資本市場對科技型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響研究

陳 聰

（合肥工業(yè)大學(xué)，合肥 230031）

一、我國多層次資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

我國資本市場從20世紀(jì)80年代發(fā)展至今，規(guī)模不斷壯大，結(jié)構(gòu)不斷完善。在不同板塊掛牌融資的企業(yè)，其規(guī)模大小、所屬發(fā)展周期、所需資金多少、主體特征均差異較大，融資企業(yè)以及投資的主體對金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求各異，需求的多層次性使得資本市場朝著多層次結(jié)構(gòu)的方向發(fā)展完善。當(dāng)前，我國資本市場主要由場內(nèi)市場和場外市場兩部分構(gòu)成，其中場內(nèi)市場主要包括我們通常所說的主板以及創(chuàng)業(yè)板市場，而全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）、區(qū)域性股權(quán)交易市場以及證券公司主導(dǎo)的柜臺市場構(gòu)成了場外市場的主體部分。

1.滬深主板市場。主板市場即傳統(tǒng)意義上的證券或股票市場，選擇在該市場進(jìn)行證券發(fā)行、上市和交易的企業(yè)眾多。上海證券交易所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月31日，有1 059家企業(yè)在上海證券交易所掛牌融資。深圳證券交易所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月31日，有478家企業(yè)在深圳證券交易所主板市場掛牌融資。主板市場對企業(yè)的要求最高，不僅對營業(yè)期限、股本大小、盈利水平以及最低市值有著較高的要求，對企業(yè)財務(wù)指標(biāo)也有著嚴(yán)苛的要求，在主板掛牌上市的大多數(shù)為擁有較大規(guī)模，且連續(xù)多年盈利能力穩(wěn)定的大型成熟企業(yè)。主板市場的主要服務(wù)對象是傳統(tǒng)行業(yè)中那些業(yè)績平穩(wěn)并且估值相對容易的大型企業(yè)，而不是創(chuàng)新型的科技企業(yè)。發(fā)行審核制度上由于更加注重企業(yè)規(guī)模和過往的反映利潤的財務(wù)指標(biāo)，而忽視了創(chuàng)新型企業(yè)的研發(fā)投入、專利數(shù)量、科技成果帶來的收入利潤等指標(biāo)，因而更加適用于成熟的大型企業(yè)。

2.中小企業(yè)板市場。中小企業(yè)板于2004年6月開設(shè)，它的開設(shè)可以看作是科技局、金融辦等多個部門為解決我國眾多科技型中小企業(yè)融資難問題所做工作的階段性成果。中小板市場是指流通盤大約1億元以下的創(chuàng)業(yè)板塊市場，有些企業(yè)的條件還達(dá)不到主板市場上市的要求，所以只能在中小板市場上市。截至2017年末，掛牌于中小板企業(yè)的數(shù)量達(dá)903家。中小企業(yè)板塊自設(shè)立之日開始，使致力于解決高科技企業(yè)和創(chuàng)新型中小企業(yè)資金融通問題。但經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)，中小板上市標(biāo)準(zhǔn)不斷改進(jìn)，甚至與主板上市標(biāo)準(zhǔn)幾乎相同，僅僅是將那些滿足主板市場上市條件但規(guī)模相對較小或處于發(fā)展初創(chuàng)期的企業(yè)全部集中起來上市，在主板上市的中小盤股板塊與中小板塊的上市公司并無實質(zhì)性差異。針對科技型中小企業(yè)具有特色的融資需求，中小企業(yè)板需在發(fā)行審核、信息披露、市場監(jiān)管及產(chǎn)品創(chuàng)新方面進(jìn)一步加大創(chuàng)新力度，切實為科技型中小企業(yè)提供融資便利。

3.創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板于2009年10月30日正式揭幕，是二級市場的重要組成部分。創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立是為了適應(yīng)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要，是適應(yīng)市場形勢變化和市場發(fā)展要求、充分發(fā)揮資本市場對高科技、高成長等創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“助推器”和“孵化器”功能、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的重要舉措。相比于英國、香港、新加坡等地的創(chuàng)業(yè)板，境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板在持續(xù)經(jīng)營年限、利潤等上市標(biāo)準(zhǔn)上更加嚴(yán)格。截至2016年底，創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)為570家，創(chuàng)業(yè)板市場主要為扶持中小企業(yè)，特別是高成長性的科技型中小企業(yè)，它對企業(yè)的上市條件、監(jiān)管方式、信息披露制度、投資者條件、投資的風(fēng)險等方面的要求相對較低，其目的是為企業(yè)融得發(fā)展資金的同時也為風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)投資提供了退出機(jī)制，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立是我國多層次資本市場發(fā)展過程中具有重要意義的一步。

