海底撈：一年1億人“吃”上市

作為10年來(lái)香港市場(chǎng)第一個(gè)大型餐飲消費(fèi)服務(wù)IPO公司，

海底撈這家傳統(tǒng)的餐飲企業(yè)從以“服務(wù)貼心到變態(tài)”著稱到入選MBA教材等，

使得這家企業(yè)從來(lái)不缺乏故事。而業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)也使得

這家火鍋企業(yè)備受資本市場(chǎng)的追捧，但過高的估值

使得其在登陸港交所后遭到冷遇。

頂著全球“最貴火鍋”的光環(huán)，海底撈火鍋于9月26日正式在香港“麻辣”上市。公告顯示，海底撈國(guó)際發(fā)售最受歡迎，分配給國(guó)際發(fā)售承配人的發(fā)售股份最終數(shù)目為3.86億股。而香港市場(chǎng)2.12億股認(rèn)購(gòu)，最終發(fā)售3820.8萬(wàn)股，占總股份的約9%。

營(yíng)收超百億元的海底撈，能否撐起千億港元的市值？對(duì)于高速擴(kuò)張卻又面臨業(yè)績(jī)“天花板”的海底撈來(lái)說，上市只是邁出了第一步，以后的道路還很長(zhǎng)。

市值一度超過1000億港元

對(duì)于熱愛火鍋和美食的人們來(lái)說，海底撈無(wú)疑是一個(gè)耳熟能詳?shù)牟惋嬈放?。海底撈的歷史最早可追溯至1994年創(chuàng)始人在四川省簡(jiǎn)陽(yáng)開設(shè)的“海底撈”品牌首家火鍋餐廳，公司被認(rèn)為是中國(guó)及全球增長(zhǎng)最快的中式餐飲品牌，根據(jù)其9月12日披露的全球發(fā)售資料，截至最后實(shí)際可行日期，公司擁有及營(yíng)運(yùn)的餐廳數(shù)量達(dá)到363家，包括中國(guó)內(nèi)地的332家餐廳以及31家位于新加坡、韓國(guó)、日本及美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)的餐廳，年服務(wù)顧客超過1億人次。

9月26日9時(shí)34分，海底撈在港股上市后大漲8.09%，股價(jià)達(dá)19.24港元，市值突破1000億港元大關(guān)。隨后海底撈股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，下午股價(jià)平穩(wěn)下滑，最終收于17.82港元，全天漲0.11%，收盤市值為944.46億港元。

招股書顯示，海底撈創(chuàng)始人暨董事長(zhǎng)張勇和舒萍夫婦目前直接持有海底撈33.5%的權(quán)益（張勇持有25.5%，舒萍持有8%），靜遠(yuǎn)投資持有海底撈50%的權(quán)益，同時(shí)，張勇和舒萍夫婦持有靜遠(yuǎn)投資68%的權(quán)益（張勇持有52%，舒萍持有16%）；施永宏和李海燕夫婦持有海底撈16%的權(quán)益（兩人分別持有8%）。同時(shí)，施永宏和李海燕夫婦持有靜遠(yuǎn)投資32%的權(quán)益（兩人分別持有16%）。

天眼查資料顯示，靜遠(yuǎn)投資成立于2009年，法人、董事長(zhǎng)、大股東均為張勇。

從股權(quán)分配來(lái)看，張勇夫婦為海底撈話語(yǔ)權(quán)最重的人，合計(jì)持有67.5%的股權(quán)。

此前在2017年胡潤(rùn)百富榜榜單上，張勇和舒萍夫婦以50億元的財(cái)富排名第825位。

不過，上市首日股價(jià)表現(xiàn)不盡如人意的海底撈，在次日便迎來(lái)了破發(fā)。9月27日收盤，海底撈市值跌至896.76億港元，較前一個(gè)交易日蒸發(fā)了47.7億港元（約合41.97億元人民幣）。

這也從另一面反映出資本市場(chǎng)對(duì)海底撈的追捧趨于理性，高速擴(kuò)張下海底撈未來(lái)的增長(zhǎng)面臨重大不確定性。僅靠服務(wù)能否撐得起千億市值、高速擴(kuò)張面臨業(yè)績(jī)“天花板”等一系列問題也縈繞在剛剛上市的海底撈周圍。

張勇夫婦身價(jià)接近600億元

事實(shí)上，經(jīng)過24年的發(fā)展，張勇夫婦因海底撈的上市，其身價(jià)也倍增。

據(jù)媒體此前報(bào)道，1988年，張勇技校畢業(yè)，被分到國(guó)營(yíng)四川拖拉機(jī)廠當(dāng)電焊工。不滿足于93.5元拖拉機(jī)廠月工資的他，總想著干點(diǎn)大事，卻又相繼在賭博撲克牌游戲機(jī)和倒賣汽油上栽了跟頭。

1994年，這位出生在簡(jiǎn)陽(yáng)市的年輕人召集三個(gè)伙伴，湊了8000元，打了四張火鍋?zhàn)?，?chuàng)辦了海底撈餐飲股份有限公司。

中間經(jīng)過幾次股權(quán)變更，張勇夫婦（已入籍新加坡）目前持有公司股份62.7%。以17.8港元的價(jià)格計(jì)算，海底撈成功上市，張勇夫婦的總身價(jià)接近600億元。

