公允價值會計對金融危機傳染的推動作用研究

[摘 要]金融危機會對金融市場、資產(chǎn)市場、經(jīng)濟市場造成巨大的損失。研究發(fā)現(xiàn)，公允價值會計與金融危機之間存在某種影響關(guān)系。文章從公允價值的內(nèi)涵、價值定義等方面分析公允價值與金融危機之間的相關(guān)性，根據(jù)相關(guān)性分析結(jié)果，從微觀角度與宏觀角度分析公允價值會計對金融危機傳染的影響作用，結(jié)果表明，公允價值會計確實會加速金融危機的傳染。

[關(guān)鍵詞]公允價值會計；經(jīng)濟市場；金融危機傳染

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.33.007

美國次貸危機金融危機導(dǎo)致約1300家儲蓄銀行及貸款機構(gòu)出現(xiàn)較大的財務(wù)危機。但是大部分金融機構(gòu)在知道自身企業(yè)的虧損情況后，向外界顯示的金融企業(yè)信息卻是根據(jù)歷史成本所計算的良好財務(wù)報告，這樣的計算結(jié)果使人們開始懷疑基于歷史成本計量模式得到的財務(wù)報告信息相關(guān)性，歷史成本會計模式難以反映金融機構(gòu)產(chǎn)業(yè)的真實狀況。同時，由于該時段政府對金融監(jiān)管力度不夠，金融匯率和利率波動幅度較大，金融方案的不斷創(chuàng)新，衍生的金融工具逐漸占據(jù)市場交易的主流?；谶@樣的金融市場環(huán)境，使用傳統(tǒng)歷史成本會計法已經(jīng)無法適應(yīng)市場的環(huán)境變化，無法計算出準(zhǔn)確的財務(wù)狀況。因此，就不斷有學(xué)者及機構(gòu)對公允價值會計與金融危機的關(guān)系進行研究。文章根據(jù)學(xué)者們的研究結(jié)果就公允價值會計對金融危機傳染的推動作用進行研究。

1 公允價值會計概述

金融危機全面爆發(fā)后，金融行業(yè)損失慘重，公允價值會計準(zhǔn)則瞬間成為金融行業(yè)的研究焦點。美國一些大型金融機構(gòu)認為，金融市場出現(xiàn)損失的主要原因是公允價值會計刻意歪曲金融企業(yè)的財務(wù)報告，導(dǎo)致企業(yè)的投資者對金融企業(yè)失去信心，形成大面積的金融虧損。為了減緩金融危機對經(jīng)濟系統(tǒng)的影響，美國在第一時間出臺了經(jīng)濟穩(wěn)定法，該法案明確規(guī)定：必須從源頭上對“按市值計值”對金融危機的影響進行調(diào)查，并根據(jù)調(diào)查結(jié)果決定“按市值計值”會計的存廢。根據(jù)證券交易委員會的調(diào)查結(jié)果，可知公允價值會計不是導(dǎo)致金融危機的根本原因，但是證券交易委員會同時指出公允價值會計的計量還需改進，此時如果停止使用公允價值會計不僅會增加市場的不確定性，而且很容易就影響投資者的信心。在FASB與IASB成立的金融危機咨詢組發(fā)布的金融危機研究報告指出，公允價值會計不僅不會引發(fā)金融危機產(chǎn)生，也不會推動金融危機擴展。金融危機咨詢組認為如果金融機構(gòu)更早一步應(yīng)用公允價值，很可能會減弱此次金融危機爆發(fā)的影響。

1.1 公允價值中的價值

公允價值中包含“價值”兩個字，價值在馬克思的勞動價值理論和西方經(jīng)濟學(xué)中，具有兩種不同的理論。勞動價值理論對價值進行了定義，其由勞動創(chuàng)造而來。價值在本質(zhì)上屬于人類勞動，其依附于商品本身且不存在差別。人們的需求可以通過商品本身得到滿足，主要是因為其具備有用性，同時這種特征也賦予了其實用價值。

龐巴維克對效用價值理論進行了研究，認為有價值的物品必須具備的特性是稀缺性與有用性，這是構(gòu)成商品效用價值的基本因素。另有學(xué)者認為公允價值中的價值不同于我們所理解的商品的價值。陸宇建、張繼袖、劉國艷等學(xué)者認為這里的價值是指交換價值，不過交換價值其本質(zhì)也是一種效用價值。還有蓋地、梁淑紅等學(xué)者的觀點與上述學(xué)者相似，并且這些學(xué)者發(fā)現(xiàn)公允價值即使是公平的，也不一定是科學(xué)的。

1.2 公允價值的定義

公允價值概念的定義根據(jù)國家的準(zhǔn)則定制，因此國家與國家之間的公允價值都不一致。目前公認的公允價值的主要定義有以下三種。

（1）國際會計準(zhǔn)則理事會出臺了準(zhǔn)則的第三十二號，該準(zhǔn)則對公允價值的定位為，當(dāng)事人必須遵循公平的交易規(guī)則，在對情況詳細了解后，出于自主意愿交換資產(chǎn)或償還債務(wù)。

