少，這些公司則多靠發(fā)行資本債來補充資本。其中，二級資本債的發(fā)行門檻比較低，對一般銀行來說沒有特別明確的門檻限制，非上市銀行多靠這一渠道補充資本金。

不過，在融資補血的路上，并非所有銀行都一帆風順。

以IPO為例，截至2018年12月末，仍有13家銀行在苦等過會。其中農商行最多，共計 9家，其余則為3家城商行以及1家股份制銀行（浙商銀行）。

相對于這些仍在正常排隊IPO的企業(yè)，另外幾家銀行境遇則更為糟糕，這些銀行已被證監(jiān)會拒之門外。最新數據顯示，2018年有三家銀行的IPO被終止審查，包括徽商銀行、哈爾濱銀行、威海商業(yè)銀行等。

表1：2018 年A 股上市銀行資本補充行為資料來源：《財經》記者根據公開信息整理

最具戲劇性的則屬青島農商行的IPO，該行在2018年7月被證監(jiān)會“取消審核”，外界本以為其近期將與IPO無緣，但被取消審核四個月后，2018年11月20日，該行成功過會。短短半年，經歷了一段曲折上市路。

定向增發(fā)融資方面，也有失敗案例。2018年7月30日晚，南京銀行發(fā)布公告稱，該行140億元的定增方案遭證監(jiān)會否決。

對于未獲得證監(jiān)會審核通過的原因，南京銀行在2018年9月的公告中披露了部分細節(jié)：證監(jiān)會發(fā)審委在對其非公開發(fā)行股份表決時，同意票數未達三票，導致其定增被否。業(yè)內人士進一步分析認為，南京銀行定增方案被否，可能與該行近年來多次融資且分紅偏少相關。

此次募資，南京銀行也是為了補充資本而來。南京銀行此前公告稱，公司擬將140億元募資額全部用于補充核心一級資本。

南京銀行2018年中報顯示，該銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.05%、9.73%、8.44%，均低于銀保監(jiān)會公布的二季度末全國商業(yè)銀行平均水平。

在剛剛過去的2018年，無論是國有大行還是中小銀行，都在前仆后繼補充本行的資本金。有關銀行的IPO、定向增發(fā)、優(yōu)先股、債券等融資公告屢屢出現。對于融資目的，各大銀行也毫不避諱，紛紛表示將會把募集資金用于補充資本金。

后續(xù)銀行融資需求依然迫切，融資缺口巨大。王永利對《財經》記者表示，“銀行融資方案審批較慢，周期較長。一些國有大行，即使目前資本充足率在監(jiān)管水平之上，但為了保證未來相關指標持續(xù)在監(jiān)管水平之上，需要提前一年甚至兩年發(fā)布融資方案。而一些資本充足水平逼近監(jiān)管紅線的中小銀行，其融資就更為迫切?！?/p>

根據中信證券2018年末統計，已公告但仍在進展中的銀行融資規(guī)模達7447億元，其中定增352億元，優(yōu)先股3310億元，二級資本債1305億元，可轉債2460億元。

圖1：各類銀行資本能力和資產質量注：1. 圓圈大小代表資產相對規(guī)模;2. 截至2018 年9 月底資料來源：中國銀行保險監(jiān)督管理委員會，穆迪 制圖：顏斌

同時，中原證券銀行業(yè)分析師劉冉在近日測算后發(fā)現，“未來三年，如果上市銀行核心一級資本充足率與一級資本充足率仍然保持現階段的水平，則一級資本整體缺口1.8萬億元。”這僅僅是上市銀行一項，尚未考慮非上市銀行的資金本缺口。

資本監(jiān)管大考

各大銀行緊急融資補充資本金，其一大主因來自監(jiān)管層對商業(yè)銀行資本充足率的監(jiān)管要求。按照相關要求，經過六年的過渡期后，商業(yè)銀行的資本充足率在2019年迎來大考。

早在2013年1月1日，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（下稱《辦法》）開始實施，要求商業(yè)銀行在2018年底前達到規(guī)定的資本充足率監(jiān)管要求。

《辦法》要求，到2018年底，系統性重要銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率及資本充足率要分別達到8.5%、9.5%和11.5%，非系統性重要銀行在上述基礎上各降低1個百分點，即上述指標需分別達到7.5%、8.5%和10.5%。

