英超職業(yè)足球俱樂(lè)部財(cái)務(wù)報(bào)表分析與借鑒——以曼聯(lián)足球俱樂(lè)部為例

劉福祥

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英超職業(yè)足球俱樂(lè)部財(cái)務(wù)報(bào)表分析與借鑒——以曼聯(lián)足球俱樂(lè)部為例

劉福祥

北京經(jīng)濟(jì)管理職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，北京，100102。

采用文獻(xiàn)資料法和財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，以曼聯(lián)俱樂(lè)部為例對(duì)英超職業(yè)足球俱樂(lè)部的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了分析。研究表明：英超職業(yè)足球俱樂(lè)部的收入主要來(lái)自商業(yè)收入、轉(zhuǎn)播收入和比賽日收入；其成本主要包括球員工資和球員無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)；英超職業(yè)足球俱樂(lè)部的盈利能力有限并且受制于其競(jìng)技成績(jī)。在總資產(chǎn)中球員無(wú)形資產(chǎn)占比越來(lái)越高，俱樂(lè)部的短期償債能力較好，長(zhǎng)期償債能力受球員無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)確認(rèn)的影響。由于職業(yè)足球俱樂(lè)部收入多是預(yù)收方式，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流較為充足。投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流取決于職業(yè)足球俱樂(lè)部在聯(lián)賽成績(jī)的定位。

職業(yè)足球；財(cái)務(wù)報(bào)表；財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)指標(biāo)

現(xiàn)代職業(yè)足球自1885年在英國(guó)開(kāi)展以來(lái)，已經(jīng)有了130多年的歷史。足球運(yùn)動(dòng)也從最初的地方性運(yùn)動(dòng)發(fā)展到今天全球最受歡迎的運(yùn)動(dòng)形式。隨著職業(yè)足球的普及以及電視、網(wǎng)絡(luò)媒體的參與，現(xiàn)代職業(yè)足球的功能不僅有文化娛樂(lè)功能，更彰顯出其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)功能。國(guó)際足聯(lián)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，全球共有150萬(wàn)支球隊(duì)，有3,000萬(wàn)人從事與足球相關(guān)的工作。職業(yè)足球已經(jīng)逐漸演變?yōu)橐粋€(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)值高達(dá)幾千億美元，被稱(chēng)為“世界第17大經(jīng)濟(jì)體”[1]。

作為足球產(chǎn)業(yè)的最主要載體以及足球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)力源泉，職業(yè)足球俱樂(lè)部其本身經(jīng)營(yíng)的好壞，將會(huì)直接影響足球產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由于關(guān)于職業(yè)足球俱樂(lè)部財(cái)務(wù)報(bào)表分析的研究文獻(xiàn)幾乎空白，因此，職業(yè)足球俱樂(lè)部的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果等詳細(xì)的財(cái)務(wù)信息，我們不僅知之甚少，更談不上深入研究。本文通過(guò)對(duì)職業(yè)足球俱樂(lè)部財(cái)務(wù)報(bào)表的全面分析研究，試圖找出職業(yè)足球俱樂(lè)部財(cái)務(wù)上的特點(diǎn)，以及職業(yè)足球俱樂(lè)部經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)。這些研究結(jié)果將會(huì)為我國(guó)職業(yè)足球俱樂(lè)部的經(jīng)營(yíng)管理，甚至足球產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供有價(jià)值的建議。有鑒于英超職業(yè)足球在全球發(fā)展最好，產(chǎn)業(yè)價(jià)值最大，對(duì)英超足球俱樂(lè)部財(cái)務(wù)報(bào)表的分析將會(huì)更有借鑒價(jià)值。基于此，本文選擇了來(lái)自英超經(jīng)營(yíng)最成功的曼聯(lián)職業(yè)足球俱樂(lè)部為例進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，期望能夠通過(guò)對(duì)曼聯(lián)這個(gè)最具代表性的案列研究，來(lái)揭示現(xiàn)代職業(yè)足球俱樂(lè)部財(cái)務(wù)上和經(jīng)營(yíng)管理上的特點(diǎn)。

2012年8月10日曼聯(lián)在赴美國(guó)證券交易所成功上市，此后每年都對(duì)外公布其公司年報(bào)。本文根據(jù)曼聯(lián)官網(wǎng)公布的2013年至2017年的英文年報(bào)[2]，對(duì)它的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了分析。