（2）在FASB頒布的《美國財務(wù)會計準(zhǔn)則157號》中，將公允價值定義為：有序交易市場中的參與者賣出資產(chǎn)得到或轉(zhuǎn)移負債付出的價格。

（3）我國會計基本準(zhǔn)則中的公允價值概念與國際會計準(zhǔn)則理事會出臺的準(zhǔn)則的第三十二號十分類似，公允價值本質(zhì)上值金額計量即買方與賣方互相交換資源，或者債務(wù)的償還。

根據(jù)上文對公允價值概念的定義，可發(fā)現(xiàn)三種定義的本質(zhì)是相同的，都具有以下特點：公平交易、持續(xù)交易、動態(tài)時態(tài)。公允價值的目的不在于資產(chǎn)交換過程是否真實完成，而是在信息對稱的條件下，交易雙方在公平交易市場對某項資產(chǎn)的價格進行合理估計并達成一致。

2 公允價值與金融危機的相關(guān)性

目前關(guān)于公允價值與金融危機之間的影響關(guān)系還未確定。尤其是公允價值的順周期效應(yīng)，被眾多學(xué)者認為是導(dǎo)致金融危機加劇的主要因素。公允價值的順周期效應(yīng)體現(xiàn)為：

（1）金融機構(gòu)出售資產(chǎn)時有所損失的原因是其擁有不合理數(shù)量的抵押類證券，在金融機構(gòu)出售證券前，通過公允價值會計計量所得的財務(wù)報表中顯示的財務(wù)虧損情況，會嚴(yán)重影響投資者的意愿，最終形成金融投資的惡性循環(huán)。

（2）公允價值會計計量的應(yīng)用不足，在非活躍市場中沒有正確行使公允價值的引導(dǎo)作用，導(dǎo)致市場動蕩加劇。公允價值的前提條件為有序交易市場，但在金融危機的影響下，多數(shù)企業(yè)是被迫進行資產(chǎn)交換，因此資產(chǎn)的價格并不符合公允價值的定義。但是在公允價值會計準(zhǔn)則中，卻沒有相關(guān)相關(guān)的條例，因此通過公允價值會計計量模型所獲得的市場價格不符合共公平交易平臺上資產(chǎn)的原有價格，導(dǎo)致企業(yè)的虧損更加嚴(yán)重，加重了金融投資的惡性循環(huán)。

2.1 價值相關(guān)性

金融機構(gòu)是由多個金融產(chǎn)品構(gòu)成的，而金融產(chǎn)品的價格變化與資本市場之間具有聯(lián)動性。由于公允價值會計計量所得的財務(wù)報表顯示出金融機構(gòu)的現(xiàn)金虧損情況，嚴(yán)重影響了投資者的決定，導(dǎo)致金融機構(gòu)所持有的證券價值急劇下降，證券價格的下降又導(dǎo)致金融機構(gòu)營業(yè)額降低，進一步加劇了金融機構(gòu)的現(xiàn)金虧損。在這種情況下，金融機構(gòu)只能在非流動性市場出售證券。強制性低價拋售證券導(dǎo)致證券交易市場進一步惡化。另外，隨著金融機構(gòu)資產(chǎn)價格與經(jīng)營業(yè)績的下降，導(dǎo)致金融機構(gòu)的股票價格出現(xiàn)大幅度波動，使金融資產(chǎn)低于基礎(chǔ)價值。

2.2 虛擬性與波動性

（1）在股票市場中，投資價值具有虛擬性，且股票價值受成交價格的影響而變化，而金融資產(chǎn)同樣具有虛擬性，這導(dǎo)致公允價值會計計量的變動損益同樣具有虛擬性，從而公允價值會計所得的財務(wù)報表具有部分虛擬性。

（2）相比于歷史成本計量法，公允價值計量法下利潤的波動性更大。這是由股票投資和金融資產(chǎn)等價格的不確定性導(dǎo)致的。投資者的投資決定受個人的認知能力與信息獲取程度影響較大，因此投資決策容易出現(xiàn)投資失誤，同時資本市場還充斥著很多投機行為，資本市場的有效性還不足，因此公允價值會計對金融危機的影響重大。

3 公允價值會計對金融危機傳染推動作用

3.1 從微觀角度分析公允價值會計與金融危機傳染

在金融危機爆發(fā)前，金融機構(gòu)所使用的估價模型都是基于經(jīng)濟繁榮的市場前提下建立的，所以這類估價模型在經(jīng)濟衰退的市場中應(yīng)用有限。對于經(jīng)濟衰退環(huán)境下金融機構(gòu)的流動性風(fēng)險、交易風(fēng)險等都沒有進行分析。而金融產(chǎn)品的支撐資產(chǎn)是次級抵押貸款，次級貸款的影響因素較為多面，包括貸款利率、貸款人的還款能力等，而股價模型并沒有將次級抵押貸款的風(fēng)險因素考慮進去。