這也是中國金融業(yè)和國際新監(jiān)管標準接軌的一項重要任務。2010年11月，二十國集團首爾峰會批準了巴塞爾委員會起草的《第三版巴塞爾協議》，確立了全球統一的銀行業(yè)資本監(jiān)管新標準，要求各成員國從2013年開始實施，2019年前全面達標。

如今，6年期大考到期，各家銀行的資本充足率水平則參差不齊，部分銀行相關指標堪憂。

表2：目前商業(yè)銀行資本補充工具資料來源：興業(yè)研究，記者采訪 制表：顏斌

尤其在資本快速消耗的2018年，銀行整體資本充足水平呈下降趨勢，即便資產質地較好的上市銀行，其資本充足率也存在不足。財報顯示，截至2018年三季度末，28家上市銀行中，大型商業(yè)銀行和農商行的一級資本充足率分別達到12.54%和11.41%，而股份行和城商行則為10%和10.18%，相對略顯不足。其中部分銀行，如華夏銀行、南京銀行、平安銀行和中信銀行在9.5%以下。

與這些融資渠道相對暢通的上市銀行相比，一些難以融資的非上市銀行面臨更多困境，部分銀行的資本充足指標甚至難以達標。

2018年9月，聯訊證券曾測算了511家中小銀行樣本的情況，這些銀行的資本充足率在2015年-2017年間持續(xù)下滑。從數據上來看，這些中小銀行的資本充足率算數平均值從2015年的 14.33%下降到14.09%，2017年進一步降到13.98%。樣本中的中小銀行，其中很大一部分的資產在2000億元以下。截至2017年，這511家樣本銀行中，有8家銀行的資本充足率沒有達到10.5%的監(jiān)管要求。

未來情況可能更加糟糕。聯訊證券測算，未來在資管新規(guī)等因素影響下，樣本中511家中小銀行中資本充足率不達標的數目將從8家上升到22家。

如貴州烏當農商行2018年三季度末核心一級資本充足率-0.75%，資本充足率為1.84%。山東壽光農商行2018年一季度末的資本充足率雖然有10.63%，核心一級資本充足率為8.53%，但其不良率升至7.94%，撥備覆蓋率僅為53.99%。

除了監(jiān)管大考，倒逼銀行提高資本金外，銀行自身業(yè)務的擴張和改變，也在要求銀行不斷提高資本金。尤其在資管新規(guī)實施后，令銀行的資本金壓力更為顯著。

聯訊證券稱，資管新規(guī)落地后，表外互持難度大，回表就需要將本來利用同業(yè)通道作為 20%、25%計提的資本計提100%（企業(yè)貸款）或更高，風險加權資產增加，導致資本充足率計算公式中的分子增加，這在無形中提高了銀行資本補充的壓力。

根據《中國銀行業(yè)理財市場報告》數據，2017年我國銀行理財產品余額29.54萬億元，回表以后按照100%計提，風險加權資產將達3.6萬億元。相對于資管新規(guī)發(fā)布前，將多計提2.7萬億元。

中金公司近日分析稱，金融去杠桿、嚴監(jiān)管下，商業(yè)銀行主動壓縮同業(yè)資產規(guī)模，加強對貸款的投放力度，貸款增速超資產增速。而非標回表也推高了高風險權重信貸資產增速。在信貸保持較快增長、表外融資需求加速回表等影響下，銀行資本消耗加快是必然結果。

與此同時，國內系統重要性金融機構監(jiān)管框架正式建立，也將對銀行資本金提出更高要求。

申萬宏源證券首席銀行業(yè)分析師馬鯤鵬表示，在全球系統重要性銀行框架下，對四大行的TLAC監(jiān)管要求簡言之就是，2025年1月1日起，總資本充足率必須達到20%（工行和中行）、19.5%（建行和農行）。雖然距今還有六年，但截至2018年三季度，四家銀行資本充足率分布于14.16%-16.23%之間，距離上述監(jiān)管目標尚有相當距離。