1 職業(yè)足球俱樂(lè)部利潤(rùn)表分析

利潤(rùn)表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。它表明企業(yè)在過(guò)去的某一特定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的各種收入、發(fā)生的各種費(fèi)用、成本或支出，以及企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)或發(fā)生的虧損情況[3]。由于職業(yè)足球俱樂(lè)部以競(jìng)技體育表演為主要業(yè)務(wù)的服務(wù)型企業(yè)，其利潤(rùn)表中的收入和成本不同于一般的服務(wù)型企業(yè)。下面以曼聯(lián)2013年到2017年的利潤(rùn)表及其相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為例進(jìn)行分析。

表1 曼聯(lián)足球俱樂(lè)部利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)英鎊

（數(shù)據(jù)來(lái)源：曼聯(lián)2013年—2017年公司年報(bào)）

1.1 職業(yè)足球俱樂(lè)部收入、成本和費(fèi)用的特點(diǎn)分析

職業(yè)足球俱樂(lè)部主要是通過(guò)提供競(jìng)技體育表演來(lái)獲得收入，隨著職業(yè)足球影響力的增加，以及電視、網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代媒體的參與，其營(yíng)業(yè)收入的形式已經(jīng)由最初的比賽日收入（matchday revenue，主要是門(mén)票收入），逐漸演變成以商業(yè)贊助收入和轉(zhuǎn)播收入為主的形式。從表1可以看出，曼聯(lián)俱樂(lè)部的最近5年比賽日收入，商業(yè)收入和轉(zhuǎn)播收入的變化情況。在過(guò)去的5年里，曼聯(lián)的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)總收入從2013年的36,318.9萬(wàn)英鎊，上漲到2017年的58,120.4萬(wàn)英鎊，增幅達(dá)到了60%。其中比賽日收入變化不大，每年大約在1億英鎊左右，其比賽日收入波動(dòng)主要受其在英超聯(lián)賽、杯賽、歐冠比賽或歐洲聯(lián)賽的比賽成績(jī)的影響。例如，2015年比賽日收入比2014年減少的原因主要就是2014年曼聯(lián)僅僅獲得英超聯(lián)賽第7名的成績(jī)，導(dǎo)致2015年失去了歐洲比賽的機(jī)會(huì)，全年比賽減少，比賽日收入自然減少了

在過(guò)去5年里，增長(zhǎng)幅度最大的是轉(zhuǎn)播收入，2017年同2013年相比，增長(zhǎng)了將近91%，這也反映出英超聯(lián)盟的商業(yè)開(kāi)發(fā)（主要是英超版權(quán)收入）對(duì)英超俱樂(lè)部收入的影響越來(lái)越大。此外，由于曼聯(lián)在弗格森時(shí)代優(yōu)異的競(jìng)技成就以及曼聯(lián)俱樂(lè)部卓越的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能力，其商業(yè)收入在過(guò)去5年也上漲了80.7%，2017年商業(yè)收入在營(yíng)業(yè)總收入的比例已經(jīng)占到了47.4%，這也說(shuō)明職業(yè)足球俱樂(lè)部要想要提高盈利能力，必須在提高其商業(yè)開(kāi)發(fā)能力，從而獲得更多的商業(yè)收入。對(duì)于職業(yè)足球俱樂(lè)部而言，還有一項(xiàng)特殊的收入，那就是處置球員無(wú)形資產(chǎn)的收益。在過(guò)去5年里，曼聯(lián)除了在2016年處置球員無(wú)形資產(chǎn)損失900多萬(wàn)英鎊以外，其余年份處置球員無(wú)形資產(chǎn)都帶來(lái)了收益。尤其是2013年，處置球員無(wú)形資產(chǎn)收益多達(dá)2,300多萬(wàn)英鎊。處置球員無(wú)形資產(chǎn)收益對(duì)于中小俱樂(lè)部而言，可能對(duì)其盈利能力影響更大，對(duì)于志在爭(zhēng)冠的球隊(duì)而言，不可能通過(guò)處置球員無(wú)形資產(chǎn)的收益來(lái)提高其盈利能力。

