雞蛋價格能否淡季不淡？

從供需兩方面及相關影響因素綜合分析，補欄積極但短期產(chǎn)能提升慢

仍需時間積累，需求淡季季節(jié)性回落空間預計有限。疊加周邊市場影響，筆者認為雞蛋價格或呈現(xiàn)區(qū)間偏強震蕩的走勢。

第三季度雞蛋現(xiàn)貨市場迎來周期性上漲行情，大連商品交易所雞蛋期價同步強勁拉升。雞蛋1809合約從4000元/500公斤一路上攻，在4500元/500公斤高位摘盤。這期間，一方面是中秋“十一”雙節(jié)提振消費疊加傳統(tǒng)消費旺季，現(xiàn)貨價格走勢偏強；另一方面是食品領域兩個突發(fā)事件推波助瀾，分別是洪澇災害導致壽光蔬菜價格上漲及豬瘟事件發(fā)酵。雞蛋作為百姓消費的主要替代品，需求量大幅增加，提振蛋價也成就了1809合約的高潮。

與此同時，主力合約切換到了1901合約，從價差結(jié)構看，今年的行情表現(xiàn)為近強遠弱格局，主要是上半年育雛雞補欄較大，對遠期構成供應寬松預期。1901合約雖跟隨震蕩走強，并于“十一”黃金周后開盤首個交易日重新站上4000整數(shù)關口，但預期供應好轉(zhuǎn)上方空間恐難以打開。中秋節(jié)前后，現(xiàn)貨價格在經(jīng)過碎步式下跌后，國慶節(jié)后雞蛋價格跌幅不及預期，芝華雞蛋價格指數(shù)相比節(jié)前僅下跌0.05元/斤。我們知道，進入第四季度是傳統(tǒng)雞蛋需求淡季，而從2005年到2017年的價格走勢統(tǒng)計規(guī)律看，雞蛋價格下跌概率最大的是3月，其次是11月。

那么今年接下來的時間，雞蛋價格將如何演繹，我們將從供需和相關影響因素等方面加以闡述。

在產(chǎn)蛋雞存欄回升一波三折

由于前期育雛雞補欄量較高，且去年對應期育雛雞補欄量偏低，預計第四季度全國在產(chǎn)蛋雞存欄量較第三季度小幅上升，但整體仍處于歷史同期偏低水平。

根據(jù)芝華對蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測，最新 2018年8月在產(chǎn)蛋雞存欄量為10.68億只，環(huán)比減少1.02%，同比去年減少 5.86%。從規(guī)模方面來看，2萬只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量略微增加，2萬～10萬只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量減少，10萬～50萬只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量增加， 50萬～100萬只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量減少，100萬只以上規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶在產(chǎn)蛋雞存欄量減少。

8 月在產(chǎn)蛋雞存欄量較7月小幅減少，主要原因有：一是8月全國大范圍高溫酷暑天氣，老雞產(chǎn)蛋率偏低且死亡率增加，部分老雞在自身機能和產(chǎn)能雙雙下降情況下被迫淘汰，導致老雞淘汰數(shù)量超過預期數(shù)量；二是環(huán)保政策施壓下，部分地區(qū)仍存在雞舍拆遷情況，同時不符合環(huán)保要求養(yǎng)殖戶被迫淘雞；三是養(yǎng)殖戶對于雙節(jié)過后蛋價回落有先見之明，在淘雞價格高位提前淘汰部分老雞以保持在產(chǎn)蛋雞雞齡年輕化。

綜合來看，10月以后，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量繼續(xù)維持小幅增長，整體雞蛋供應好于第三季度維持緊平衡的判斷。

當前養(yǎng)殖利潤仍處于今年峰值

2018年雞蛋價格較上年同期上漲明顯，蛋雞養(yǎng)殖利潤表現(xiàn)較好。而飼料原料玉米和豆粕價格雖然整體較上年同期有所上漲，但仍屬于長期低價位水平，蛋雞養(yǎng)殖成本總體變化不大，提振養(yǎng)殖利潤。根據(jù)統(tǒng)計，2018年前三季度蛋雞理論養(yǎng)殖利潤為31.54元/只，而上年同期為-3.96元/只。