隨著金融產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，經(jīng)過組合及打包后的復(fù)雜金融產(chǎn)品，以新金融衍生品的方式向市場拋售。通過這種證券化的范式改變金融損失的分布，但是證券化的過程增加了金融產(chǎn)品的風(fēng)險，并且這種風(fēng)險的測度標(biāo)準(zhǔn)太過復(fù)雜，不易計算。而公允價值會計所使用的估價模型對金融危機的相關(guān)性與可靠性都比較低，市場流動性不足，導(dǎo)致市場參與者與市場資產(chǎn)之間出現(xiàn)較大的分離，投資率下降，證券價格隨之降低，導(dǎo)致金融市場出現(xiàn)巨大波動。

金融市場的資產(chǎn)價值是由投資者對金融產(chǎn)品的投資決策來獲得的，而投資決策是一種主觀性很強的行為，因此金融市場容易受投資者的心理影響。在特殊時期，投資者的投資行為還會使金融產(chǎn)品的市場價值偏離其基本價值。隨著公允價值在金融市場中的廣泛運用，金融市場的內(nèi)在波動性影響到整個經(jīng)濟系統(tǒng)。在金融危機的影響下，通過公允價值會計計量所得的金融機構(gòu)的財務(wù)報表包含很多不確定性和波動性；財務(wù)報表的波動性有時會引起市場參與者的非理性投資，形成金融波動，金融市場的波動又影響整個經(jīng)濟系統(tǒng)，最終影響市場資本配置決策。

3.2 從宏觀角度分析公允價值會計與金融危機傳染

從市場角度分析金融危機的影響因素發(fā)現(xiàn)，由于市場信貸、匯率、股票、房價等因素的周期性變化是導(dǎo)致金融危機發(fā)生的根源。這種周期性變化表現(xiàn)為兩種模式：經(jīng)濟繁榮時，市場風(fēng)險容易被低估；經(jīng)濟衰退時，市場風(fēng)險容易被高估，并且極容易受到心理因素的影響。因此金融經(jīng)濟學(xué)中通常采用金融加速器模式對這種周期性的變化進行描述。

金融市場中資產(chǎn)價值的流動性與價值波動都會對監(jiān)管資本水平產(chǎn)生影響。尤其是在金融危機的影響下，由于經(jīng)濟市場的流動性不足，所以導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格出現(xiàn)嚴(yán)重下跌，導(dǎo)致金融機構(gòu)出現(xiàn)較大虧損，這種情況只能通過銀行來增加監(jiān)管資本。但是受到金融危機的影響，對金融機構(gòu)的融資較為困難，因此金融機構(gòu)只能出售風(fēng)險資產(chǎn)。公允價值會計計量結(jié)果導(dǎo)致金融機構(gòu)的市場資產(chǎn)價值降低，增加了金融機構(gòu)的虧損，引起大規(guī)模的資產(chǎn)拋售情況，促使資產(chǎn)價格低于基本價值，形成惡性循環(huán)，這種現(xiàn)象就是會計加速器。

由此可知，金融加速器與會計加速器對金融機構(gòu)的聯(lián)合作用，使金融市場的不穩(wěn)定因素加劇。可知如果將金融與市場分開，并且各自形成完整的管理體制，那么金融危機就是可以控制的，但是目前的金融是一個高度自由、廣泛的市場，金融與市場之間的聯(lián)系愈加深刻，并且金融與市場的相互作用對資產(chǎn)市場產(chǎn)生了混響效應(yīng)。

金融危機爆發(fā)的主要原因是次級抵押貸款，在次級抵押貸款發(fā)放的早期過程中，金融機構(gòu)通產(chǎn)采用打包的形式，以證券化的方式向市場投資者拋售。通過這種方式，金融機構(gòu)會轉(zhuǎn)移次級抵押貸款的風(fēng)險。但是由于金融市場中的成員掌握有差異的信息，導(dǎo)致很多投資者對金融產(chǎn)品的風(fēng)險評估不正確。所以盡管金融機構(gòu)不斷地將風(fēng)險進行轉(zhuǎn)移，但是這種外部化行為還是會對金融機構(gòu)的穩(wěn)定性產(chǎn)生較大影響。

綜上所述，經(jīng)濟系統(tǒng)的風(fēng)險主要有兩方面：第一，股票市場的波動對銀行業(yè)的影響是最為迅速的，金融機構(gòu)也會受此波動，從而增加了金融系統(tǒng)風(fēng)險；第二，銀行之間的風(fēng)險構(gòu)成的混響效應(yīng)導(dǎo)致經(jīng)濟系統(tǒng)崩潰。公允價值會計所體現(xiàn)的金融不穩(wěn)定性導(dǎo)致金融內(nèi)部的估價模型不穩(wěn)定，加重了金融與資產(chǎn)市場之間的混響效應(yīng)，并造成區(qū)域經(jīng)濟不穩(wěn)定。

在我國，金融機構(gòu)中公允價值的應(yīng)用還較為局部，且各家金融機構(gòu)之間具有較大的差異，所以公允價值對金融機構(gòu)的危機傳染作用較小。但是，公允價值會計在金融市場中的占比越大，金融危機的傳染可能性就越大。

參考文獻：

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[2]李善文. 金融危機對公允價值會計準(zhǔn)則的影響研究[J]. 會計師， 2016， 237（6）：28-29.

[作者簡介]周鳳蓮，成都東軟學(xué)院副教授。