盡管曼聯(lián)的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)，但由于球員工資和轉(zhuǎn)會(huì)支出越來(lái)越高，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)總成本也快速增長(zhǎng)。2017年球員工資支出24,346.4萬(wàn)英鎊，同2013年相比，增長(zhǎng)了46%。由于職業(yè)足球業(yè)務(wù)上的特點(diǎn)，球員轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)支出計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)，在合同年限內(nèi)進(jìn)行攤銷(xiāo)，攤銷(xiāo)金額計(jì)入營(yíng)業(yè)成本，而不是管理費(fèi)用。近年來(lái)由于球員轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)越來(lái)越高，球員轉(zhuǎn)會(huì)形成的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值也越來(lái)越大，導(dǎo)致曼聯(lián)俱樂(lè)部無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)的金額在2017年的達(dá)到了12,443.4萬(wàn)英鎊，大約是2013年攤銷(xiāo)金額的3倍。表2描述了球員工資以及球員無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)占營(yíng)業(yè)總收入之比，每年都在60%以上，2015年更是達(dá)到了令人吃驚的76.5%。

表2 曼聯(lián)球員工資、球員無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)占營(yíng)業(yè)總收入之比 單位：百分比

（數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)曼聯(lián)2013年—2017年公司年報(bào)整理）

對(duì)于職業(yè)足球俱樂(lè)部而言，采用股權(quán)籌資還是債券籌資的方式各有利弊。曼聯(lián)俱樂(lè)部即是股權(quán)籌資也是債券籌資的一個(gè)很好的例子[4]。曼聯(lián)通過(guò)在美國(guó)上市進(jìn)行了股權(quán)籌資，從而獲得了俱樂(lè)部長(zhǎng)期發(fā)展的資金。但是由于格雷澤家族舉債收購(gòu)曼聯(lián)，導(dǎo)致其背負(fù)巨額負(fù)債，和由此產(chǎn)生的大量財(cái)務(wù)費(fèi)用。2013年發(fā)生了7,000多萬(wàn)英鎊的財(cái)務(wù)費(fèi)用。最近4年，每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用也有兩三千萬(wàn)英鎊之多，這對(duì)于一家足球俱樂(lè)部而言也是一項(xiàng)很重的負(fù)擔(dān)。

1.2 職業(yè)足球俱樂(lè)部盈利能力分析

盈利能力通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤(rùn)的能力。在過(guò)去的5年里，曼聯(lián)俱樂(lè)部?jī)H在2015年虧損89.5萬(wàn)英鎊，其他年份都實(shí)現(xiàn)了盈利。根據(jù)曼聯(lián)是一家提供體育賽事的俱樂(lè)部這一特殊情況，本文選擇了銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率作為分析該俱樂(lè)部盈利能力的指標(biāo)[5]。由于2013年的凈利潤(rùn)是稅收抵免造成的，因此，同其他年份沒(méi)有可比性，也就沒(méi)有計(jì)算該年的相應(yīng)指標(biāo)。

表3 曼聯(lián)2014至2017年的盈利能力指標(biāo) 單位：百分比

（數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)曼聯(lián)2013年—2017年公司年報(bào)整理）

從2014年到2017年，除了2015年因?yàn)楦?jìng)技成績(jī)不好而導(dǎo)致虧損外，其他年度曼聯(lián)的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和銷(xiāo)售凈利率都在不斷上升。以曼聯(lián)的經(jīng)營(yíng)管理水平來(lái)看，如果曼聯(lián)能夠取得非常好的競(jìng)技成績(jī)，各項(xiàng)盈利指標(biāo)就會(huì)不斷趨好，盈利能力會(huì)不斷提高。從某種意義上來(lái)說(shuō)，曼聯(lián)的盈利能力主要取決于曼聯(lián)在英超的競(jìng)技成績(jī)，以及由此帶來(lái)的歐洲冠軍聯(lián)賽或歐洲聯(lián)賽參賽帶來(lái)的收益和未來(lái)潛在的商業(yè)利益。

2 職業(yè)足球俱樂(lè)部資產(chǎn)負(fù)債表分析

資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況的報(bào)表。下面以曼聯(lián)俱樂(lè)部2013年——2017年的資產(chǎn)負(fù)債表為例對(duì)職業(yè)足球俱樂(lè)部的資產(chǎn)負(fù)債表及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。

2.1 職業(yè)足球俱樂(lè)部資產(chǎn)負(fù)債表的特點(diǎn)

