財務(wù)報表分析——以大唐發(fā)電公司為例

文/丁燁麗

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財務(wù)報表分析——以大唐發(fā)電公司為例

文/丁燁麗

上海大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院

隨著市場經(jīng)濟的日益發(fā)展，財務(wù)體系的逐漸完善，財務(wù)報表分析已經(jīng)成為衡量企業(yè)財務(wù)狀況的主要工具。本文選取我國大唐發(fā)電公司為研究對象，以該公司在2011—2015年的年度財務(wù)報表為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，展開具體分析。筆者首先對發(fā)電行業(yè)及大唐發(fā)電公司的背景進行了分析介紹，其次重點分析了該公司4年間的財務(wù)報表，并針對分析中發(fā)現(xiàn)的問題提出了自己的見解和建議。

財務(wù)報表；分析；大唐發(fā)電公司

1 行業(yè)及企業(yè)背景分析

大唐發(fā)電公司屬于電力行業(yè)，筆者運用波特五力模型對其進行了如下分析：1）現(xiàn)有公司間競爭：發(fā)電行業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，到目前為止已相對進入成熟期，增長率趨于穩(wěn)定；2）新進入者的威脅：由于政策壁壘的逐漸解除，許多資金和技術(shù)雄厚的外資企業(yè)、民營企業(yè)著手大舉進入發(fā)電行業(yè)。外資和民營企業(yè)的進入，必然進一步加劇上網(wǎng)電價的競爭。3）替代產(chǎn)品的威脅：水力發(fā)電受氣候影響大，核電的高成本和核恐懼嚴(yán)重影響了其市場前景，風(fēng)力發(fā)電受成本、技術(shù)和自然環(huán)境的嚴(yán)重制約，火電仍占主流。4）買方議價能力：隨著電力體制改革的不斷深入和全國大電網(wǎng)的形成，用戶可能在全國范圍內(nèi)選擇供電單位，從而導(dǎo)致客戶討價還價能力的增強。5）賣方議價能力：根據(jù)目前國際煤價的走勢，國際煤價很有可能維持在高位，進而對我國煤炭價格產(chǎn)生影響，賣方具有較強的議價能力。

接下來，筆者將運用SWOT模型分析研究對象—大唐發(fā)電公司的整體情況，分析結(jié)果如下：1）優(yōu)勢分析：大唐發(fā)電公司為國有企業(yè)，屬于國家支柱性和基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，資金雄厚；以火力發(fā)電為主，而我國煤炭資源豐富；2）劣勢分析：該企業(yè)管理模式僵化，生產(chǎn)效率比較低，缺乏現(xiàn)代營銷觀念，對電力消費市場缺乏細(xì)分和定位，不能及時調(diào)整目標(biāo)市場戰(zhàn)略；3）機會分析：大唐發(fā)電業(yè)務(wù)范圍集中在我國中西部，受“新絲綢之路經(jīng)濟帶”等政策影響，中西部電力產(chǎn)業(yè)投資不斷增加，有效拓展了大唐電力的業(yè)務(wù)；4）威脅分析：第一產(chǎn)業(yè)用電量逐步減少；電力市場競爭日趨激烈；新能源的逐步普及對傳統(tǒng)火力發(fā)電產(chǎn)生一定威脅；受國際市場能源和國內(nèi)煤炭價格波動的影響較大；5）戰(zhàn)略分析：堅持成本控制、以電為主、橫向多元化、縱向一體化。

