證券技術(shù)分析三大假設(shè)的實(shí)證分析

柳岸林

關(guān)鍵詞：技術(shù)分析 上證指數(shù) 應(yīng)用 趨勢 經(jīng)驗(yàn)

一、技術(shù)分析三大假設(shè)的基本內(nèi)容

技術(shù)分析是以量價(jià)時(shí)空為分析要素研究市場行為，進(jìn)而判斷市場未來趨勢的分析方法。既然是以市場行為為研究對象，那么技術(shù)分析的假設(shè)就必須圍繞著市場行為展開，即市場行為包含一切信息、價(jià)格沿趨勢移動(dòng)并保持趨勢、歷史會重演。這三大假設(shè)共同反映了證券技術(shù)分析的內(nèi)涵。如果投資者要運(yùn)用技術(shù)分析，就必須承認(rèn)這三大假設(shè)的存在。

（一）市場行為包含一切信息是技術(shù)分析的基礎(chǔ)和前提

市場行為包含一切信息是指影響價(jià)格的所有因素，如政治的、經(jīng)濟(jì)的、心理的等，都可以通過買賣行為反映在價(jià)格中，所以投資者不必關(guān)心是何種原因造成了價(jià)格的漲跌，而只需關(guān)注并研究價(jià)格即可。而價(jià)格是由供求關(guān)系決定的，正是供求的變化決定著價(jià)格的上漲或下跌。從投資者無法決定供求變化的角度看，投資者也不必過多關(guān)注供求。

具體來說，在價(jià)格的變動(dòng)中，無論其呈現(xiàn)出怎樣的變動(dòng)，投資者只需關(guān)注信息對價(jià)格造成的影響，而不必關(guān)注導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)的消息內(nèi)容。

（二）價(jià)格沿趨勢移動(dòng)是技術(shù)分析的核心

技術(shù)分析認(rèn)為，價(jià)格的變動(dòng)是有趨勢的，而且趨勢一旦形成，如果沒有外力的影響，將會保持慣性運(yùn)行，這也是牛頓慣性定律的應(yīng)用。因此，技術(shù)分析的本質(zhì)可以說是順應(yīng)并跟隨趨勢。

具體來說，如果一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格持續(xù)上升或下降，那么在沒有外力干擾的情況下，在隨后一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格依然會繼續(xù)上升或下降。

（三）歷史會重演是行為學(xué)和心理學(xué)在價(jià)格走勢中的體現(xiàn)

價(jià)格的走勢反映著投資者看好或不看好的心理，而這些心理作用于投資者的買賣行為會使價(jià)格走勢呈現(xiàn)出一定的規(guī)律。這些規(guī)律在過去有效，在現(xiàn)在和將來同樣有效，因?yàn)樗鼈兌际且酝顿Y者的心理為依據(jù)的。

具體來說，投資者過去的交易行為會使其印象深刻，而一旦現(xiàn)在遇到與過去相同或相似的走勢時(shí)，投資者往往會用過去的交易行為指導(dǎo)現(xiàn)在的交易。

由此可以看出，既然歷史走勢中包含著總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，那么未來的走勢便可以通過歷史走勢加以判斷。而當(dāng)投資者按照這些經(jīng)驗(yàn)規(guī)律進(jìn)行操作時(shí)，歷史往往又出現(xiàn)重演。但雖然歷史走勢會重演，應(yīng)該注意的是，歷史走勢又不會簡單重演，因?yàn)橛绊懯袌龅囊蛩靥啵瑢?dǎo)致市場變化無窮，所以在市場中又不可能有完全相同的情況反復(fù)出現(xiàn)，差異或多或少地存在著。

二、技術(shù)分析三大假設(shè)在實(shí)際中的具體應(yīng)用

技術(shù)分析的三大假設(shè)并非完美的，但不能否認(rèn)其存在的合理性。那么這三大假設(shè)在實(shí)際走勢中如何運(yùn)用呢，下面分別加以闡述。