隨著職業(yè)足球的快速發(fā)展，職業(yè)足球俱樂(lè)部的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益無(wú)論其規(guī)模還是結(jié)構(gòu)都在不斷發(fā)生變化，從曼聯(lián)的資產(chǎn)負(fù)債表就可以看出其變化趨勢(shì)。曼聯(lián)的總資產(chǎn)從2013年的11,1831.1萬(wàn)英鎊上升到2017年的15,3427.4萬(wàn)英鎊，總資產(chǎn)的增幅達(dá)到了37.2%。

自1989年英格蘭托特納姆熱刺俱樂(lè)部第一次把球員轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)資本化處理以來(lái)，球員轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)在職業(yè)足球俱樂(lè)部資產(chǎn)負(fù)債表上已經(jīng)被確認(rèn)為一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)[6]。隨著職業(yè)球員身價(jià)的上漲，各職業(yè)足球俱樂(lè)部的轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)支出也越來(lái)越大，其無(wú)形資產(chǎn)在總資產(chǎn)的比重也隨之提高。以曼聯(lián)為例，2017年曼聯(lián)的無(wú)形資產(chǎn)達(dá)到29,609.1萬(wàn)英鎊，占總資產(chǎn)的比例將近20%，然而2013年其無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重僅為10.7%。

由于職業(yè)足球在歐美發(fā)展較早，很多職業(yè)足球俱樂(lè)部擁有自己的球場(chǎng)，這一點(diǎn)不同于中國(guó)的職業(yè)足球俱樂(lè)部。以曼聯(lián)為例，由于擁有老特拉福德球場(chǎng)和訓(xùn)練基地，其固定資產(chǎn)在2017年達(dá)到24，473.8萬(wàn)英鎊，占總資產(chǎn)的比例接近16%。

由于格雷澤家族舉債收購(gòu)曼聯(lián)，對(duì)曼聯(lián)的資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生了兩個(gè)方面的影響，一是形成了一項(xiàng)42,145.3萬(wàn)英鎊的商譽(yù)，同時(shí)也產(chǎn)生了一項(xiàng)巨大的長(zhǎng)期借款。截止到2017年6月30日，曼聯(lián)的長(zhǎng)期借款金額為49,763萬(wàn)英鎊，占其總負(fù)債的比例高達(dá)47%。除此之外，由于買(mǎi)入球員較多，產(chǎn)生的應(yīng)付賬款和長(zhǎng)期應(yīng)付款也有2個(gè)多億英鎊。

由于曼聯(lián)是上市公司，溢價(jià)發(fā)行股票，因此，所有者權(quán)益中，資本公積金額較大。除此之外，2017年留存收益同2013年相比，增長(zhǎng)了47.5%，達(dá)到19,143.6萬(wàn)英鎊，這為曼聯(lián)給股東分配利潤(rùn)和發(fā)放股利提供了條件。

表4 曼聯(lián)足球俱樂(lè)部資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)英鎊

（數(shù)據(jù)來(lái)源：曼聯(lián)2013年—2017年公司年報(bào)）

2.2 償債能力分析

償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，企業(yè)有無(wú)支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否健康生存與發(fā)展的關(guān)鍵。由于職業(yè)足球俱樂(lè)部經(jīng)營(yíng)上的特點(diǎn)，本文選擇了體現(xiàn)短期償債能力的流動(dòng)比率和現(xiàn)金比率，以及體現(xiàn)長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率作為償債能力分析的指標(biāo)[7]。以下以曼聯(lián)為例來(lái)分析職業(yè)足球俱樂(lè)部的償債能力。

表5 曼聯(lián)2013-2014年償債能力指標(biāo) 單位：百分比

（數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)曼聯(lián)2013年—2017年公司年報(bào)整理）

從曼聯(lián)2013-2017年短期償債能力指標(biāo)來(lái)看，其流動(dòng)比率均小于1，這說(shuō)明曼聯(lián)的短期償債能力較差，但同時(shí)也可以看出曼聯(lián)的流動(dòng)比率在不斷上升，曼聯(lián)的短期償債能力正在改善。曼聯(lián)的現(xiàn)金比率在2017年達(dá)到了0.7，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般認(rèn)為的0.2的水平，這說(shuō)明曼聯(lián)具有用現(xiàn)金去償還部分流動(dòng)負(fù)債的能力。曼聯(lián)的資產(chǎn)負(fù)債率自2013年以來(lái)，一直處在上升趨勢(shì)。2017年資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了68.9%，其長(zhǎng)期償債能力在不斷減弱，俱樂(lè)部的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在逐年上升。