2 大唐發(fā)電公司財務(wù)報表分析

2.1 公司資產(chǎn)分析

從資產(chǎn)發(fā)展的趨勢來看，2011-2015年，資產(chǎn)總額具有較大的增長幅度，以2011年為基期，2015年的資產(chǎn)總額增長了24.30%。流動資產(chǎn)項目占比不斷下降，2014年和2015年流動資產(chǎn)總額也出現(xiàn)下降。除2013年外，其他年份的貨幣資金均維持在一個較低水平，較低的貨幣資金有利于提高資產(chǎn)收益率，而且大唐發(fā)電公司能夠通過銀行借款、公司債券等多種方式快速籌資。因此，筆者認(rèn)為其較低的貨幣資金持有率是合理的。該企業(yè)非流動資產(chǎn)金額較大，占總資產(chǎn)的90%左右。發(fā)電行業(yè)需要大量購置機械設(shè)備和搭建廠房，在建工程也較多，所以非流動資產(chǎn)比重較大是正常的。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，大唐發(fā)電公司總體資本結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，但是可以適當(dāng)提高非流動性資產(chǎn)的占比。

1）應(yīng)收賬款分析。2015年，大唐發(fā)電公司的應(yīng)收賬款與2014年相比下降19%，壞賬損失高達(dá)12.2億元，壞賬準(zhǔn)備為6.8億元，均有明顯的上升。根據(jù)大唐發(fā)電年報顯示重慶大陸楊子江城市開發(fā)有限公司、重慶市涪陵華新地產(chǎn)開發(fā)有限公司等多家公司已經(jīng)連續(xù)5年計提壞賬損失準(zhǔn)備，而且2014-2015年年報中未披露應(yīng)收賬款的賬齡。我認(rèn)為大唐發(fā)電應(yīng)收賬款可能存在一些質(zhì)量問題。按欠款方期末余額前五名（大部分為非關(guān)聯(lián)企業(yè)）的應(yīng)收賬款均為電網(wǎng)企業(yè)，賬齡基本在一年以內(nèi)，質(zhì)量較高，但是這部分應(yīng)收賬款金額卻在呈現(xiàn)逐年下降的趨勢（從2011年的50.1億元到2015年的33.1億元），這可能揭示大唐發(fā)電的銷售方面有欠缺，市場競爭力在下降。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，說明近年來大唐發(fā)電的銷售收入方面沒有明顯的改善和提升。

2）固定資產(chǎn)分析。數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)在大唐發(fā)電公司資產(chǎn)總額中所占比例較高。2011年-2015年，固定資產(chǎn)凈值不斷上升，在2015年增長較快，當(dāng)年由重要在建工程轉(zhuǎn)入金額有明顯提升，同時新增裝機容量 2,195.88兆瓦。而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本處于下降勢態(tài)，2013年開始固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于0.5（低于行業(yè)平均水平），一方面說明該公司固定資產(chǎn)體量較大，另一方面揭示其資產(chǎn)使用效率較低，應(yīng)有效管理固定資產(chǎn)的配置和使用，盡量減少閑置的固定資產(chǎn)。該公司2011-2013年合并資產(chǎn)負(fù)債表中的固定資產(chǎn)顯示的金額為其賬面價值，014-2015年顯示的金額則為其賬面凈額，未減去固定資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備。同時2014年和2015年固定資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備相較于2013年明顯提高，存在美化資產(chǎn)表的可能性。