（一）市場行為包含一切信息在實(shí)際中的應(yīng)用

價(jià)格可以反映所有的信息，如在實(shí)際走勢中，某只股票突然公布了利好或利空消息，從而引發(fā)股價(jià)高開或低開，這是信息在市場中的直接反映。但這樣的利好或利空消息往往出現(xiàn)在價(jià)格趨勢形成的初期，投資者很容易猝不及防，即很少有投資者能提前了解到市場為何如此運(yùn)行，而這些實(shí)際走勢中存在的現(xiàn)象同樣可以用市場價(jià)格包含一切信息加以解釋。

既然所有信息都可以在價(jià)格上表現(xiàn)出來，投資者便不應(yīng)過多在乎影響市場行為的信息究竟是怎樣的信息，而應(yīng)更多關(guān)注價(jià)格的變化情況。價(jià)格的運(yùn)行有其自身規(guī)律，即使短期消息的變化也不會改變價(jià)格總體的運(yùn)行。

下面具體來看上證指數(shù)自3288-2733點(diǎn)的走勢（見圖1）。

在圖1中，上證指數(shù)自2019年4月8日的最高點(diǎn)3288點(diǎn)后展開下跌，這一段較大下跌一直持續(xù)到8月6日的最低點(diǎn)2733點(diǎn)。在這段大調(diào)整中，經(jīng)歷了2019年5月5日，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)表推特，決定從5月10日對中國價(jià)值2000億美元商品的關(guān)稅從10%上調(diào)到25%的利空消息，引發(fā)5月6日上證指數(shù)開盤后的暴跌;也經(jīng)歷了2019年8月1日，美國政府特朗普又宣布，將從9月1日起對中國出口美國余下的3000億美元征收10%的關(guān)稅，導(dǎo)致中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)升級，從而引發(fā)8月2日上證指數(shù)的再次大跌。

這兩次大的利空消息看似是引發(fā)市場下跌的罪魁禍?zhǔn)祝鋵?shí)不然，上證指數(shù)在4月初已經(jīng)見頂并展開下跌，也就是說市場早已展開了其自身的調(diào)整，并且這一調(diào)整目前來看是一段三浪的回調(diào)，而利空消息在其中只是起了推波助瀾的作用。這樣來看，投資者的確應(yīng)更加關(guān)注市場自身的價(jià)格運(yùn)行，而不宜盲目跟隨消息。如果5月5日的利空消息出來后，投資者根據(jù)消息執(zhí)行賣出操作，那么從實(shí)際走勢來看是錯(cuò)誤的，因?yàn)樵?月6日暴跌后市場總體進(jìn)入一段止跌企穩(wěn)階段并且在隨后展開一段反彈。

而在現(xiàn)實(shí)中，投資者往往更多關(guān)注影響價(jià)格的各種因素，而忽視了對價(jià)格趨勢和運(yùn)行規(guī)律的研究，由此導(dǎo)致投資者的心理更多地受到市場信息的影響，從而造成操作失誤。比如有些消息真的出現(xiàn)時(shí)，往往由于價(jià)格上漲被提前消化，而出現(xiàn)利好出盡或利空出盡的反向走勢，此時(shí)投資者若過于迷信信息，而不去具體分析股價(jià)是可以繼續(xù)上漲還是已經(jīng)透支，便會出現(xiàn)誤判。而如何避免這種誤判？仍然需要立足于價(jià)格走勢本身，更多地回到價(jià)格的實(shí)際走勢中進(jìn)行分析判斷才有可能避免受到消息面影響而造成的失誤。

（二）價(jià)格沿趨勢移動(dòng)在實(shí)際中的應(yīng)用

趨勢一旦形成，一般會運(yùn)行一段時(shí)間。依據(jù)趨勢這樣的特點(diǎn)，在實(shí)際走勢中投資者需要在趨勢發(fā)生的早期盡可能找到趨勢并堅(jiān)持順應(yīng)該趨勢，直到趨勢有反向征兆為止。投資者按照趨勢進(jìn)行操作，即順應(yīng)尊重趨勢的運(yùn)行，這樣獲取利潤的可能性便會提高。

