《發(fā)審委辦法》修改征求意見(jiàn)“定向增發(fā)”影響或最大

李諾

國(guó)慶長(zhǎng)假前的最后一個(gè)工作日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在其官網(wǎng)公布了《關(guān)于修改<中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法>的決定》，（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：《修改決定》）這是繼2017年7月7日對(duì)上述《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：《發(fā)審委辦法》）修訂之后，在僅僅一年多時(shí)間內(nèi)就進(jìn)行的又一次修正，也是本屆證監(jiān)會(huì)主席任內(nèi)的第二次修正，監(jiān)管層加強(qiáng)證券發(fā)審監(jiān)管的決心，由此可見(jiàn)一斑。

本次《發(fā)審委辦法》的修改共有24項(xiàng)，涉及到發(fā)審委組成、發(fā)審委職責(zé)、發(fā)審委會(huì)議和對(duì)發(fā)審委工作的監(jiān)督等四大方面。

從上述24項(xiàng)變動(dòng)內(nèi)容的革新程度來(lái)看，基本上可以分為三類(lèi)：第一類(lèi)屬于原先已經(jīng)形成工作慣例，通過(guò)本次《發(fā)審委辦法》的修正，實(shí)現(xiàn)規(guī)范化，主要是文字表述的變動(dòng)和發(fā)審會(huì)流程的補(bǔ)充；第二類(lèi)則是對(duì)原有規(guī)章制度的調(diào)整和完善，對(duì)發(fā)審委員的選任、解聘、監(jiān)督、審核職責(zé)和審核流程的新安排；第三類(lèi)變動(dòng)則反映了明顯的政策變動(dòng)，原先差異化的證券非公開(kāi)發(fā)行和公開(kāi)發(fā)行，除了參與審核的委員人數(shù)和審核結(jié)果的反饋對(duì)象之外，將不再有實(shí)質(zhì)性的不同。

在《修改決定》發(fā)布的同一天，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)也發(fā)布了就上述《修改決定》公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知披露，有意參與意見(jiàn)反饋的公眾，可通過(guò)登錄中國(guó)政府法制信息網(wǎng)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，在相應(yīng)的網(wǎng)站欄目中提出意見(jiàn)，此外還可以通過(guò)電子郵件和致函證監(jiān)會(huì)的方式對(duì)上述《修改決定》進(jìn)行意見(jiàn)反饋，本次意見(jiàn)反饋的截止時(shí)間為2018年10月30日。

重大改變，定增和IPO的審核將沒(méi)有太大差別

在本次《發(fā)審委辦法》征求意見(jiàn)稿中，變動(dòng)最大的是原先適用于非公開(kāi)發(fā)行股票（主要是上市公司的定向增發(fā)）的特別程序不再那么“特別”，其和用于公開(kāi)發(fā)行證券（包括IPO、配股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債）的普通程序之間的差異明顯減小。

在2017年版的《發(fā)審委辦法》中，出于對(duì)非公開(kāi)發(fā)行和公開(kāi)發(fā)行差異化的機(jī)制安排，存在著針對(duì)非公開(kāi)發(fā)行的特別程序規(guī)定，包括審核信息不公開(kāi)、不設(shè)置暫緩表決程序和會(huì)后事項(xiàng)發(fā)審會(huì)等事項(xiàng)，占據(jù)了從第34條至第38條的5個(gè)條款，并且形成了與普通程序各自獨(dú)立的章節(jié)。然而，在本次《發(fā)審委辦法》的征求意見(jiàn)稿中，這5個(gè)條款及其獨(dú)立的章節(jié)都已經(jīng)被全部刪除。

此外，在新版《發(fā)審委辦法》的第24條中規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行證券適用的普通程序，每次參加發(fā)審委會(huì)議的發(fā)審委員為7名，表決投票時(shí)同意票數(shù)達(dá)到5票為通過(guò)，同意票數(shù)未達(dá)到5票為未通過(guò)；而非公開(kāi)發(fā)行股票適用的特別程序，每次參會(huì)的發(fā)審委員為5名，表決投票同意票數(shù)達(dá)到3票即為通過(guò)。

由此可見(jiàn)，經(jīng)本次修正之后，在普通程序和特別程序之間，除了存在發(fā)審委會(huì)議參會(huì)委員人數(shù)和投票通過(guò)人數(shù)的差別之外，其他差異化發(fā)行的安排即將統(tǒng)統(tǒng)成為歷史，從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管層“增強(qiáng)審核程序的一致性和透明度”的意圖。

值得一提的是，根據(jù)《證券法》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行證券應(yīng)聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)。但是在《發(fā)審委辦法》征求意見(jiàn)稿中，由于加強(qiáng)了審核程序一致性的要求，因此發(fā)審委在會(huì)后對(duì)發(fā)行人進(jìn)行表決結(jié)果和審核意見(jiàn)的書(shū)面反饋時(shí)，反饋的對(duì)象不再只是發(fā)行人聘請(qǐng)的保薦人，也包括了在沒(méi)有聘請(qǐng)保薦人的非公開(kāi)發(fā)行股票的情況下，發(fā)審委應(yīng)當(dāng)向發(fā)行人自身進(jìn)行書(shū)面反饋。

專(zhuān)人專(zhuān)職，發(fā)審委員全程把關(guān)

