藥品帶量采購 撥動行業(yè)神經(jīng)

從短期看，率先通過仿制藥一致性評價的企業(yè)或受益帶量采購；

而從中長期看，隨著通過一致性評價的企業(yè)越來越多，

仿制藥價格或?qū)⒊掷m(xù)走低。

醫(yī)藥行業(yè)的帶量采購政策，近期撥動著A股的神經(jīng)：醫(yī)藥板塊因此劇烈調(diào)整，恩華藥業(yè)、樂普醫(yī)療、瑞康醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥等白馬股上演了一輪大幅回調(diào)。

根據(jù)今年8月國家醫(yī)保局在北京召開集中采購座談會的內(nèi)容，帶量采購將以通過一致性評價的產(chǎn)品試點(diǎn)，按照“不分質(zhì)量層次，唯一中標(biāo)，70%市場份額”的思路執(zhí)行，推動藥價下降。

由于帶量采購對大部分仿制藥企業(yè)來說意味著長期的價格壓力，醫(yī)藥板塊為此經(jīng)歷了過去幾個月的最大單周跌幅，全周醫(yī)藥指數(shù)下跌超過5%，業(yè)界對于進(jìn)一步提高集中度和試點(diǎn)范圍的帶量采購利弊也爭吵不休。

帶量采購開始試點(diǎn)

9月11日，國家醫(yī)保局主導(dǎo)試點(diǎn)聯(lián)合采購相關(guān)方在上海召開座談會，介紹了聯(lián)合采購要求及操作方法，并公布了第一批帶量采購清單。參加此次帶量采購的11個試點(diǎn)城市分別為北京、上海、天津、重慶4個直轄市以及廣州、深圳、沈陽、大連、西安、成都、廈門7個大城市。

根據(jù)試點(diǎn)方案，此次帶量采購按藥品通用名進(jìn)行遴選，企業(yè)必須有足夠的生產(chǎn)能力。3家及以上企業(yè)入圍時采取招標(biāo)采購，2家企業(yè)入圍時采用議價采購，1家企業(yè)入圍時采用談判采購。

2015年2月，《關(guān)于完善公立醫(yī)院藥品集中采購工作的指導(dǎo)意見》發(fā)布，就提出了分類采購和帶量采購等思路。藥品招標(biāo)應(yīng)引入“量”的概念，以幫助企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)合理降低藥價，扶持優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強(qiáng)。

從目前情況看，廣東、上海兩個用藥大?。ㄊ校┚验_展“帶量采購”探索，湖北、江蘇、安徽等地在一些招標(biāo)文件中也強(qiáng)調(diào)了“帶量采購”的執(zhí)行。

截至目前，上海已先后分三批對臨床使用量大、藥品使用價格高的33個藥品品種實(shí)行帶量采購。上海市人力資源和社會保障局信息顯示，在前兩批帶量采購試點(diǎn)工作中，藥價平均降幅64%。

西南證券指出，根據(jù)《國家藥品采購試點(diǎn)方案》，選擇11個城市，遴選通過一致性評價品種，組織集中采購試點(diǎn)，以明顯降低藥價。減少企業(yè)交易成本，引導(dǎo)醫(yī)院規(guī)范用藥。即通過仿制藥一致性評價的品種將通過國家?guī)Я坎少徏铀龠M(jìn)口替代和集中度提高。

醫(yī)藥業(yè)影響不一

那么，帶量采購模式的多地試點(diǎn)，對醫(yī)藥行業(yè)究竟會產(chǎn)生怎樣的影響？如前文所述，僅從政策層面分析，帶量采購對藥企最直接的影響是產(chǎn)品價格的大幅降低，從而可能影響相關(guān)品種的業(yè)績，這也是前期二級市場對醫(yī)藥板塊整體估值下調(diào)的重要原因。

從長期來看，仿制藥價格下行是大趨勢。而綜合券商研報觀點(diǎn)來看，雖然藥品中標(biāo)價格降低，但在帶量采購模式下，中標(biāo)藥企一方面可以通過“上量”來抵消降價對收入規(guī)模的影響；另一方面，帶量采購模式下，二次議價空間被擠壓，藥企在細(xì)分區(qū)域的產(chǎn)品價格波動相較以往波動更小，且藥企在學(xué)術(shù)推廣方面的成本以及銷售費(fèi)用都將大幅降低，從而抵消降價對利潤的影響。

事實(shí)上，與海外仿制藥企“低毛利、低費(fèi)用”的利潤結(jié)構(gòu)不同，國內(nèi)仿制藥企目前普遍呈現(xiàn)“高毛利、高費(fèi)用”的特點(diǎn)。未來，伴隨帶量采購政策鋪開，中標(biāo)品種的銷售推廣必要性降低，企業(yè)銷售費(fèi)用相應(yīng)減少。因此，多數(shù)行業(yè)分析人員的觀點(diǎn)是，帶量采購模式下，企業(yè)實(shí)際盈利水平下跌幅度預(yù)計將小于降價幅度。