下面以上證指數(shù)自2733-3042點(diǎn)的走勢說明這一問題（見圖2）。

在圖2中，上證指數(shù)自8月6日的低點(diǎn)2733點(diǎn)以來，走出了一段上漲趨勢，在此過程中雖然經(jīng)歷了8月14日和23日道瓊斯指數(shù)的兩次暴跌，但上證指數(shù)均表現(xiàn)頑強(qiáng)，沒有跟隨美國股市大跌，而是走出了自己的上升行情。這也說明市場自身的趨勢一旦形成，便會持續(xù)一段時(shí)間，外部力量很難改變。

也正是因?yàn)閮r(jià)格變化呈趨勢的特點(diǎn)，技術(shù)分析中最重要、最基本的概念“突破”才有意義——突破意味著舊趨勢的真正結(jié)束和新趨勢的真正出現(xiàn)。所以從圖2中可以看到，上證指數(shù)向上突破半年線的走勢意味著向上趨勢的真正形成。

所以在具體的實(shí)際操作中，投資者應(yīng)多關(guān)注價(jià)格形成的趨勢，然后順勢而為，并結(jié)合技術(shù)分析建倉，待趨勢結(jié)束時(shí)平倉，這樣獲利的可能性將大大提高。需要注意的是，在趨勢轉(zhuǎn)變時(shí)，無論是趨勢形成還是結(jié)束，投資者都需要客觀判斷，不能以原有的趨勢進(jìn)行主觀判斷，否則很難把握好趨勢的運(yùn)行。

在實(shí)際走勢中，價(jià)格的變化可能并不能完全反映出信息的變化，而且由于投資者所掌握的信息是有限的或信息的滯后性，往往因此導(dǎo)致錯(cuò)失較好的盈利機(jī)會或了結(jié)機(jī)會，這時(shí)投資者可利用趨勢往往慣性持續(xù)運(yùn)行的特點(diǎn)解決信息不全面或信息滯后性的問題。下面依然以上證指數(shù)自2733-3042點(diǎn)的走勢說明這一問題（見圖3）。

在圖3中，上證指數(shù)在9月6日展開震蕩，并且在尾盤出現(xiàn)上漲，上漲的原因是因?yàn)槭毡P后公布了央行降低存款準(zhǔn)備金率的消息。如果投資者由于掌握信息的滯后性而在當(dāng)日震蕩中選擇在尾盤前賣出，其實(shí)是一次錯(cuò)誤操作，如何彌補(bǔ)由于信息的滯后導(dǎo)致的錯(cuò)誤呢？從圖3中可以看到，上證指數(shù)自2733點(diǎn)上升以來，于2019年9月5日突破半年線，確立了真正的上升趨勢，根據(jù)技術(shù)分析中趨勢一旦形成便會持續(xù)一段時(shí)間的特點(diǎn)，加之利好消息的發(fā)酵，投資者即使信息滯后，依然可以在隨后的走勢中進(jìn)行買入操作，從而再次掌握操作的主動(dòng)權(quán)。

需要注意的是，在技術(shù)分析的鼻祖——道氏理論中，將趨勢分為主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢，其中，代表市場大方向的是主要趨勢，往往持續(xù)一年以上的時(shí)間，而次要趨勢和短暫趨勢都存在于主要趨勢中，其運(yùn)行不會改變市場的大方向。因此，投資者在實(shí)際操作中應(yīng)重點(diǎn)認(rèn)清并把握市場的主要趨勢。

（三）歷史會重演在實(shí)際中的應(yīng)用

既然歷史會重演，在實(shí)際操作中，投資者往往會在心理作用下按照歷史走勢進(jìn)行操作，從而使歷史繼續(xù)出現(xiàn)重演的情況。下面以上證指數(shù)自3587-2733點(diǎn)的走勢說明這一問題（見圖4）。