4.新三板市場。三板市場就是中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的統(tǒng)稱，其設(shè)置的初衷是為了緩解中小微企業(yè)“融資難、融資貴”問題。該交易系統(tǒng)是由國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的，這兩年，特別是自去年以來，新三板市場快速發(fā)展，截至2017年2月24日，掛牌企業(yè)達(dá)到了10 715家。目前，新三板掛牌企業(yè)累計股權(quán)融資已達(dá)2 900多億元，有效地緩解了中小微企業(yè)融資困難和融資資本過高的問題。新三板將逐漸成為境內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板、中小板的孵化器。新三板發(fā)展時間不長，許多基礎(chǔ)制度仍需不斷規(guī)范和創(chuàng)新，作為多層次資本市場體系的一個重要組成部分，新三板在支持創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型中小微企業(yè)發(fā)展方面擁有巨大的潛力和發(fā)展空間。市場各主體不僅應(yīng)充分利用并發(fā)揮場外公開市場的制度優(yōu)勢，在此過程中還需要對現(xiàn)有制度進(jìn)一步完善，通過完善體系和制度營造良好的發(fā)展資本市場環(huán)境，使得新三板市場能夠得到良好的發(fā)展。

5.四板市場。四板市場是指區(qū)域性股權(quán)交易市場，受省級行政單位的監(jiān)管，著力推動高新技術(shù)企業(yè)或創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)入資本市場，通過掛牌展示、托管交易、投融資服務(wù)、培訓(xùn)支持、轉(zhuǎn)板上市等綜合金融服務(wù)，幫助科技型企業(yè)快速發(fā)展?，F(xiàn)在全國已經(jīng)運(yùn)營的區(qū)域性股權(quán)市場有40家，共有掛牌企業(yè)16 000多家，還有58 000多家展示企業(yè)，各類融資累計6 800多億元。區(qū)域性股權(quán)市場扎根并服務(wù)于本地的中小微企業(yè)，服務(wù)面廣、普惠性強(qiáng)。對接資本市場，就可以運(yùn)用資本市場的機(jī)制制度、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者的監(jiān)督倒逼公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化經(jīng)營管理，真正成為技術(shù)先進(jìn)、結(jié)構(gòu)合理、機(jī)制靈活、核心競爭力強(qiáng)的市場主體。這類市場的設(shè)立能夠促進(jìn)中小微企業(yè)股權(quán)融資，增加股權(quán)的流動性，鼓勵企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，同時還可以激活民間資本轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資并加強(qiáng)對實體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持。

二、科技型中小企業(yè)現(xiàn)存的融資瓶頸

1.內(nèi)源性融資嚴(yán)重不足。我國大部分科技型中小企業(yè)創(chuàng)立方式相似，均為股東出資共同創(chuàng)建，企業(yè)規(guī)模較小，處于初創(chuàng)期，面臨的資金缺口較大。加之高科技創(chuàng)新活動帶來的高風(fēng)險特征，導(dǎo)致中小企業(yè)獲得外源性融資十分困難，企業(yè)主要依靠內(nèi)源融資獲得啟動資金。國際金融公司研究資料顯示，業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益分別占我國中小企業(yè)資金來源的30%和26%，公司債券和外部股權(quán)融資不足。我國中小企業(yè)普遍缺乏良好的內(nèi)部積累機(jī)制，內(nèi)部財務(wù)以及治理規(guī)范還有待加強(qiáng)，無法通過公司內(nèi)部積累獲得持續(xù)穩(wěn)定的資金維持企業(yè)的發(fā)展。

2.獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款困難。銀行等金融機(jī)構(gòu)在放貸時需要對企業(yè)進(jìn)行多方面評估，認(rèn)真審核企業(yè)的風(fēng)險應(yīng)對能力和自身發(fā)展的穩(wěn)健性。然而，科技型企業(yè)各項指標(biāo)難以達(dá)到審核標(biāo)準(zhǔn)，對于科技研發(fā)活動而言，其所帶來的市場風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險具有諸多的不確定性，這些不確定性與銀行放貸原則相悖，因此形成了銀行授信融資的瓶頸。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行放貸時，更加傾向于國有大型企業(yè)，在長期的經(jīng)濟(jì)合作中雙方建立了良好的發(fā)展關(guān)系，降低了信貸風(fēng)險。金融機(jī)構(gòu)以短期最大化利潤為目標(biāo)，科技型中小企業(yè)因在資本、盈利、市值和資產(chǎn)規(guī)模方面都無法體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)短期最大化利潤的目標(biāo)，因此獲得金融機(jī)構(gòu)貸款十分困難。