2.3 營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力。結(jié)合職業(yè)足球俱樂(lè)部的特點(diǎn)，本文選擇了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為營(yíng)運(yùn)能力的分析指標(biāo)。下面以曼聯(lián)為例對(duì)職業(yè)足球俱樂(lè)部營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析。

表6 曼聯(lián)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo) 單位：次數(shù)

（數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)曼聯(lián)2013年—2017年公司年報(bào)整理）

從表6可以看出，曼聯(lián)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較低，說(shuō)明利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率較低，主要原因是在曼聯(lián)的資產(chǎn)中，有一項(xiàng)多達(dá)4億多英鎊的商譽(yù)，拖累了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率除了2015年低至3.79次以外，其他年份都接近5次左右。一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，說(shuō)明公司收賬速度快，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，壞賬也會(huì)減少。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2014年開(kāi)始在不斷降低，到2017年，只有1.52次。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)利用的效率，也反映了運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)獲利的能力，企業(yè)應(yīng)該減少應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)，同時(shí)提高收入，降低成本來(lái)提高流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

2.4 發(fā)展能力分析

發(fā)展能力通常是指企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)撃?。主要?cái)務(wù)指標(biāo)有總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)表示。對(duì)于職業(yè)足球俱樂(lè)部而言，由于凈利潤(rùn)普遍不高，因此，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率可能不是發(fā)展能力的一個(gè)好指標(biāo)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率也許更為適合。

表7 曼聯(lián)發(fā)展能力指標(biāo) 單位：百分比

（數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)曼聯(lián)2013年—2017年公司年報(bào)整理）

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率主要反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的擴(kuò)張情況，進(jìn)而能反映企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。曼聯(lián)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，除了2015年以外，其他年份都保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。隨著英超轉(zhuǎn)播收入和商業(yè)開(kāi)發(fā)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，如果曼聯(lián)能維持其良好的競(jìng)技成績(jī)，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率仍然值得期待。

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映了總資產(chǎn)的擴(kuò)張速度。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)往往通過(guò)各種渠道（如發(fā)行股票、配股、發(fā)行債券、貸款等）來(lái)擴(kuò)張資本規(guī)模，從而進(jìn)行更多的投資以期獲得回報(bào)。曼聯(lián)自2012年8月在美國(guó)上市發(fā)行股票快速擴(kuò)張總資產(chǎn)以來(lái)，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在最近的5年逐漸放緩。2017年，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率只有5.7%，其總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)主要來(lái)源于留存收益，來(lái)自債務(wù)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率大幅減少。較低的增長(zhǎng)率雖然制約著俱樂(lè)部的快速發(fā)展，但同時(shí)也減少了過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使曼聯(lián)的財(cái)務(wù)狀況更加穩(wěn)健，有利于曼聯(lián)持續(xù)健康的發(fā)展。

3 職業(yè)足球俱樂(lè)部現(xiàn)金流量表分析

現(xiàn)金流量表是綜合反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的變動(dòng)及其原因信息的報(bào)表，也反映會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)報(bào)表[8]。由于職業(yè)足球俱樂(lè)部經(jīng)營(yíng)模式的特殊性，其對(duì)現(xiàn)金流的要求也與一般企業(yè)有所差別。下面以曼聯(lián)俱樂(lè)部現(xiàn)金流量表為例進(jìn)行分析。

由于職業(yè)足球俱樂(lè)部經(jīng)營(yíng)上的特點(diǎn)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流主要來(lái)自門(mén)票銷(xiāo)售、贊助商贊助和轉(zhuǎn)播收入，這方面的收入現(xiàn)金流充足。2017年曼聯(lián)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流為22,766萬(wàn)英鎊，同2013年的5,722.1萬(wàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~相比，增長(zhǎng)了17,043.9萬(wàn)英鎊，增幅達(dá)到297.9%。由于職業(yè)足球俱樂(lè)部需要不斷買(mǎi)入或賣(mài)出球員，因此，其投資活動(dòng)的現(xiàn)金流流入和流出一般都比較大。對(duì)于志在奪冠的球隊(duì)而言，投資活動(dòng)的現(xiàn)金一般是凈流出。而中小職業(yè)足球俱樂(lè)部通過(guò)出售球員無(wú)形資產(chǎn)獲益，通常其投資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出。2017年曼聯(lián)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為凈流出15,096.8萬(wàn)英鎊，比2013年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量流出凈額4,884.7多出了1億多英鎊。隨著曼聯(lián)部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的凈現(xiàn)金流越來(lái)越大，最近兩年，曼聯(lián)不再需要通過(guò)新的債務(wù)來(lái)進(jìn)行籌資了。因此，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流主要是償還借款本息和支付現(xiàn)金股利的凈流出了。

