親歷者 鄂志寰 香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)：港府對(duì)決索羅斯

1997年7月1日，隨著中國(guó)國(guó)旗在香港特別行政區(qū)上空升起，時(shí)隔百年之后，香港終于回到了祖國(guó)的懷抱。就在全世界都聚焦這一歷史盛況時(shí)，一位資本大鱷同樣也將目光投向了這里。在他精心設(shè)計(jì)的作戰(zhàn)地圖上，香港被選作了收官之地。這個(gè)人就是索羅斯，就在香港回歸的第二天，一場(chǎng)預(yù)謀已久的風(fēng)暴首先襲擊了泰國(guó)。

鄂志寰中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾供職于中國(guó)銀行總部國(guó)際金融研究室，負(fù)責(zé)港澳臺(tái)地區(qū)。1997年金融危機(jī)期間，作為國(guó)務(wù)院政策研究室派出的5名官方考察人員之一，出訪受金融危機(jī)影響的國(guó)家和地區(qū)。

1997年7月2日，泰國(guó)中央銀行突然宣布，放棄實(shí)行多年的固定匯率制度。消息一出，泰銖對(duì)美元匯率當(dāng)日狂泄20%。持續(xù)了4個(gè)月的泰銖保衛(wèi)戰(zhàn)宣告失敗。突如其來(lái)的金融風(fēng)暴把泰國(guó)經(jīng)濟(jì)一下子砸到了谷底，也在整個(gè)東南亞金融市場(chǎng)掀起了滔天巨浪。7月11日，菲律賓央行在4次加息無(wú)效的情況下，宣布允許菲律賓比索在更大幅度內(nèi)波動(dòng)，一時(shí)間，比索大幅貶值。緊接著，印度尼西亞、馬來(lái)西亞相繼成為國(guó)際炒家的攻擊對(duì)象。8月，馬來(lái)西亞放棄保衛(wèi)林吉特（馬來(lái)西亞貨幣）的努力。一夜之間，馬來(lái)西亞排名前12位的富翁，僅在股票市場(chǎng)就損失了130億美元。8月14日，印尼中央銀行宣布取消盧比（印尼貨幣）匯率的波動(dòng)幅度限制，盧比匯率就如同開(kāi)閘之水，狂泄到歷史最低點(diǎn)。

彼時(shí)的香港還未曾意識(shí)到危機(jī)的逼近。作為全世界第四大金融中心、第六大外匯交易市場(chǎng)和亞洲第二大股票交易市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)的香港各大銀行和其他存款機(jī)構(gòu)共有近萬(wàn)億美元的境外資產(chǎn)，占全球的8%。香港股市“晴雨表”的恒生指數(shù)正在一路高歌猛進(jìn)。1997年8月14日，恒生指數(shù)一路沖高到16497點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)的鄂志寰任職于中國(guó)銀行總行國(guó)際金融研究所，主要負(fù)責(zé)港澳臺(tái)地區(qū)的金融研究。在她的回憶中，即使在東南亞危機(jī)肆虐的時(shí)候，大家仍然沒(méi)有意識(shí)到香港會(huì)成為索羅斯的下一個(gè)目標(biāo)。就在危機(jī)爆發(fā)的當(dāng)年，國(guó)務(wù)院政策研究室派出了一個(gè)5人的官方考察團(tuán)。團(tuán)長(zhǎng)為時(shí)任國(guó)務(wù)院研究室宏觀司司長(zhǎng)李曉西，團(tuán)員包括時(shí)任央行貨幣政策委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)易綱、南方證券黨委副書(shū)記牛仁亮以及鄂志寰?？疾靾F(tuán)主要到訪了當(dāng)時(shí)遭受金融危機(jī)最為嚴(yán)重的幾個(gè)國(guó)家。鄂志寰表示，當(dāng)時(shí)的到訪地區(qū)并沒(méi)有選擇香港，誰(shuí)也沒(méi)有預(yù)計(jì)到香港的形勢(shì)會(huì)變得如此嚴(yán)重。

1997年10月，國(guó)際炒家首次沖擊了香港金融市場(chǎng)，10月21日、22日香港恒生指數(shù)連續(xù)兩天大幅下挫9%，累計(jì)跌幅近1200點(diǎn);23日，恒生指數(shù)報(bào)收于10426.3點(diǎn)，跌幅超過(guò)10%。

面對(duì)國(guó)際炒家的來(lái)勢(shì)洶洶，時(shí)任香港金融管理局總裁任志剛最初選擇了用“拉高利率，抽高息口”來(lái)應(yīng)對(duì)。一邊買(mǎi)入炒家拋售的港幣，同時(shí)抽緊銀根，收緊向香港各銀行發(fā)放的貸款，拉高拆借成本。這一招在被金管局拿來(lái)對(duì)付國(guó)際炒家時(shí)曾經(jīng)屢屢奏效。任志剛也因此得了個(gè)稱謂：“任一招”。

為了避免港元受到狙擊，抬高投機(jī)成本，香港金管局宣布，將不再采用6.25%的官方貼現(xiàn)率向那些借款過(guò)多的銀行提供資金，而是要根據(jù)情況以懲罰性的利率來(lái)調(diào)整資金。這一決定導(dǎo)致銀行同業(yè)市場(chǎng)利率驟升，一度飆升至300%。？時(shí)任財(cái)政司司長(zhǎng)曾蔭權(quán)在會(huì)見(jiàn)媒體時(shí)表示，維持聯(lián)系匯率是港府首要目標(biāo)，為了這一目標(biāo)而導(dǎo)致利息飆升，屬無(wú)可避免，并強(qiáng)調(diào)港元目前已是處于歷史最強(qiáng)水平。