值得一提的是，海底撈上市，張勇夫婦身價(jià)倍增。然而，對(duì)于張勇夫婦來(lái)說，旗下產(chǎn)業(yè)不止海底撈一家。其資產(chǎn)橫跨餐飲、娛樂、教育、投資，并登上福布斯富豪榜。而在海底撈上市之前，與之有關(guān)聯(lián)的兩家公司早已涉足資本市場(chǎng)，一家是頤海國(guó)際，另一家是優(yōu)鼎優(yōu)。

2016年，作為海底撈底料獨(dú)家供應(yīng)商的頤海國(guó)際登陸香港交易所；2017年，海底撈旗下冒菜品牌優(yōu)鼎優(yōu)登陸新三板。

資料顯示，頤海國(guó)際的實(shí)際控制人是張勇夫婦，直接持股35.59%，并通過合計(jì)持股68%的靜遠(yuǎn)投資間接持有頤海國(guó)際50%的股份。頤海國(guó)際的現(xiàn)任董事長(zhǎng)施永宏則是與張勇當(dāng)初一起創(chuàng)辦海底撈的合伙創(chuàng)始人。

海底撈上市首日公司股價(jià)表現(xiàn)疲軟，同樣，頤海國(guó)際當(dāng)日市場(chǎng)表現(xiàn)也一般。

記者通過Choice數(shù)據(jù)顯示，9月26日，頤海國(guó)際公司股價(jià)以19.32港元/股開盤，最高漲至19.7港元/股，但是公司股價(jià)最終報(bào)收于18.56港元/股，當(dāng)日下跌3.93%。

根據(jù)公司公告顯示，海底撈2017年的營(yíng)收總額為106.7億元，較上年同期的78.08億元增長(zhǎng)36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.94億元，較上年同期增長(zhǎng)22%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，海底撈高成長(zhǎng)的背后與公司不斷擴(kuò)張不無(wú)關(guān)系，但是，公司高速擴(kuò)張的同時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債率也在大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，海底撈的資產(chǎn)負(fù)債率由2016年的17.9%提升至2017年的73%，不過該比率在2018年上半年回落至50.7%。截至今年7月底，公司流動(dòng)負(fù)債凈額為18.92億元。

不斷擴(kuò)張一直是海底撈成功的秘籍，未來(lái)或亦如此。對(duì)于上市募集資金的具體投向，海底撈方面表示，上市募集資金后，海底撈計(jì)劃將募資的60%用于擴(kuò)張，20%擬用于研發(fā)和實(shí)施新技術(shù)，15%擬用于還貸，5%作為一般營(yíng)運(yùn)資金使用。

今年新開店180～220家

上市后背負(fù)業(yè)績(jī)壓力的海底撈，仍將堅(jiān)持高速擴(kuò)張的策略。業(yè)內(nèi)分析人士稱，海底撈的高速擴(kuò)張是為了獲得市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)成長(zhǎng)性的一致看好，以得到更高的估值。對(duì)于這家傳統(tǒng)餐飲企業(yè)而言，開新店幾乎是唯一實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的方式。

海底撈首席戰(zhàn)略官周兆呈在上市儀式上表示，上市后募集資金的60%會(huì)用來(lái)在各地開店，預(yù)計(jì)今年開店數(shù)在180至220家之間，其中有15至22家店將開設(shè)在海外。

根據(jù)記者梳理有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2015年以來(lái)，海底撈的擴(kuò)張日益加速。2015年海底撈的店面數(shù)量是146家，2016年年底的店面數(shù)量是175家，2017年年底增至273家，預(yù)計(jì)2018年年底可達(dá)到473家。海底撈的目標(biāo)是2018年新開店數(shù)量220家，這意味著，今年新開的門店就能超過海底撈成立22年以來(lái)的總和。

高速擴(kuò)張戰(zhàn)略是保證業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的唯一辦法，但也充滿隱患。

上市之前，海底撈曾遭遇黑天鵝。2017年8月，媒體報(bào)道稱，在海底撈北京太陽(yáng)宮店有工作人員用漏勺清理堵塞的垃圾雜物……在海底撈北京勁松店，后廚發(fā)現(xiàn)了老鼠的蹤跡……報(bào)道一經(jīng)發(fā)出，立刻引來(lái)各方關(guān)注。報(bào)道當(dāng)天，海底撈便承認(rèn)錯(cuò)誤，承諾停業(yè)整改。

縱觀招股書，海底撈在風(fēng)險(xiǎn)因素中的第一條就指出，從事餐飲服務(wù)業(yè)使得公司面臨食品污染及責(zé)任索償?shù)膬?nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。因業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，海底撈無(wú)法確保自己的餐廳員工將一直遵守海底撈所制定的內(nèi)部流程及規(guī)定。

“通過門店擴(kuò)張獲取規(guī)模增長(zhǎng)是海底撈謀求百億美元估值的重要手段，但如果最終擴(kuò)張失速，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率下降，深陷增收不增利的怪圈，公司可能會(huì)成為又一個(gè)一戳就破的市值泡沫?！敝袊?guó)品牌研究院研究員朱丹蓬強(qiáng)調(diào)，另外食品安全問題也是餐飲企業(yè)繞不過去的坎，餐飲產(chǎn)業(yè)鏈條的復(fù)雜性決定了整體食品安全的管控難題，這對(duì)海底撈來(lái)說也是巨大的挑戰(zhàn)。

高速擴(kuò)張下的海底撈能否持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，一切有待時(shí)間的檢驗(yàn)。（特別提示：以上分析僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）