表8 曼聯(lián)足球俱樂(lè)部現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)英鎊

（資料來(lái)源：2013年—2017年曼聯(lián)俱樂(lè)部年報(bào)）

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié) 論

通過(guò)對(duì)英超曼聯(lián)職業(yè)足球俱樂(lè)部的利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表以及相應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代職業(yè)足球俱樂(lè)部的收入主要來(lái)自商業(yè)收入、轉(zhuǎn)播收入和比賽日收入，職業(yè)足球俱樂(lè)部的收入和其競(jìng)技成績(jī)有很大的關(guān)系。比賽日收入所占比重越來(lái)越小，商業(yè)收入和轉(zhuǎn)播收入所占比重越來(lái)越大，已經(jīng)成為職業(yè)足球俱樂(lè)部最主要的收入。球員工資和球員無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)是職業(yè)足球俱樂(lè)部最主要的成本，每年占營(yíng)業(yè)總收入的比例都超過(guò)了60%。盡管職業(yè)足球俱樂(lè)部的營(yíng)收增長(zhǎng)較快，但由于營(yíng)業(yè)成本持續(xù)上升，職業(yè)足球俱樂(lè)部總體盈利能力較弱。

職業(yè)足球俱樂(lè)部資產(chǎn)負(fù)債率一般較高，短期償債能力較一般，長(zhǎng)期償債能力取決于球員無(wú)形資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。但由于自由加盟球員和青訓(xùn)球員的注冊(cè)權(quán)，受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，沒(méi)有計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)，因此，基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，可能不能很好的揭示職業(yè)足球俱樂(lè)部的長(zhǎng)期償債能力。

職業(yè)足球俱樂(lè)部由于需要不斷買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出球員來(lái)構(gòu)建球隊(duì)，因此，其投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流較大。對(duì)于中小俱樂(lè)部來(lái)說(shuō)，為了平衡俱樂(lè)部的財(cái)政，往往需要出售球員無(wú)形資產(chǎn)來(lái)獲得收益，其投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流通常為凈流入。而對(duì)于志在取得優(yōu)異競(jìng)技成績(jī)的職業(yè)足球俱樂(lè)部而言，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流出會(huì)很大。由于比賽日收入、商業(yè)收入和轉(zhuǎn)播收入通常采用預(yù)售的方式，職業(yè)足球俱樂(lè)部在控制好球員工資的情況下，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流通常為凈流入。大多數(shù)職業(yè)足球俱樂(lè)部采用股權(quán)方式籌資，或者大股東投資或者上市，由于盈利能力有限，職業(yè)足球俱樂(lè)部幾乎不會(huì)分配股利。

4.2 建 議

為了改善職業(yè)足球俱樂(lè)部的盈利能力，職業(yè)足球俱樂(lè)部必須提高自己的競(jìng)技成績(jī)，因?yàn)楦?jìng)技成績(jī)和創(chuàng)造收入的水平有關(guān)。但僅僅依靠職業(yè)足球俱樂(lè)部自身還是不夠的，必須提高整個(gè)職業(yè)足球聯(lián)賽的競(jìng)技水平和觀賞水平，從而獲得更多的轉(zhuǎn)播收入以及商業(yè)贊助收入，才可能從根本上改善職業(yè)足球俱樂(lè)部的盈利能力。

由于球員工資和球員無(wú)形資產(chǎn)上漲，職業(yè)足球俱樂(lè)部的盈利能力持續(xù)變?nèi)酢Ｗ鳛槁殬I(yè)足球的管理者，為了職業(yè)足球的健康發(fā)展，必須規(guī)范好球隊(duì)資金來(lái)源方式，控制好來(lái)自于負(fù)債的資金規(guī)模。對(duì)于來(lái)源于大股東的資金投入，必須考察其資金來(lái)源的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，避免因?yàn)闆](méi)有持續(xù)的資金來(lái)源，造成職業(yè)足球俱樂(lè)部經(jīng)營(yíng)困難。