中銀國際證券分析師勵雅敏表示，參照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，全球系統重要性銀行的各級資本充足率監(jiān)管要求較非系統重要性銀行均提升1個百分點。如果此次將評定為系統重要性銀行的核心一級資本充足率監(jiān)管要求設定為8.5%，考慮到核心一級資本補充渠道的局限性，目前部分上市中小銀行存在達標壓力。

“跛腳”的融資工具

面對巨大的資本壓力，2018年12月25日，金穩(wěn)委召開專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補充資本的有關問題，釋放加速開啟永續(xù)債發(fā)行信號。

業(yè)內人士紛紛指出，在目前國內商業(yè)銀行只有發(fā)行優(yōu)先股一種補充其他一級資本的方式的情況下，永續(xù)債破冰可能可以緩解銀行業(yè)“其他一級資本較薄而二級資本偏厚”的結構性問題。

根據巴塞爾III和《資本辦法》的要求設計可以看出，監(jiān)管希望核心一級資本充足率和一級資本充足率有1%的差額，這個差額應由其他一級資本來補充。但從上市銀行來看，這個差額平均只有 ? ?0.7%。造成這一失衡的原因是一級資本融資工具的匱乏。用湖南三湘銀行資深研究員譚松珩的話說，現階段的銀行資本補充工具都有點“跛腳鴨”。

商業(yè)銀行外部募資補充資本，典型的是通過IPO、配股、定增等的增資擴股可補充核心一級資本，此外還有用于補充各級資本的資本工具。目前中資銀行可發(fā)行可轉債、優(yōu)先股、減記型二級資本債券，分別補充核心一級資本、一般一級資本和二級資本。

譚松珩指出，補充商業(yè)資本最好的工具是普通股，但目前上市銀行平均市凈率0.73，長期處于破凈，銀行業(yè)估值不具備讓銀行融資能力;此外，A股市場目前交易量急速縮水，能在股票市場上融入資金有限。

目前，只有在滬深交易所或港交所上市的銀行，及在新三板掛牌的銀行能夠發(fā)行優(yōu)先股，發(fā)行門檻高。因此，數目巨大的非上市城商行和農商行，缺乏其他一級資本補充工具，出現一級資本為零的情況。

2017年再融資新規(guī)施行后，能夠補充核心一級資本的可轉債受到追捧。截至2018年底，共有7只銀行可轉債成功發(fā)行，合計規(guī)模530億元。然而，受累于大盤行情，銀行股也一直低迷，成功轉股的可轉債極為有限，可轉債這一工具實際上并未怎么發(fā)揮對銀行資本的補充作用。

寧波銀行是上市銀行中市凈率最高的，亦經歷過一次下調轉股價。寧波銀行在2018年兩次成功轉股，累計轉股股份約達1.39億股，轉股金額約為25億元，轉股率25%，已是市場之最。無錫銀行、常熟銀行與江陰銀行分別累計轉讓5.66萬股、6.12萬股和5.06萬股，轉股率均不到1%;光大等三家銀行尚未轉股。

在銀行間市場發(fā)行的二級資本債，發(fā)行門檻低且發(fā)行靈活?；旧虾诵馁Y本充足率不低于5%、信用評級A+以上的銀行都可以發(fā)行。因此近幾年來，銀行大量通過發(fā)行二級資本債來補充二級資本。

興業(yè)研究郭益忻指出，二級資本債的定價不夠市場化，發(fā)行利率和二級估值利率往往有100BP以上的價差，導致購買即浮虧，所以對機構投資者的吸引力低。

“銀行二級資本債基本都是銀行之間互持。”一位券商固收副總告訴《財經》記者。

根據Wind統計的中債數據，截至2018年11月末，二級資本債存續(xù)規(guī)模達1.85萬億元，其中基金持有占比68.5%，商業(yè)銀行持有占比28.7%，商業(yè)銀行理財占比27%。

一家以債券為主的基金公司負責人告訴《財經》記者，銀行資本債券的流動性差、收益低，基金主動配置少，作為持有者的基金以基金專戶為主，背后資金來源仍是商業(yè)銀行。這表明，商業(yè)銀行通過影子銀行互持二級資本債。

《商業(yè)銀行資本管理辦法》（1號文）第三十三條明確指出，商業(yè)銀行之間通過協議相互持有的各級資本工具，或銀監(jiān)會認定為虛增資本的各級資本投資，應從相應監(jiān)管資本中對應扣除。