2.2 公司負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

1）負(fù)債基本情況分析。2011-2015年，大唐發(fā)電公司的負(fù)債主要還是由非流動性負(fù)債組成，占70%左右，不存在短期償還債務(wù)過多的情況，其負(fù)債整體構(gòu)成還是比較正常。流動負(fù)債平緩上升，主要由短期借款、應(yīng)付賬款等組成，說明企業(yè)對短期資金的依賴程度有所上升，償債壓力有所上升。同時，短期借款呈下降趨勢，應(yīng)付賬款呈上升趨勢，說明該企業(yè)的融資渠道靈活多樣，可通過自身行業(yè)優(yōu)勢獲得低成本的資金。在非流動性負(fù)債中，長期借款占80%左右，主要用于對固定資產(chǎn)和工程項目的投資。大唐發(fā)電公司近年來負(fù)債比例占到了資本總額的79%左右，雖然充分利用了外來資本為企業(yè)和股東創(chuàng)造價值，但負(fù)債過高，具有一定的風(fēng)險性；2）結(jié)合現(xiàn)金流量表的負(fù)債分析。2011年到2015年，大唐發(fā)電公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增加了一倍左右，說明公司的銷售能力有所增強，且該現(xiàn)金流量較穩(wěn)定可靠。近年來，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為負(fù)值，主要是公司購買固定資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)損失數(shù)量多造成的。2013年到2015年，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量波動較大，可能是由于企業(yè)這幾年基建規(guī)模投資規(guī)模增速放緩所致。2011年-2013年籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈額流入，而2014年-2015年現(xiàn)金凈額流出，主要是由于公司收窄債務(wù)融資規(guī)模，增加債務(wù)償還所致。在行業(yè)不景氣時調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)是比較合理的方式。

2.3 企業(yè)利潤分析

2011-2015年，大唐發(fā)電公司的營業(yè)收入處于穩(wěn)步下降趨勢。雖然企業(yè)不斷對營業(yè)成本進行控制，但是資產(chǎn)減值損失出現(xiàn)直線上升，同時管理費用和財務(wù)費用也在增加，導(dǎo)致利潤總額一直處于上下波動狀態(tài)。在此期間，大唐發(fā)電公司的營業(yè)狀況不佳，營業(yè)成本逐步下降，但管理費用和財務(wù)費用卻在增加，企業(yè)內(nèi)部管理方面可能存在漏洞。2013-2015年資產(chǎn)減值損失金額大幅度上升，年報中的數(shù)據(jù)表明主要由于固定資產(chǎn)減值損失上升引起。2014-2015年，營業(yè)外收入的增長明顯，年報中顯示2014年大唐發(fā)電公司收到政府補助8.34億元，這種增長只是暫時性的。年報數(shù)據(jù)顯示，2011-2015年大唐發(fā)電企業(yè)的流動比率較低，而且不斷下降。雖然大唐發(fā)電公司融資渠道較多，不會出現(xiàn)短期債務(wù)無法償還的風(fēng)險。但在公司利潤不斷下滑的情況下，我認(rèn)為可以適當(dāng)提高其流動比率。資產(chǎn)負(fù)債率保持在79%左右，在同行業(yè)中處于較高水平，說明企業(yè)長期償債壓力較大。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量比率較穩(wěn)定，說明其財務(wù)靈活性較高，流動負(fù)債有一定的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量保障，長期資產(chǎn)適合率大于1，一方面說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、長期安全性較高，但同時也說明其融資成本較高。此外，企業(yè)現(xiàn)金流量比率不是特別明顯，近兩年保持在35%左右，說明35%的流動負(fù)債有經(jīng)營性現(xiàn)金流量保障，同時經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率穩(wěn)定在10%左右，企業(yè)保持了一定的財務(wù)彈性。近兩年現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負(fù)增長，與經(jīng)營活動的收入下降有直接關(guān)系。

3 結(jié)束語

由以上對大唐發(fā)電公司的財務(wù)分析可知，大唐發(fā)電公司資產(chǎn)負(fù)債率過高，固定投資比例過大，近幾年營業(yè)收入和利潤均出現(xiàn)下滑，盈利能力有待進一步增強，公司急需完善公司內(nèi)部管理和市場銷售策略，提高公司的持續(xù)競爭力。另外，大唐發(fā)電應(yīng)提高應(yīng)收賬款的回收效率，在對銷售收入影響不大的前提下，選擇質(zhì)量較高的應(yīng)收賬款，降低壞賬損失率。

[1]李文晶.財務(wù)報表分析在企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用[J].企業(yè)導(dǎo)報，2015（18）.

[2]時軍.上市公司財務(wù)報表分析探究——以通葡股份有限責(zé)任公司為例[J].財會通訊，2010（20）.