設(shè)定球員工資以及球員無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)成本占總營(yíng)業(yè)收入之比的上線，通過(guò)控制該比例，從而壓縮球隊(duì)的成本支出，改善盈利能力，而不是僅僅控制球員薪水比例。據(jù)報(bào)道到2011賽季中超、中甲俱樂(lè)部要求一線球員薪水不能超過(guò)收入的75%，但是這個(gè)比例沒(méi)有考慮到球員無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)所占的成本。因此，實(shí)施該政策，可能會(huì)限制球員的薪水，但是不能改善職業(yè)足球俱樂(lè)部的盈利能力。以曼聯(lián)為例，2015年其球員薪水和球員無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)占營(yíng)業(yè)總收入的比例達(dá)到了76.5%，當(dāng)年曼聯(lián)虧損了89.5萬(wàn)英鎊[2]。中超、中甲規(guī)定的這個(gè)75%還不包括球員無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)成本，如果考慮這個(gè)成本的話(huà)，中超、中甲必然虧損。

職業(yè)足球俱樂(lè)部在加強(qiáng)球隊(duì)的青訓(xùn)同時(shí)，國(guó)家會(huì)計(jì)政策的制定者要加快制定出更為合理的關(guān)于職業(yè)球員無(wú)形資產(chǎn)核算的會(huì)計(jì)政策，來(lái)規(guī)范好青訓(xùn)球員和自由轉(zhuǎn)會(huì)球員無(wú)形資產(chǎn)的核算[9]，從而不低估職業(yè)足球俱樂(lè)部的無(wú)形資產(chǎn)，改善其財(cái)務(wù)狀況。

[1] 許 輝.我國(guó)足球產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及前景分析[J]. 經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2017（09）：20.

[2] 曼聯(lián)足球俱樂(lè)部2013-2017英文年報(bào).[EB/OL]. 曼聯(lián)官網(wǎng)http://ir.manutd.com/.

[3] 陳少華.《財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法》[M].廈門(mén)：廈門(mén)大學(xué)出版社，2011：10~18.

[4] 谷 楓.上市公司曼聯(lián)的足球生意[N].21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2014-06-13（014）.

[5] 黃世忠.財(cái)務(wù)報(bào)表分析：理論框架方法與案例[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2007，181~197.

[6] N. ROWBOTTOM. THE APPLICATION OF INTANGIBLE ASSET ACCOUNTING AND DISCRETIONARY POLICY CHOICES IN THE UK FOOTBALL INDUSTRY. British Accounting Review（2002）34, 335~355.

[7] 張書(shū)杰.上市公司償債能力分析：以海信電器為例[J].財(cái)會(huì)月刊，2017（17）：77.

[8] 李秉承，等.現(xiàn)金流量表分析指標(biāo)體系研究[J].會(huì)計(jì)研究，2003（10）：25.

[9] 潘佳琪.職業(yè)足球俱樂(lè)部球員人力資源的會(huì)計(jì)處理研究[D].北京：中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院，2015.

Professional Football Club Financial Statement Analysis——Take Manchester United Football Club as an Example

LIU Fuxiang

Accounting School of Beijing Institute of Economics and Management, Beijing, 100102, China.

The analysis of the financial statements of the Premier League professional football club was conducted using the method of documentation and analysis of financial statements with the Manchester United Club as an example. Research shows that the income of the Premier League professional football club mainly comes from commercial income, broadcast income, and competition day income. The cost mainly includes player's salary and amortization of player's intangible assets. The Premier League professional football club has limited profitability and is subject to its athletic performance. The proportion of intangible assets of players in total assets is getting higher and higher, the club’s short-term solvency is better, and long-term solvency is affected by the accounting confirmation of players’ intangible assets. As professional football clubs earn more income in advance, their cash flow from operating activities is more abundant. The cash flow of investment activities and financing activities depends on the positioning of professional football clubs in league performance.

Professional football; Financial statements; Financial analysis; Financial indicators

G80-32

A

1007―6891（2018）06―0023―06

10.13932/j.cnki.sctykx.2018.06.07

2018-06-26

2018-07-31