采用伊斯蘭金融進(jìn)行本土化融資的可行性研究

王妨 楊付剛 魏隨意

(1.龍?jiān)?北京)太陽能技術(shù)有限公司，北京 100034；2.中國電建集團(tuán)國際工程有限公司，北京 100036；3.中國電建集團(tuán)核電工程公司，山東 濟(jì)南 250102)

0 引言

隨著“一帶一路”倡議的提出，國際產(chǎn)能合作成為中資企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的主要內(nèi)容，而以多數(shù)居民信奉伊斯蘭教為主的57個(gè)國家和2個(gè)地區(qū)(西撒哈拉和科索沃)，人口超過10億，擁有70%的油氣資源，成為中資企業(yè)工程承包和合作的主要地區(qū)之一。中資企業(yè)在該地區(qū)的經(jīng)營范圍不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增加，間接造成該地區(qū)融資需求大幅增加。

受該地區(qū)競爭日益激烈和國際油價(jià)低位運(yùn)行的影響，中資企業(yè)在該地區(qū)承攬項(xiàng)目的過程中，要不斷更新和購買施工設(shè)備，不斷增加技術(shù)儲備和支付人工工資、材料等費(fèi)用，同時(shí)受通貨膨脹、物價(jià)上漲，以及中資企業(yè)投標(biāo)時(shí)不平衡報(bào)價(jià)、項(xiàng)目業(yè)主支付里程碑過長甚至不及時(shí)等眾多因素的影響，資金短缺問題日益突出。眾所周知，資金是項(xiàng)目實(shí)施的“血液”，良好的資金籌集渠道和一定的資金基礎(chǔ)是項(xiàng)目順利實(shí)施的重要保障。

雖然大部分中資企業(yè)都在境外成立了當(dāng)?shù)刈灾鹘?jīng)營的獨(dú)立法人，但在項(xiàng)目實(shí)施過程中，如果僅靠母公司進(jìn)行資本輸血，使用企業(yè)自有資金，無法形成自身在該地區(qū)的融資能力，不僅會影響企業(yè)資金的流動性，也會造成墊付資金面臨巨大的收支不平衡、收不抵支和匯率變動等較多風(fēng)險(xiǎn)。而不合理的借貸和高額的借款，也很容易使企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)，甚至由盈利變?yōu)樘潛p的尷尬境地。

“一帶一路”區(qū)域覆蓋眾多伊斯蘭國家，擁有體量龐大的伊斯蘭金融資產(chǎn)，有強(qiáng)大的伊斯蘭金融市場。伊斯蘭金融市場通過伊斯蘭銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，可以有效為“一帶一路”項(xiàng)目籌集資金，拓寬融資渠道，填補(bǔ)資金缺口，實(shí)現(xiàn)本土化融資。如何合理安排資金，將施工所在地地區(qū)融資特點(diǎn)和項(xiàng)目施工進(jìn)度相結(jié)合，提高資金使用效率，降低資金使用成本，成為項(xiàng)目實(shí)施迫切需要考慮的問題。

1 伊斯蘭金融特點(diǎn)

1.1 伊斯蘭金融現(xiàn)狀

伊斯蘭金融泛指按照伊斯蘭教義創(chuàng)立和運(yùn)營的金融實(shí)體。由于存在伊斯蘭宗教的背景，所以伊斯蘭金融要遵循相關(guān)教義，并遵守“禁止利息、禁止投機(jī)行為、禁止投資于伊斯蘭教義不允許的產(chǎn)業(yè)”等原則，有專門的伊斯蘭監(jiān)督機(jī)構(gòu)進(jìn)行日常經(jīng)營情況的監(jiān)督和指導(dǎo)。

得益于金融全球化的發(fā)展、國際資本的快速流動和大量美元的涌入，伊斯蘭金融行業(yè)獲得了長足的發(fā)展，并開始涉及亞洲、歐洲和美洲等國家和世界主要金融中心，開展跨國金融業(yè)務(wù)和投資開發(fā)業(yè)務(wù)。伊斯蘭金融結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新步伐不斷加快，與傳統(tǒng)金融的合作空間不斷擴(kuò)大，但是競爭也日益激烈。