一位銀行高管告訴《財經》記者，商業(yè)銀行直接持有另外銀行的資本工具，將扣除自身的對應資本;但對于通過理財資金買入和通過影子銀行互持，并沒有明確說法。銀行間有不成文的“君子約定”，即某銀行買入另一家銀行的資本債券，交易對手行會在該行發(fā)行資本債券時買入。

盡管不一定涉及協議互持，但資本債券互持實質上造成了銀行業(yè)間的關聯風險，抵御風險的能力打折。然而1號文發(fā)布之時，資管和影子銀行剛剛萌芽，對于機構間通過嵌套資管計劃互相持有資本債券，是否屬于“虛增”資本，至今沒有明確說法與處置態(tài)度。

但亦有分析師指出，銀行本身就是債券市場最主要的參與者，流動性差、固定利率的二級資本債也有配置需求。

穆迪副總裁、高級分析師諸蜀寧認為，此類問題在資管新規(guī)實行后應有所改善——資管新規(guī)明確了對資管產品實行穿透管理，并清理套利型的影子銀行業(yè)務。他并指出，現行政策下，保險資金被禁止投資減記型二級資本債券，導致這類久期長、流動性差的資本工具缺乏合格投資者，可能也是造成銀行互持的重要原因。

相對于當前一級資本補充工具的匱乏，永續(xù)債的加速推出，被業(yè)界看作是融資工具創(chuàng)新的重要一步。

此前一些銀行已經開始研究永續(xù)債發(fā)行。2018年4月份哈爾濱銀行公告稱，擬發(fā)行150億元永續(xù)債，6月份中國銀行股東大會批準了發(fā)行400億元人民幣或等值外幣的減記型無固定期限資本債券（即永續(xù)債）。

圖2：過去幾年銀行新增貸款大量投向基建和個人住房抵押貸款注：數據來自16 家老上市銀行資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理

哈爾濱銀行回應《財經》記者表示，“目前，我行已完成了整套申報材料的準備工作，待監(jiān)管部門明晰業(yè)務準入細則后，將正式報送監(jiān)管部門進行審批?！?/p>

業(yè)內人士指出，永續(xù)債從大型商業(yè)銀行開始試行的可能性更高。目前兩家銀行的主體信用評級都較高——大公對中國銀行的信用評級是AAA，聯合資信給哈爾濱銀行的主體信用評級是AAA。

但對于缺乏其他一級資本的中小銀行來說，期待永續(xù)債的發(fā)行門檻低于優(yōu)先股。否則永續(xù)債能帶來的影響依然有限。

永續(xù)債的定價亦是市場關心的問題?！暗土藳]人買，高了銀行又受不了?！币晃汇y行人士指出。

銀行永續(xù)債期限長、流動性較差，且含有減記或轉股等吸收損失條款，需要提供較厚的溢價方可有效吸引投資者認購。依照海外慣例，可減記的永續(xù)債的融資成本高于二級資本債和優(yōu)先股。興業(yè)研究報告建議，根據五年循環(huán)的安排，永續(xù)債定價模式可比照優(yōu)先股，采用發(fā)行日五年期國債+固定點差來確定。

目前，銀行優(yōu)先股的發(fā)行成本逐浙靠近五年期國債利率;2018年銀行二級資本債平均利率為5.47%，但不同銀行發(fā)行利率差異較大。

“首批發(fā)行的優(yōu)先股將在2019年底迎來贖回期。銀行將選擇贖回或續(xù)期，永續(xù)債的發(fā)行定價將對銀行選擇產生一定影響?！币晃汇y行業(yè)人士指出。

王永利表示，永續(xù)債為銀行融資提供了一種選擇，究竟是100%算資本金還是作為次級資本要打折扣，這還要看監(jiān)管的要求。

“在拓展永續(xù)債等新型的銀行資本補充工具的時候，如何匹配合格投資者，并增強產品的投資吸引力，是創(chuàng)新工具時非常重要的議題。”諸蜀寧強調。

“逆周期”壓力

多位分析人士指出，此時強調加強銀行資本補充，是為疏通貨幣政策的傳導機制，為銀行信貸接下來的擴張“加彈藥”，以實現“寬貨幣”向“寬信用”轉導。

2018年底的中央經濟工作會議提出，面對“經濟運行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復雜嚴峻，經濟面臨下行壓力”的現實，宏觀政策要強化“逆周期調節(jié)”。因此，積極財政政策從去年的“取向不變”升級為“加力提效”，穩(wěn)健貨幣政策則從去年的“保持中性”調整為“松緊適度”。