當(dāng)然，部分藥企對帶量采購政策的落地和優(yōu)化仍有疑慮，主要集中在兩點(diǎn)：一是帶量采購的量怎么保證，企業(yè)中標(biāo)不容易，如果執(zhí)行購買量不到位，對企業(yè)傷害太大；二是藥企的制藥成本并非固化，一旦原材料波動，可能就會出現(xiàn)價格和成本倒掛，最終或?qū)е缕髽I(yè)放棄中標(biāo)藥品生產(chǎn)。有業(yè)內(nèi)人士表示，政府主導(dǎo)的采購不像市場競爭般靈活，實(shí)際操作中一些細(xì)節(jié)可能還需要完善和細(xì)化。

但是無論如何，帶量采購政策的推進(jìn)，對行業(yè)格局可能也將帶來重要影響。

千金藥業(yè)董事長江端預(yù)接受媒體采訪時表示，無論是一致性評價還是帶量采購，從政策方向看都是利好品牌和規(guī)范藥企，同時也是對企業(yè)提出更高要求，“按照趨勢，政府對藥企的監(jiān)管越來越嚴(yán)，藥企的利潤會越來越薄，市場的整合洗牌也會開始，小亂差的企業(yè)將加快消亡”。

引導(dǎo)藥品價格下降

據(jù)悉，此次帶量采購清單涉及28個廠家，包括華海藥業(yè)、科倫藥業(yè)、京新藥業(yè)、信立泰、海正藥業(yè)、普利制藥、復(fù)星醫(yī)藥等多家A股公司或旗下企業(yè)。從本輪入圍帶量采購清單的33個通過一致性評價藥品看，華海藥業(yè)7個品種入圍，位列第一。

米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，此次入圍的品種包括信立泰的硫酸氫氯吡格雷片，華海藥業(yè)的鹽酸帕羅西汀片、利培酮片、福辛普利鈉片、賴諾普利片、氯沙坦鉀片，京新藥業(yè)的左乙拉西坦片。普利制藥的注射劑阿奇霉素目前為獨(dú)家通過一致性評價藥品。華海藥業(yè)的厄貝沙坦片、厄貝沙坦氫氯噻嗪片，科倫藥業(yè)的草酸艾司西酞普蘭片均有兩家企業(yè)通過一致性評價。海正藥業(yè)的瑞舒伐他汀鈣片有三家企業(yè)通過一致性評價。

“以價換量”影響幾何？以貝達(dá)藥業(yè)的明星產(chǎn)品?？颂婺釣槔？颂婺崾秦愡_(dá)藥業(yè)首個自主研發(fā)的抗癌藥，于2011年上市，也是貝達(dá)藥業(yè)目前唯一一款上市藥品，是公司的核心利潤來源。

2016年5月，?？颂婺峤祪r54%，今年7月再次降價3.86%。降價之后，?？颂婺徜N量大幅增長，但銷售收入增幅不足。財報顯示，埃克替尼2017年和今年上半年的銷量同比分別增長42%和28.54%，銷售收入增幅分別為-0.86%和16.74%。

對于如何確保企業(yè)利潤，恩華藥業(yè)表示，利潤受多方面因素影響，如果價格下降，公司將在人員、管理方面采取相應(yīng)措施，但難以給出一個確切的指引。右美托咪定今年延續(xù)高增長勢頭。公司該品種占整個市場的比例還不高，大約20%。即使帶量采購導(dǎo)致藥品價格下降，公司該品種價格維護(hù)還不錯，價格不會出現(xiàn)斷崖式下跌。如果后續(xù)進(jìn)入帶量采購只有一家，價格相對可以維護(hù)。

興業(yè)證券指出，目前通過一致性評價企業(yè)較少。中短期看，率先通過仿制藥一致性評價的企業(yè)或受益帶量采購政策；中長期看，隨著通過一致性評價的企業(yè)增多，仿制藥價格將持續(xù)走低。

布局基本面較好企業(yè)

帶量采購明確了仿制藥一致性評價必須推進(jìn)，競爭加劇將帶來終端價格下降，企業(yè)的銷售費(fèi)用也會逐步下降，穩(wěn)態(tài)凈利率水平保持在10%～15%。

據(jù)了解，千紅制藥、以嶺藥業(yè)、葵花藥業(yè)等公司均表示，由于公司以專利中成藥產(chǎn)品為主，基本未受帶量采購政策影響。此外，華潤三九也表示，公司仿制藥業(yè)務(wù)占比較小，影響有限。桂林三金、一品紅等公司則表示，公司主要產(chǎn)品皆為獨(dú)家品種，預(yù)計帶量采購對公司影響有限。紫鑫藥業(yè)表示，在處方藥銷售方面，多年來公司主打品種多為獨(dú)家和兩家文號品種，因此影響較小。

目前，醫(yī)藥市場仍處于風(fēng)格轉(zhuǎn)換期，強(qiáng)周期行業(yè)開始逐步企穩(wěn)，投資者需要等待估值上升行情，今年受整體市場環(huán)境的影響，估值切換有可能延后到明年。從長期投資的角度來說，經(jīng)過長期調(diào)整的底部醫(yī)藥類股票，可以優(yōu)選基本面較好的品種進(jìn)行布局。（特別提示：以上分析僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。）