3.直接融資渠道狹窄。我國資本市場雖發(fā)展數(shù)年，日趨成熟，但各個板塊對于企業(yè)掛牌的準(zhǔn)入門檻相對較高，絕大多數(shù)科技型中小企業(yè)達(dá)不到主板上市的最低要求，少數(shù)成熟的科技型中小企業(yè)即使能夠成功上市獲得直接融資，但其融得的資金相對其資金缺口來說，還是太小，甚至僅占企業(yè)外源性融資總量的不到20%。中小企業(yè)板的開設(shè)雖然在一定程度上能夠幫助科技型中小企業(yè)融資，但是發(fā)展尚不成熟，從運(yùn)營機(jī)制到審核管理上還存在諸多問題，局限性仍較大，適用對象范圍較窄，只能緩解部分高風(fēng)險、高回報的科技型中小企業(yè)的融資問題，無法為更多成長空間大、發(fā)展前景好的科技型中小企業(yè)提供直接融資渠道。我國現(xiàn)有的資本市場缺少專門為科技型中小企業(yè)融資服務(wù)的板塊，近年來，盡管很多地區(qū)建立了區(qū)域性股權(quán)托管交易中心，但是惠及的企業(yè)數(shù)量仍然較少。

三、科技型企業(yè)與多層次資本市場對接的影響因素

1.區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場建設(shè)。從1993年開始，我國大約建立了300家產(chǎn)權(quán)交易所，區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場是指在一定的區(qū)域空間內(nèi)，由多家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)聯(lián)合構(gòu)建，為產(chǎn)權(quán)順暢流轉(zhuǎn)和資本的集聚提供交換與融資的市場化平臺。中小科技型企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場是以技術(shù)轉(zhuǎn)讓和中小科技型企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主的非公開權(quán)益資本市場，是技術(shù)市場與資本市場相融合的市場，是國家科技創(chuàng)新體系和資本市場發(fā)展到一定程度的必然結(jié)果。對于科技型中小企業(yè)來說，由于金融機(jī)構(gòu)審核相對嚴(yán)格，資本市場的上市標(biāo)準(zhǔn)難以滿足，使得多數(shù)中小企業(yè)難以獲得足夠的發(fā)展資金，而交易市場的建立則幫助中小企業(yè)擴(kuò)充了新的融資渠道，使得其能夠利用其他方式來獲取企業(yè)的發(fā)展資金，擺脫過去對于傳統(tǒng)融資模式的依賴。在這一過程中，具有創(chuàng)新價值并且十分有意義的一點(diǎn)就是將技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為技術(shù)產(chǎn)權(quán)，使得企業(yè)能夠利用產(chǎn)權(quán)來進(jìn)行資本交易。雖說交易市場的建立幫助中小企業(yè)獲得了大量的發(fā)展機(jī)會，然而，在當(dāng)前的發(fā)展運(yùn)行過程中，市場體制也暴露了許多問題，為了保證市場交易的公平化，需要加強(qiáng)市場管理和規(guī)范，進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)交易市場。

2.科技型企業(yè)財務(wù)與治理規(guī)范?？萍夹椭行∑髽I(yè)成長的階段性和周期性決定了其融資需要一個多層次、范圍更廣的資本市場融資體系的支持，隨著我國多層次資本市場的不斷健全完善。加之政府在政策上的扶持，科技型中小企業(yè)融資難問題在一定程度上有所緩解，但由于科技型企業(yè)的快速發(fā)展所帶來的長期資金需求仍然難以滿足。通過對不同地區(qū)科技型企業(yè)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)科技型中小企業(yè)管理者將重心放在科技創(chuàng)新研發(fā)上面，忽視財務(wù)管理的重要性，從而導(dǎo)致財務(wù)信息披露不及時，缺乏有效的內(nèi)部和外部監(jiān)督，使其在尋求貸款融資時，難以提供可靠合理的財務(wù)證明，降低了企業(yè)融資的可得性。由于科技型中小企業(yè)受到發(fā)展規(guī)模以及資金等方面的限制，企業(yè)在財務(wù)治理中缺乏有效的管理制度、管理模式，使得中小企業(yè)的財務(wù)治理制度還不健全。近年來，科技型中小企業(yè)管理者提出請政府提供免稅政策優(yōu)惠、銀行降低貸款審批門檻，資本市場降低上市門檻，如果政府和金融機(jī)構(gòu)均降低要求，提供資金支持，幫助企業(yè)解決資金缺口，那么即使這些企業(yè)暫時得到了資金支持，也難以有效控制資金流向和提高資金使用效率。建立合理的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，對于促進(jìn)我國科技進(jìn)步，提高中小企業(yè)發(fā)展具有極其重要的作用。