日前央行方面降準和擴大“普惠降準”適用范圍，市場預計2019年貨幣政策將向寬松傾斜。但去杠桿以來銀行業(yè)對于信貸資產的風險偏好降低，信用收緊的局面如何改觀？

而近期多項政策舉措表明，銀行為主的金融業(yè)未來應繼續(xù)加大支持民營和小微企業(yè)的力度;同時，宏觀政策希望基建與消費能夠拉動起社會融資的總量規(guī)模，這也是銀行資產的投向。經濟下行期間被賦予“信用放松”的責任，原本“晴天打傘、雨天收傘”的中國銀行業(yè)隨之步入“逆周期”階段，受宏觀經濟和監(jiān)管的影響，面臨著利潤增長乏力和資產質量風險的雙重挑戰(zhàn)。

中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒表示，銀行資產質量與宏觀經濟正相關，所以2019年資產質量下行是較為確定的事情。但在傳導時間上有滯后性，國有行、城商行約滯后PMI四個季度，股份行約滯后三個季度。

多位銀行業(yè)人士也表示銀行2018年的利潤整體不錯，但2019年則要做好“過冬”的準備。

穆迪在2019信用展望會議上指出，貸款向更多民營和中小企業(yè)傾斜，意味著對較弱借款人的風險敞口增加，這將成為資產風險的來源;若經濟增速繼續(xù)下行，也會對資產表現造成進一步挑戰(zhàn)，特別是對規(guī)模較小的城市和農村商業(yè)銀行而言。

“伴隨著監(jiān)管約束的進一步升級，社會信用創(chuàng)造能力下降，銀行業(yè)發(fā)展也面臨存款增長乏力、低成本穩(wěn)定負債增長難度加大、表外回表與非標轉標壓力增加、流動性管理復雜度持續(xù)提高以及資本補充壓力加劇等多方面挑戰(zhàn)?！泵裆y行在《2018-2020年資本管理規(guī)劃》中如是描述經營環(huán)境，并表示資本充足水平應覆蓋所有實質性風險，并與該行經營狀況、風險管理水平與風險變化趨勢相匹配。

日前，民生銀行董事長洪崎在接受《財經》記者專訪時表示，在經濟下行階段大力支持民營企業(yè)，這考驗銀行基于企業(yè)戰(zhàn)略和財務而非擔保的、真正的風險管理水平。該行在2018年四季度又配置了300億元風險資產專項額度用于支持戰(zhàn)略民企。

從近期部分上市銀行發(fā)布的《資本管理規(guī)劃》，以及證監(jiān)會所披露的銀行再融資申請材料來看，銀行紛紛將資本充足率目標定在高于最低監(jiān)管要求1.5%甚至2%以上。四大行，以及交通銀行、招商銀行所制定的資本充足率目標更高。

2018年以來貸款加速增長及風險加權資產持續(xù)快速增長對銀行業(yè)資本管理造成了挑戰(zhàn)。

按照興業(yè)研究固定收益團隊的測算，假設風險加權資產的增速為3%、6%、9%三個維度下，2019年銀行二級資本補充需求在2148億-4282億元之間，以目前市場對二級資本債的承接量看，可以足量滿足。其他一級資本需求超過4000億元，優(yōu)先股難以完全承載，故需要減記型永續(xù)債等工具拓寬。

興業(yè)研究測算的核心一級資本的補充需求或達上萬億元，但他們同時指出，2013年-2017年間銀行年均增加核心一級資本1.3萬億元，80%以上補充來源是銀行盈利內生補充。如果以2019年20%的核心一級資本補充需求依靠權益市場外源補充，則需要逾2600億元。但另一方面，銀行利潤增長乏力是大概率事件，為此內源性資本補充的壓力將增大，而銀行對于外源性資本補充渠道的需求料會越來越大。