在圖4中，用兩條黃色直線分別表示3587-2440點(diǎn)和3288-2733點(diǎn)的下降趨勢。從中可以看出，兩條下降趨勢線基本呈現(xiàn)平行狀態(tài)，而且均先后在2440點(diǎn)和2733點(diǎn)后的60日均線附近被突破，第二次突破可以認(rèn)為是對前次突破下降趨勢的重復(fù)。于是，投資者如果按照第一次下降趨勢線被突破后的走勢執(zhí)行第二次突破趨勢線后的買入操作，那么歷史規(guī)律便產(chǎn)生了作用，歷史便發(fā)生了重演。

但應(yīng)該著重強(qiáng)調(diào)的是，在實(shí)際走勢中，歷史雖然會重復(fù)，但不會簡單重復(fù)。如果我們盲目按照歷史經(jīng)驗(yàn)操作，則很容易造成失誤。下面依然以上證指數(shù)自3288-2733點(diǎn)的走勢說明這一問題（見圖5）。

在圖5中，上證指數(shù)自2019年5月6日跌破60日均線后，共經(jīng)歷了7月1日、7月25日、9月2日三次突破60日均線的動(dòng)作，其中前兩次均被證實(shí)為假突破，并且隨后都展開了一段下跌。如果投資者按照前兩次的歷史經(jīng)驗(yàn)預(yù)判第三次突破60日均線后的走勢，那么將出現(xiàn)操作失誤，因?yàn)榈谌紊献C指數(shù)對60日均線形成了真正突破。此時(shí)，歷史并沒有在第三次重復(fù)。

那么一旦歷史沒有重復(fù)、投資者按照歷史走勢操作失誤后該如何應(yīng)對呢？比較有效的辦法是盡快反向操作、糾正錯(cuò)誤。例如在圖5中，8月30日上證指數(shù)在60日均線下方選擇下跌，看似市場要大跌，歷史要重演，但9月2日市場便再次大漲站上60日均線，此時(shí)投資者應(yīng)發(fā)現(xiàn)操作錯(cuò)誤并應(yīng)再次買入以糾正錯(cuò)誤，只有如此，才可能避免犯更大的錯(cuò)誤。

三、對技術(shù)分析三大假設(shè)的總結(jié)

通過三大假設(shè)在上證指數(shù)中的運(yùn)用，得到三個(gè)不同的操作思路，即多關(guān)注價(jià)格自身的運(yùn)行、順勢而為、靈活運(yùn)用歷史經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律，并且分析了投資者在實(shí)際走勢中遇到的一些問題并提出了相應(yīng)的解決方案。而投資者要用好技術(shù)分析的方法，則必須建立在正確理解技術(shù)分析三大假設(shè)的基礎(chǔ)上。

技術(shù)分析的三大假設(shè)不是完美的，比如現(xiàn)實(shí)中的一些原始信息是無法反映在價(jià)格中的，比如價(jià)格有時(shí)是沒有明顯的上升或下降趨勢的，面對這些問題，還需要投資者運(yùn)用其他方法加以補(bǔ)充。

證券技術(shù)分析的三大假設(shè)雖然只是假設(shè)，但其存在是有合理性的，其在現(xiàn)實(shí)走勢中也的確是存在的，比如價(jià)格的大部分時(shí)間的走勢都是呈現(xiàn)趨勢的，而歷史走勢也往往在現(xiàn)在或未來呈現(xiàn)出重演的特征。即便由于某些原因一些信息無法及時(shí)體現(xiàn)在價(jià)格上或者投資者無法及時(shí)獲取某些信息，但投資者依然可以依據(jù)趨勢和歷史走勢加以把握，因此這又回到價(jià)格的自身運(yùn)行之中。

以上這些對技術(shù)分析的三大假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中的運(yùn)用，也是對技術(shù)分析時(shí)效性的一種思維彌補(bǔ)，這些運(yùn)用有助于我們以更加宏觀和全面的思維看待并把握市場。