3.多層次資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新與政策。目前，國內(nèi)資本市場很多問題都?xì)w因于制度性、結(jié)構(gòu)性的缺陷，現(xiàn)有產(chǎn)品仍然不能有效適應(yīng)市場多元化的投融資需求。市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，陸續(xù)推出了一些債券、期貨新品種，但適應(yīng)廣大投資者長期性理財需求的低風(fēng)險產(chǎn)品仍然不足，完善資本市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的要求日益緊迫。資本市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，基本上還是以股票為主，固定收益類證券產(chǎn)品比重較低，而且現(xiàn)有的很多產(chǎn)品都無法體現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。在金融市場改革逐步深入的同時，產(chǎn)品市場的創(chuàng)新也是必須的，產(chǎn)品的范圍也可以適當(dāng)擴(kuò)大，資本市場產(chǎn)品的多樣性可以活躍現(xiàn)貨市場，提供定價功能，提供風(fēng)險管理工具，也能夠促進(jìn)投融資平衡發(fā)展，強(qiáng)化資本市場服務(wù)能力和競爭力。

四、多層次資本市場對技術(shù)創(chuàng)新影響的實證研究

科技型中小企業(yè)“高投入、高風(fēng)險、輕資產(chǎn)”的特點(diǎn)使得其無法輕易從金融機(jī)構(gòu)獲取貸款，除企業(yè)自身條件的限制之外，我國信用擔(dān)保體系不健全也嚴(yán)重阻礙了中小企業(yè)的融資進(jìn)程。通過資本市場融得發(fā)展資金，可以全方位地提高公司的綜合實力。從某種意義上來說，資本市場的發(fā)展對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新來說起到了促進(jìn)作用。本文實證數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、國泰安數(shù)據(jù)庫以及《中國科技統(tǒng)計年鑒》。

1.變量選取（見表 1）。

表1 指標(biāo)選取

2.模型構(gòu)建。模型對各變量進(jìn)行了對數(shù)處理，主要原因是各經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)單位不同，其絕對值差異較大，取對數(shù)處理后，能夠在保持變量性質(zhì)和相關(guān)關(guān)系的基礎(chǔ)上縮小數(shù)據(jù)的絕對值差異。

3.結(jié)果分析。我們使用全國30個?。ò陛犑泻妥灾螀^(qū)，剔除西藏）的面板數(shù)據(jù)，時間維度為2009—2015年，通常采用靜態(tài)面板模型。靜態(tài)面板回歸結(jié)果（如表2所示）。

在進(jìn)行面板回歸前，首先進(jìn)行Hausman檢驗，其卡方值為11.07，相應(yīng)的伴隨概率P值為0.0862，即不能拒絕原假設(shè)，應(yīng)該使用面板隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行回歸估計。用Stata14進(jìn)行的靜態(tài)面板隨機(jī)效應(yīng)估計結(jié)果（見表2）。從回歸結(jié)果來看，模型的整體擬合優(yōu)度為0.9320，說明模型對數(shù)據(jù)的擬合程度較好，模型形式設(shè)定較為合理。我們發(fā)現(xiàn)，主板市場總市值、中小板總市值和創(chuàng)業(yè)板總市值則在1%顯著性水平下為正值，說明這三者可以顯著促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。實證結(jié)果充分證明了資本市場是帶動作用最強(qiáng)的市場化機(jī)制平臺，可以在整個科技型中小企業(yè)金融支持服務(wù)體系中起到不可替代的樞紐作用，能夠又好又快地為更多成長性較好、科技含量較高的中小企業(yè)提供直接融資服務(wù)。

表2 靜態(tài)面板隨機(jī)效應(yīng)估計結(jié)果

續(xù)表

五、完善多層次資本市場的建議

1.改進(jìn)現(xiàn)有的上市標(biāo)準(zhǔn)，使其具有層次性和靈活性。目前，我們國家資本市場嚴(yán)苛的上市標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)難以滿足經(jīng)濟(jì)市場多元化的發(fā)展趨勢，因而，對于不同層次的資本市場需要對上市標(biāo)準(zhǔn)做出改變。其中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等不同層次的資本市場可以設(shè)立不同的上市審核標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)其所針對企業(yè)規(guī)模的不同，適當(dāng)降低上市的標(biāo)準(zhǔn)和門檻。對于一些科技型企業(yè)或者是國家重點(diǎn)扶持企業(yè)來說，適當(dāng)降低標(biāo)準(zhǔn)，可以幫助其更好地進(jìn)行直接融資實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展?，F(xiàn)行的上市審核制度過于死板，在對上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行改革的過程中，可以使得制度更為靈活，為擬上市企業(yè)提供多維度標(biāo)準(zhǔn)，讓企業(yè)根據(jù)自身強(qiáng)項，選擇參照對上市有利的指標(biāo)，只要符合其中一種標(biāo)準(zhǔn)即可上市。