在本次《發(fā)審委辦法》的修正中，對(duì)發(fā)審委人數(shù)及人數(shù)彈性進(jìn)行了調(diào)整，新增了對(duì)委員列席初審會(huì)的規(guī)定。同時(shí)完善了委員解聘的條件，對(duì)發(fā)審委員管理監(jiān)督手段進(jìn)行了補(bǔ)充。

根據(jù)《修改決定》及其征求意見(jiàn)稿起草說(shuō)明披露，本次修正將發(fā)審委委員人數(shù)從66名降低為35名，并且“中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以根據(jù)工作實(shí)際需要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整”。相對(duì)現(xiàn)行的《發(fā)審委辦法》，主要發(fā)生了以下改變：一方面，發(fā)審委員人數(shù)下降，原先“部分發(fā)審委委員可以為專(zhuān)職”的條文沒(méi)有了。是發(fā)審委委員就此都是兼職嗎？恰恰相反，因?yàn)椤凹媛毼瘑T難以保證足夠的時(shí)間和精力參與審核工作”，所以今后專(zhuān)職已經(jīng)成為了發(fā)審委委員的基本要求。發(fā)審委員人數(shù)的下降，正是從部分委員專(zhuān)職轉(zhuǎn)為全部委員專(zhuān)職的必然結(jié)果。另一方面，由于“固定的委員人數(shù)難以適應(yīng)動(dòng)態(tài)變化的工作需要”，因此在委員人數(shù)上設(shè)定了一定的彈性調(diào)整空間。既要專(zhuān)業(yè)專(zhuān)職，又要能夠應(yīng)對(duì)不同的工作情況，這或許將成為未來(lái)發(fā)審委員團(tuán)隊(duì)構(gòu)成的重要原則。

此外，在《發(fā)審委辦法》征求意見(jiàn)稿的第13條中，新增了“發(fā)審委委員可以參加中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門(mén)的初審會(huì)議”的條款。委員列席初審會(huì)，可以讓他們更好地了解發(fā)行人的情況。

值得一提的是，在現(xiàn)行的《發(fā)審委辦法》于2017年首倡發(fā)審委員問(wèn)責(zé)制度之后，本次修正依然在發(fā)審委員的管理和監(jiān)督方面給予了重點(diǎn)關(guān)注。在發(fā)審委員存在違法違紀(jì)行為的情況下，在證監(jiān)會(huì)對(duì)有關(guān)發(fā)審委員進(jìn)行處理的管理手段中，除原有的談話(huà)提醒、批評(píng)、公開(kāi)譴責(zé)和解聘之外，又新增了暫停履行職務(wù)的處分，可用于錯(cuò)誤情節(jié)重于適用“批評(píng)”，而輕于適用“公開(kāi)譴責(zé)”和“解聘”的情況；此外，又在現(xiàn)行的《發(fā)審委辦法》關(guān)于解聘發(fā)審委員的條款中，添加了“委員推薦單位提出解聘申請(qǐng)，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究認(rèn)為不適合擔(dān)任發(fā)審委委員的”項(xiàng)目。

流程更趨規(guī)范，取消審核要提前公告

對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)證券發(fā)行比較關(guān)注的人們，早已習(xí)慣了在某次發(fā)審會(huì)的前一天，偶爾出現(xiàn)關(guān)于該次發(fā)審會(huì)的補(bǔ)充公告，說(shuō)明某原計(jì)劃上會(huì)的發(fā)行人被發(fā)現(xiàn)存在尚待調(diào)查核實(shí)的重大問(wèn)題，因此被取消審核。而在每次發(fā)審會(huì)結(jié)束之后，人們又可以通過(guò)審核結(jié)果公告中發(fā)審委員向發(fā)行人詢(xún)問(wèn)的問(wèn)題，對(duì)發(fā)審會(huì)上討論的內(nèi)容獲得一些了解。一切都似乎已經(jīng)是規(guī)章制度規(guī)范下的流程，但是從本次《修改決定》透露出的信息來(lái)看，上述已經(jīng)為公眾熟悉的流程，此前還沒(méi)有成為發(fā)審委正式的規(guī)章制度。

據(jù)《修改決定》披露，本次修改的第11個(gè)事項(xiàng)，就是在現(xiàn)行《發(fā)審委辦法》中，關(guān)于證監(jiān)會(huì)相關(guān)職能部門(mén)在發(fā)審委會(huì)議前的籌備工作之后，再添加上原先并未明確的關(guān)于取消審核事項(xiàng)的規(guī)定——“中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門(mén)發(fā)現(xiàn)存在尚待調(diào)查核實(shí)的重大問(wèn)題，需要取消對(duì)有關(guān)發(fā)行人的發(fā)審委會(huì)議審核的，應(yīng)當(dāng)在發(fā)審委會(huì)議召開(kāi)前在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上公告?！庇纱?，“取消審核”終于獲得了與“暫緩表決”一樣的待遇，成為有章可查的規(guī)范流程。

此外，在發(fā)審委會(huì)議上，發(fā)審委員們討論的結(jié)果已經(jīng)由“審核意見(jiàn)”修改為“形成會(huì)議對(duì)發(fā)行人股票發(fā)行申請(qǐng)的詢(xún)問(wèn)問(wèn)題”、“總結(jié)發(fā)審委會(huì)議詢(xún)問(wèn)問(wèn)題”，并且在表決后“提出審核意見(jiàn)”，雖然都是以往已經(jīng)形成工作慣例的成熟流程，但是上述文字表述作出了符合實(shí)際審核工作流程的修改，使得《發(fā)審委辦法》的可操作性大大加強(qiáng)。