根據(jù)全球伊斯蘭金融報(bào)告(Global Islamic Finance Report 2018)，截至2017年12月31日，伊斯蘭金融資產(chǎn)達(dá)到2.43萬億美元，年增長6.02%，2008—2017年的年平均增長率為13.55%[1]。

用于測量伊斯蘭金融國家規(guī)模和潛能的伊斯蘭金融國家指數(shù)顯示，歸功于馬來西亞政府的監(jiān)管、稅收獎(jiǎng)勵(lì)和教育等改革的大力推動，2016—2018年，馬來西亞一直位于該指數(shù)的榜首位置，該國伊斯蘭金融總資產(chǎn)達(dá)到4349億美元[2]，伊朗和沙特緊隨其后。

當(dāng)前，伊斯蘭金融增長有雖所放緩，但總體仍處于上升軌道，未來預(yù)期增長勢頭強(qiáng)勁，且從海灣地區(qū)、中東及東南亞等地區(qū)來看，有逐步向全球化發(fā)展的趨勢，英國、盧森堡、加拿大、新加坡、日本、韓國等非伊斯蘭國家也在不斷探索和發(fā)展伊斯蘭金融。伊斯蘭國家大量石油、美元和閑置資金的存在，加上國內(nèi)投資渠道限制，使得這些資金渴望和良好的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資結(jié)合起來。

1.2 伊斯蘭金融融資的特點(diǎn)

作為資金媒介和新型融通渠道的伊斯蘭銀行，吸納來自不同渠道的資金，但是他們遵循所有交易都要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系的原則，這個(gè)原則使得伊斯蘭銀行資產(chǎn)特別青睞道路交通、能源開發(fā)等領(lǐng)域投資，為“一帶一路”建設(shè)提供了積極幫助[3]。伊斯蘭金融融資和中國傳統(tǒng)金融融資存在的異同點(diǎn)見表1。

1.3 伊斯蘭金融融資模式介紹

伊斯蘭金融產(chǎn)品以實(shí)物資產(chǎn)為基礎(chǔ)，不以利息作為收益的形式，主要通過利潤分成或者租賃收入來進(jìn)行設(shè)計(jì)[4]。伊斯蘭金融由于受到宗教背景的影響，其產(chǎn)品和服務(wù)相較中國金融融資模式較為簡單[5]，主要包括表2所示的產(chǎn)品和服務(wù)。

表1 伊斯蘭金融與中國傳統(tǒng)金融融資的異同點(diǎn)

表2 伊斯蘭金融產(chǎn)品簡介

2 案例分析

沙特某項(xiàng)目主要包括約近千套別墅及相關(guān)基礎(chǔ)配套設(shè)施的建設(shè)，總建筑面積約36萬，合同金額和支付幣種為沙特里亞爾，合同總額折合約4億美元，合同于2015年12月簽署，由中資企業(yè)和當(dāng)?shù)毓窘M成聯(lián)營體實(shí)施。

雖然項(xiàng)目業(yè)主支付能力強(qiáng)，資金實(shí)力雄厚，項(xiàng)目賬單被業(yè)主批準(zhǔn)后，一般在2周內(nèi)即可收到付款，業(yè)主結(jié)算較為及時(shí)，但是業(yè)主出于資金利益最大化的考慮，合同條件極其苛刻，支付里程碑非常滯后，項(xiàng)目業(yè)主有意將項(xiàng)目前期結(jié)算的里程碑延長，將項(xiàng)目大額結(jié)算放置到項(xiàng)目后期，從而導(dǎo)致雖業(yè)主結(jié)算及時(shí)，但是結(jié)算金額較小，無法滿足項(xiàng)目施工和采購的資金要求，故承包商不得不在前期墊付大量資金。

一方面，項(xiàng)目直接費(fèi)約占整個(gè)項(xiàng)目合同額的85%左右，項(xiàng)目所需永久工程材料和施工用材料費(fèi)約占整個(gè)項(xiàng)目合同額的58%，項(xiàng)目所需材料費(fèi)支付壓力巨大。但由于項(xiàng)目業(yè)主執(zhí)行短名單制度，承包商只能從短名單內(nèi)的相關(guān)材料供應(yīng)商采購，不過由于材料供應(yīng)商選擇數(shù)量有限，大多數(shù)材料供應(yīng)商要求的預(yù)付款支付比例高達(dá)50%，待貨物到達(dá)現(xiàn)場后，需立即支付剩余50%的貨款。