由于宏觀經濟傳導的滯后性，上市銀行在2018年前三季度的業(yè)績表現普遍超預期。但不少銀行早已開始了應對“過冬”的準備。

盡管在2018年3月初，原銀監(jiān)會就下發(fā)了《關于調整商業(yè)銀行貸款損失準備監(jiān)管要求的通知》（7號文），將撥備覆蓋率的監(jiān)管要求由150%調整為120%-150%，貸款撥備率監(jiān)管要求由2.5%調整為1.5%-2.5%。但四大行并未下調貸款撥備率，還提高了撥備覆蓋率。在2018年的中期業(yè)績發(fā)布會上，有銀行行長表示：“對中國經濟總體充滿信心，但有備無患?！?/p>

戴志鋒預計銀行2018年四季度銀行會多計提撥備，全年利潤增速比三季度低1個-2個百分點;而2019年銀行會適當釋放撥備，從而保證利潤增速與2018年持平。

2008年到2014年間，銀行業(yè)放貸和資產擴張行為激進，導致了風險累積和資本快速消耗。2014年起，銀行業(yè)逐漸提出“輕資本”發(fā)展模式，即降低高資本消耗業(yè)務占比，希望以此解決資本困境，擺脫信用風險周期性的惡性循環(huán)。

根據監(jiān)管的資本計提，輕資本的業(yè)務包括零售與小微、同業(yè)業(yè)務、表外業(yè)務。但大多數銀行選擇了同業(yè)與表外，也就是影子銀行的發(fā)展路徑。隨著2017年底以來金融嚴監(jiān)管，以表外和非標為代表的影子銀行業(yè)務在2018年大規(guī)模減少，銀行業(yè)績增長回歸本源信貸業(yè)務。

如果補充銀行資本，是為銀行信貸擴張“加彈藥”，以實現“寬貨幣”向“寬信用”傳導，那么2019年，中資銀行業(yè)的信用投向重點在哪里？信貸需求能否拉動信用投放？

“只能走一步看一步了，但大方向要跟著政策走。”一位區(qū)域性銀行高管表示。

多位銀行業(yè)分析師認為，2019年信用傳導的重點方向是基建、民營和小微企業(yè)、個人信貸和消費金融。這與宏觀政策“逆周期調節(jié)”的方向保持一致。

在國信證券王劍看來，產生信貸融資需求的各大領域，此前基建融資的主要梗阻點是對地方政府違規(guī)舉債定性不明，導致部分業(yè)務也難以開展，而目前監(jiān)管當局正在逐步給予明確，因此規(guī)范的PPP等業(yè)務有望放行。民營、小微企業(yè)融資的梗阻，則主要是大部分銀行不具備相應的團隊、技術和內部機制，監(jiān)管層正在引導建立，見效不會太快，預計2019年會緩慢見效。其他如個人信貸領域，吸收信貸量有限。

王劍指出，過去幾年，銀行業(yè)資金需求主要來自基建和房地產，是這幾年銀行表內新增資產的主要投向。目前在嚴控地方政府隱性債務和“房住不炒”的理念下，這兩大需求均受到抑制。2019年基建回暖能否帶動融資需求總量，仍有待觀察。

中泰證券戴志鋒提出貸款供給不會明顯增加的另一種邏輯。首先貸款規(guī)模受到資本水平和存款的雙重制約。也就是說，即便銀行再融資工具能夠破冰為資本補充引水，銀行還面臨著存款荒和存款增速乏力的制約。

且不同于2008年政策刺激的政府隱形兜底，本輪政策調節(jié)強調金融機構自負盈虧，同時限制監(jiān)管套利，因此不大會再現信貸大放水的情況。

“銀行會自己平衡市場需要與政策調控?，F在大中型銀行都是上市銀行，一般來說也不會不顧風險盲目投放，但是政策有要求，還是會考慮適當放寬?！币患胰珖糟y行戰(zhàn)略發(fā)展部負責人指出。

逆周期環(huán)境下，未來如何選擇合理的投放途徑是對銀行的考驗。王永利表示，應該避免運動式的大規(guī)模投放，銀行要保持自身專業(yè)水平，要識別風險和有效控制風險。歷史上曾出現幾輪大發(fā)展-大不良-大剝離的情形，未來應該避免重蹈覆轍。