2.完善科技型中小企業(yè)發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)。資本市場在進(jìn)行上市資格審核的過程中，應(yīng)當(dāng)注重對于科技型中小企業(yè)的維護(hù)和扶持，需要在審核制度上進(jìn)行創(chuàng)新和改革。對于科技型企業(yè)而言，需要注重企業(yè)的科技性和成長性，注重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，不能夠僅僅憑借企業(yè)規(guī)模和利潤指標(biāo)來做出相應(yīng)判斷，對于科技型企業(yè)來說，其產(chǎn)品如果能夠成功上市，企業(yè)將會得到突飛猛進(jìn)的發(fā)展和提升。在審核過程中，也應(yīng)當(dāng)注重對于企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的衡量，知識產(chǎn)權(quán)作為企業(yè)發(fā)展的核心要素，是企業(yè)能否得到持續(xù)發(fā)展的重要保障因素。對于科技型企業(yè)來說，無形資產(chǎn)也是審核部門需要進(jìn)行考慮的影響因素之一。因而，資本市場應(yīng)當(dāng)建立一套針對科技型中小企業(yè)、小微企業(yè)的審核標(biāo)準(zhǔn)，建立能較全面反映企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc前景的指標(biāo)體系。

3.推動新三板市場改革。新三板的改革刻不容緩，是建設(shè)我國多層次資本市場的一項重要任務(wù)，我們需要多借鑒發(fā)達(dá)國家，特別是美國、英國和日本的經(jīng)驗，結(jié)合我國實際情況，既要保證有關(guān)金融部門有效監(jiān)管，更要因勢利導(dǎo)、積極作為，進(jìn)一步提升融資、交易等核心功能，使新三板不僅在量上有所積累，同時在質(zhì)上也能實現(xiàn)一個較大的提升。改革是一個循序漸進(jìn)的過程，相關(guān)部門應(yīng)制定完善的規(guī)劃，將重點(diǎn)放在完善市場分層上面。通過分層管理，把發(fā)行、交易、投資者準(zhǔn)入和監(jiān)管等多方面的改革貫穿起來，各層面改革同時推進(jìn)，相互配合，根據(jù)每個企業(yè)的特點(diǎn)為眾多掛牌企業(yè)提供差異化的制度供給服務(wù)，進(jìn)一步促進(jìn)市場釋放其積極效應(yīng)。重點(diǎn)扶持那些創(chuàng)新能力強(qiáng)、誠實守信、運(yùn)作規(guī)范、前景廣闊的中小微企業(yè)。作為資本市場體系中的重要組成成分，新三板市場的發(fā)展符合了中小企業(yè)的發(fā)展需求。未來，新三板市場在支持創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展方面還有巨大的潛力。

4.完善區(qū)域性股權(quán)市場的制度安排。首先，制定并出臺統(tǒng)一的區(qū)域性股權(quán)市場業(yè)務(wù)和監(jiān)管規(guī)則；其次，證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)增進(jìn)與各級政府的聯(lián)系，加強(qiáng)對省級人民政府監(jiān)管工作的指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和服務(wù)；再次，對區(qū)域性股權(quán)市場的規(guī)范運(yùn)作情況進(jìn)行監(jiān)督檢查，對可能出現(xiàn)的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警提示和處置督導(dǎo)。促進(jìn)股權(quán)市場的發(fā)展還應(yīng)當(dāng)注重以下幾點(diǎn)：其一，分析新三板市場與區(qū)域性股權(quán)市場特點(diǎn)，使二者可以順利地完成對接；其二，鼓勵證券機(jī)構(gòu)投身于股權(quán)市場上，為股權(quán)市場的發(fā)展做出貢獻(xiàn)；其三，努力將股權(quán)市場打造為一個適合于企業(yè)發(fā)展的環(huán)境，為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航；其四，為各個企業(yè)股權(quán)融資提供合理的建議。加大改革力度，以各地的區(qū)域性股權(quán)托管中心為主體，將股權(quán)托管市場打造成為培育中小型科技創(chuàng)新企業(yè)的孵化器，成為中小型科技企業(yè)股權(quán)性融資的重要渠道，從而進(jìn)一步拓展多層次資本市場服務(wù)中小微企業(yè)、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度。