另一方面，項(xiàng)目業(yè)主支付承包商的預(yù)付款僅為合同額的5%，再加上投標(biāo)時(shí)競爭激烈、中標(biāo)價(jià)格較低的影響，項(xiàng)目前期面臨巨大的資金壓力。

如能夠依靠外部融資方式，找到合適的融資渠道，不但可以解決資金短缺，也可以降低施工成本，從而保障項(xiàng)目資金鏈，快速獲得采購材料，保證施工進(jìn)度，達(dá)到創(chuàng)造更多經(jīng)濟(jì)效益的目的。

目前，承建該項(xiàng)目的中資企業(yè)一般有兩種融資途徑：一是通過國內(nèi)授信直接在中國融資，并匯至項(xiàng)目所在國；二是通過項(xiàng)目所在地尋找伊斯蘭銀行，通過利潤分享協(xié)議的模式，結(jié)合賬單賣斷進(jìn)行融資。

3 伊斯蘭銀行提供融資的優(yōu)勢

3.1 便捷性

承建項(xiàng)目的聯(lián)營體在當(dāng)?shù)鼐哂辛己玫男庞?，伊斯蘭某銀行與其長期合作?？紤]到項(xiàng)目收益較好，伊斯蘭某銀行有意愿和聯(lián)營體簽署信貸協(xié)議，支持項(xiàng)目前期融資。與國內(nèi)融資相比，在伊斯蘭某銀行申請融資，需提供的資料相對較少，流程短，通常在兩周內(nèi)審批完成并實(shí)現(xiàn)放款，具有很大的便捷性。

3.2 融資成本低

與國內(nèi)融資相比，伊斯蘭金融的融資優(yōu)勢非常明顯。按2015年12月簽約時(shí)的市場行情，資金使用成本為2.79%(也可以根據(jù)市場利率波動的特點(diǎn)，承包商與銀行協(xié)商可能的利率形式，如固定利率)。

例如，以1億元人民幣為融資基數(shù)，期限1年，國內(nèi)利率4.85%(2015年12月)，當(dāng)?shù)厝谫Y成本按2.79%計(jì)，可以節(jié)約融資成本206萬元人民幣。

3.3 無匯率和匯兌損失

當(dāng)前，世界金融形勢變幻莫測，匯率波動程度直接影響項(xiàng)目財(cái)務(wù)費(fèi)用，如直接在國內(nèi)進(jìn)行融資，將承擔(dān)人民幣貶值、人民幣與美元之間匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。

而如果在當(dāng)?shù)厥褂靡了固m銀行融資，鑒于沙特國別貨幣里亞爾和美元市場匯率掛鉤，一般為1∶3.75固定匯率，即使采用美元貸款，以沙特里亞爾換算成美元償還，也可以較好地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

在項(xiàng)目所在國使用伊斯蘭銀行融資美元，可免去從國內(nèi)融資人民幣再兌換成美元的環(huán)節(jié)，同時(shí)可減少人民幣與美元之間兌換的匯兌損失。例如，以國內(nèi)融資1億元人民幣為計(jì)算基礎(chǔ)，以2015年12月31日外匯牌價(jià)作參數(shù)，匯兌損失約為39萬元人民幣，融資匯兌損失測算見表3。

表3 融資匯兌損失測算

3.4 還款來源有保障

項(xiàng)目開工時(shí)僅收到項(xiàng)目業(yè)主合同總金額5%的預(yù)付款，項(xiàng)目應(yīng)收賬款存量巨大。如使用伊斯蘭銀行融資1億元人民幣，約為合同存量的4%，所以使用項(xiàng)目應(yīng)收賬款作為第一還款來源是有保障的。同時(shí)，根據(jù)合同規(guī)定，承包商貨物采購簽署訂單后，持相關(guān)證明材料，業(yè)主可以支付25%的相關(guān)結(jié)算款。貨物到達(dá)現(xiàn)場，并經(jīng)業(yè)主驗(yàn)收通過后，可再支付55%結(jié)算款。

根據(jù)項(xiàng)目采購計(jì)劃和資金使用現(xiàn)金流測算，項(xiàng)目所借資金能夠在借款期內(nèi)回籠，可實(shí)現(xiàn)資金鏈良性循環(huán)。