“任一招”這次并沒(méi)有成功抵擋住索羅斯做空港幣的攻勢(shì)。11月以后，恒生指數(shù)一路狂泄，到1998年8月，一度創(chuàng)下了6660點(diǎn)的低點(diǎn);香港房地產(chǎn)價(jià)格暴跌了將近50%。香港面臨開(kāi)埠以來(lái)最沉重的打擊，也迎來(lái)了香港金融發(fā)展史上的危機(jī)時(shí)刻。

在索羅斯大舉進(jìn)攻香港金融市場(chǎng)的時(shí)候，鄂志寰也在密切關(guān)注香港金融市場(chǎng)的變化。最緊張的時(shí)刻幾乎是一天出一份跟蹤報(bào)告。她表示，索羅斯操作匯率的手法非常復(fù)雜，表面上在攻擊匯市，事實(shí)上要從股市賺錢(qián)。一方面囤積港幣，推高港股，做空恒指期貨，接著瘋狂拋售港元，迫使香港提高利率來(lái)維持聯(lián)系匯率，最后靜待恒指暴跌，以賺取暴利。

面對(duì)國(guó)際炒家的層層攻勢(shì)，香港政府在關(guān)鍵時(shí)刻決定出手救市。1998年8月14日，曾蔭權(quán)、任志剛、許仕仁召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，宣布了政府同時(shí)進(jìn)入股市和期市的消息。在股票、期指渠道上全面迎擊炒家，尤其是要托住股市，絕不能讓炒家在看跌的期指上撈錢(qián)。

關(guān)鍵時(shí)刻，中資及本地資金入市，24家藍(lán)籌、紅籌上市公司從市場(chǎng)回購(gòu)股份，與對(duì)手展開(kāi)了針對(duì)8月股指期貨合約的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。投機(jī)炒家要打壓指數(shù)，港府則要守住指數(shù)，迫使投機(jī)者的合約無(wú)法于8月底之前如數(shù)套現(xiàn)。包括中銀、獲多利、和升等多家證券行同時(shí)入市，與香港政府一起大量買(mǎi)入國(guó)際炒家拋空的8月股指期貨合約，目標(biāo)是不惜成本將期指抬高過(guò)炒家7500點(diǎn)的平均建倉(cāng)價(jià)位。24日收市時(shí)，期指推高到了7820點(diǎn)。

1998年8月28日，是恒生指數(shù)期貨8月合約的結(jié)算日，國(guó)際炒家們手里有大批期貨單子到期必須出手。若當(dāng)天股市、匯市能穩(wěn)定在高位或繼續(xù)向上突破，炒家們將損失數(shù)億甚至10多億美元的血本，反之港府之前投入的數(shù)百億港元就等于扔進(jìn)了大海。上午10點(diǎn)交易開(kāi)始后，成交額開(kāi)始大幅上升，無(wú)論有多少拋售，香港政府都照單全收。隨著下午4點(diǎn)整的鐘聲響起，顯示屏上不斷跳動(dòng)的恒指、期指、成交金額最終分別鎖定在7829點(diǎn)、7851點(diǎn)和790億三個(gè)數(shù)字上，創(chuàng)下了香港市場(chǎng)單日最高交易紀(jì)錄。曾蔭權(quán)隨即宣布：在打擊國(guó)際炒家、保衛(wèi)香港股市和港幣的戰(zhàn)斗中，香港政府已經(jīng)獲勝。

對(duì)于香港金融市場(chǎng)的阻擊者和保衛(wèi)者來(lái)說(shuō)，這絕對(duì)是個(gè)驚心動(dòng)魄的8月。對(duì)于香港政府而言，放棄“零干預(yù)政策”，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)股市與期市的做法在當(dāng)時(shí)經(jīng)受了很大壓力。鄂志寰分析說(shuō)，對(duì)于香港政府來(lái)說(shuō)，在特定的時(shí)期選擇正面迎敵，是一個(gè)突破常規(guī)的舉動(dòng)，也正是因?yàn)樗髁_斯沒(méi)有預(yù)想到香港會(huì)出此奇招，才鎩羽而歸。

從尊重自由市場(chǎng)規(guī)律，到放棄零干預(yù)入市，對(duì)于當(dāng)時(shí)的香港政府來(lái)說(shuō)，作出這一步是否正確有太多未知。香港電臺(tái)在之后的一期節(jié)目中披露了曾蔭權(quán)寫(xiě)給弟弟的一封家書(shū)，更多的細(xì)節(jié)才首次被外界得知。

信中寫(xiě)道：“今次政府在股票和期指市場(chǎng)有所行動(dòng)，是迫不得已的決定。我希望你明白，若政府再不采取行動(dòng)，股市就會(huì)因?yàn)楸蝗瞬倏囟敛缓侠淼乃?、利息?huì)持續(xù)高企、聯(lián)系匯率不斷受壓，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更只會(huì)遙遙無(wú)期……政府參與市場(chǎng)是個(gè)兩難的決定。我既作了決定，便要堅(jiān)守原則，接受批評(píng)。我會(huì)加倍努力，好向香港人交代……我們的日子是十分艱難的。但我不相信我們香港市民會(huì)輸。”

（《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者 張燕 采訪報(bào)道）

責(zé)編：曹煦

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2018年第50期）