美國(guó)棉花公司4月經(jīng)濟(jì)月報(bào)
——美國(guó)和全球市場(chǎng)基本面

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〔中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院棉花研究所/棉花生物學(xué)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，河南安陽455000〕

一、近期價(jià)格走勢(shì)

2019年3月，各棉價(jià)指數(shù)或上漲或保持平穩(wěn)。紐約期貨5月份合約價(jià)格上漲，從3月中旬的接近11 432元/t（75美分/磅）漲至近期的12 043元/t（79美分/磅）。7月份合約價(jià)格（為目前未平倉(cāng)合約量最多的品種）也上漲，并維持在略高于5月份合約的價(jià)格水平。A指數(shù)從3月中旬的接近12 500元/t（82美分/磅）漲至最近的接近13 414元/t（88美分/磅）。中國(guó)的CC價(jià)格指數(shù)按國(guó)際和國(guó)內(nèi)價(jià)格都相對(duì)保持平穩(wěn)，分別接近105美分/磅和15 600元/t。印度價(jià)格指數(shù)（Shankar-6）按國(guó)際從11 738元/t（77美分/磅）漲至12 958元/t（85美分/磅）和國(guó)內(nèi)價(jià)格從11 836元/t（42 500 INR/candy）漲至12 867元/t（46 200 INR/candy）都出現(xiàn)上漲。巴基斯坦棉價(jià)平穩(wěn)，接近11 432元/t（75美分/磅）。

二、供應(yīng)、需求及貿(mào)易

本月USDA報(bào)告僅對(duì)全球棉花產(chǎn)量、消費(fèi)量和交易量預(yù)期做了微調(diào)。全球棉花產(chǎn)量被上調(diào)4.5萬包，跟2月的預(yù)測(cè)值1.189億包幾乎相同。全球棉花消費(fèi)量被下調(diào)41.2萬包，調(diào)至1.232億包。因?yàn)?018/2019年度的起初庫(kù)存被小幅下調(diào)，所以全球期末庫(kù)存預(yù)期被上調(diào)35.9萬包（調(diào)至7 640萬包）。從國(guó)家層面看，被調(diào)整較大的包括：中國(guó)（+25萬包，調(diào)至2 780萬包）和布基納法索（-20萬包，調(diào)至100萬包）。消費(fèi)量被調(diào)整較大的國(guó)家包括：土耳其（-30萬包，調(diào)至650萬包）、美國(guó)（-10萬包，調(diào)至310萬包）和越南（-10萬包，調(diào)至720萬包）。全球交易量基本不變（-8.7萬包，調(diào)至4 210萬包），但是國(guó)家層面的調(diào)整較大。進(jìn)口量調(diào)整較大的國(guó)家包括：中國(guó)（+50萬包，調(diào)至800萬包）、印度（-20萬包，調(diào)至140萬包）、土耳其（-20萬包，調(diào)至300萬包）和越南（-10萬包，調(diào)至730萬包）。出口量調(diào)整較大的國(guó)家包括：澳大利亞（+20萬包，調(diào)至380萬包）、土耳其（+10萬包，調(diào)至50萬包）、印度（-30萬包，調(diào)至420萬包）和布基納法索（-15萬包，調(diào)至110萬包）。

三、價(jià)格展望

因?yàn)槎鄠€(gè)北半球國(guó)家已經(jīng)開始播種棉花，所以市場(chǎng)注意力轉(zhuǎn)移至下一年度。下個(gè)月，USDA將發(fā)布其對(duì)2019/2020年度數(shù)據(jù)的首次預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)將給出基準(zhǔn)預(yù)期，但必須基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、貿(mào)易環(huán)境和天氣等因素的重要假設(shè)。對(duì)棉花價(jià)格而言，近年來一個(gè)最大的不確定性是中國(guó)國(guó)內(nèi)及中國(guó)以外地區(qū)的庫(kù)存量。正如最近幾年所經(jīng)歷的，很難對(duì)這些庫(kù)存量進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。

從中國(guó)方面看，不確定性來自于國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存和進(jìn)口量。過去的三年，中國(guó)政府在每年的春夏兩季進(jìn)行拍儲(chǔ)。前兩年都是從3月開始拍儲(chǔ)，但是，2019年直至目前官方都未宣布是否進(jìn)行拍儲(chǔ)。有報(bào)道稱，已經(jīng)開始對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉進(jìn)行檢驗(yàn)。這被解讀為在為下一輪拍儲(chǔ)做準(zhǔn)備，但是還沒有官方聲明。2018年秋天，中國(guó)官方曾表示國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存已接近最低目標(biāo)庫(kù)存。相應(yīng)地，再次拍儲(chǔ)將使國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存進(jìn)一步下降，也可能促使中國(guó)政府購(gòu)買進(jìn)口棉來補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存。中國(guó)政府也可能通過下發(fā)額外的配額，允許中國(guó)工廠直接從國(guó)外進(jìn)口棉花，從而增加棉花進(jìn)口量。無論是中國(guó)政府還是工廠進(jìn)口棉花，核心問題是中國(guó)的國(guó)內(nèi)總庫(kù)存（商業(yè)庫(kù)存和國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存）是否已經(jīng)達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)庫(kù)存，或者是否允許進(jìn)一步減少。為保證平穩(wěn)的棉花庫(kù)存，中國(guó)的進(jìn)口量需要達(dá)到其產(chǎn)量缺口。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）目前預(yù)測(cè)2018/2019年度中國(guó)的產(chǎn)量缺口為1 300萬包。如果2019/2020年度中國(guó)的缺口依然有這么多，而且中國(guó)決定保持平穩(wěn)的庫(kù)存，那么中國(guó)將需要增加500萬包的進(jìn)口量（USDA目前預(yù)測(cè)2018/2019年度中國(guó)將進(jìn)口800萬包棉花）。在中國(guó)及中國(guó)以外地區(qū)的棉花庫(kù)存分配方面，一個(gè)重要的不確定性因素是中國(guó)以外地區(qū)的天氣狀況。正如印度在2018/2019年度所經(jīng)歷的，在美國(guó)尤其如此，干旱和颶風(fēng)使棉花減產(chǎn)幾百萬包。預(yù)計(jì)美國(guó)的種植面積將跟2018年持平，若單產(chǎn)恢復(fù)至中立或更好的水平，2019/2020年度的美棉總產(chǎn)量也將大增（USDA 2月份預(yù)測(cè)2019/2020年度的美棉產(chǎn)量將達(dá)到2 250萬包，目前預(yù)測(cè)的2018/2019年度的美棉產(chǎn)量為1 840萬包）。僅美國(guó)棉花產(chǎn)量的潛在增加就足以滿足中國(guó)穩(wěn)定棉花庫(kù)存的要求。但是，印度和多數(shù)其他棉花出口國(guó)在下一年度的可供出口量也有望增加。這暴露出一個(gè)價(jià)格上的弱勢(shì)。如果天氣作美，且中國(guó)不會(huì)大幅增加進(jìn)口，那么中國(guó)以外地區(qū)的庫(kù)存將大幅增加。如果此假設(shè)最終成為事實(shí)，全球棉花價(jià)格將面臨下行壓力。

摘自美國(guó)棉花公司網(wǎng)站https：//www.cottoninc.com/wp-content/uploads/2019/04/2019-04-Monthly-Economic-Letter-CN.pdf