4 應(yīng)對伊斯蘭金融風(fēng)險(xiǎn)的措施

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，金融領(lǐng)域是競爭激烈且風(fēng)險(xiǎn)程度相當(dāng)高的領(lǐng)域。以伊斯蘭經(jīng)濟(jì)思想體系為指導(dǎo)的伊斯蘭金融，不僅面臨信用、市場、流動性和操作風(fēng)險(xiǎn)，也面臨政治風(fēng)險(xiǎn)，尤其是受到伊斯蘭宗教派系沖突和地緣政治的影響[6]。

為了規(guī)避使用伊斯蘭金融融資出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，可以采用如下措施。

4.1 使用合理的格式合同

中資企業(yè)在與伊斯蘭銀行就融資合同文本談判時(shí)，經(jīng)常使用該銀行制定的統(tǒng)一的格式合同文本。為了避免合同出現(xiàn)伊斯蘭商業(yè)法和其他法律禁止的情形，中資企業(yè)在合同談判完畢后，需由專業(yè)的法律顧問和金融專業(yè)人員對合同內(nèi)容進(jìn)行特別審查。

4.2 做好聯(lián)營體內(nèi)部工作

聯(lián)營體共同向銀行申請融資時(shí)，聯(lián)營體成員應(yīng)當(dāng)制定詳細(xì)的協(xié)議書，明確劃分聯(lián)營體雙方的權(quán)利和義務(wù)，以及對將來可能出現(xiàn)的任何融資問題出具處理原則和處理程序。

4.3 促進(jìn)項(xiàng)目順利實(shí)施，化解履約風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)時(shí)監(jiān)督在建項(xiàng)目各關(guān)鍵施工線路的運(yùn)行狀態(tài)；通過了解項(xiàng)目里程碑的預(yù)期狀況，預(yù)警并管控項(xiàng)目的整體進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；通過對單項(xiàng)工程剩余工程量和具備施工條件工程量的比較分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目中存在的問題和困難，整合資源，制定切實(shí)有效的解決方案，并監(jiān)督其落實(shí)執(zhí)行。同時(shí)，關(guān)注項(xiàng)目資金結(jié)算情況，以及項(xiàng)目在質(zhì)量、安全、健康、環(huán)保等各方面的情況，促使項(xiàng)目按時(shí)完工，準(zhǔn)時(shí)歸還銀行貸款。

4.4 積極完善各項(xiàng)財(cái)稅工作

完善財(cái)務(wù)管理體系，完善資金管理制度，強(qiáng)化全面預(yù)算管理，加強(qiáng)應(yīng)收賬款催收工作，加深銀企合作力度，規(guī)范銀行賬戶管理，加強(qiáng)融資擔(dān)保管理，做好稅收籌劃和稅務(wù)管理。

5 結(jié)語

伊斯蘭金融的興起深刻反映了伊斯蘭國家在經(jīng)濟(jì)上和金融上獲得獨(dú)立的愿望，這種獨(dú)立性通過伊斯蘭銀行相關(guān)產(chǎn)品在一定程度上得到加強(qiáng)，盈虧分擔(dān)機(jī)制和無息貸款等多種融資形式促進(jìn)了金融業(yè)的成長和資金在伊斯蘭國家的流動，進(jìn)一步推動了地區(qū)一體化進(jìn)程。

研究伊斯蘭金融，不僅可以更好地理解伊斯蘭銀行的運(yùn)行機(jī)制和產(chǎn)品，區(qū)分傳統(tǒng)金融和伊斯蘭金融的異同，而且可以有效解決項(xiàng)目融資問題，實(shí)現(xiàn)本土化融資。中資企業(yè)在伊斯蘭國家實(shí)施項(xiàng)目時(shí)，可以積極利用伊斯蘭融資依據(jù)道德行為準(zhǔn)則設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品，以及不斷穩(wěn)定發(fā)展、創(chuàng)新壯大的巨大潛力，充分利用和連接伊斯蘭金融市場的經(jīng)濟(jì)活動和穩(wěn)定性，適應(yīng)不斷擴(kuò)大的融資需求，減少金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)與東道國的互利共贏。