補欄量主要是受養(yǎng)殖利潤影響，利潤可觀，養(yǎng)殖戶補欄的積極性就會增強；如果對未來不看好，補欄的積極性就會降低。回顧目前供應偏緊的局面的形成，我們看到由于2016年下半年行情節(jié)奏比較亂，多出現(xiàn)旺季不旺、淡季不淡的情況。上半年養(yǎng)殖戶大量補欄，供應激增，使雞蛋價格整體處于較低水平，養(yǎng)殖戶補欄的熱潮漸漸褪去，逐漸恢復理性。一年多過去，2018年春節(jié)時逢旺季，蛋價反而跌破養(yǎng)殖企業(yè)的綜合成本，步入產(chǎn)業(yè)陣痛期階段。大型養(yǎng)殖企業(yè)和小型養(yǎng)殖企業(yè)進入行業(yè)結(jié)構調(diào)整期，致使育雛雞補欄量大幅減少，到今年第二季度，供應偏緊的格局基本形成。價格一路震蕩上漲推升養(yǎng)殖利潤同步走高，目前持續(xù)高額利潤下養(yǎng)殖戶普遍增強了補欄的信心。但因為雞齡結(jié)構過于集中，結(jié)構調(diào)整使得補欄節(jié)奏略顯紊亂，補欄仍然處于緩慢增長的過程。不過，從雞苗價格及訂單日期上已經(jīng)體現(xiàn)養(yǎng)殖戶的樂觀心態(tài)，育雛雞補欄仍處于增長周期。

消費淡季遇上豬瘟疫情因素

雞蛋一般作為日常消費食品，通常認為需求較為剛性，需求量一般變化不大。但是每年的傳統(tǒng)節(jié)日，無論是雞蛋的直接消費還是加工需求都有顯著上升。從歷年的統(tǒng)計表中可以看出，節(jié)日備貨啟動后普遍有一個大幅上漲行情，備貨結(jié)束也都同樣出現(xiàn)一波季節(jié)周期性的快速回落過程。2018年端午節(jié)前期，受禽流感及蛋價下跌影響，導致蛋價在節(jié)日期間達到近年來最低價，打破了常規(guī)周期。但我們看到中秋節(jié)的提振效果卻得到強化，起到推波助瀾的原因是壽光蔬菜價格及豬瘟事件發(fā)酵影響，雞蛋價格回落的時間后移。因此短期消費趨于穩(wěn)中偏剛性，消費淡季不淡的可能性較大，對雞蛋價格的回落將起到支撐作用。

秋冬季節(jié)是疫情的多發(fā)季節(jié)。據(jù)有關部門發(fā)布信息顯示，非洲豬瘟疫情共發(fā)生25例。目前疫情趨于緩解，部分地區(qū)解除生豬調(diào)運令。此外，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部9月29日發(fā)布，貴州黔南發(fā)生一起家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室10月9日又發(fā)布，湖南省鳳凰縣發(fā)生一起家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情。建議密切關注后期疫情擴散對養(yǎng)殖行業(yè)的影響和相關動態(tài)對消費心理變化的影響。

飼料原料價格穩(wěn)中偏強支撐成本

飼料原料價格是對養(yǎng)殖利潤影響較大的因素之一，“十一”黃金周后，主要飼料原料豆粕價格強勢上漲，玉米價格跟隨反彈。消息面影響因素包括：第一，貨幣政策方面10月7日央行宣布從10月15日起下調(diào)部分金融機構存款準備金率1個百分點，激發(fā)市場看多情緒；第二，中美貿(mào)易戰(zhàn)再度升級，短期25%的關稅不能解決，導致未來大豆進口成本增加，“十一”黃金周過后首個交易日豆粕1901漲3.11%；第三，美國總統(tǒng)特朗普政府將于11月4日對伊朗實施新制裁，推動原油價格上漲，原油價格上漲將導致生產(chǎn)、包裝、運輸成本上漲；第四，人民幣匯率繼續(xù)承壓，恐將導致以美元計價的大豆、原油進口成本進一步增加。我們認為國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場整體將受影響處于易漲難跌的時間周期，多頭邏輯有可能進一步強化。因此原料價格將支撐養(yǎng)殖成本，同時對雞蛋價格起到穩(wěn)定的作用。

綜上所述，從供需兩方面及相關影響因素綜合分析，補欄積極但短期產(chǎn)能提升慢仍需時間積累，需求淡季季節(jié)性回落空間預計有限。疊加周邊市場影響，筆者認為雞蛋價格或呈現(xiàn)區(qū)間偏強震蕩的走勢。從大商所1901合約走勢看，短期跟隨整個農(nóng)產(chǎn)品板塊強勢突破4000元整數(shù)關口，上方壓力為4150點附近。但畢竟供應增加正在逐漸累積，因此季節(jié)性回落仍不可避免。預計雞蛋期現(xiàn)貨價格形成趨勢性上漲行情的概率較小，震蕩回落仍在第四季度行情的預期中。如果時間接近年底價格回落仍不及預期的話，隨著元旦和春節(jié)需求旺季的到來，價格仍可能被提振。需要關注的不確定的風險因素包括：補欄進度超過或不及預期；需求不及預期；宏觀不確定因素的變動和疫情等突發(fā)因素影響。（特別提示：以上分析僅供參考，據(jù)此入市，風險自擔。）